Diário do Mercado I 8 de fevereiro de 2017 Citi Corretora

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Market Overview

Fechamento:

O Ibovespa encerrou a sessão em alta de 0,32%, a 64.198 pontos.

Bolsas internacionais encerraram o dia sem uma direção única, com Europa em ligeira baixa, em meio às incertezas políticas em vários países, e EUA em alta. Na agenda de indicadores, IGP-DI de janeiro mostrou alta inferior à esperada (0,43% m/m vs +0,48% esp.). Na Alemanha, Produção industrial decepcionou as expectativas ao mostrar contração de 3% m/m vs +0,3% esp.. O petróleo caiu com expectativa de aumento de estoques nos EUA, enquanto minério subiu mais de 3%. O dólar apresentou pequena alta em meio a especulações de que Fed poderia voltar a elevar juros em março e com reservas na China pela primeira vez abaixo dos US$3 trilhões.

Os DIs futuros apresentaram queda com perspectiva mais positiva para a inflação, reforçada pelo IGP-DI de janeiro subindo menos que o esperado. O volume financeiro do Ibovespa totalizou R$5,7 bilhões no dia.

Mercado hoje:

As bolsas asiáticas fecharam em alta nesta quarta-feira, após divulgação de balanços positivos de empresas japonesas e alta dos preços do minério de ferro e aço na China. No Japão, o índice Nikkei encerrou a sessão com alta de 0,51%. Na China, o índice Shanghai Composto subiu 0,44%. As bolsas europeias operam sem direção única nesta manhã. Está no radar, a rodada final de votação na Câmara dos Comuns do projeto de lei sobre a saída do Reino Unido da União Europeia (Brexit). Se aprovado, irá para apreciação na Câmara de Lordes. O Euro Stoxx opera em alta de 0,41%. Os futuros de NY operam próximos da estabilidade. Os investidores monitoram a queda do petróleo e estão à espera da Corte de Apelação em San Francisco sobre o decreto do governo Trump que proíbe a entrada de cidadãos de alguns países nos Estados Unidos.

Os mercados locais devem direcionar as apostas para o próximo Copom, após a divulgação do IPCA de janeiro, que subiu para 0,38% m/m vs 0,30% em dezembro, abaixo das estimativas de consenso de 0,42% m/m. Ontem a curva de juros precificava 25%

de probabilidade para corte de 1 ponto na taxa Selic e 75% para uma redução de 0,75 ponto percentual. O IPC-S da primeira quadrissemana de fevereiro, registrou alta de 0,61% (M/M), abaixo da quadrissemana anterior, quando registrou alta de 0,69%.

Empresas & Setores

 Bancos: Painel sobre redução de spreads bancários (pg. 5)

 Itaú Unibanco: Acima do estimado, apesar de impairments (pg. 6)

Ibovespa – Intra Day

Performance (%)

Fe c h. Dia S e m. Mê s Ano Ibovespa 64.199 0,3 (0,7) (0,7) 6,6 IBX- 50 10.693 0,3 (0,8) (0,8) 6,2 S&P 500 2.293 0,0 0,6 0,6 2,4 Dow Jones 20.090 0,2 1,1 1,1 1,7 Nasdaq 5.674 0,2 1,1 1,1 5,4 Dólar Ptax 3,130 0,4 0,1 0,1 (3,9)

Maiores Altas/Baixas – Ibovespa (%)

Código Compa nhia V a r.

BRKM5 Braskem 4,73

BRAP4 Bradespar¹ 2,84

RENT3 Loc aliza 2,72

NATU3 Natura 2,42

CIEL3 Cielo 2,23

ESTC3 Vale - 3,39

QUAL3 Qualic orp¹ - 2,15

ECOR3 Ec orodovias - 1,74

PETR4 Petrobras PN² - 1,74

KROT3 Kroton - 1,53

Performance por Setor (%)

0,8

0,7

0,7

0,6

0,3

0,1

-0,1

-0,3

-0,5

-1,0

-1,0

Transp. & Infra-…

Financials Materials Utilities Ibovespa Industrials Consumo & Varejo

Telecom, Mídia &…

Imobiliário Saúde & Educação Energia

Fontes: Bloomberg, Ibovespa

63.000 63.500 64.000 64.500 65.000 65.500

10 11 12 14 15 17

ANALISTAS RESPONSÁVEIS: Cauê Pinheiro, CNPI, Larissa Nappo, CNPI-P & Rafael Santos, CNPI

MONITOR DE MERCADO

Dia Mês Ano 12 Meses Mín Máx Código Var. Dia (%) Volume¹ (%)

CTIP3 45,76 0,6 2,6 2,6 28,5 34,50 ●45,85 BBRK3 5,0 679

CPFE3 25,21 -0,2 0,0 0,0 74,1 13,13 ●25,34 RAPT4 8,4 280

PRIO3 27,00 2,8 24,0 24,0 141,1 6,85 ●27,30 RSID3 8,8 268

SANB11 29,46 0,1 4,1 4,1 114,5 11,73 ●29,74 MYPK3 9,5 265

CSMG3 36,15 -0,1 -1,0 -1,0 173,4 9,73 ●37,02 DTEX3 5,8 263

BBAS3 28,58 -0,2 1,7 1,7 109,3 11,97 ●29,26 GOAU4 4,8 241

BRKM5 35,75 1,2 4,4 4,4 53,2 17,13 ● 36,75 EZTC3 2,3 227

LIGT3 17,80 -0,7 2,5 2,5 107,2 6,80 ● 18,44 TIMP3 1,2 215

USIM5 4,60 1,1 12,2 12,2 249,1 0,81 ● 4,83 PDGR3 4,9 214

SULA11 18,99 -0,2 5,5 5,5 5,3 14,40 ● 19,41 BTOW3 3,0 212

PDGR3 1,50 4,9 26,1 26,1 -10,2 1,18 ● 8,01 OIBR3 1,9 27

BRPR3 8,05 0,6 7,3 7,3 -3,6 7,32 ● 10,40 OIBR4 0,0 32

BTOW3 11,02 3,0 8,0 8,0 -25,0 8,85 ● 17,55 MMXM3 -3,1 33

BBRK3 1,67 5,0 5,7 5,7 23,7 1,32 ● 2,63 KROT3 -1,3 41

ABEV3 16,60 0,5 1,2 1,2 -1,6 15,43 ● 19,65 HGTX3 0,2 41

TOTS3 24,78 0,5 3,1 3,1 -16,1 21,07 ● 33,28 DASA3 2,7 43

KLBN11 16,73 -0,9 -5,6 -5,6 -21,4 14,60 ● 21,58 ARTR3 0,0 47

CIEL3 27,31 -1,1 -1,7 -1,7 -0,9 22,88 ● 37,32 CIEL3 -1,1 47

RSID3 3,23 8,8 19,6 19,6 -9,0 1,66 ● 5,94 ENEV3 1,5 49

GFSA3 2,20 2,8 18,3 18,3 -6,6 1,71 ● 3,04 ELET3 -0,4 52

Dia Mês Ano 12 Meses Mín Máx

Ibovespa 62.071 0,8 3,1 3,1 48,6 37.046 ●65.291

MSCI Emerging Markets 882 1,2 2,3 2,3 16,0 687 ● 930

Dow Jones 19.899 -0,2 0,7 0,7 17,7 15.451 ●19.988 S&P 500 2.269 -0,1 1,3 1,3 14,0 1.810 ●2.278 Stoxx 600 365 -0,2 0,9 0,9 3,0 303 ● 367

FTSE 100 7.195 -0,0 0,7 0,7 18,5 5.500 ●7.212 DAX 11.565 -0,2 0,7 0,7 13,2 8.699 ●11.637 Nikkei 19.454 -0,3 1,8 1,8 6,9 14.864 ●19.615 Xangai Comp 3.154 -0,4 1,6 1,6 -6,2 2.638 ● 3.363 Dia Mês Ano 12 Meses Mín Máx Dólar (R$/US$) 3,20 0,7 1,8 1,8 25,3 3,10 ● 4,17 Euro (R$/EUR) 3,39 -0,5 1,2 1,2 27,0 3,36 ● 4,55 Dia Mês Ano 12 Meses Mín Máx CRB Index 194 0,4 0,6 0,6 14,3 155 ● 196

CBOT Milho (US$/bu.) 171 0,4 1,6 1,6 -8,4 161 ● 187

CBOT Trigo (US$/bu.) 427 0,2 4,7 4,7 -16,6 393 ● 569

CBOT Soja (US$/bu.) 1.007 -0,6 0,2 0,2 13,3 876 ● 1.136 ICE Café (US$/lb.) 144 0,5 5,4 5,4 10,7 122 ● 180

ICE Acucar (US$/lb.) 20 -1,5 4,9 4,9 41,6 13 ● 24

ICE Algodao (US$/lb.) 74 -0,3 4,1 4,1 14,0 56 ● 78

Crude Oil WTI (US$/bbl.) 54 0,5 0,6 0,6 27,1 35 ● 55

Crude Oil Brent (US$/bbl.) 57 0,5 0,7 0,7 31,7 35 ● 59

Ouro à vista (US$/Onça) 1.178 -0,2 2,7 2,7 7,7 1.072 ● 1.375

1) Volume dia / Volume médio 21 dias Fonte: Bloomberg, Economatica

Moedas Fech.

Variacão (%) Últimos 12 Meses

Commodities Fech.

Variacão (%) Últimos 12 Meses Código

Preco Fech.

(R$)

Variacão (%) Últimos 12 Meses Volume Financeiro

Índices Fech.

Variacão (%) Últimos 12 Meses

1,7 2,2 2,7 3,2 3,7 4,2 4,7

Jan-15 Sep-15 May-16 40.000

45.000 50.000 55.000 60.000 65.000 70.000

Feb-15 Oct-15 Jun-16

40 45 50 55 60 65 70

Jan-15 Sep-15 May-16 Ibovespa

R$/US$

Petróleo WTI (US$/bbl.)

AGENDA DE INDICADORES ECONÔMICOS

Segunda, 06/fev Período Anterior Expec.

05h00 Alemanha Pedidos de fábrica m/m Dez 0,50% -2,50%

06h30 Alemanha Markit - PMI Construção Jan -- 54,90

07h10 Alemanha Markit - PMI Varejo Jan -- 52,00

07h10 Z. Euro Markit PMI Varejo Jan -- 50,40

07h30 Z. Euro Sentix-Confiança do investidor Feb 16,60 18,20

08h25 Brasil Pesquisa Focus

11h20 Brasil Produção de veículos Anfavea Jan -- 200,9 mil

11h20 Brasil Vendas de veículos Anfavea Jan -- 204,3 mil

Terça, 07/fev Período Anterior Expec.

05h00 Alemanha Produção industrial m/m Dez 0,20% 0,40%

08h00 Brasil FGV - IGP-DI m/m Jan 0,56% 0,83%

11h30 EUA Balança comercial Dez -$45.0b -$45.2b

18h00 EUA Crédito ao consumidor Dez $20.000b $24.532b

21h50 Japão Balança comercial Dez ¥751.1b ¥313.4b

Quarta, 08/fev Período Anterior Expec.

08h00 Brasil FGV - IPC-S 07/fev -- 0,69%

09h00 Brasil IBGE - IPCA m/m Jan 0,47% 0,30%

10h00 EUA MBA-Pedidos de Hipotecas 03/fev -- -3,20%

21h50 Japão Pedidos de máquinas m/m Dez 3,10% -5,10%

Quinta 09/fev Período Anterior Expec.

05h00 Alemanha Balança comercial Dez 19.7b 22.6b

08h00 Brasil 1ª Prévia IGP-M Feb -- 0,86%

11h30 EUA Novos pedidos seguro-desemprego 04/fev -- 246 mil

13h00 EUA Estoques no atacado m/m Dez 1,00% 1,00%

21h50 Japão IPP m/m Jan 0,20% 0,60%

02/out China Balança comercial Jan $48.85b $40.82b

Sexta 10/fev Período Anterior Expec.

05h00 Brasil FIPE - IPC Semanal 07/fev -- 0,58%

07h30 R. Unido Balança comercial Dez -£3500 -£4167

07h30 R. Unido Produção industrial m/m Dez -0,20% 2,10%

13h00 R. Unido NIESR - Estimativa PIB Jan -- 0,50%

13h00 EUA Univ de Mich - Sentimento do Consumidor Fev 97,80 98,50

17h00 EUA Orçamento mensal Jan $33.0b -$27.5b

Fevereiro 2017

SEGUNDA TERÇA QUARTA QUINTA SEXTA

30 31 1 2 3

Cielo (D) Klabin (A) Bradesco (A)

Fibria (D) TIM Participações (D)

SEGUNDA TERÇA QUARTA QUINTA SEXTA

6 7 8 9 10

Porto Seguro (A) Itaú Unibanco (D) Duratex (D) Banco ABC (A)

São Martinho BRF

Copasa (D) Suzano (D) Lojas Renner (D)

SEGUNDA TERÇA QUARTA QUINTA SEXTA

13 14 15 16 17

BB Seguridade (A) BTG Pactual Cetip (D) Banco do Brasil BMF&Bovespa (D)

Linx (D) BR Properties (D) CVC Brasil Braskem Gol

Itaúsa Guararapes Grendene (D) Hypermarcas (D)

Raia Drogasil Usiminas Rumo

SEGUNDA TERÇA QUARTA QUINTA SEXTA

20 21 22 23 24

Magazine Luiza Iguatemi (D) EcoRodovias Cosan AES Tiete

Minerva (D) Energias do Brasil Engie Brasil Eletropaulo Odontoprev (D) Gerdau (A) Grupo Pão de Açúcar (D) Smiles

Sul América Natura Hering

Telefonica (D) Totvs Lojas Marisa (D)

Ultrapar Marcopolo

Weg Marfrig

Multiplus

Transmissão Paulista Vale

Legenda: (A) - Ant es da abert ura do merc ado; (D) - Depois do fec hament o do merc ado Font e: Bloomberg

Calendário dos Resultados do 4T16

Empresas & Setores

Bancos

Painel sobre redução de spreads bancários – Empréstimos direcionados e inadimplência são amplos componentes dos spreads

No dia 7 de fevereiro, Ilan Goldfajn foi o anfitrião num painel sobre o plano do Banco Central do Brasil de atingir uma redução de spread sustentável. Estratégias delineadas no painel são parte de uma agenda já estabelecida no último ano. Os pontos chave:

1- Reduzir a inadimplência – O BC reconheceu que o maior componente do spread (53,5%) está relacionado aos riscos de default; assim, medidas para reduzir a inadimplência ou para elevar a recuperação são essenciais para reduzir o custo do crédito. Considerando isto, poucas medidas já foram garantidas (melhorias no cadastro positivo de crédito, um sistema centralizado de clearing para os recebíveis que serviriam como colateral, etc.). Passos adicionais incluem medidas de análise que melhorariam o modelo regulatório no Brasil (um projeto em parceria com o ministério da fazenda), e um estudo em curso sobre modelos de cartões de crédito.

2- Redução de subsídios cruzados – Conclusões preliminares de um estudo de parceria com o Banco Mundial indica que o modelo de empréstimos direcionados no Brasil (aproximadamente metade dos empréstimos do sistema, concentrado no BNDES e em hipotecas), é responsável por uma parcela significativa dos custos de empréstimos não direcionados (principalmente utilizados por cartões de crédito, empréstimos consignados e capital de giro). Assim, reduzir o subsídio de empréstimos não direcionados para direcionados é importante para reduzir tarifas em muitos produtos oferecidos para o varejo ou para pequenas e médias empresas. O impacto de potenciais mudanças versus o atual modelo está sendo analisado pelo BC e pelo Banco Mundial.

3- Redução de custo administrativo – Custos administrativos representam aproximadamente 5,1% do spread, e o BC vê espaço para melhorias de eficiência. Com este objetivo, o BC lançou várias iniciativas de parceria com associações brasileiras, como a Febraban e Sebrae, para alimentar a inovação

tecnológica. Dentre as medidas já implementadas, mencionamos mudanças regulatórias permitindo a abertura de contas eletronicamente. Outra medida considerada é relacionada à simplificação da geração de crédito sobre meios eletrônicos.

Fonte: Citi Research (baseado em Brazilian Banks - Alert: Reducing banking spreads panel – Directed lending and delinquency are a large component of the spreads, de Jorg Friedemann, publicado em 07/02/2017)

Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%)

Trading

Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas)

Performance % Abs Vs. Ibov

1 Mês 3,1 (1,0) 3 Meses (3,5) (3,5) 12 Meses 84,6 26,5

Múltiplos (x) 2017E 2018E

VE/EBITDA na na

P/L 9,4 7,8

1) Consenso Bloomberg

Compra

R$ 33,42 R$ 16,45 BBDC4 R$ 35,00 R$ 31,25 12,0

R$ 173.509 R$ 309,5

Empresas & Setores

Itaú Unibanco

Acima do estimado, apesar de impairments

Opinião – No 4T16, o Itaú entregou sólidos resultados considerando o contexto de recessão no Brasil. Similarmente ao Bradesco, e em linha com a nossa análise prévia de risco, o banco contabilizou R$1,3 bilhão de impairment relacionado à carteira de títulos corporativos. Entretanto, apesar disto e dos maiores impostos, o lucro líquido recorrente de R$5,8 bilhões bateu as estimativas do Citi em 3,5% e atingiu um ROE de 20,2%.

Provisões também vieram bem abaixo das projeções, guiadas por uma consistente melhora na qualidade dos ativos, enquanto a receita foi ligeiramente mais fraca em renda líquida com juros e tarifas.

Ponto médio do guidance é acima de nossas estimativas – A administração revelou o guidance para 2017: 1) 0-4% de crescimento de crédito (projetamos 6%); 2) -4% a -0,5% de crescimento em renda líquida com juros (temos estimativa de +2,9%); 3) R$14,5 bilhões a R$17 bilhões em provisões em impairments (projetamos R$20,3 bilhões); 4) 0,5% a 4,5% de crescimento em tarifas e renda com seguros (assumimos +6,6%);

5) 1,5% a 4,5% de crescimento em despesas operacionais (assumimos 8,4%). Juntando tudo, utilizando uma taxa de imposto de 30-32%, a R$23,3 bilhões, estamos na banda de baixo da variação implícita fornecida pela administração de ~R$22,7 bilhões – R$25,8 bilhões em lucro líquido. O ponto médio do guidance de R$24,3 bilhões sugere upside de 3,8% para nossas estimativas.

Conclusão – Esperamos que as ações do ITUB4 reajam bem hoje. Os resultados mostraram consistente qualidade dos ativos e melhora no balanço. O banco também divulgou um guidance melhor que o esperado e divulgou um fato relevante sugerindo um pay out de 35-45% vs 30-35% historicamente. Acreditamos que a combinação dos fatos acima mencionados atende a uma série de expectativas de investidores.

Fonte: Citi Research (baseado em Itaú Unibanco - Above estimates, despite impairments and higher taxes, de Jorg Friedemann, publicado em 07/02/2017)

Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%)

Trading

Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas)

Performance % Abs Vs. Ibov

1 Mês 8,6 4,5 3 Meses 3,4 3,4 12 Meses 82,2 24,1

Múltiplos (x) 2017E 2018E

VE/EBITDA na na

P/L 10,7 9,1

1) Consenso Bloomberg

Compra

R$ 39,55 R$ 20,50 ITUB4 R$ 41,00 R$ 38,75 5,8

R$ 234.569 R$ 405,8

Informações Importantes:

Este relatório foi elaborado por Cauê Pinheiro, Larissa Nappo & Rafael Santos (“Analistas”), analistas de investimentos credenciados junto à Apimec e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. (“CGMB”), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. (“CGMI”). Cauê Pinheiro é o responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de 2010.

Este material tem caráter meramente informativo, não constituindo oferta de compra ou de venda de títulos e/ou valores mobiliários pela CGMB, ainda que aqui mencionados. As informações constantes deste material podem auxiliar o investidor em suas decisões de investimento, porém o investidor será responsável, de forma exclusiva, pela verificação da conveniência e oportunidade da movimentação de sua carteira de investimentos e pela tomada de decisão quanto à efetivação de operações de compra e/ou venda de títulos e/ou valores mobiliários. Este material apresenta informações para diversos perfis de investimento e o investidor deverá verificar e atentar para as informações próprias ao seu perfil de investimento, uma vez que as informações constantes deste material não são adequadas para todos os investidores. Quaisquer projeções de risco ou retorno potenciais são meramente ilustrativas e não são e não devem ser interpretadas pelo investidor como previsão de eventos futuros e/ou garantia de resultados. Além disso, não garantimos a exatidão das informações aqui contidas e recomendamos ao investidor que não utilize este relatório com única fonte para embasar suas decisões de investimento. Os investimentos realizados pelo investidor para sua carteira estão sujeitos a diversos riscos inerentes aos mercados e aos ativos integrantes da carteira, incluindo, sem limitação, risco de mercado, risco de crédito, risco de liquidez, risco cambial, risco de concentração, risco de perda do capital investido e de disponibilização de recursos adicionais, entre outros.

Com relação às companhias, mercados e valores mobiliários ora analisados, nos termos da regulamentação em vigor, os Analistas declaram que:

(i) As recomendações do presente relatório de análise refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais, sendo certo que o relatório foi elaborado de forma independente, inclusive em relação à CGMB e da CGMI.

(ii) A remuneração recebida pelo Analista está condicionada ao cumprimento de premissas qualitativas e quantitativas estabelecidas pela CGMB, podendo inclusive levar em consideração o resultado total da CGMB, mas não é influenciada, direta ou indiretamente, por recomendações específicas ou opiniões expressas pelo Analista neste relatório de análise.

(iii) A CGMB é membro do grupo Citi, que possui empresas e negócios em mais de 100 países. Considerando a atual estrutura do grupo Citi, é provável que alguma empresa do grupo, inclusive as próprias CGMB e CGMI, tenham interesses financeiros e/ou comerciais relevantes em relação às companhias, mercados e aos valores mobiliários objeto do presente relatório de análise.

As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research & Analysis (“CIRA”), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões e relatórios de análises está disponível em http://www.citigroupgeo.com. O presente relatório foi elaborado de forma independente pelo Analista vinculado à CGMB e não obstante a utilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões do Analista podem divergir das opiniões da CIRA.

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