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Market
Overview
Fechamento:
O Ibovespa encerrou a sessão em alta de 0,99%, a 64.835 pontos, acompanhando a reversão da queda do petróleo após divulgação de dados de estoques da commodity pela API mostrar recuo inesperado dos estoques de gasolina nos EUA. Na agenda de indicadores econômicos, o destaque ficou para o IPCA de janeiro desacelerando mais que o previsto (+0,38% m/m vs +0,42% esp.). O dólar apresentou queda frente ao real e frente as principais moedas globais e emergentes, com a ajuda da calmaria das treasuries. Os juros futuros caíram com o IPCA subindo menos que o esperado em janeiro, com as apostas para um corte de 0,75 pp na Selic ainda preponderando, enquanto as taxas incorporam agora probabilidade próxima de 20% de um corte de 1 pp na próxima reunião do Copom. O volume financeiro do Ibovespa totalizou R$6,2 bilhões no dia.
Mercado hoje:
As bolsas asiáticas fecharam sem direção única nesta quinta-feira. No Japão, o índice Nikkei recuou 0,53%, em clima de cautela antes da reunião do primeiro-ministro, Shinzo Abe, com o presidente dos Estados Unidos, Donald Trump. Na China, o índice Shanghai Composto subiu 0,51% e atingiu o maior nível desde meados de dezembro, favorecido pela alta do petróleo. As bolsas europeias mostram sinais mistos nesta manhã, em meio à cautela com a crescente incerteza política na região, mas tentam ganhar fôlego apoiadas nos resultados corporativos do setor financeiro. O Euro Stoxx sobe 0,40%. O petróleo opera em alta moderada, após a publicação de dados mistos dos estoques dos Estados Unidos, que segundo o Departamento de Energia do país, mostrou alta do volume estocado de petróleo bruto na última semana. A abertura nesta manhã, da missão da agência Moody´s no Brasil, com participação do presidente do Banco Central, Ilan Goldfajn, tende a ser bem recebida pelos investidores locais, dado a possível avaliação de revisão das notas de crédito do país. Ainda assim, a revisão não será feita no curto prazo e ainda depende das aprovações das reformas propostas pelo governo. Na agenda de indicadores, a primeira prévia do IGP-M de fevereiro subiu 0,10%, resultado abaixo da mediana das expectativas dos analistas de 0,35% e abaixo da primeira prévia de janeiro, quando o indicador apresentou alta de 0,86%.
Empresas & Setores
JBS: O Ebitda do 4T16 da Pilgrim’s veio abaixo por conta de maiores custos de vendas (pg. 5)
Suzano: Resultados: 4T16 misto (pg. 6) Duratex: Resultados: Recuperação dos lucros?
Ibovespa – Intra Day
Performance (%)
Fe c h. Dia S e m. Mê s Ano Ibovespa 64.835 1,0 (0,0) 0,3 7,7 IBX- 50 10.797 1,0 (0,1) 0,1 7,3 S&P 500 2.295 0,1 0,7 0,7 2,5 Dow Jones 20.054 (0,2) 0,8 1,0 1,5 Nasdaq 5.682 0,1 0,7 1,2 5,6 Dólar Ptax 3,125 (0,2) (0,7) (0,1) (4,1)Maiores Altas/Baixas – Ibovespa (%)
Código Compa nhia V a r.
ECOR3 Ec orodovias 4,62
RENT3 Loc aliza 4,00
BRKM5 Braskem 3,24
PETR4 Petrobras PN² 2,72
ITUB4 Itaú Unibanc o 2,58
EMBR3 Vale - 3,00
ESTC3 Estác io - 2,75
KROT3 Kroton - 2,64
CSAN3 Cosan - 1,85
NATU3 Natura - 1,79
Performance por Setor (%)
2,1 1,4 1,4 1,0 0,9 0,6 0,5 0,3 0,1 -0,1 -0,5 Energia Financials Telecom, Mídia &…
Ibovespa Imobiliário Transp. & Infra-…
Utilities Industrials Materials Consumo & Varejo Saúde & Educação
Fontes: Bloomberg, Ibovespa
63.000 63.500 64.000 64.500 65.000 65.500 10 11 12 14 15 17
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MONITOR DE MERCADO
Dia Mês Ano 12 Meses Mín Máx Código Var. Dia (%) Volume¹ (%)
CTIP3 45,76 0,6 2,6 2,6 28,5 34,50 ●45,85 BBRK3 5,0 679 CPFE3 25,21 -0,2 0,0 0,0 74,1 13,13 ●25,34 RAPT4 8,4 280 PRIO3 27,00 2,8 24,0 24,0 141,1 6,85 ●27,30 RSID3 8,8 268 SANB11 29,46 0,1 4,1 4,1 114,5 11,73 ●29,74 MYPK3 9,5 265 CSMG3 36,15 -0,1 -1,0 -1,0 173,4 9,73 ●37,02 DTEX3 5,8 263 BBAS3 28,58 -0,2 1,7 1,7 109,3 11,97 ●29,26 GOAU4 4,8 241 BRKM5 35,75 1,2 4,4 4,4 53,2 17,13 ● 36,75 EZTC3 2,3 227 LIGT3 17,80 -0,7 2,5 2,5 107,2 6,80 ● 18,44 TIMP3 1,2 215 USIM5 4,60 1,1 12,2 12,2 249,1 0,81 ● 4,83 PDGR3 4,9 214 SULA11 18,99 -0,2 5,5 5,5 5,3 14,40 ● 19,41 BTOW3 3,0 212 PDGR3 1,50 4,9 26,1 26,1 -10,2 1,18 ● 8,01 OIBR3 1,9 27 BRPR3 8,05 0,6 7,3 7,3 -3,6 7,32 ● 10,40 OIBR4 0,0 32 BTOW3 11,02 3,0 8,0 8,0 -25,0 8,85 ● 17,55 MMXM3 -3,1 33 BBRK3 1,67 5,0 5,7 5,7 23,7 1,32 ● 2,63 KROT3 -1,3 41 ABEV3 16,60 0,5 1,2 1,2 -1,6 15,43 ● 19,65 HGTX3 0,2 41 TOTS3 24,78 0,5 3,1 3,1 -16,1 21,07 ● 33,28 DASA3 2,7 43 KLBN11 16,73 -0,9 -5,6 -5,6 -21,4 14,60 ● 21,58 ARTR3 0,0 47 CIEL3 27,31 -1,1 -1,7 -1,7 -0,9 22,88 ● 37,32 CIEL3 -1,1 47 RSID3 3,23 8,8 19,6 19,6 -9,0 1,66 ● 5,94 ENEV3 1,5 49 GFSA3 2,20 2,8 18,3 18,3 -6,6 1,71 ● 3,04 ELET3 -0,4 52
Dia Mês Ano 12 Meses Mín Máx
Ibovespa 62.071 0,8 3,1 3,1 48,6 37.046 ●65.291
MSCI Emerging Markets 882 1,2 2,3 2,3 16,0 687 ● 930
Dow Jones 19.899 -0,2 0,7 0,7 17,7 15.451 ●19.988 S&P 500 2.269 -0,1 1,3 1,3 14,0 1.810 ●2.278 Stoxx 600 365 -0,2 0,9 0,9 3,0 303 ● 367 FTSE 100 7.195 -0,0 0,7 0,7 18,5 5.500 ●7.212 DAX 11.565 -0,2 0,7 0,7 13,2 8.699 ●11.637 Nikkei 19.454 -0,3 1,8 1,8 6,9 14.864 ●19.615 Xangai Comp 3.154 -0,4 1,6 1,6 -6,2 2.638 ● 3.363 Dia Mês Ano 12 Meses Mín Máx Dólar (R$/US$) 3,20 0,7 1,8 1,8 25,3 3,10 ● 4,17 Euro (R$/EUR) 3,39 -0,5 1,2 1,2 27,0 3,36 ● 4,55 Dia Mês Ano 12 Meses Mín Máx CRB Index 194 0,4 0,6 0,6 14,3 155 ● 196
CBOT Milho (US$/bu.) 171 0,4 1,6 1,6 -8,4 161 ● 187
CBOT Trigo (US$/bu.) 427 0,2 4,7 4,7 -16,6 393 ● 569
CBOT Soja (US$/bu.) 1.007 -0,6 0,2 0,2 13,3 876 ● 1.136 ICE Café (US$/lb.) 144 0,5 5,4 5,4 10,7 122 ● 180
ICE Acucar (US$/lb.) 20 -1,5 4,9 4,9 41,6 13 ● 24
ICE Algodao (US$/lb.) 74 -0,3 4,1 4,1 14,0 56 ● 78
Crude Oil WTI (US$/bbl.) 54 0,5 0,6 0,6 27,1 35 ● 55
Crude Oil Brent (US$/bbl.) 57 0,5 0,7 0,7 31,7 35 ● 59 Ouro à vista (US$/Onça) 1.178 -0,2 2,7 2,7 7,7 1.072 ● 1.375
1) Volume dia / Volume médio 21 dias Fonte: Bloomberg, Economatica
Moedas Fech.
Variacão (%) Últimos 12 Meses
Commodities Fech.
Variacão (%) Últimos 12 Meses Código
Preco Fech. (R$)
Variacão (%) Últimos 12 Meses Volume Financeiro
Índices Fech.
Variacão (%) Últimos 12 Meses
1,7 2,2 2,7 3,2 3,7 4,2 4,7
Jan-15 Sep-15 May-16 40.000 45.000 50.000 55.000 60.000 65.000 70.000
Feb-15 Oct-15 Jun-16
40 45 50 55 60 65 70
Jan-15 Sep-15 May-16
Ibovespa
R$/US$
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AGENDA DE INDICADORES ECONÔMICOS
Segunda, 06/fev Período Anterior Expec.
05h00 Alemanha Pedidos de fábrica m/m Dez 0,50% -2,50%
06h30 Alemanha Markit - PMI Construção Jan -- 54,90
07h10 Alemanha Markit - PMI Varejo Jan -- 52,00
07h10 Z. Euro Markit PMI Varejo Jan -- 50,40
07h30 Z. Euro Sentix-Confiança do investidor Feb 16,60 18,20
08h25 Brasil Pesquisa Focus
11h20 Brasil Produção de veículos Anfavea Jan -- 200,9 mil
11h20 Brasil Vendas de veículos Anfavea Jan -- 204,3 mil
Terça, 07/fev Período Anterior Expec.
05h00 Alemanha Produção industrial m/m Dez 0,20% 0,40%
08h00 Brasil FGV - IGP-DI m/m Jan 0,56% 0,83%
11h30 EUA Balança comercial Dez -$45.0b -$45.2b
18h00 EUA Crédito ao consumidor Dez $20.000b $24.532b
21h50 Japão Balança comercial Dez ¥751.1b ¥313.4b
Quarta, 08/fev Período Anterior Expec.
08h00 Brasil FGV - IPC-S 07/fev -- 0,69%
09h00 Brasil IBGE - IPCA m/m Jan 0,47% 0,30%
10h00 EUA MBA-Pedidos de Hipotecas 03/fev -- -3,20%
21h50 Japão Pedidos de máquinas m/m Dez 3,10% -5,10%
Quinta 09/fev Período Anterior Expec.
05h00 Alemanha Balança comercial Dez 19.7b 22.6b
08h00 Brasil 1ª Prévia IGP-M Feb -- 0,86%
11h30 EUA Novos pedidos seguro-desemprego 04/fev -- 246 mil
13h00 EUA Estoques no atacado m/m Dez 1,00% 1,00%
21h50 Japão IPP m/m Jan 0,20% 0,60%
02/out China Balança comercial Jan $48.85b $40.82b
Sexta 10/fev Período Anterior Expec.
05h00 Brasil FIPE - IPC Semanal 07/fev -- 0,58%
07h30 R. Unido Balança comercial Dez -£3500 -£4167
07h30 R. Unido Produção industrial m/m Dez -0,20% 2,10%
13h00 R. Unido NIESR - Estimativa PIB Jan -- 0,50%
13h00 EUA Univ de Mich - Sentimento do Consumidor Fev 97,80 98,50
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Fevereiro 2017
SEGUNDA TERÇA QUARTA QUINTA SEXTA
30 31 1 2 3
Cielo (D) Klabin (A) Bradesco (A)
Fibria (D) TIM Participações (D)
SEGUNDA TERÇA QUARTA QUINTA SEXTA
6 7 8 9 10
Porto Seguro (A) Itaú Unibanco (D) Duratex (D) Banco ABC (A)
São Martinho BRF
Copasa (D)
Suzano (D) Lojas Renner (D)
SEGUNDA TERÇA QUARTA QUINTA SEXTA
13 14 15 16 17
BB Seguridade (A) BTG Pactual Cetip (D) Banco do Brasil BMF&Bovespa (D)
Linx (D) BR Properties (D) CVC Brasil Braskem Gol
Itaúsa Guararapes Grendene (D) Hypermarcas (D)
Raia Drogasil Usiminas
Rumo
SEGUNDA TERÇA QUARTA QUINTA SEXTA
20 21 22 23 24
Magazine Luiza Iguatemi (D) EcoRodovias Cosan AES Tiete
Minerva (D) Energias do Brasil Engie Brasil Eletropaulo
Odontoprev (D) Gerdau (A) Grupo Pão de Açúcar (D) Smiles
Sul América Natura Hering
Telefonica (D) Totvs Lojas Marisa (D)
Ultrapar Marcopolo
Weg Marfrig
Multiplus
Transmissão Paulista Vale
Legenda: (A) - Ant es da abert ura do merc ado; (D) - Depois do fec hament o do merc ado Font e: Bloomberg
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Empresas & Setores
JBS
O Ebitda do 4T16 da Pilgrim’s veio abaixo por conta de maiores custos de vendas;
Mantemos nossa estimativa de estabilidade a/a para as margens em 2017
Opinião – O resultado destaca uma forte recuperação a/a da
margem Ebitda, mas marcou o trimestre mais fraco em 2016 – A margem Ebitda de 9% no 4T16 ficou bem abaixo da média dos 9M16 de 12,1%. Os resultados mais fracos que o esperado refletem maiores custos com vendas e a atual contração das vendas a/a (por conta de paradas de plantas para melhorias operacionais, em nossa opinião). Enquanto a estimativa para o grupo permanece inalterada, acreditamos que esse desempenho mais fraco deve ser compensado pelos resultados mais fortes de bovinos EUA no 4T16 seguindo os resultados já divulgados pela Tyson Foods no início dessa semana. Recentemente elevamos o nosso preço-alvo após incorporar as novas estimativas macroeconômicas e o menor desconto pelo risco da investigação federal, reiterando nossa recomendação de compra/alto risco.
Notícia – No dia 8 de fevereiro, após o fechamento do mercado, a
Pilgrim’s (23% do Ebitda do grupo JBS) reportou um Ebitda de US$172 milhões, 15% maior a/a, mas 10% abaixo de nossas estimativas (16% abaixo do consenso) – As vendas alcançaram US$1,9 bilhão no 4T16, uma contração de 3% a/a (vs nossa estimativa de 3% de crescimento). A margem Ebitda se expandiu 1,4 pp a/a, para 9%, de uma fraca base de comparação, mas ficou ligeiramente abaixo de nossas estimativas por conta de maiores custos com vendas. O crescimento do lucro foi de 12% a/a e refletiu os resultados operacionais.
A dívida líquida da Pilgrim’s caiu para US$892 milhões, e a alavancagem permaneceu em 1,0x dívida líquida/Ebitda, a mesma do 3T16 – Destacamos que a dívida líquida do 4T16 não
reflete a recente aquisição da GNP, que foi fechada em janeiro de 2017 e deve elevar a alavancagem para 1,4x dívida líquida por Ebitda. No 4T16, a Pilgrim’s gerou US$126 milhões de fluxo de caixa livre, e fez recompra de suas ações (US$98 milhões).
Conclusão – Nossa estimativa de uma margem estável em
2017 para Pilgrim’s se compara com o recente guidance da Tyson para a margem Ebit do negócio de frangos, que indica uma contração de 0,9 pp em 2017.
Fonte: Citi Research (baseado em JBS- Results: Pilgrim’s 4Q16 EBITDA Well Below on Higher Cost of Sales; Maintain Flat YoY 2017 Margin Estimate, de Alexander Robarts, publicado em 08/02/2017)
Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Trading
Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas)
Performance % Abs Vs. Ibov
1 Mês 3,9 (1,2) 3 Meses 26,7 24,2 12 Meses 18,3 (41,5)
Múltiplos (x) 2017E 2018E
VE/EBITDA 5,8 5,2 P/L 9,6 6,8
1) Consenso Bloomberg
Compra / Risco Alto
R$ 12,95 R$ 8,20 JBSS3 R$ 15,50 R$ 11,95 29,7 R$ 32.483 R$ 101,5
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Empresas & Setores
Suzano
Resultados: 4T16 misto
Opinião – O Ebitda ajustado da Suzano de R$902 milhões (+17%
t/t e -26% a/a) veio 7% abaixo das nossas estimativas, mas 5% acima do consenso. Como esperado, os volumes de celulose mais fortes levaram a uma melhora sequencial na geração de caixa no 4T16, mas as margens se expandiram mais devagar que o previsto devido a pressão no segmento de papel. A margem Ebitda ajustada expandiu menos de 1 p.p. t/t para 36,1%.
Destaques – Positivos: 1) Custo de caixa da celulose melhorou para R$570/mt, -10,5% t/t, facilitando uma alta de 37% t/t no Ebitda da celulose; 2) Volumes mais fortes de celulose; +29% a/a dada a demanda melhor e produção maior. 3) A margem Ebitda consolidada expandiu 80 bps t/t para 36,1% . - Negativos: A margem Ebitda de papel contraiu 4,7 p.p. t/t para 25,8%, devido a interrupções para manutenção e mix; 2) Dívida Líquida/Ebitda subiu para 2,6x de 2,4x no ultimo trimestre; 3) Custos não caixa relacionados menores retornos com florestas trazem preocupações quanto ao futuro dos custos com madeira/ capex com florestas.
Implicações – Esperamos reação neutra já que o Ebitda do 4T
veio ligeiramente acima do consenso.
Fonte: Citi Research (baseado em Suzano - Results: 4Q16 Mixed: Diverging Trends in Pulp vs. Paper Margins; 4Q EBITDA above consensus, yet 7% below Citi, de Juan Tavarez, publicado em 08/02/2017) Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Trading
Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas)
Performance % Abs Vs. Ibov
1 Mês (6,9) (12,0) 3 Meses 23,2 20,7 12 Meses (6,4) (66,2)
Múltiplos (x) 2017E 2018E
VE/EBITDA 5,3 4,3 P/L 10,0 6,8
1) Consenso Bloomberg
Compra / Risco Alto
R$ 16,27 R$ 9,15 SUZB5 R$ 15,80 R$ 12,82 23,2 R$ 13.976 R$ 51,9
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Empresas & Setores
Duratex
Resultados: Recuperação dos lucros? Dentro do esperado, melhores volumes e iniciativas
próprias ajudaram a impulsionar o EBITDA do 4º T16 que teve aumento de 17% t/t
O EBITDA do 4T16 da Duratex atingiu R$ 217 milhões (+17% a/a), em linha com as nossas estimativas e 5% acima do consenso de mercado. Enquanto a demanda local continua deprimida para a divisão da Deca (-4% a/a), os volumes de painéis de madeira melhoraram durante o 4º T16 (+7% a/a).
A margem EBITDA ajustada aumentou 1,9 ponto percentual t/t, para 21%, em meio a iniciativas de redução de custos. A recuperação da geração de caixa facilitou a redução da alavancagem; dívida líquida/ EBITDA caiu para 3x vs 3,3x no último trimestre.
4T16 vs Estimativas – A receita foi de R$ 1,029 milhões (8% a/a)
vs estimativa de R$ 973 milhões; EBITDA ajustado foi de R$ 217 milhões (17% a/a), vs a estimativa de R$ 220 milhões e o lucro líquido foi de R$ 25 milhões vs R$ 17 milhões estimados.
Principais destaques – Positivos: (1) a administração reportou
que melhora das exportações no 4T (+4% a/a) deverá continuar em 2017; (2) As despesas gerais e administrativas caíram 21% a/a, seguindo ajuste de pessoal/reestruturação, por conta da recessão; (3) embarque de painéis de madeira aumentaram 13% a/a. Pontos negativos: (1) preços médios dos painéis de madeira subiram abaixo da inflação (+3% A/A), apesar das melhorarias no mix; (2) Margem EBITDA na divisão da Deca caiu 1,9 ponto percentual; (3) aumento do capital de giro de R$ 31 milhões.
Perguntas para o Call – Há atualização sobre os aumentos de
preços de painéis de madeira? (2) Potencial de exportações em meio à fraqueza do BRL? (3) Cronograma para melhorias de capital de giro
Implicações – Esperamos uma reação positiva para os preços
das ações, dado à surpresa do EBITDA 5% acima do consenso e o tom otimista dos administradores, que tentaram implementar aumento de preços nos painéis de madeira durante o 1S17.
Fonte: Citi Research (baseado em Duratex - Results: Earnings Inflection? As Expected, Better Volumes & Self Help Initiatives Boost 4Q16 EBITDA +17% Q/Q, de Juan Tavarez, publicado em 08/02/2017)
Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Trading
Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas)
Performance % Abs Vs. Ibov
1 Mês 9,4 4,3 3 Meses 3,6 1,1 12 Meses 47,9 (11,8)
Múltiplos (x) 2017E 2018E
VE/EBITDA 9,4 7,4 P/L 34,6 22,2 1) Consenso Bloomberg Venda R$ 10,08 R$ 5,37 DTEX3 R$ 8,50 R$ 8,30 2,4 R$ 5.721 R$ 12,9
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Informações Importantes:
Este relatório foi elaborado por Cauê Pinheiro, Larissa Nappo & Rafael Santos (“Analistas”), analistas de investimentos credenciados junto à Apimec e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. (“CGMB”), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. (“CGMI”). Cauê Pinheiro é o responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de 2010.
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Com relação às companhias, mercados e valores mobiliários ora analisados, nos termos da regulamentação em vigor, os Analistas declaram que:
(i) As recomendações do presente relatório de análise refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais, sendo certo que o relatório foi elaborado de forma independente, inclusive em relação à CGMB e da CGMI.
(ii) A remuneração recebida pelo Analista está condicionada ao cumprimento de premissas qualitativas e quantitativas estabelecidas pela CGMB, podendo inclusive levar em consideração o resultado total da CGMB, mas não é influenciada, direta ou indiretamente, por recomendações específicas ou opiniões expressas pelo Analista neste relatório de análise.
(iii) A CGMB é membro do grupo Citi, que possui empresas e negócios em mais de 100 países. Considerando a atual estrutura do grupo Citi, é provável que alguma empresa do grupo, inclusive as próprias CGMB e CGMI, tenham interesses financeiros e/ou comerciais relevantes em relação às companhias, mercados e aos valores mobiliários objeto do presente relatório de análise.
As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research & Analysis (“CIRA”), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões e relatórios de análises está disponível em http://www.citigroupgeo.com. O presente relatório foi elaborado de forma independente pelo Analista vinculado à CGMB e não obstante a utilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões do Analista podem divergir das opiniões da CIRA.
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