e negociação passaram a ser administrados por empresas privadas, com fins lucrativos.
A mudança permitirá que a ANDIMA concentre esfor-ços em suas atividades insti-tucionais, dentre as quais se destacam a auto-regulação do mercado de renda fixa e a pro-dução e difusão de informações
que aumentem a transparência no segmento. Neste sentido, é importante frisar que a trans-ferência do SND não altera em nenhum aspecto as funções da Associação de gerar e divulgar dados sobre o mercado de de-bêntures, atuando como fonte de interlocução para consultas e de difusão de estatísticas re-lacionadas ao segmento e ao mercado de títulos corporati-vos em geral.
ANDIMA transfere
SND para a Cetip
Também continuam sob a ges-tão da ANDIMA o pioneiro site www.debentures.com.br - que foi inteiramente reformulado, ganhando novas funcionalida-des -, e este Boletim Técnico de Debêntures, bem como a prepa-ração de um livro comemorativo aos 20 anos do mercado de de-bêntures no Brasil, a ser lança-do em breve. Da mesma forma, prossegue, sem alterações, o ex-celente trabalho que vem sendo conduzido pelo Comitê de Va-lores Mobiliários, na discussão de temas relacionados ao setor e desenvolvimento de projetos relevantes, tais como a padro-nização de textos e cálculos de escrituras de debêntures.
A ANDIMA reitera, assim, o compromisso com o fortaleci-mento do mercado financeiro e de seus instrumentos de dívida pública e privada, cujo aprimo-ramento depende dos esforços de reguladores, participantes e entidades representativas do setor, no sentido de eliminar entraves que possam inibir seu pleno desenvolvimento.
ano XIV • nº 63 • MaIo/JUnHo 2008 • www.debentures.com.br
D
esde o lançamento do SND - Sistema Nacional de Debêntures, há exatos 20 anos, as tarefas de definir políticas e diretrizes aplicáveis ao Siste-ma e de efetuar sua administra-ção vêm sendo realizadas pela ANDIMA - Associação Na-cional das Instituições do Mercado Financeiro e pela Cetip - Câmara de Custódia e Liquidação, respectivamen-te, sempre com o objetivo de oferecer aos usuários serviços adequados às suas necessi-dades e com um alto nível de confiabilidade.No dia 1º de julho de 2008, essas tarefas passaram total-mente para a responsabilidade da Cetip S.A. - Balcão Orga-nizado de Ativos e Derivati-vos, que, nessas condições, assumiu formalmente a pro-priedade do SND. Tal decisão se insere no processo de con-solidação e reestruturação das Bolsas e entidades de mercado de balcão organizado observa-do no Brasil e no munobserva-do, no qual os sistemas de custódia
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Amostra de debênturesagrega novos
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and Poor’s analisa grau Presidente da Standard7
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de congresso ANDIMA participa Associação continuaráa gerar e divulgar dados sobre o mercado de debêntures, além de administrar o pioneiro site
Amostra de debêntures
agrega novos price makers
A
ANDIMA ampliou no iní-cio de junho o número de precificadores do mercado se-cundário de debêntures, com a inclusão de seis novas institui-ções: ABN Amro, BB DTVM, BNP Asset, Itaú BBA, BNY Mellon e BRZ Investimentos. Com isso, a amostra passou de 18 para 24 price makers res-ponsáveis por formar as taxas médias divulgadas diariamente na publicação Mercado Secun-dário, disponibilizada desdemaio de 2004. A ANDIMA dará prosseguimento ao processo de incorporação de novas institui-ções, com o objetivo de refor-çar a representatividade das in-formações apuradas. Consulte também o rating dos papéis no
site da Associação na internet e
na RTM, na opção Informações Técnicas/Debêntures/Mercado Secundário/rating ou no site www.debentures.com.br, opção Banco de Dados/Consulta a Dados/Precificação/rating.
Os primeiros resultados das taxas indicativas de debêntures divulgados ao longo de junho na publicação Mercado Secundário, após a ampliação do número de price makers, foram avaliados em reunião realizada no mês pelo Comitê de Precificação de Ativos da ANDIMA. Os integrantes do fórum consideraram os dados positivos e sugeriram a elaboração de novos testes metodológicos. A reunião contou com a presença do presidente do Comitê, Arnaldo Vollet, e dos diretores da Associação Reinaldo Le Grazie e Saša Markus.
Amostra de Price Makers do Mercado Secundário de Debêntures Bancos Banco do Brasil Itaú Itaú BBA Nossa Caixa Santander Banespa UBS Pactual Unibanco Votorantim Intermediários Financeiros Hedging Griffo CV Umuarama CTVM Fundos ABN Amro BB DTVM BNP Bradesco BRZ Investimentos Caixa Econômica Federal
Icatu Hartford Itaú BNY Mellon Safra Santander Banespa UBS Pactual Unibanco Western
Comitê de Valores Mobiliários
analisa mercado de capitais
A
presidente da Standard and Poor’s, Regina Nu-nes (veja entrevista na página 3), foi a convidada da reunião do Comitê de Valores Mobi-liários da ANDIMA realizada no dia 18 de junho, em São Paulo. No encontro, Regina fez uma apresentação sobre os impactos potenciais daele-vação do país à condição de grau de investimento sobre o mercado de capitais domésti-co. Já o diretor da área de Go-vernança Corporativa da em-presa, Dan Konigsburg, falou sobre a experiência da Stan-dard and Poor’s nos estudos e pesquisas sobre este segmento e os procedimentos
necessá-rios para uma correta avalia-ção no nível de governança nas empresas. Também parti-ciparam do encontro o diretor de Marketing e Originação da Standard and Poor’s, João Carlos Scuracchio, o diretor da ANDIMA Sergio Cutolo e o presidente do Comitê, Fran-cisco Duda.
Com o passar do tempo, isso geralmente gera um impacto po-sitivo no custo de captação do governo, propiciando taxas de juros mais baixas, prazos mais longos e maior liquidez no mer-cado secundário. Para que esses benefícios se concretizem, po-rém, é necessário que as políti-cas adotadas pelo governo e o desempenho da economia sejam
compatíveis com a percepção que o mercado tem de um rating em grau de investimento, de ma-neira a atrair mais investidores ao país. Também são esperados outros efeitos secundários, tais como a melhora do perfil inter-nacional do Brasil, que poderá atrair mais investimentos estran-geiros diretos. Todos os fatores citados anteriormente sugerem que, ao longo do tempo, o custo
Grau de investimento deve reduzir
custo de captação e alongar prazos
Quais os principais impactos positivos decorrentes da as-censão do Brasil à categoria de grau de investimento?
A decisão da Standard & Poor’s de elevar o rating de crédito sobe-rano do Brasil em moeda estran-geira para o grau de investimento gera vários efeitos positivos po-tenciais para a economia brasilei-ra. Espera-se que, a partir dessa mudança, o perfil do investidor médio em títulos do governo, e potencialmente nos papéis do se-tor privado, se altere. A maioria dos investidores institucionais se impõe limites de investimen-to, que determinam se devem ou não, e quanto, investir em papéis na categoria de grau especulativo. Ter um rating em grau de investi-mento significa obter acesso a um
pool de investidores muito mais
amplo. Como os papéis da dívi-da do Brasil, tanto os do governo quanto os corporativos, prova-velmente serão incluídos em um número maior de benchmarks de grau de investimento utilizados por investidores institucionais, também uma parcela maior desses investidores se sentirá compelida a deter mais papéis brasileiros.
Entrevista - Regina Nunes
de captação do setor privado bra-sileiro também poderá diminuir de forma consistente, com os fundamentos macroeconômicos mais fortes.
Diante da crise do subprime, que desafios se impõem às agências de rating?
Nós, na Standard & Poor’s, acreditamos que as recentes difi-culdades enfrentadas pelos títulos do mercado imobiliário dos EUA ofereceram uma oportunidade a todos os participantes do mer-cado de securitização de reexa-minar as abordagens históricas e identificar as áreas que necessi-tam de maior aprimoramento. De fato, tomamos várias iniciativas para aprimorar nossas análises e processos, e continuamos bus-cando maneiras de aperfeiçoá-los ainda mais. Para a Standard & Poor’s, sua reputação e sua história são o cerne de seu negó-cio. Desta forma, no início deste ano, adotamos 27 medidas para melhorar a qualidade de nossas análises e opiniões e oferecer aos participantes do mercado mais transparência e discernimento so-bre nosso processo de rating.
Espera-se também
a melhora do perfil
internacional do Brasil,
que poderá atrair mais
investimentos diretos
“
“
Em entrevista ao Boletim Técnico de Debêntures, a presidente da Standard and Poor’s, Regina Nunes, avalia os efeitos, sobre a economia brasileira, da elevação do país à condição de grau de investimento, e comenta o papel das agências de rating ante a crise do subprime, que atingiu o mercado de hipotecas norte-americano. “É uma oportunidade de reexaminar abordagens históricas e identificar áreas que necessitam de aprimoramento.”
Características dos Ativos Registrados no SND no Bimestre
Emissor EmissãoSérie/ (R$ milhões)Volume Garantia/ Espécie BookbuildingProposta do Remuneração Amortização
Mai/08
Gafisa 1ª/5ª 15,00 Quirografária - 107,% da Taxa DI
Gafisa ª/5ª 15,00 Quirografária - 107,% da Taxa DI
-Jun/08
Telemar Participações 1ª/8ª 1.150,00 Garantia Real Taxa DI + 1,0% Taxa DI + 1,0% Anualmente a partir de 15//009 Telemar Participações ª/8ª 60,00 Garantia Real Taxa DI + 1,55% Taxa DI + 1,55% Anualmente a partir de 15//01
Ratings das Emissões de Debêntures
Emissor Emissão Agência Classificadora de Risco Rating Anterior Rating Atual Data
Alterações
PDG Realty 1ª Standard & Poor’s brBBB brBBB+ 16/5/008
ABN Amro Leasing ª,5ª e 6ª Fitch Ratings AA+(bra) AAA(bra) /6/008
Real Leasing ª e 5ª Fitch Ratings AA+(bra) AAA(bra) /6/008
Bradesco Leasing 8ª e 9ª Fitch Ratings AA+(bra) AAA(bra) /6/008
ItauBank Leasing 5ª e 8ª Fitch Ratings AA+(bra) AAA(bra) /6/008
CSN ª e ª Standard & Poor’s brAA- brAA+ /6/008
Nova América Agroenergia 1ª Standard & Poor’s brA brBBB 1/6/008
BR Malls 1ª Standard & Poor’s brA+ brA 6/6/008
Atribuições
Gafisa 5ª Fitch Ratings -- A(bra) 9/5/008
MRV Engenharia e Participações 1º Standard & Poor’s -- brAA- /6/008
BIC Leasing ª Moody’s -- Aa.br 9/6/008
Estatísticas
do mercado
-5.000 10.000 15.000 20.000 25.000 30.000 Volume (R$ Milhões) 2003 2004 2005 2006 2007 2008 Leasing Não LeasingCapital de Giro (28,97%)
Recompra ou Resgate de Debêntures de Emissão Anterior (28,49%) Investimento ou Aquisição de Participações Societárias (23,12%) Outros (19,42%)*
* Alongamento do Perfil de Endividamento (12,21%), Redução do Passivo (4,60%), Implantação de Projetos (2,61%).
Volume por Destinação de Recursos - 1º Semestre 2007 (Exceto Empresas de Leasing)
Estatísticas
do mercado
AssociAção NAcioNAldAs iNstituiçõesdo MercAdo FiNANceiro
PresideNte - Alfredo Neves Penteado Moraes; Vice-PresideNtes - Aldo Luiz Mendes e Edgar da Silva Ramos; diretores - Daniel Luiz Gleizer, José Roberto Machado Filho, Marco Antonio Sudano, Marcos Albino Francisco, Regis Lemos de Abreu Filho, Reinaldo Le Grazie, Robert John van Dijk, Saša Markus e Sergio Cutolo dos Santos; suPeriNteNdeNte GerAl - Paulo EduardodE Souza SamPaio; suPeriNteNdeNtede Produtose relAções iNstitucioNAis - Luiz Macahyba
Elaborado pela Assessoria de Comunicação em conjunto com a Gerência Operacional
ANdiMA rJ: Av. Chile, 0/1º - Tel.: (1) 81-800 • SP: Av. das Nações Unidas, 8501/11º - Tel.: (11) 0-88
GerêNciA coMerciAl: (21) 3814-3888 • www.andima.com.br • www.debentures.com.br
Outros (39,33%)*
Investimento em Infra-Estrutura (22,91%) Implantação de Projeto (20,66%)
Alongamento do Perfil de Endividamento (17,10%) * Capital de Giro (12,37%), Redução do Passivo (11,90%), Investimento ou Aquisição de Part. Soc. (8,25%), Investimento em Imobilizado (4,98%) e Recompra ou Resgate de Deb. de Emissão Anterior (1,83%).
Volume por Destinação de Recursos - 1º Semestre 2008 (Exceto Empresas de Leasing)
Constr. Civil, Mat.Constr. e Decoração (56,33%) Metalurgia e Siderurgia (22,91%)
Outros (12,52%)* Gráficas e Editoras (8,24%)
* Emp. Adm. Participações (6,87%), Energia Elétrica (3,36%) e Intermediação Financeira (2,29%).
Volume por Ramo de Atividade - 1º Semestre 2008 (Exceto Empresas de Leasing)
Comércio - Atacado e Varejo (27,14%) Constr. Civil, Mat.Constr. e Decoração (12,29%) Emp. Adm. Participações (20,67%)
Energia Elétrica (39,90%)
Volume por Ramo de Atividade - 1º Semestre 2007 (Exceto Empresas de Leasing)
Espaço do
Investidor
A nova opção destina-se, principalmente, ao peque-no investidor e aos inician-tes deste mercado. O espa-ço é dividido em seis itens: Introdução a Debêntures, Como Investir nesse merca-do, Cálculo e Indexadores, Tributação, Legislação e Agendas e Cursos.
Debêntures
em um Clique
Trata-se de uma “super-consulta” que possibilita ao usuário obter, em um único ambiente de navegação, to-das as informações relativas a um ativo, sem necessidade de novos cliques ou mudan-ças de tela. Basta selecionar o ativo e, em seguida, as consultas desejadas.
Dicas
do site
Telemar Participações S.a. – Registrou no SND sua oitava emissãodividida em duas séries, sendo 115 mil debêntures da primeira e 6 mil da segunda, todas escriturais, no montante de R$ 1,610 bilhão. Os recursos obtidos serão destinados ao pagamento de dívidas da companhia, conforme descritas na escritura de emissão. O coordenador líder é o Itaú BBA, o agente fiduciário, a Pentágono DTVM, e a instituição depositária e banco mandatário, o Bradesco. Holding cujo principal ativo são ações ordinárias representativas do capital social da TNL e da TMAR, a Telemar Participações é a principal prestadora de serviços de telefonia fixa nos estados de Rio de Janeiro, Espírito Santo, Bahia, Sergipe, Alagoas, Pernambuco, Paraíba, Rio Grande
do Norte, Ceará, Piauí, Maranhão, Pará, Amazonas, Roraima e Amapá.
Emissões
do bimestre
Gafisa S.a. – Registrou no SND sua quinta emissão, dividida em duas
séries e composta por 5 mil debêntures escriturais, totalizando R$ 50 milhões. Os recursos obtidos com a emissão serão destinados a reforço do capital de giro da companhia. O coordenador líder é o BB Banco de Investimento, o agente fiduciário, a Oliveira Trust DTVM, e o banco mandatário e instituição depositária, o Itaú. Fundada em 195 e sediada em São Paulo, a Gafisa S.A. é uma das principais incorporadoras e construtoras do mercado brasileiro, com presença em 18 dos 6 estados do país. Já concluiu cerca
de 950 empreendimentos, equivalentes a 10 milhões de metros quadrados.
anDIMa realiza curso sobre precificação
de títulos federais e debêntures
A ANDIMA promove de a 8 de agosto, das 18h0min às h5min, em São Paulo, e de de setembro a de outubro, das 18h0min às h, no Rio de Janeiro, o curso Precificação de Títulos Federais e Debêntures. O programa tem como objetivo apresentar a metodologia de cálculo dos preços dos títulos públicos e Debêntures, suas principais características, montagem dos fluxos dos principais papéis e cálculo de taxas internas de retorno. Estrutura da taxa de juros; estimação da ETTJ; precificação de títulos prefixados; pós-fixados e flutuantes; conceitos e medidas de duration; e precificação de derivativos de juros e de debêntures são alguns dos temas do curso.
ANDIMA participa de
congresso da Abrasca
C
erca de 700 pessoaspartici-param no dia 2 de junho, em São Paulo, do almoço patrocina-do pela ANDIMA no primeiro dia de debates do 10º Encontro
Nacional de Relações com In-vestidores e Mercado de Ca-pitais, realizado pela Abrasca
e pelo Ibri. No encontro, o pre-sidente da Associação, Alfredo Neves Penteado Moraes, desta-cou os 20 anos do SND - Sis-tema Nacional de Debêntures e as duas novas funcionalidades do site de debêntures, que está completando 10 anos: o Espa-ço do Investidor, que reúne di-versas informações sobre como investir nesse mercado; e
De-bêntures em um Clique, opção que possibilita acesso a todas as infor-mações sobre um ativo com apenas um coman-do. Após o evento, os participantes receberam o Relatório Econômi-co Gerenciamento de Conflitos de Interesses pelos Intermediários Fi-nanceiros nos Processos de Ofertas de Valores Mobiliários, elaborado
a partir da consulta formulada à Associação pela Iosco, que colo-cou em audiência pública estu-do referente ao tema. Estiveram presentes ao almoço o
vice-pre-sidente da Associação Edgar da Silva Ramos, o diretor Reinal-do Le Grazie e o presidente Reinal-do Comitê de Valores Mobiliários, Francisco Claudio Duda.
Precificação é apresentada em conferência da Iosco
A
ANDIMA participou, entre os dias 25 e 29 de maio, em Paris, da 33ª Conferência Anualda Iosco - Organização Interna-cional das Comissões de Valo-res. Representada pelo presidente
Alfredo Neves Penteado Moraes e pelo superintendente geral, Pau-lo Eduardo de Souza Sampaio, a Associação esteve presente às reu-niões do Comitê Consultivo das
Entidades de Auto-Regulação (SROCC), nas quais apresentou
seu modelo de precificação de títu-los públicos e privados e os resulta-dos obtiresulta-dos no mercado secundário com o aumento da transparência, por meio de ferramentas como o CONFERE, a COMPARE e o Sis-tema de Difusão de Taxas. Além dos representantes das entidades de mercado, participaram desses
fóruns – em que a BSM – Bovespa Supervisão de Mercado e a Anbid também fizeram apresentações – a presidente da CVM, Maria Hele-na SantaHele-na, e os superintendentes da Autarquia Eduardo Manhães e Carlos Rebello.
Mereceram destaque nas reu-niões as discussões sobre a recente crise do subprime, com a apresen-tação das análises e implicações consolidadas por um grupo de tra-balho constituído em novembro de 2007 pelo Comitê Técnico da enti-dade para estudar o assunto. Divul-gado durante o evento, no dia 28, o relatório final desse grupo (dispo-nível em www.iosco.org) contém uma análise aprofundada do tema, identificando problemas e sugerin-do, para seu enfrentamento, reco-mendações que devem orientar,
nos próximos anos, o trabalho da Iosco e, possivelmente, de diver-sos reguladores nacionais com relação aos mercados de capitais e de títulos de crédito. Os três princi-pais tópicos enfocados no relatório são: transparência do mercado e do emissor e avaliação da adequa-ção do investidor (suitability); ad-ministração de riscos e supervisão prudencial; e avaliação e contabi-lização dos ativos. Neste último tópico, foram ainda adicionadas as conclusões extraídas do relató-rio de outro grupo de trabalho – que se dedicou a analisar o papel das agências de rating em mer-cados de produtos estruturados – e que resultaram no aperfeiçoa-mento do Código de Conduta da Iosco para esses agentes, também divulgado na Conferência.
Em discurso no primeiro dia do evento, Alfredo Moraes destacou os 20 anos de criação do SND e os 10 anos do
site www.debentures.com.br
