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Market
Overview
Fechamento:
O Ibovespa encerrou a sessão em queda de 0,21%, a 56.578
pontos, enquanto bolsas de valores nos EUA e na Europa
subiram
impulsionadas
por
importantes
resultados
corporativos acima do esperado. No mercado interno, a
expectativa voltava-se ao comunicado do BC, após decisão
do primeiro Copom de Ilan Goldfajn. Na agenda de
indicadores econômicos, destaque para dado de confiança
do consumidor da zona do Euro melhor que o esperado. O
dólar encerrou o dia em ligeira alta, enquanto os DIs futuros
caíram. O giro financeiro do Ibovespa totalizou R$5,7 bilhões,
8% acima da média das últimas 20 sessões.
Mercado hoje:
Mercados na Ásia encerraram o dia majoritariamente em alta
(Japão +0,8%, China +0,4%), em meio à frustração com a
declaração do presidente do BC japonês apagando as
perspectivas de ampliação dos estímulos, fazendo com que o
Iene avance versus o dólar. Bolsas na Europa operam em
baixa antes de reunião do BCE, quando, de acordo com
expectativas de consenso, a entidade deve manter os juros
inalterados. Assim, as atenções estarão voltadas para as
sinalizações de Draghi, que fala à imprensa às 09h30. Os
índices futuros nos EUA apontam para um dia de queda.
Agenda de indicadores econômicos por lá trará importantes
dados sobre o setor imobiliário (vendas de casas já
existentes). No Brasil, o Copom manteve a taxa de juros
inalterada (em 14,25%), em linha com as expectativas do
mercado, enquanto o tom do comunicado da reunião foi
ligeiramente “hawkish”, o que reforça a expectativa do Citi
para o início de corte nos juros apenas na reunião de
novembro. Sobre as commodities, o petróleo opera em queda
de 0,53%, enquanto o minério de ferro subiu 2,5%.
Empresas & Setores
Sabesp: Revisão de modelo e previsão do 2T16 (pg. 5)
Tractebel: Prévia do 2T16 (pg. 6)
Cyrela: Vendas no 2T16 caem em linha com estimativas (pg. 7)
Siderurgia: Prévia do 2T16 – Companhias devem mostrar melhora nos resultados (pg. 8)
Ibovespa – Intra Day
55.800 56.000 56.200 56.400 56.600 56.800 57.000 10 11 12 14 15 17
Performance (%)
Fe c h. Dia S e m. Mê s Ano Ibovespa 56.578 (0,2) 3,6 9,8 30,5 IBX- 50 9.498 (0,2) 3,6 9,6 29,1 S&P 500 2.173 0,4 1,0 3,5 6,3 Dow Jones 18.595 0,2 1,2 3,7 6,7 Nasdaq 5.090 1,1 1,7 5,1 1,6 Dólar Ptax 3,251 (0,9) (1,2) 1,3 (16,7)Maiores Altas/Baixas – Ibovespa (%)
Código Compa nhia V a r.
SMLE3 Smiles 7,77
CCRO3 CCR 2,96
USIM5 Usiminas PNA 2,89
KLBN11 Klabin 2,68 BRML3 BR Malls 2,61 KROT3 Kroton - 5,02 BVMF3 BM&F - 4,21 FIBR3 Fibria² - 3,15 ESTC3 Estác io - 2,99 JBSS3 JBS - 2,98
Performance por Setor (%)
1,4 1,3 1,0 0,6 0,4 -0,2 -0,4 -0,5 -0,6 -0,6 -3,1 Industrials Transp. & Infra-…
Imobiliário Financials Telecom, Mídia &…
Ibovespa Energia Consumo & Varejo Materials Utilities Saúde & Educação
Fontes: Bloomberg, Ibovespa
ANALISTAS RESPONSÁVEIS: Cauê Pinheiro, CNPI
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AGENDA DE INDICADORES ECONÔMICOS
Segunda, 18/jul Período Expec. Anterior
08:00 BZ IPC-S IPC FGV 15/jul -- 0,44%
08:25 BZ Pesquisa Focus
11:00 US NAHB Índice do mercado habitacional Jul 60,00 60,00 15:00 BZ Balança comercial semanal 17/jul -- $1488m BZ Criação de empregos formais Total Jun -- -72615
Terça, 19/jul Período Expec. Anterior
05:00 BZ IPC FIPE- Semanal 15/jul -- 0,78%
05:30 UK IPC M/M Jun 0,20% 0,20%
06:00 EC Produção de construção M/M May -- -0,20% 06:00 GE Pesquisa ZEW Situação atual Jul 51,50 54,50 06:00 EC Pesquisa ZEW (Expectativas) Jul -- 20,20 08:00 BZ IGP-M Inflation 2nd Preview Jul -- 1,33% 09:30 US Construção de casas novas Jun 1170k 1164k
Quarta, 20/jul Período Expec. Anterior
05:00 EC Conta corrente BCE May -- 36.2b
08:00 US MBA-Solicitações de empréstimos hipotecários 15/jul -- 7,20% 11:00 EC Confiança do consumidor Jul A -8,30 -7,30
BZ Taxa Selic 20/jul 14,25% 14,25%
Quinta 21/jul Período Expec. Anterior
08:45 EC Taxa de refinanciamento principal ECB 21/jul 0,00% 0,00% 08:45 EC Taxa de facilidade de depósito BCE 21/jul -0,40% -0,40%
09:00 BZ IPCA-15 Inflação IBGE M/M Jul 0,46% 0,40%
09:00 BZ IPCA-15 Inflação IBGE A/A Jul -- 8,98%
09:30 US Índice atividade nat Fed Chicago Jun -- -0,51 09:30 US Novos pedidos seguro-desemprego 16/jul -- 254k
09:30 US Seguro-desemprego 09/jul -- 2149k
09:30 US Panorama dos negócios Fed da Filadélfia Jul 5,00 4,70 10:00 US FHFA Índice de preços de casas M/M May 0,30% 0,20% 11:00 US Vendas de casas já existentes Jun 5.47m 5.53m 11:00 US Vendas casas existentes M/M Jun -1,10% 1,80%
11:00 US Índice antecedente Jun 0,20% -0,20%
23:00 JN Nikkei Japão PMI Manuf Jul P -- 48,10
Sexta 22/jul Período Expec. Anterior
04:30 GE PMI Manufatura Alemanha Markit/BME Jul P 53,90 54,50 04:30 GE PMI Composto Alemanha Markit/BME Jul P 54,00 54,40 05:00 EC PMI Manufatura zona do euro Markit Jul P 52,00 52,80 05:00 EC PMI Composto zona do euro Markit Jul P 52,50 53,10 10:45 US PMI Manufatura EUA Markit Jul P 51,50 51,30
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JULHO 2016
SEGUNDA TERÇA QUARTA QUINTA SEXTA
18 19 20 21 22
Localiza (D) Hypermarcas (D)
25 26 27 28 29
Energia do Brasil (D) Klabin Natura BRF Ambev (A)
Fibria (A) Telefonica (D) Odontoprev (D) Bradesco (A) Arteris
Lojas Renner (D) Via Varejo (D) Pão de Açúcar (D) Hering Embraer
TIM (D) Santander Multiplan
WEG (A) Raia Drogasil
SulAmérica Tractebel Transmissão Paulista Usiminas(A) Vale
AGOSTO 2016
SEGUNDA TERÇA QUARTA QUINTA SEXTA
1 2 3 4 5
Cielo (D) BR Properties Estácio AES Tietê Alpargatas
Equatorial Bradespar Minerva Braskem BTG Pactual
M Dias Branco CSN Multiplus (D) CETIP Ser Educacional
Marcopolo Duratex Suzano Eletropaulo
Itau Unibanco TOTVS (D) Iochpe Maxion
Porto Seguro JHSF
Smiles Lojas Marisa (D)
Magazine Luiza (D) Tupy (D)
8 9 10 11 12
Aliansce Comgás Cosan B2W Alupar
BB Seguridade Iguatemi (D) Gerdau Banco do Brasil Cemig
Direcional Itausa Lojas Americanas BM&F Bovespa CESP
JSL (D) Petrobras Copel Copasa
Linx (D) Rumo CPFL Ez Tec (D)
São Martinho Ultrapar EcoRodovias Kroton
Valid Even Lupatech
Mahle Metal Leve Gafisa Metalfrio
QGEP Light MRV
Marfrig Oi Sabesp
Legenda: (A) - Antes da abertura do merc ado; (D) - Depois do fec hamento do merc ado Fonte: Bloomberg
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Empresas & Setores
Sabesp
Revisão de modelo e previsão do 2T16
Devemos ver outro trimestre de recuperação dos lucros – O
EBITDA deve crescer 30%, para R$ 987mi no 2T16 (-0,2% vs consenso), devido a menores descontos por economia no consumo, apesar de volumes de água e esgoto flats ( +0,3% a/a), impulsionados pelas condições climáticas no período. Esperamos lucro líquido de R$643mi (+88% a/a) vs estimativa do consenso de R$483mi. O lucro deve ser impulsionado pela apreciação do real frente a moedas estrangeiras (+11% vs USD e +3% vs JPY), já que 28% da dívida da companhia é ligada ao dólar e 12% ao Iene.
Aumentamos as estimativas para o LPA de 2016 em 7% e elevamos o nosso preço alvo para R$36,90/ação. Mantemos nossa recomendação de Compra/Risco Alto. A melhora nos lucros no curto prazo, devido a menores descontos por economia no consumo, deve continuar dando suporte a ação (+60% no ano).
Agenda - A Sabesp deve divulgar seus resultados em 11 de agosto.
Fonte: Citi Research (baseado em Sabesp – Sabesp: Model Update and 2Q16 Preview, de Marcelo Britto, publicado em 20/07/2016)
Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Trading
Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas)
Performance % Abs Vs. Ibov
1 Mês 7,8 (3,5) 3 Meses 17,0 11,5 12 Meses 62,7 52,8
Múltiplos (x) 2016E 2017E
VE/EBITDA 7,7 5,4 P/L 11,6 6,7
1) Consenso Bloomberg
Compra / Risco Alto
R$ 30,58 R$ 13,80 SBSP3 R$ 36,90 R$ 29,98 23,1 R$ 20.492 R$ 49,1
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Empresas & Setores
Tractebel
Prévia do 2T16
Estimamos um Ebitda crescendo 32% a/a, para R$776 milhões (17% abaixo do consenso) por conta do menor déficit hidrológico e pelos preços no mercado spot vs último ano. O lucro líquido deve alcançar R$335 milhões (+60% a/a), 27% abaixo do consenso. Elevamos nosso preço-alvo para R$42,2/ação por conta da menor taxa de desconto utilizada no modelo (cerca de -0,28 pp por conta do menor CDS), mas mantemos a recomendação neutra. Reduzimos nossas estimativas de LPA em 5% por conta da estratégia de vendas e mantemos nossas estimativas para 2017/18 inalteradas.
Agenda – A Tractebel deve divulgar o resultado no próximo dia 28.
Fonte: Citi Research (baseado em Tractebel – Tractebel: Model Update and 2Q16 Preview, de Marcelo Britto, publicado em 20/07/2016)
Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Trading
Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas)
Performance % Abs Vs. Ibov
1 Mês 13,2 2,0 3 Meses 9,7 4,2 12 Meses 19,8 9,9
Múltiplos (x) 2016E 2017E
VE/EBITDA 8,3 6,4 P/L 16,3 14,1 1) Consenso Bloomberg Neutro R$ 41,68 R$ 29,18 TBLE3 R$ 42,20 R$ 41,39 2,0 R$ 27.017 R$ 41,7
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Empresas & Setores
Cyrela
Vendas no 2T16 caem em linha com estimativas
Opinião - Ontem, após o fechamento do mercado, a Cyrela divulgou
seus números operacionais referentes ao 2T16, que devem causar reação neutra do mercado hoje, em nossa opinião. Lançamentos alcançaram R$494mi, que apesar de mostrarem -43% a/a, ficaram apenas 5% abaixo da nossa estimativa. Vendas contratadas líquidas somaram R$442mi no período, -28% a/a e +7% t/t, em linha com nossas estimativas. Apesar da estabilização na confiança do consumidor no trimestre, as altas taxas de juros e o desemprego ainda pressionam a demanda por novas unidades.
Implicações – Mantemos recomendação de Venda (3H) para CYRE3,
já que o ritmo fraco de vendas continua pressionando as receitas, reduzindo margens e diminuindo a lucratividade. Nosso preço-alvo segue em R$7,90. Vemos downside de -26% sobre os níveis atuais..
Fonte: Citi Research (baseado em Cyrela – CYRE3: 2Q16 contracted sales in line with estimates; Sell (3H), de Dan McGoey, publicado em 20/07/2016)
Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Trading
Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas)
Performance % Abs Vs. Ibov
1 Mês 6,5 (4,8) 3 Meses 6,2 0,7 12 Meses 20,9 10,9
Múltiplos (x) 2016E 2017E
VE/EBITDA 15,2 18,3 P/L 14,1 14,3
1) Consenso Bloomberg
Venda / Risco Alto
R$ 11,40 R$ 6,68 CYRE3 R$ 7,90 R$ 10,89 (27,5) R$ 4.149 R$ 26,2
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Empresas & Setores
Siderurgia
Prévia do 2T16 – Companhias devem mostrar melhora nos resultados – Recuperação ainda
permanece frágil
As siderúrgicas atingiram o fundo? – As empresas latino
americanas devem mostrar resultados melhores no 2T16 vs 1T por conta de maiores preços globais de aço e por reduções de custos. A Gerdau deve entregar o melhor resultado do setor com crescimento de volumes e margens no Brasil e nos EUA. No geral, vemos uma melhora no mercado, mas permanecemos cautelosos por conta do câmbio e da volatilidade dos preços globais. Os investidores devem focar no cenário para a demanda e na sustentabilidade dos recentes aumentos de preço. Gerdau e Usiminas possuem recomendação de compra e CSN de venda.
Usiminas (28 de julho) – O Ebitda do 2T16 deve atingir R$116
milhões, com uma margem de 5%. A venda de aço no mercado doméstico deve ficar estável t/t, mas as exportações devem apresentar uma significativa queda. Os preços domésticos para o 2T devem ser ~6% mais altos seguindo os anúncios de abril e maio. Os custos devem ficar estáveis com ganhos de eficiência compensando os efeitos não recorrentes do desligamento de Cubatão.
Gerdau (10 de agosto) – O Ebitda do 2T16 deve somar R$1,1 bilhão
(+21% t/t, -5% a/a), com margem de 10%. Volumes e margens no Brasil e nos EUA devem crescer t/t. Aços especiais devem ter volumes menores após a venda da Sidenor, mas com maiores margens.
CSN (a ser anunciado) – A estimativa para o Ebitda do 2T16 é de
R$881 milhões (+20% t/t, +10% a/a), com uma margem de 21%. As vendas de aço devem crescer ligeiramente. Os preços de aço devem ser 5% mais altos no trimestre. As operações de mineração devem mostrar resultados melhores por conta do aumento das vendas e por maiores preços de minério de ferro.
Fonte: Citi Research (baseado em Latin America Steel – 2Q16 Preview: LatAm Steelmakers To Post Improved Results. Yet Recovery Remains Fragile, de Alexander Hacking, publicado em 20/07/2016)
Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Trading
Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas)
Performance % Abs Vs. Ibov
1 Mês 16,8 5,5 3 Meses (16,1) (21,6) 12 Meses 13,8 3,9
Múltiplos (x) 2016E 2017E
VE/EBITDA 6,9 6,0 P/L 82,6 20,9 1) Consenso Bloomberg Compra R$ 8,84 R$ 3,23 GGBR4 R$ 7,00 R$ 6,83 2,5 R$ 10.433 R$ 79,6
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Informações Importantes:
Este relatório foi elaborado por Cauê Pinheiro & Larissa Nappo (“Analistas”), analistas de investimentos credenciados junto à Apimec e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. (“CGMB”), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. (“CGMI”). Cauê Pinheiro é o responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de 2010.
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Com relação às companhias, mercados e valores mobiliários ora analisados, nos termos da regulamentação em vigor, os Analistas declaram que:
(i) As recomendações do presente relatório de análise refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais, sendo certo que o relatório foi elaborado de forma independente, inclusive em relação à CGMB e da CGMI.
(ii) A remuneração recebida pelo Analista está condicionada ao cumprimento de premissas qualitativas e quantitativas estabelecidas pela CGMB, podendo inclusive levar em consideração o resultado total da CGMB, mas não é influenciada, direta ou indiretamente, por recomendações específicas ou opiniões expressas pelo Analista neste relatório de análise.
(iii) A CGMB é membro do grupo Citi, que possui empresas e negócios em mais de 100 países. Considerando a atual estrutura do grupo Citi, é provável que alguma empresa do grupo, inclusive as próprias CGMB e CGMI, tenham interesses financeiros e/ou comerciais relevantes em relação às companhias, mercados e aos valores mobiliários objeto do presente relatório de análise.
As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research & Analysis (“CIRA”), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões e relatórios de análises está disponível em http://www.citigroupgeo.com. O presente relatório foi elaborado de forma independente pelo Analista vinculado à CGMB e não obstante a utilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões do Analista podem divergir das opiniões da CIRA.
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