Carta Inva Capital
Outubro/2015A crise política continua se agravando e a popularidade da presidente Dilma não melhorou. Segundo pesquisa do IBOPE divulgada no final de setembro, 69% dos entrevistados avaliaram seu governo como Ruim/Péssimo, 1 ponto acima da pesquisa anterior, e 10% o avaliaram como Bom/Ótimo, 1 ponto também acima dos dados de junho.
No início de outubro, o governo divulgou a tão esperada reforma ministerial. Foram cortados oito ministérios e o PMDB ficou com pastas importantes como a da Saúde. Tudo indica que isso ocorreu para facilitar que votações como a da volta da CPMF. O corte de salários de 10% da presidente, do vice e dos ministros, parece ser uma tentativa para ganhar um pouco da simpatia dos eleitores, já que a redução não deve passar de R$ 1,5 milhão por ano. Uma economia que pode ser relevante, se realmente for efetivada é o corte de 3 mil cargos comissionados e de outras despesas administrativas como viagens e veículos.
Uma grande preocupação é que a dívida brasileira não suba para níveis que possam deixar o país em uma situação perigosa, principalmente porque os juros pagos subiram muito e poderão crescer ainda mais se o país continuar a ter sua classificação de risco rebaixada (Moody’s e Fitch ainda mantém o grau de investimento para a dívida brasileira).
Dívida Líquida do Setor Público (% PIB)
60 70
O cenário projetado por nós (abaixo) está longe de ser catastrófico, porém não imaginamos que possa ser pior do que isso, caso contrário, o governo perderá ainda mais credibilidade do mercado internacional.
O que nos chama a atenção, e dificulta um pouco o cálculo apresentado acima, é o volume de reservas internacionais do Brasil, que em 30 de setembro estava em USD 370,6 bilhões. Estas reservas foram constituídas entre 2007 e 2011, período que o dólar esteve abaixo de R$ 2,00. Ou seja, o Tesouro ganhou muito dinheiro com a desvalorização do real nos últimos anos.
Utilizar as reservas internacionais seria imprudente? Imprudente é não ter reserva, e nos parece que se a deixássemos em USD 238 bilhões (dívida externa de curto prazo + importação estimada para 2015) estaria de bom tamanho. O governo poderia utilizar USD 100 bilhões, recomprar os títulos públicos que recuaram bastante nos últimos meses. Com isso, deixaríamos de pagar um pouco de juros sobre a dívida e reduziríamos pressão do câmbio na inflação.
Uma das boas (e poucas) notícias é que a balança comercial continua crescendo, o que auxiliará a segurar o dólar, porém o aumento dos combustíveis voltará a pressionar a inflação. Nos impressiona o fato do petróleo, em Reais, estar nos mesmos níveis de 2011 e os preços da gasolina terem subido mais de 20% no mesmo período.
Nos EUA, todas as atenções estavam voltadas para o Fed. Muita gente esperava que a autoridade monetária norte-americana elevaria os juros pela primeira vez em 10 anos. Porém, um mercado de trabalho ainda longe do ideal e a inflação longe de ser um problema fizeram com que o aumento fosse postergado. Mesmo assim, na entrevista coletiva pós-divulgação da decisão, Janet Yellen disse que ainda vê os juros subirem este ano.
2016 2017 2018
PIB -1,0% 2,0% 2,5%
Resultado Primário (milhões R$) -36.000 -12.000 70.000
Selic 13,8% 11,7% 11,5%
Inflação 6,0% 6,0% 6,0%
Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez 2015 Renda Fixa
CDI 0,93% 0,82% 1,04% 0,95% 0,98% 1,07% 1,18% 1,11% 1,11% 9,57%
IRF-M 1,79% 0,29% -0,03% 1,09% 1,63% 0,32% 1,23% -0,85% -0,94% 4,59%
IMA-B 3,12% 0,54% -0,28% 2,44% 2,57% -0,27% -0,73% -3,11% -0,68% 3,49%
IMA Geral ex-C 2,08% 0,49% 0,09% 1,55% 1,83% 0,30% 0,58% -1,11% -0,40% 5,50% Fundos Imobiliários IFIX 2,69% -0,22% -1,61% 3,71% 1,43% 3,03% 0,68% -0,82% -3,98% 4,76% Ações Ibovespa -6,20% 9,97% -0,84% 9,93% -6,17% 0,61% -4,17% -8,33% -3,36% -9,88% IBrX -5,88% 9,33% -0,51% 9,12% -5,47% 0,76% -3,44% -8,25% -3,11% -8,66% Small Caps -12,05% 5,65% 0,89% 3,04% -2,38% -1,17% -3,75% -9,13% -2,71% -20,70% S&P500 (USD) -3,10% 5,49% -1,74% 0,85% 1,05% -2,10% 1,97% -6,26% -2,64% -6,74%
MSCI World Index (USD) -1,88% 5,68% -1,81% 2,16% 0,05% -2,46% 1,73% -6,81% -3,86% -7,48%
Outros IFMM 1,12% 2,04% 2,88% -0,50% 2,10% 0,26% 3,08% 0,25% 1,11% 12,97% Dólar 1,20% 5,71% 12,48% -5,81% 5,65% -2,32% 10,26% 5,84% 9,04% 48,84% IPCA 1,24% 1,22% 1,32% 0,71% 0,74% 0,79% 0,62% 0,22% 7,06%
Indicadores
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 Total Anualizado Renda Fixa CDI 11,59% 8,40% 8,06% 10,82% 44,86% 9,71% IRFM 14,46% 14,31% 2,63% 11,41% 49,60% 10,60% IMA-B 15,11% 26,67% -8,80% 14,62% 52,42% 11,11%IMA Geral ex-C 13,73% 16,88% -0,98% 12,42% 47,97% 10,29%
Fundos Imobiliários IFIX 16,50% 35,02% -12,87% -2,86% 33,13% 7,42% Ações Ibovespa -18,11% 7,40% -15,50% -3,09% -27,98% -7,88% IBrX -11,39% 11,55% -3,14% -2,81% -6,95% -1,78% Small Caps -16,61% 28,67% -15,10% -16,98% -24,37% -6,74% S&P500 (US$) 0,00% 13,41% 29,60% 11,38% 63,71% 13,11%
Como havíamos comentado no mês passado, as oportunidades estão aparecendo, porém o cenário é bastante conturbado. Por isso, o investidor precisa de muita confiança na sua estratégia e esperar, o tempo é quem fará o resto.
RENDA FIXA
No mercado de Renda Fixa vimos a maior volatilidade desde 2008, com o mercado futuro de juros(DI) saltando dois pontos percentuais em apenas quatro pregões (entre o dia 17/09 e a manhã de 24/09 o DI-Jan17 subiu de 15% para mais de 17%). Esse foi um movimento extraordinário, que pode ter colocado algumas instituições financeiras na UTI.
No mercado das NTNs-B, o cenário não foi diferente e chegamos a observar títulos pagando até 8% acima da inflação na penúltima semana de setembro. Foi uma verdadeira montanha-russa.
Não acreditamos que possa haver uma ruptura tão grave que faça com que a Selic salte para 18%, portanto as oportunidades dos elevados juros podem ser aproveitadas pelos investidores, principalmente os que estão prestes a se aposentar e precisarão complementar suas rendas com investimentos. As NTNs-B (Tesouro IPCA+ com juros semestrais) oferecem renda semestral corrigida pela inflação, o que é ótimo para quem precisa de fluxo de caixa e não quer correr grandes riscos de crédito.
Investimentos
Contrato DI Futuro, vencimento Jan/17 (%) - 60 minutos
14 15 16 17 18 31/08 02/09 04/09 09/09 11/09 15/09 17/09 21/09 23/09 25/09 29/09 30/09
IMÓVEIS
O preço médio de venda dos imóveis novos na cidade de São Paulo recuou 17% no primeiro semestre deste ano (de R$ 565 mil para R$ 469 mil segundo dados do SECOVI/SP) em relação ao mesmo período do ano passado. Isso é, na realidade, uma boa notícia, pois as vendas aceleraram e permitiram com que os estoques reduzissem, dando alguma perspectiva para recuperação do mercado para o médio prazo.
No mercado de locação, o problema está na vacância, que continua ascendente nos mais diversos mercados. Dois dos fundos imobiliários recomendados pela Inva Capital, e que apresentam grande diversificação, estão com as taxas de vacância próximas do recorde histórico. Na imagem da esquerda, temos a vacância e a inadimplência do fundo Brasil Shopping (HGBS11) e na da direita, a receita contratada e vacância financeira do Corporate Office (BRCR11):
O lado positivo dos fundos imobiliários é que os preços estão baixos, e mesmo com o aumento dos imóveis vagos, o rendimento médio mensal está muito atraente (acima de 0,9% ao mês), bem acima da média dos apartamentos em São Paulo e Curitiba, que estão, respectivamente, em 0,5% e 0,4%.
AÇÕES
O mercado de ações, apesar do susto do Ibovespa no final do mês, que recuou por 8 dias consecutivos, não voltou para a mínima de agosto (42 mil pontos). Em dólares, a bolsa brasileira ficou muito depreciada, e apesar do grave ambiente econômico, o lucro de muitas empresas continua estável e assim seus preços em relação aos resultados continuam atraentes.
Acreditamos que haja enormes chances do mercado de ações passar a subir a partir de 2016 e experimentar um período muito melhor que o dos últimos anos. Para isso ocorrer, basta que o PIB de 2017 mostre que será ascendente, o que não será muito difícil considerando que neste ano a economia brasileira vai retrair próximo de 3% e 1% no que vem.
Portfólio
Peso Rendimento Mudanças Novo Peso
Renda Fixa 44% 0,08% -2% 42% Imóveis 20% -5,39% 1% 21% Ações 10% 0,20% 2% 12% Alternativos 26% 1,54% -1% 25% TOTAL 100% -0,62% Benchmark 1,10%
Mesmo com o bom retorno das Carteiras de Renda Fixa, Ações e Investimentos Alternativos, a performance da Carteira de Imóveis acabou afetando o resultado do Portfólio em setembro.
Aumentaremos o peso em Ações e Imóveis, já que as quedas dos últimos meses abrem boa oportunidade para os investidores. Acreditamos ser a hora de aumentar um pouco o risco da carteira.
Portfólio Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Total 2011 Portfólio 0,47% 4,45% 0,01% 0,16% 5,12% Benchmark 1,10% 1,10% 1,10% 1,10% 4,47% 2012 Portfólio 3,59% 2,78% 0,78% 1,07% -1,78% -1,01% 3,00% 0,56% 0,13% -1,41% 0,36% 1,88% 10,24% Benchmark 1,10% 1,10% 1,10% 1,10% 1,10% 1,10% 1,10% 1,10% 1,10% 1,10% 1,10% 1,10% 14,03% 2013 Portfólio 1,69% 0,49% -1,13% -0,22% -1,47% -4,53% -0,30% -0,38% 2,62% 2,99% -2,42% -1,81% -4,62% Benchmark 1,10% 1,10% 1,10% 1,10% 1,10% 1,10% 1,10% 1,10% 1,10% 1,10% 1,10% 1,10% 14,03% 2014 Portfólio -3,91% 2,31% 2,16% 1,49% 2,28% 1,50% 1,36% 1,70% -1,01% 0,95% 0,35% -0,44% 8,90% Benchmark 1,10% 1,10% 1,10% 1,10% 1,10% 1,10% 1,10% 1,10% 1,10% 1,10% 1,10% 1,10% 14,03% 2015 Portfólio 0,95% 1,65% 0,86% 1,75% 0,75% 0,70% 1,25% -1,18% -0,62% 6,24% Benchmark 1,10% 1,10% 1,10% 1,10% 1,10% 1,10% 1,10% 1,10% 1,10% 10,35% TOTAL Portfólio 27,87% Benchmark 70,93% Portfólio Benchmark Rentabilidade acumulada Rentabilidade anualizada Volatilidade anualizada Rentabilidade acumulada Rentabilidade anualizada 12 meses 7,16% 7,16% 3,13% 14,03% 14,03% 24 meses 14,03% 6,78% 5,84% 30,03% 14,03% 36 meses 11,77% 3,78% 6,12% 48,27% 14,03% Início 27,87% 6,48% 6,19% 70,93% 14,67%
Peso Rendimento Mudanças Novo Peso LCI/LCA AAA 30% 1,20% -5% 25% NTN-B 15/08/2024 15% -0,64% NTN-B 15/05/2035 8% -1,41% 4% 12% LCI A+ 17% 1,22% -2% 15% LTN 01/01/2017 13% -0,28% LTN 01/01/2018 12% -2,14% 3% 15% NTN-B 15/05/2019 5% 0,41% TOTAL 100% 0,08%
IMA Geral ex-C -0,40%
Renda Fixa
Setembro foi um mês bastante volátil para a renda fixa no Brasil. Praticamente todos os dias, o Tesouro Direto abriu com atraso devido ao mercado de juros futuros. Mesmo assim, o resultado não foi tão ruim se compararmos com agosto.
Como temos boa exposição a pós-fixados, temos nos aproveitado da alta dos juros. Por outro lado, os títulos pré-fixados e indexados à inflação estão se ajustando a este novo cenário sem grau de investimento e infringindo grandes perdas aos investidores. Desde o início do ano, optamos por manter o duration da carteira menor para evitar grande exposição à mudanças na taxa de juros.
As taxas dos títulos públicos estão bastante atrativas. Por isso, vamos aumentar um pouco o duration da Carteira. Assim, Elevaremos o peso dos títulos pré-fixados e indexados à inflação.
Renda Fixa Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Total 2011 Carteira 0,99% 1,12% 1,59% 0,51% 4,27%
IMA Geral ex-C 1,07% 1,10% 1,54% 0,46% 4,23% 2012 Carteira 0,82% 0,96% 0,89% 1,05% 0,84% 0,72% 0,68% 0,70% 0,56% 0,98% 0,76% 0,70% 10,10% IMA Geral ex-C 1,31% 1,30% 1,33% 2,36% 1,44% 0,53% 1,65% 0,94% 1,02% 2,19% 0,48% 1,17% 16,88% 2013 Carteira 0,74% -0,22% -0,26% 0,93% -1,55% -1,12% 1,24% -0,73% 0,68% 0,91% -1,58% 1,10% 0,08% IMA Geral ex-C 0,38% -0,22% -0,57% 1,29% -1,89% -0,70% 0,58% -1,22% 0,95% 0,81% -1,28% 0,93% -1,00%
2014 Carteira -0,99% 2,52% 0,62% 1,62% 2,31% 0,63% 1,10% 2,01% -0,35% 1,26% 1,17% 0,13% 12,65% IMA Geral ex-C -0,74% 2,64% 0,68% 1,59% 2,51% 0,58% 1,09% 2,56% -1,42% 1,43% 1,44% -0,50% 12,42% 2015 Carteira 1,67% 0,67% 0,60% 1,36% 1,53% 0,56% 0,89% -0,49% 0,08% 7,06% IMA Geral ex-C 2,08% 0,49% 0,09% 1,55% 1,83% 0,30% 0,58% -1,11% -0,40% 5,50%
TOTAL Carteira 38,57%
IMA Geral ex-C 43,05%
Carteira IMA Geral ex-C
Rentabilidade acumulada Rentabilidade anualizada Volatilidade anualizada Rentabilidade acumulada Rentabilidade anualizada Volatilidade anualizada 12 meses 8,46% 8,46% 2,26% 8,00% 8,00% 3,54% 24 meses 19,17% 9,17% 3,71% 19,13% 9,15% 4,18% 36 meses 21,70% 6,77% 3,65% 22,00% 6,85% 4,17% Início 38,57% 8,68% 3,15% 43,05% 9,57% 3,80%
FUNDO CÓDIGO PESO RENTABILIDADE MUDANÇAS NOVO PESO
COTA ALUGUEL TOTAL
Brasil Shopping HGBS11 32% -8,40% 0,83% -7,57%
Brasil Plural Absoluto BPFF11 27% -5,12% 0,96% -4,16%
RB Capital Renda II RBRD11 20% -4,10% 0,69% -3,41%
BTG Corporate Office BRCR11 12% -5,47% 0,95% -4,53%
SDI Logística SDIL11 9% -7,88% 0,96% -6,92%
TOTAL 100% -6,26% 0,86% -5,39%
IFIX -3,98%
Imóveis
Já não há consenso no mercado sobre a taxa de juros no futuro, e isso acaba atrapalhando nos preços dos fundos imobiliários. Assim, tivemos um mês ruim para esta classe de investimentos, e pior ainda para nossa carteira.
Nenhum dos fundos da carteira apresentou notícia relevante durante o mês que justificasse as fortes quedas. Como escrevemos no parágrafo acima, vemos apenas um ajuste do mercado em relação às novas expectativas dos juros.
Imóveis Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Total 2011 Carteira 4,01% 0,40% 1,12% 1,17% 6,83% IFIX 1,67% -0,36% 1,48% 3,70% 6,61% 2012 Carteira 3,59% 4,79% 0,72% 5,28% -0,49% 3,96% 9,77% 0,69% -1,88% -1,39% -0,60% 2,66% 29,95% IFIX 3,03% 4,65% 4,07% 1,43% 3,42% 3,90% 6,10% -0,42% 1,76% -2,05% 0,40% 4,43% 35,03% 2013 Carteira 3,86% -1,16% -2,27% -2,01% 0,88% -6,60% -0,47% -2,81% 3,42% 4,40% -2,45% -4,74% -10,10% IFIX 2,54% -0,99% -1,13% -1,92% 0,02% -7,23% -0,70% -3,64% 1,82% 1,65% -0,84% -2,62% -12,64% 2014 Carteira -6,92% 5,63% 1,67% 0,75% 3,90% 0,88% 2,00% -2,36% -0,01% 2,05% -6,04% -0,54% 0,25% IFIX -6,74% 3,74% 0,42% 1,04% 1,40% 1,31% 1,59% 0,28% 0,57% -1,34% -2,92% -1,84% -2,86% 2015 Carteira 4,00% 1,43% -0,25% 2,90% 0,30% 1,11% 1,44% -1,60% -5,39% 3,70% IFIX 2,69% -0,22% -1,61% 3,71% 1,43% 3,03% 0,68% -0,82% -3,98% 4,76% TOTAL Carteira 29,74% IFIX 27,97% Carteira IFIX Rentabilidade acumulada Rentabilidade anualizada Volatilidade anualizada Rentabilidade acumulada Rentabilidade anualizada Volatilidade anualizada 12 meses -1,13% -1,13% 10,58% -1,48% -1,48% 8,45% 24 meses 1,01% 0,50% 11,61% 0,00% 0,00% 8,48% 36 meses -4,87% -1,65% 11,08% -8,62% -2,96% 9,11% Início 29,74% 6,87% 11,75% 27,97% 6,50% 9,55%
Ações
Empresa Código Peso Rendimento Mudanças Novo Peso
iShare IBrX-100 BRAX11 20% -3,29% 2% 22%
Itaú Unibanco ITUB4 12% -0,09%
Cetip CTIP3 12% 0,80% Cielo CIEL3 12% -3,71% -2% 10% Tractebel TBLE3 10% 0,66% Panvel PNVL3 10% 8,64% Brasil Foods BRFS3 10% 1,54% Grazziotin CGRA4 8% 5,79%
Setembro foi mais um mês bastante complicado para o mercado de ações brasileiro. Mesmo assim, nossa carteira de ações teve resultado positivo, com diversas empresas apresentando ótima performance.
A tabela abaixo com os emplacamentos (dados da Fenabrave) no país e mostra a forte desaceleração nas vendas de veículos novos em todas as categorias. Com isso, a Randon apresentou forte queda no mês. Mesmo assim, manteremos a empresa em nossa carteira, já que temos muita confiança em sua administração.
Iremos reduzir o peso de Cielo (a concorrência deverá aumentar nos próximos meses) e aumentar do ETF que segue o IBrX (BRAX11).
Ações Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Total 2011 Carteira -3,10% 11,26% -2,50% -1,05% 4,01% Ibovespa -7,38% 11,49% -2,51% -0,21% 0,46% 2012 Carteira 10,72% 6,62% 0,46% -2,64% -9,52% -8,67% 2,80% 0,20% 0,52% -5,66% 0,68% 3,77% -2,63% Ibovespa 11,13% 4,34% -1,98% -4,17% -11,86% -0,25% 3,21% 1,72% 3,70% -3,56% 1,15% 6,05% 7,85% 2013 Carteira 1,96% 3,10% -2,50% -1,18% -5,02% -10,77% -2,85% 2,02% 5,87% 5,74% -5,07% -4,43% -13,59% Ibovespa -1,95% -3,91% -1,87% -0,78% -4,30% -11,31% 1,64% 3,68% 4,65% 3,67% -3,27% -3,08% -16,55% 2014 Carteira -7,59% -0,67% 5,87% 2,67% 1,37% 4,79% 2,04% 6,96% -7,23% -0,73% 3,46% -5,47% 4,18% Ibovespa -7,51% -1,14% 7,05% 2,38% -0,75% 3,70% 5,00% 9,78% -11,70% 0,95% 0,07% -8,62% -3,09% 2015 Carteira -4,66% 5,42% -2,19% 7,52% -5,71% 1,31% -0,68% -6,81% 0,20% -6,36% Ibovespa -6,20% 9,97% -0,84% 9,93% -6,17% 0,61% -4,17% -8,33% -3,36% -9,88% TOTAL Carteira -14,63% Ibovespa -21,04% Carteira Ibovespa Rentabilidade acumulada Rentabilidade anualizada Volatilidade anualizada Rentabilidade acumulada Rentabilidade anualizada Volatilidade anualizada 12 meses -9,46% -9,46% 15,96% -16,73% -16,73% 21,59% 24 meses -6,39% -3,25% 16,63% -13,91% -7,22% 21,15% 36 meses -16,27% -5,75% 16,50% -23,85% -8,68% 19,48% Início -14,63% -3,96% 17,88% -21,04% -5,85% 20,25%
Alternativos
Os fundos multimercados tiveram boa rentabilidade em setembro. Nossa Carteira de Investimentos Alternativos superou o IFMM, com alta de 1,54%.
Voltar a colocar um fundo cambial na carteira como hedge se mostrou providencial. Logo no início de setembro, a Standard & Poor’s retirou o grau de investimento da dívida brasileira e a crise política continuou deixando o cenário bastante conturbado.
Como as outras agências de risco podem seguir a Standard & Poor’s e não vemos mudanças na política, manteremos a carteira inalterada.
Fundo Estratégia Peso Rendimento Mudanças Novo Peso
Brasil Plural Inst. 15 FIC FIM Multiestratégia 18% 1,84%
BTG Pactual Hedge Plus Multiestratégia 16% -0,46%
BNY Mellon ARX Hedge Plus Macro 16% 1,41%
Claritas Long Short Long Short Direcional 13% 2,03%
Perfin Long Short 15 FIC FIM Long Short Direcional 11% 0,47%
Brasil Plural Cred. Corp. FIC FIM CP Multiestratégia 12% 1,16%
Safra Galileo FIM Multiestratégia 9% 1,53%
Bradesco Private Dollar Cambial 5% 9,28%
TOTAL 100% 1,54%
Alternativos Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Total 2012 Carteira 1,64% 1,28% 2,94% IFMM 0,56% 1,22% 1,79% 2013 Carteira 1,01% 0,49% 0,72% 0,50% 1,22% 0,24% 0,58% 0,58% 0,19% 0,64% 1,56% 0,63% 8,68% IFMM 1,00% 0,45% 0,60% 0,50% 0,94% 0,46% 0,73% 0,93% -0,53% 0,86% 1,85% 1,19% 9,34% 2014 Carteira 0,41% 0,21% -0,07% 0,37% 0,81% 0,57% 0,75% 0,95% 1,13% 0,46% 1,69% 0,71% 8,28% IFMM 0,36% 0,31% 0,29% 0,33% 1,02% 0,73% 0,83% 1,09% 0,78% -0,06% 1,35% 0,47% 7,75% 2015 Carteira 0,41% 2,06% 2,75% 0,21% 1,70% 0,47% 2,47% 0,14% 1,54% 12,34% IFMM 1,12% 2,04% 2,88% -0,50% 2,10% 0,26% 3,08% 0,25% 1,11% 12,97% TOTAL Carteira 36,08% IFMM 35,48% Carteira IFMM Rentabilidade acumulada Rentabilidade anualizada Volatilidade anualizada Rentabilidade acumulada Rentabilidade anualizada Volatilidade anualizada 12 meses 15,61% 15,61% 3,20% 14,91% 14,91% 4,02% 24 meses 25,11% 11,85% 2,63% 26,24% 12,36% 3,24% 36 meses Início 36,08% 11,85% 2,29% 35,48% 11,67% 2,69%
Disclaimer
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Analista Responsável: Raphael Cordeiro, CFP®, CNPI Luiz Augusto Pacheco, CFA, FRM, CAIA
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