Market Overview
Fechamento: O Ibovespa encerrou a sessão em alta de 1,01%, a 50.561 pontos, em meio a notícias internas ofuscando o fraco desempenho da produção industrial de fevereiro (-2,5% m/m). Ações nos EUA subiram após uma série de indicadores econômicos positivos, com destaque para a criação de vagas acima do esperado (205 mil) e para indicador de atividade na indústria. O dólar caiu pelo terceiro dia seguido frente ao real, ampliando a queda semanal, acompanhando o movimento de outras moedas. Os Dis futuros registraram quedas. O giro financeiro do Ibovespa totalizou R$5,5 bilhões, 27% abaixo da média das últimas 20 sessões.
Mercado hoje: Bolsas na Ásia tiveram dia de queda (China feriado; Japão -0,3%). Ações japonesas apresentaram quinto dia seguido de baixa, em meio à fraqueza do dólar ante o iene após a publicação dos últimos números do mercado de trabalho dos EUA. Na Europa, bolsas operam em alta (Stoxx +1,16%). Em relação as commodities, petróleo recua após Arábia Saudita colocar em dúvida proposta de acordo entre principais produtores. Nos EUA, índices futuros operam em alta a espera dos pedidos às fábricas e de bens-duráveis. No Brasil, a pesquisa Focus já foi divulgada e continuou mostrando piora para o PIB de 2016, de -3,66% para -3,73%, as expectativas para a Selic diminuíram de 14,25% para 13,75% e as expectativas do IPCA também apresentaram recuo, de 7,31% para 7,28%. Para 2017, as expectativas para o PIB caíram de 0,35% para 0,30%.
Empresas & Setores
Ambev: Reiteramos compra; fraca produção no 1T16 mascara o bom portfólio, menores despesas gerais e administrativas e um valuation atrativo (pg. 4)
Raia Drogasil: Momento positivo já está no preço, mantemos recomendação neutra (pg. 5)
Ibovespa – Intra Day
48.500 49.000 49.500 50.000 50.500 51.000 10 11 12 14 15 17 Performance (%)
Fech. Dia Sem. Mês Ano
Ibovespa 50.562 1,0 1,8 1,0 16,6 IBX-50 8.542 0,9 1,7 0,9 16,1 S&P 500 2.073 0,6 1,8 0,6 1,4 Dow Jones 17.793 0,6 1,6 0,6 2,1 Nasdaq 4.915 0,9 3,0 0,9 (1,9) Dólar Ptax 3,579 0,6 (3,1) 0,6 (8,3)
Maiores Altas/Baixas – Ibovespa (%)
Código Companhia Var.
JBSS3 JBS 3,11
QUAL3 Qualicorp¹ 1,99
KLBN11 Klabin -5,93
LAME4 Lojas Americanas -5,16
LREN3 Lojas Renner -5,03
MRFG3 Marfrig -4,56
CESP6 Cesp -4,46
Performance por Setor (%)
1,0 -1,0 -1,2 -1,6 -1,7 -1,7 -2,6 -2,9 -2,9 -3,3 -3,8 Ibovespa Ene rgia
Saú de & E ducação
Transp. & Infr a-Estru tur a
Utili ties
Consumo & V arejo
Imo biliário
Financials
Telecom, Míd ia & Tecn.
Materials
Industr ials
Cauê Pinheiro, CNPI, Yuri Medeiros, CNPI-P & Larissa Nappo, CNPI-P Fontes: Bloomberg, Bovespa 4 de abril de 2016
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AGENDA DE INDICADORES ECONÔMICOS –
Link relatório
Segunda, 04/abr Período Expec. Anterior
05:30 EC Sentix-Confiança do investidor Apr -- 5,5
06:00 EC IPP M/M Feb -- -1,00%
08:25 BZ Pesquisa Focus (BC)
10:45 US ISM New York Mar -- 53,6
11:00 US Alteração no Índice das Condições do Mercado de Trabalho Mar -- -2,4
11:00 US Pedidos de fábrica Feb -1,70% 1,60%
11:00 US Pedidos de bens duráveis Feb F -- -2,80%
11:00 US Bens duráveis exc transporte Feb F -- -1,00%
15:00 BZ Balança comercial semanal 03/abr -- $1277m
Terça, 05/abr Período Expec. Anterior
05:00 BZ IPC FIPE - mensal Mar -- 0,89%
05:00 EC PMI Composto zona do euro Markit Mar F -- 53,7
06:00 EC Vendas a varejo M/M Feb -- 0,40%
09:30 US Balança comercial Feb -$46.70b -$45.68b
10:00 BZ Markit Brasil PMI Composto Mar -- 39
10:00 BZ Markit Brasil PMI Serviços Mar -- 36,9
10:45 US PMI Serviços EUA Markit Mar F -- 51
10:45 US PMI Composto EUA Markit Mar F -- 51,1
22:45 CH Caixin China PMI Serviços Mar -- 51,2
22:45 CH Caixin China PMI Composto Mar -- 49,4
Quarta, 06/abr Período Expec. Anterior
03:00 GE Produção industrial SAZ M/M Feb -- 3,30%
05:10 EC PMI Varejo zona do euro Markit Mar -- 50,1
08:00 US MBA-Solicitações de empréstimos hipotecários 01/abr -- -1,00%
11:20 BZ Produção de veículos Anfavea Mar -- 131.313
11:20 BZ Vendas de veículos Anfavea Mar -- 146.809
11:20 BZ Exportações de veículos Anfavea Mar -- 36.484
15:00 US U.S. Fed Releases Minutes from March 15-16 FOMC Meeting
BZ Serasa March Retail Activity
BZ Índice de preço de commodity M/M Mar -- -1,48%
BZ Índice de preço de commodity A/A Mar -- 23,72%
Quinta 07/abr Período Expec. Anterior
08:00 BZ IGP-DI Inflação FGV M/M Mar -- 0,79%
08:00 BZ Inflação FGV IGP-DI A/A Mar -- 11,93%
08:30 EC ECB account of the monetary policy meeting
09:30 US Novos pedidos seguro-desemprego 02/abr --
09:30 US Seguro-desemprego 26/mar --
16:00 US Crédito ao consumidor Feb -- $10.538b
04/12 CH Investimento estrangeiro direto A/A CNY Mar -- 1,80%
Sexta 08/abr Período Expec. Anterior
03:00 GE Balança comercial Feb -- 13.6b
08:00 BZ IPC-S IPC FGV 07/abr --
09:00 BZ IPCA inflação IBGE M/M Mar -- 0,90%
09:00 BZ IPCA Inflação IBGE A/A Mar -- 10,36%
11:00 US Estoques no atacado M/M Feb -- 0,30%
11:00 US Vendas de negócio no atacado M/M Feb -- -1,30%
Empresas & Setores
Ambev
Reiteramos compra; fraca produção no 1T16 mascara o bom portfólio, menores
despesas gerais e administrativas e um valuation atrativo
Olhamos para além dos dados de produção de cervejas no 1T16 e reiteramos nossa recomendação de compra baseada no crescimento resiliente de receita por hectolitro sobre um forte portfólio de cervejas no Brasil, uma desaceleração agressiva das despesas gerais e administrativas, uma elevação de 90pbs no ROIC (36,2%), e um valuation muito atrativo – Cortamos nosso volume em cervejas (estável) e o crescimento das despesas gerais e administrativas (+1%), o que juntos com nossas novas estimativas para o câmbio para 2016 (média de R$3,81/US$), deixam nossas estimativas de lucros praticamente inalteradas (10% de crescimento para 2016-17). Apesar de indicadores de consumo enfraquecendo, o poder de colocação de preço da Ambev, a competição mais suave, e a inovação nos deixam no topo do guidance dado pela administração (+8%), levando a uma expansão de margem de 0,5% neste ano. O valuation é atrativo com o EV/Ebitda abaixo das médias de 3 e 5 anos, e um dos mais baratos de nosso universo do cobertura.
No Brasil, estimamos um crescimento rápido, cervejas de maior margem representam 20% das vendas, acima do patamar de 9% há 9 anos atrás, e a companhia pode alcançar 25%
até 2018, levando a um forte crescimento de receita por hectolitro – Enquanto o
crescimento estimado para os custos veio praticamente em linha com o novo guidance de 2016, reduzimos nossas estimativas para o crescimento das despesas gerais e administrativas para o ponto médio do guidance da administração. O ano de 2016 não é uma história de volume, e uma queda estimada de 4,5% dos volumes em cervejas no Brasil, principalmente por conta do carnaval mais cedo e do aumento dos impostos, deve ser seguido por crescimento no 2T16 e no 4T16.
Fonte: Citi Research (baseado em Ambev – Reiterate buy; Weak 1Q16 beer production masks unprecedented Strong portfolio, lower SG&A and attractive global valuation, de Alexander Robarts, publicado em 03/04/2016) R a t ing C ó digo P re ç o - A lv o Últ im o P re ç o Ups ide ( %) T ra ding
M arket Cap (M ilhõ es) Vo lume M édio 3M (M ilhõ es) M áxima (52 semanas) M ínima (52 semanas) P e rf o rm a nc e % A bs V s . Ibo v 1 M ês 6,7 3,7 3 M eses 6,2 (13,8) 12 M eses 4,9 9,8 M últ iplo s ( x) 2 0 15 E 2 0 16 E VE/EB ITDA 12,3 11,1 P /L 20,3 18,2 C o m pra R$ 15,88 R$ 358,9 R$ 295.193 2 2 ,2 A B E V 3 R $ 2 3 ,0 0 R $ 18 ,8 2 R$ 20,15
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Raia Drogasil
Momento positivo já está no preço, mantemos recomendação neutra
Reajuste anual de preços melhor que o esperado para os produtos farmacêuticos devem impulsionar as margens do 2T16
Em 03 de abril, o governo brasileiro anunciou o aumento do reajuste anual para produtos famarcêuticos, que ficou em 12,5% (vs. nossa expectativa de 10,4%, em linha com a inflação dos últimos 12 meses). Consideramos a notícia como positiva para Raia Drogasil e deve beneficiar as margens de 2T16 da companhia; portanto, estamos aumentando nossas estimativas de lucro em 4,6% para 2016. Este efeito, juntamente com uma redução de 1,00 p.p. no custo de capital próprio para 17,3% (devido a compressão das taxas de juro de longo prazo no Brasil) explica o aumento do nosso preço-alvo em 10%, para R$ 53,60/ação.
Maior aumento dos últimos 10 anos
Esta é a primeira vez que o governo anuncia um aumento de preços maior do que a inflação. No ano passado, o aumento dos preços atingiu 7,7%, enquanto em 2014 o aumento ficou em 5,68%. De acordo com a Interfarma, associação da indústria, o aumento visa compensar parte da caminhada do dólar e os aumentos das tarifas de energia elétrica que impactaram significativamente a produtividade do segmento.
Mantemos neutro
Enquanto continuamos gostando do modelo de negócios da Raia Drogasil e das características defensivas, vemos a história de crescimento dos lucros relativamente aos preços nos níveis atuais. A empresa está sendo negociada em mais de 36x 2016 P/L, deixando uma expectativa de retorno total aos níveis atuais de apenas 2%.
Fonte: Citi Research (baseado em Raia Drogasil – Taiwinds fairly priced, maintain neutral, de Paola Mello, publicado em 03/04/2016) R a t ing C ó digo P re ç o - A lv o Últ im o P re ç o Ups ide ( %) T ra ding
M arket Cap (M ilhõ es) Vo lume M édio 3M (M ilhõ es) M áxima (52 semanas) M ínima (52 semanas) P e rf o rm a nc e % A bs V s . Ibo v 1 M ês 13,8 10,8 3 M eses 47,5 27,6 12 M eses 84,4 89,3 M últ iplo s ( x) 2 0 15 E 2 0 16 E VE/EB ITDA 19,5 15,3 P /L 36,8 29,2 N e ut ro R$ 28,17 R$ 78,3 R$ 17.189 2 ,7 R A D L3 R $ 5 3 ,6 0 R $ 5 2 ,2 0 R$ 53,77
Este relatório foi elaborado por Cauê Pinheiro, Yuri Medeiros & Larissa Nappo (“Analistas”), analistas de
investimentos credenciados junto à Apimec e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. (“CGMB”), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. (“CGMI”). Cauê Pinheiro é o responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de 2010.
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