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Diário do Mercado I 2 de agosto de 2017 Citi Corretora

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Market Overview

Fechamento:

O Ibovespa encerrou a sessão em alta de 0,90%, a 66.516 pontos, com movimento intensificado por ganhos no setor bancário ofuscando a queda de papéis ligados a commodities e após Ata do Copom reforçar mensagem de que manutenção do corte de 1 ponto percentual é cenário-base para setembro. Bolsas norte-americanas sobem com resultados corporativos positivos. O petróleo apresentou queda após a recente sequencia de altas. A produção industrial no Brasil em junho surpreendeu positivamente, ficou estável na comparação mensal. Saldo de indicadores econômicos nos EUA veio dentro do esperado, mostrando expansão da atividade na indústria. Os DIs futuros fecharam em baixa após a Ata do Copom reforçar a sinalização do comunicado da semana passada de que o BC deve manter o atual ritmo de cortes da taxa Selic na reunião de setembro, caso as condições econômicas atuais sejam mantidas. O dólar fechou estável. O volume do Ibovespa foi de R$5,7 bilhões.

Mercado hoje:

As bolsas asiáticas fecharam em direções opostas nesta quarta- feira, com reação positiva de ações do setor de tecnologia aos resultados trimestrais superiores às expectativas. O índice Nikkei fechou em alta de 0,5%, também favorecido pelo enfraquecimento do iene frente ao dólar. Já o índice Shanghai Composto fechou em queda de 0,2%. As bolsas europeias operam em queda nesta manhã, pressionadas por ações de matérias-primas após balanços corporativos mais fracos. Já os futuros de NY operam em alta, impulsionados pelos resultados positivos e acima do esperado de empresas do setor de tecnologia. O índice de preços ao produtor da Zona do Euro caiu 0,1% (M/M) em junho, em linha com as expectativas dos analistas. Por aqui, o foco estará direcionado para a votação da denúncia contra o presidente Temer no plenário da Câmara. A sessão deve começar por volta das 9h, mas a votação só poderá ter início quando, pelo menos, 342 deputados registrarem presença. O governo acredita ter condições de garantir presença suficiente da base aliada para derrubar a denúncia.

Empresas & Setores

Itaú Unibanco (pg. 5), Suzano (pg. 6), Estratégia (pg. 7), Rumo (pg.

8), Transmissão Paulista (pg. 9), Aes Tietê (pg. 10), Energias do Brasil (pg. 11)

Ibovespa – Intra Day

65.400 65.600 65.800 66.000 66.200 66.400 66.600 66.800

10 11 12 14 15 17

Performance (%)

Fe c h. Dia S e m. Mê s Ano Ibovespa 66.516 0,9 1,6 0,9 10,4 IBX- 50 11.133 0,9 1,6 0,9 10,6 S&P 500 2.476 0,2 0,2 0,2 10,6 Dow Jones 21.964 0,3 0,6 0,3 11,1 Nasdaq 6.363 0,2 (0,2) 0,2 18,2 Dólar Ptax 3,115 (0,5) (0,9) (0,5) (4,4)

Maiores Altas/Baixas – Ibovespa (%)

Código Compa nhia V a r.

SUZB5 Suzano 7,42

FIBR3 Fibria² 4,17

BRFS3 Brasil Foods² 3,39

ITSA4 Itausa¹ 3,24

ITUB4 Itaú Unibanc o 3,20

MRVE3 Vale - 3,35

CSAN3 Cosan - 2,11

NATU3 Natura - 1,80

GOAU4 Met. Gerdau¹ - 1,52

PETR4 Petrobras PN² - 1,28

Performance por Setor (%)

1,9 1,9

1,0

0,9 0,7

0,7

0,4 0,2

-0,1

-0,1 -0,8

Materials Financials Industrials Ibovespa Consumo & Varejo Utilities Telecom, Mídia &…

Transp. & Infra-…

Imobiliário Saúde & Educação Energia

Fontes: Bloomberg, Ibovespa ANALISTAS RESPONSÁVEIS: Cauê Pinheiro, CNPI, Larissa Nappo, CNPI-P & Rafael Santos, CNPI

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MONITOR DE MERCADO

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AGENDA DE INDICADORES ECONÔMICOS

Segunda, 31/jul Período Expec. Anterior

01:00 JN Produção de veículos A/A Jun -- 5,5%

02:00 JN Construção de casas novas A/A Jun 0,1% -0,3%

03:00 GE Vendas a varejo M/M Jun 0,2% 0,5%

06:00 EC Taxa de desemprego Jun 9,2% 9,3%

06:00 EC Estimativa do IPC A/A Jul 1,3% 1,3%

08:25 BZ Central Bank Weekly Economists Survey (Table)

10:45 US Índ Purchasing Mgr Chicago Jul 60,0 65,7

11:00 US Vendas de casas pendentes (M/M) Jun 1,0% -0,8%

11:30 US Atividade manuf Fed Dallas Jul 13,0 15,0

15:00 BZ Balança comercial semanal 30/jul -- $2203m

21:30 JN Nikkei Japão PMI Manuf Jul F -- 52,20

22:45 CH Caixin China PMI Manuf Jul 50,40 50,40

Terça, 01/ago Período Expec. Anterior

04:55 GE PMI Manufatura Alemanha Markit/BME Jul F 58,30 58,30 05:00 EC PMI Manufatura zona do euro Markit Jul F 56,80 56,80

06:00 EC PIB SAZ T/T 2Q A 0,6% 0,6%

08:00 BZ IPC-S IPC FGV 31/jul -- 0,1%

08:00 BZ COPOM Meeting Minutes

09:00 BZ Produção industrial M/M Jun 0,1% 0,8%

09:30 US Renda pessoal Jun 0,4% 0,4%

09:30 US Gastos pessoais Jun 0,1% 0,1%

10:45 US PMI Manufatura EUA Markit Jul F 53,20 53,20

11:00 BZ Utilização da capacidade CNI (SA) Jun -- 77,40%

11:00 US Manufaturados ISM Jul 56,50 57,80

11:00 US Gastos com construção M/M Jun 0,5% 0,0%

BZ Vendas de veículos Fenabrave Jul -- 194.971

Quarta, 02/ago Período Expec. Anterior

02:00 JN Índice de confiança do consumidor Jul 43,50 43,30

05:00 BZ IPC FIPE - mensal Jul -- 0,1%

06:00 EC IPP M/M Jun -0,1% -0,4%

08:00 US MBA-Solicitações de empréstimos hipotecários 28/jul -- 0,4%

09:15 US ADP Variação setor empregos Jul 190k 158k

21:30 JN Nikkei Japão PMI Serviços Jul -- 53,30

22:45 CH Caixin China PMI Composto Jul -- 51,10

22:45 CH Caixin China PMI Serviços Jul -- 51,60

Quinta, 03/ago Período Expec. Anterior

04:55 GE PMI Serviços Alemanha Markit Jul F 53,50 53,50 05:00 EC PMI Serviços zona do euro Markit Jul F 55,40 55,40 05:00 EC PMI Composto zona do euro Markit Jul F 55,80 55,80

06:00 EC Vendas a varejo M/M Jun 0,0% 0,4%

09:30 US Novos pedidos seguro-desemprego 29/jul 240k 244k

10:00 BZ Markit Brasil PMI Composto Jul -- 48,50

10:45 US PMI Serviços EUA Markit Jul F -- 54,20

11:00 US ISM Composto exceto manufatura Jul 56,90 57,40

11:00 US Pedidos de fábrica Jun 2,8% -0,8%

11:00 US Pedidos de bens duráveis Jun F 6,0% 6,5%

Sexta, 04/ago Período Expec. Anterior

03:00 GE Pedidos de fábrica M/M Jun 0,01 0,01

05:10 GE PMI Varejo Alemanha Markit Jul -- 54,50

09:30 US Variação folha de pag não agrícola Jul 180k 222k

09:30 US Variaç em folha pgmto privada Jul 180k 187k

09:30 US Taxa de desemprego Jul 4,3% 0,04

09:30 US Balança comercial Jun -$45.0b -$46.5b

11:20 BZ Produção de veículos Anfavea Jul -- 212.281

11:20 BZ Vendas de veículos Anfavea Jul -- 194.954

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Agosto 2017

SEGUNDA TERÇA QUARTA QUINTA SEXTA

31 1 2 3 4

Itaú Unibanco (D) BTG Pactual (D) Arezzo (A) Iochpe Maxion Aes Tietê

Magazine Luiza (D) Cielo Cia Hering Multiplus Alpargatas

Equatorial Duratex (D) Renova Energia Cremer

Porto Seguro Suzano (D) Sanepar Ser Educacional

Totvs (D) Sonae Sierra Smiles (D)

Transmissão Paulista (D) Sul América

SEGUNDA TERÇA QUARTA QUINTA SEXTA

7 8 9 10 11

BB Seguridade Aliansce Shopping Center CVC Brasil B2W Alupar Investimento

Direcional Engenharia Banco Pine Energisa Banco do Brasil B3

Eletropaulo BR Properties Gerdau (A) BRF Bradespar

Linx Comgas Gol Linhas Aereas Copel Braskem

Marcopolo Iguatemi Guararapes Cosan Cesp

Valid Soluções Itaúsa Oi Cyrela Kroton

Locamerica QGEP EzTec Lojas Americanas

Mills Randon Fertilizantes Heringer LPS Brasil

Senior Solution Gafisa Movida

SLC Agrícola JSL Petrobras

T4F Entretenimento Light Saraiva

Taesa Mahle-Metal Leve Somos Educação

Tegma Sabesp Tecnisa

Ultrapar Tenda

SEGUNDA TERÇA QUARTA QUINTA SEXTA

14 15 16 17 18

CSN BrasilAgro

Azul International Meal

CCR JHSF Participações

Cemig Marfrig

Even

General Shopping JBS

Minerva

MRV Engenharia Profarma Qualicorp Restoque

Rossi Residencial São Martinho Tupy

Legenda: (A ) - A ntes da abertura do mercado ; (D) - Depo is do fechamento do mercado Fo nte: B lo o mberg

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Empresas & Setores

Itaú Unibanco

Conference call referente ao 2T17

Atualização do guidance alinhada com as estimativas do Citi - A administração reiterou o guidance atual, mas forneceu maiores informações para cada linha. Para o crescimento do empréstimo, a administração acredita que o intervalo de 0% a 4% é realista (o Citi espera 1%); Para renda com juros, a administração indicou que crescimento médio deve ficar em torno de -4,2% a -0,8% (Citi espera -2,5%); Para o custo do crédito, a administração indicou o topo do guidance de R$ 15,5 a R$ 18 bilhões (Citi espera R$ 17 bilhões); Para a receita com taxas, a administração acredita que o ponto médio do crescimento de 0,5% a 4,5% seja provável (o Citi espera 3,5%).

O pior parece estar por trás da qualidade dos ativos - Respondendo à nossa pergunta, o CEO do Itau reconheceu que o pior parece estar por trás da qualidade dos ativos, particularmente na carteira corporativa. O Sr. Bracher mencionou que a inadimplência na carteira do varejo não é uma fonte de preocupação e uma maior parte das renegociações ainda esta estável, mas o banco está bem coberto para enfrentar esse ambiente.

O crescimento da renda líquida com juros depende do aumento do volume de crédito - Houve várias questões relacionadas às perspectivas da renda líquida com juros, dada a pressão em curso exercida pela queda da taxa Selic. A administração concorda que a receita continuará enfrentando pressões e ressaltou que o crescimento da renda líquida com juros em 2018 dependerá principalmente do levantamento de empréstimos.

M&A não está no radar, mas recompra e dividendos podem ser prováveis - A administração informou que M&A não é um objetivo iminente à luz da reestruturação em curso das operações do banco no Chile e na Colômbia (CorpBanca). Mas o excesso de capital do Itaú está sendo constantemente monitorado e, se a demanda de crédito continuar abaixo das expectativas, o banco pode considerar pagamentos de dividendos adicionais em 2018.

Fonte: Citi Research (baseado em Itaú Unibanco – Alert: NIM pressure to be offset by lower cost of risk, de Jörg Friedemann, publicado em 01/08/2017)

Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%)

Trading

Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas)

Performance % Abs Vs. Ibov

1 Mês 4,8 (0,9)

3 Meses (1,8) -

12 Meses 33,2 14,7

Múltiplos (x) 2017E 2018E

VE/EBITDA na na

P/L 10,2 9,0 Compra / Risco Alto

R$ 41,41 R$ 28,84 ITUB4 R$ 44,00 R$ 38,50 14,3

R$ 234.880 R$ 349,5

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Empresas & Setores

Suzano

Se preparando para um M&A? Migração para o Novo Mercado; Destaques da conference call

Notícia – As ações da Suzano subiram 7% após sua proposta de migrar para o Novo Mercado. Mantemos nossa visão positiva ao anúncio após o conference call com os investidores na manhã de terça-feira: a migração 1x1 é um bom presságio para a governança corporativa e dá flexibilidade para um futuro M&A utilizando ações. Mantemos nossa recomendação neutra por conta do valuation justo (6,1x EV/Ebitda 2018e) e preocupações com o ciclo de celulose.

Pontos chave – 1) por que nenhum prêmio pelo controle? O CEO enfatizou que o foco dos acionistas controladores está na criação de flexibilidade e valor de longo prazo – em nossa opinião, a escolha de renunciar a um prêmio de controle em um colapso de estrutura de ações sugere que uma troca de ações num futuro M&A seria a opção preferida; 2) Intenções de M&A? M&A poderia ser fora de celulose e do Brasil, ainda que continuará disciplinado (“não participaremos de um leilão ou de uma oferta pela Eldorado”); e3) Próximos passos? A migração poderia levar de 60-90 dias para ser concluída.

Renúncia ao prêmio de controle... o que isso significa? Uma reação ao colapso de ações numa proporção de 1x1 poderia gerar a dúvida sobre o que o acionista controlador espera receber em troca. O CEO Walter Schalka enfatizou que: 1) a família controladora está comprometida com o a flexibilidade de crescimento de longo prazo; e 2) níveis melhorados de governança corporativa colocam todos os acionistas em melhor posição para ganhos se/quando a Suzano buscar novas rotas de crescimento. Acreditamos que isto seria especialmente verdade se o crescimento futuro vier via troca de ações onde presumidamente a melhora na governança corporativa implicaria em maior valor da ação e melhor posicionamento dos acionistas pós fusão.

M&A, uma oportunidade global – Um M&A permanece como opção para o futuro crescimento da Suzano, ainda que este assunto será abordado com disciplina e poderia se expandir para além das mais debatidas empresas pares do setor de celulose. Suzano + Eldorado? O Sr. Schalka estressou que a migração de ações e o fim da due diligence da Copec na Eldorado não estão correlacionados A Suzano não tem intenção de entrar com uma oferta pela Eldorado e reconhece que outros players teriam mais sinergias potenciais com a Eldorado.

O que está por vir? – A Suzano está requisitando que o BNDESPar revise a proposta de migrar para o Novo Mercado.

Com a aprovação do BNDESPar, a Suzano convocará Assembleia de acionistas com 15 dias de antecedência para votar a migração. A companhia garantirá um período de 30 dias para o exercício dos direitos de retirada, após o qual a migração poderia ocorrer. A administração espera completar o processo em 60-90 dias.

Fonte: Citi Research (baseado em Suzano – Alert: Preparing for M&A? Migration to Novo Mercado; Conf Call highlights, de Juan Tavarez, publicado em 01/08/2017)

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Empresas & Setores

Estratégia

Virada no ciclo de crédito ao consumidor no Brasil

Lucros potenciais surgem de ações sensíveis ao crédito

Recuperação e surpresa de lucros – A recuperação do ciclo de crédito ao consumidor no Brasil parece estar em andamento.

Argumentamos anteriormente que o crescimento de lucros no Brasil será robusto neste ano e no próximo por: a) o crescimento de receita, mesmo que modesto, seguirá para a linha do lucro após quatro anos de corte de custos; b) taxas de juros devem cair notáveis 725 bps em 2017e; c) acertos nos erros de capex dos anos de boom, e d) preços de commodities estão próximos às máximas de três anos. Se adicionarmos uma recuperação no crédito doméstico, os lucros se tornam realmente interessantes.

23 ações avaliadas para o crescimento do crédito – Claro que houve falsos inícios antes, e a liberação das contas inativas do FGTS pode ter melhorado os dados de consumo. A análise do Citi verificou P/Ls de 19 ações sensíveis ao crédito do consumidor e quatro bancos em três diferentes cenários para crédito e crescimento de PIB.

Grandes variações nos P/Ls – A magnitude de algumas variações nos P/Ls em setores sensíveis ao crédito é surpreendente nestes diferentes cenários. A varejista Via Varejo vê o seu P/L 2018e cair de 25,1x para 11,6x entre o cenário pessimista e o otimista. A Duratex vê o P/L variando de 281,7x para 16,1x. O múltiplo da companhia aérea Azul alterna de 18,7x para 10,2x. Uma advertência: diferentes cenários de crédito implicam diferentes cenários de PIB, então essas variações não são apenas uma variação no crédito, que passam de 0,5% para o crédito e 1%

para o PIB no cenário pessimista a 9% de crescimento para o crédito e 4% de crescimento para o PIB em 2018 no cenário otimista.

Fonte: Citi Research (baseado em Consumer Credit Cycle turn in Brazil – Potential earnings surge for credit sensitive stocks, de Stephen Graham, publicado em 01/08/2017)

Empresas & Setores

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Rumo

Emenda potencialmente atrativa na concessão, oportunidade de venda de ativos para Rumo

O Citi tem uma visão cautelosamente otimista sobre dois desenvolvimentos potenciais relacionados a Rumo: 1) a nova proposta da empresa para alterar sua concessão paulista, e B) Uma potencial venda de participação na concessão paulista de baixo volume para um operador chinês. Neste ponto, não há informações suficientes sobre quando ou potenciais resultados dessas negociações para fazer ajustes nas nossas estimativas. A proposta de alteração da concessão Paulista implicaria em reativação de duas redes que interceptam a Paulista. A primeira atravessa o município de Panorama, entre a fronteira dos estados de São Paulo e Mato Grosso do Sul. A segunda passa entre São Paulo e Minas Gerais.

No total, essas redes incluem 577 km de trilha. Neste momento, não está claro até que ponto a reativação das redes acima aumentaria o esperado investimento de R $ 4,7 bilhões associado à renovação da Paulista.

Separadamente, notícias também declararam que China Communications Construction (CCCC) planeja apresentar uma proposta à Rumo, para adquirir uma participação na concessão da Rumo na região sudeste. Embora a concessão do Sul represente 23% do volume transportado pela Rumo, representa apenas 0,5% do EBITDA consolidado da empresa.

Por fim, o Citi espera que o Rumo receba o financiamento do BNDES em Setembro - e este processo não está diretamente associado a nenhum dos itens mencionados.

Mantemos recomendação de compra, com preço-alvo de R$ 10,50/ ação.

Fonte: Citi Research (baseado em Rumo – Alert: Potetially attractive concession amendment, Asset sale opportunities for Rumo, de Stephen Trent, publicado em 01/08/2017)

Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%)

Trading

Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas)

Performance % Abs Vs. Ibov

1 Mês 19,1 13,3

3 Meses 18,0 -

12 Meses - -

Múltiplos (x) 2017E 2018E

VE/EBITDA 8,9 6,9

P/L nm 25,5

Compra

R$ 10,55 R$ 7,50 RAIL3 R$ 10,50 R$ 10,30 1,9

R$ 13.792 R$ 59,1

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Empresas & Setores

Transmissão Paulista

Resultados referentes ao 2T17

Opinião – Esperamos uma reação neutra aos resultados do 2T. O Ebitda reportado de R$ 752 milhões veio em linha com as estimativas do Citi. O Ebitda foi impulsionado por receitas financeiras de R$ 433 milhões decorrentes do reconhecimento de ativos regulatórios associados à compensação pela renovação dos ativos pré-2000 (RBSE). Os custos com pessoa, serviços de terceiros e material (PMS) aumentaram 14% (frente à inflação de +3,0%), impulsionados por maiores despesas de pessoal (+15%

a/a) e serviços de terceiros (+14% a/a). O Lucro Líquido reportado atingiu R$ 499 milhões, também em linha com as estimativas do Citi.

Implicações - Continuamos com recomendação de Compra para CTEEP por conta de seu atrativo gap versus os títulos do tesouro direto de cerca de 200 bps.

Fonte: Citi Research (baseado em CTEEP – Results: 2Q IFRS Ebitda largely in line with Citi, de Marcelo Britto, publicado em 01/08/2017)

Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%)

Trading

Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas)

Performance % Abs Vs. Ibov

1 Mês 8,2 2,5

3 Meses 14,0 -

12 Meses 6,6 (11,9)

Múltiplos (x) 2017E 2018E

VE/EBITDA 3,7 3,1 P/L 6,0 5,0 Compra

R$ 70,65 R$ 56,97 TRPL4 R$ 76,40 R$ 69,79 9,5

R$ 10.865 R$ 16,0

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Empresas & Setores

Aes Tietê

Tietê compra três projetos de energia solar; NPV neutro a primeira vista

A AES Tietê anunciou um acordo para adquirir direitos de construção de plantas de energia solar da Boa Hora por um pagamento inicial de R$ 75 milhões e um capex associado de R$ 300 milhões. Os projetos solares foram premiados no 8º leilão de energia realizado em novembro de 2015, com uma PPA de 20 anos no preço de R$ 291,75/ MWh, com capacidade instalada de 75MW. Com entrega de energia a partir de novembro de 2018. A gestão da Tietê também informou que deverá solicitar autorização para mudar o projeto de Pernambuco para o Estado de São Paulo, nas instalações da sua usina Água Vermelha. A conclusão do acordo está sujeita à aprovação das autoridades usuais.

Esperamos uma reação neutra do mercado a essas aquisição, dado o impacto pequeno no valuation em um primeiro momento.

Desconsiderando as sinergias opex e capex, assumimos uma taxa de 21,2% e um capex de R$ 300 milhões. Vemos essa aquisição como mais um passo para a Tietê diversificar seu portfólio e reduzir sua exposição a geração de energia hidrelétrica, após a aquisição de suas primeiras usinas eólicas em 17 de janeiro.

Mantemos nossa recomendação de compra, com preço-alvo de R$ 15,00/ação.

Fonte: Citi Research (baseado em Aes Tietê – Alert: Tiete buys solar Project; NPV neutral at first glance, de Marcelo Britto, publicado em 01/08/2017)

Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%)

Trading

Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas)

Performance % Abs Vs. Ibov

1 Mês 4,7 (1,1)

3 Meses 8,5 -

12 Meses (11,1) (29,5)

Múltiplos (x) 2017E 2018E

VE/EBITDA 7,1 6,1 P/L 11,4 11,6 Compra

R$ 16,96 R$ 11,45 TIET11 R$ 15,60 R$ 14,29 9,2

R$ 5.556 R$ 16,0

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Empresas & Setores

Energias do Brasil

Atualização de modelo

Ajustamos nossas estimativas para incorporar os resultados referentes ao 2T17 e as estimativas macroeconômicas do Citi.

Elevamos nossas estimativas de LPA de 2017/18/19 em 1,7%/2,9%/0,6% como resultado do fato acima mencionado.

Mantemos nossa recomendação neutra, mas elevamos o nosso preço-alvo em 3,3% para R$14,00/ação.

Fonte: Citi Research (baseado em Energias do Brasil – Model Update, de Marcelo Britto, publicado em 01/08/2017)

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Informações Importantes:

Este relatório foi elaborado por Cauê Pinheiro, Larissa Nappo & Rafael Santos (“Analistas”), analistas de investimentos credenciados junto à Apimec e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. (“CGMB”), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. (“CGMI”). Cauê Pinheiro é o responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de 2010.

Este material tem caráter meramente informativo, não constituindo oferta de compra ou de venda de títulos e/ou valores mobiliários pela CGMB, ainda que aqui mencionados. As informações constantes deste material podem auxiliar o investidor em suas decisões de investimento, porém o investidor será responsável, de forma exclusiva, pela verificação da conveniência e oportunidade da movimentação de sua carteira de investimentos e pela tomada de decisão quanto à efetivação de operações de compra e/ou venda de títulos e/ou valores mobiliários. Este material apresenta informações para diversos perfis de investimento e o investidor deverá verificar e atentar para as informações próprias ao seu perfil de investimento, uma vez que as informações constantes deste material não são adequadas para todos os investidores. Quaisquer projeções de risco ou retorno potenciais são meramente ilustrativas e não são e não devem ser interpretadas pelo investidor como previsão de eventos futuros e/ou garantia de resultados. Além disso, não garantimos a exatidão das informações aqui contidas e recomendamos ao investidor que não utilize este relatório com única fonte para embasar suas decisões de investimento. Os investimentos realizados pelo investidor para sua carteira estão sujeitos a diversos riscos inerentes aos mercados e aos ativos integrantes da carteira, incluindo, sem limitação, risco de mercado, risco de crédito, risco de liquidez, risco cambial, risco de concentração, risco de perda do capital investido e de disponibilização de recursos adicionais, entre outros.

Com relação às companhias, mercados e valores mobiliários ora analisados, nos termos da regulamentação em vigor, os Analistas declaram que:

(i) As recomendações do presente relatório de análise refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais, sendo certo que o relatório foi elaborado de forma independente, inclusive em relação à CGMB e da CGMI.

(ii) A remuneração recebida pelo Analista está condicionada ao cumprimento de premissas qualitativas e quantitativas estabelecidas pela CGMB, podendo inclusive levar em consideração o resultado total da CGMB, mas não é influenciada, direta ou indiretamente, por recomendações específicas ou opiniões expressas pelo Analista neste relatório de análise.

(iii) A CGMB é membro do grupo Citi, que possui empresas e negócios em mais de 100 países. Considerando a atual estrutura do grupo Citi, é provável que alguma empresa do grupo, inclusive as próprias CGMB e CGMI, tenham interesses financeiros e/ou comerciais relevantes em relação às companhias, mercados e aos valores mobiliários objeto do presente relatório de análise.

As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research & Analysis (“CIRA”), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões e relatórios de análises está disponível em http://www.citigroupgeo.com. O presente relatório foi elaborado de forma independente pelo Analista vinculado à CGMB e não obstante a utilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões do Analista podem divergir das opiniões da CIRA.

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Referências

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