Corporates
Saúde / Brasil
Centro de Imagem Diagnósticos S.A.
Alliar
Relatório Analítico
Principais Fundamentos dos Ratings
Resiliente Modelo de Negócios: O Centro de Imagem Diagnósticos S.A. (Alliar) se beneficia
de seu resiliente modelo de negócios no fragmentado e competitivo setor brasileiro de
medicina diagnóstica, que tem se expandido consistentemente nos últimos anos, mesmo em
cenários econômicos desafiadores. A expectativa da Fitch é de que a companhia seja
bem-sucedida em sua estratégia de crescimento orgânico nos próximos três anos fortalecendo sua
geração de caixa operacional.
Fortalecimento das Margens Operacionais: No cenário-base da Fitch, a Alliar fortalece sua
margem de EBITDAR para cerca de 25% em 2018, frente a 23% no período de 12 meses
encerrado em junho de 2017, a partir de ganhos de eficiência e escala, ampliação de
produtividade e captura de sinergias das recentes aquisições. Entre os fatores que restrigem a
classificação da Alliar está a escala de negócios, moderada frente aos principais pares do setor.
Gradual Redução da Alavancagem: A Fitch espera que a Alliar seja disciplinada em sua
estratégia de investimentos, para trazer a alavancagem financeira a patamares mais
condizentes com a atual classificação. Pelas estimativas da agência, que consideram
metodologia própria, a empresa reduzirá seu índice dívida líquida ajustada/EBITDAR para
menos de 3,0 vezes até 2019.
Liquidez Deve Se Fortalecer: A expectativa da Fitch é que a Alliar fortalecerá sua liquidez
significativamente até o final de 2017, mantendo satisfatória cobertura da dívida de curto prazo
nos anos seguintes. Historicamente, o cronograma de amortização de obrigações financeiras
da companhia se concentrava no curto prazo, com reduzido saldo de caixa.
Fluxo de Caixa Livre Pressionado: A Fitch acredita que a Alliar apresentará fluxos de caixa
livres (FCF) negativos de BRL119 milhões em 2017 e de BRL38 milhões em 2018,
pressionados pelos investimentos esperados principalmente para 2017. As operações,
intensivas em capital e em capital de giro, pressionam o fluxo de caixa da companhia.
Positiva Evolução Operacional: As operações da Alliar se beneficiam de adequada diversificação
de serviços e de marcas reconhecidas, com moderada escala, apesar de diversificada
geograficamente, o que diminuiu seu poder de barganha com as seguradoras de saúde.
Historicamente, a Alliar é eficiente em incrementar seus principais indicadores operacionais.
Sensibilidade dos Ratings
Ações de Rating Positivas: Desenvolvimentos que podem, individual ou coletivamente, levar
a uma ação de rating positiva incluem: alavancagem financeira líquida ajustada abaixo de 2,0
vezes, em bases sustentáveis; relação caixa e aplicações financeiras mais CFFO/dívida de
curto prazo superior a 1,5 vez, combinada com alongamento do cronograma de amortização
da dívida; e ampliação da participação de mercado da Alliar.
Ações de Rating Negativas: Desenvolvimentos que podem, individual ou coletivamente,
levar a uma ação de rating negativa incluem: alavancagem financeira líquida ajustada
consistentemente acima de 3,5 vezes; percepção de ampliação dos riscos de refinanciamento;
e deterioração das margens de EBITDAR para menos de 20%, em bases recorrentes.
Ratings
Nacional
Rating Nacional de Longo Prazo A+(bra) 1ª Emissão de Debêntures A+(bra)
AA+(bra)
Perspectiva dos Ratings
Rating Nacional de Longo Prazo EstávelDados Financeiros
Centro de Imagem Diagnósticos S.A.
(BRL Mil.) LTM* 30/06/17 31/12/16 Receita 973 887 EBITDAR 228 196 Margem de EBITDAR (%) 23,4 22,1 Recurso das Operações (FFO) 138 124 Fluxo de Caixa Livre (FCF) (150) (79) Caixa e Aplicações Financeiras 51 162 Dívida Total Ajustada 887 853 Dívida Líquida Ajustada/EBITDAR (x) 3,6 4,1 Alavancagem Ajustada pelo FFO
(x) 3,8 3,9
EBITDAR/Despesa Bruta com Juros +
Aluguel (x) 2,3 2,1
*
Período de 12 meses.
Pesquisa Relacionada
Fitch Fitch Atribui Pela Primeira Vez Rating ‘A+(bra)’ à Alliar e à sua Proposta de Emissão de Debêntures (2 de agosto de 2017)
Analistas
Gustavo Mueller +55 21 4503-2632 gustavo.mueller@fitchratings.com Renato Donatti +55 11 4504-2215 renato.donatti@fitchratings.comCorporates
Perfil Financeiro
Liquidez e Estrutura da Dívida
A Fitch incorporou a premissa de que a Alliar fortalecerá significativamente sua liquidez até o
final de 2017, mantendo satisfatório indicador de cobertura da dívida de curto prazo nos anos
seguintes. Para a agência, a dívida atual será refinanciada por meio das debêntures propostas
e de notas promissórias, além de por desembolsos do Banco Nacional de Desenvolvimento
Econômico e Social (BNDES), referentes a investimentos já realizados pela companhia. Essas
fontes totalizariam BRL400 milhões ainda em 2017.
Nos últimos quatro anos, a posição de caixa e aplicações financeiras frente à dívida de curto
prazo foi, em média, de 0,5 vez. Em junho 2017, a liquidez, de BRL51 milhões, cobria a dívida
de curto prazo, de BRL287 milhões, em apenas 0,2 vez. Caso o CFFO seja adicionado ao
caixa, este indicador permanece fraco para a atual classificação: 0,9 vez na média e 0,5 vez
ao final do primeiro semestre de 2017.
Pelas estimativas da Fitch, a Alliar reduzirá sua alavancagem, medida por dívida líquida
ajustada/EBITDAR, de acordo com a metodologia da agência, para patamares inferiores a 3,0
vezes até 2019. Nos últimos quatro anos, a relação dívida total ajustada/EBITDAR variou de
5,4 vezes a 3,6 vezes — 3,6 vezes no período de 12 meses encerrado em junho de 2017. Na
mesma data, este indicador, em bases líquidas, era de 3,4 vezes.
Ao final de junho de 2017, a dívida total ajustada era de BRL887 milhões e consistia
principalmente de empréstimos bancários de médio prazo para suportar parte dos investimentos
e o capital de giro da companhia. A metodologia da Fitch inclui BRL263 milhões em
obrigações de aluguel no cálculo da dívida ajustada. Cerca de 85% da dívida da Alliar estavam
atrelados ao CDI, o que deve atenuar o pagamento de juros nos próximos trimestres, devido à
redução da taxa de juros no Brasil e ao refinanciamento proporcionado pelas debêntures.
Análise do Fluxo de Caixa
O cenário-base da Fitch pressupõe que a Alliar fortalecerá sua margem de EBITDAR para cerca
de 25% em 2018, frente aos 20% registrados no período de 12 meses até 30 de junho de 2017,
a partir de ganhos de eficiência e escala, ampliação de produtividade e captura de sinergias
das recentes aquisições. Desde 2011, a empresa adquiriu 25 companhias. A maioria dessas
operações foi financiada por permuta de ações e parcelamento com o próprio vendedor, com
moderado impacto sobre o fluxo de caixa. A companhia tem sido bem-sucedida na
incorporação de suas aquisições, demonstrando capacidade para incrementar sua receita
líquida e seu EBITDAR, que foram de BRL972 milhões e BRL228 milhões, respectivamente,
no período de 12 meses finalizado em 30 de junho de 2017. Este desempenho representou
um relevante crescimento da receita líquida (41%) e do EBITDAR (26%) em relação a 2015.
Vencimento da Dívida e
Liquidez
(BRL 000, em 30 de junho de 2017) Curto Prazo 287.460 Dois Anos 118.608 Três Anos 108.429 Quatro Anos 39.038 Cinco Anos 29.169Após Cinco Anos 40.548
CFFO 106.133
Caixa 51.155
Fonte: Dados da companhia, Fitch.
Metodologia Aplicada
Metodologia de Ratings de Empresas Não-Financeiras (vigente de março de 2017 a agosto de 2017)
Metodologia de Ratings em Escala Nacional (março de 2017) 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 6,0 0 200 400 600 800 1.000 2013 2014 2015 2016 6/17* Dívida Total Ajustada (esq.) Dívida Total Ajustada/EBITDA (dir.) Dívida Líquida Ajustada/EBITDA (dir.)
*Período de 12 meses.
Fonte: Dados da companhia, Fitch.
(BRL Mi.) (x)
Corporates
A Fitch acredita que a Alliar apresentará FCF negativos de BRL119 milhões em 2017 e de
BRL38 milhões em 2018, pressionados pelos investimentos esperados principalmente para
2017. No período de 12 meses encerrado em 30 de junho de 2017, o CFFO, de BRL106
milhões, foi insuficiente para suportar os relevantes investimentos, de BRL256 milhões, o que
resultou em um FCF negativo em BRL150 milhões. Em março de 2017, a companhia pagou
BRL42 milhões para adquirir a Radiologistas Associados Ltda. (Multiscan) e, ao longo do
período de 12 meses, reduziu seu endividamento em BRL33 milhões, apoiada pela entrada de
BRL280 milhões oriundos de sua oferta inicial de ações (IPO).
Análise do Grupo de Pares
(BRL Mi.)Centro de Imagem Diagnósticos S.A. (Alliar)
Diagnósticos da América S.A. (Dasa)
Período de 12 meses encerrado em 30/6/2017 31/3/2017
Rating Nacional de Longo Prazo A+(bra) AA+(bra)
Perspectiva Perspectiva de Rating Estável Perspectiva de Rating Estável
Estatísticas Financeiras Receita Líquida 973 3.138 Variação da Receita (%) 23,4 9,6 EBITDA 228 766 Margem do EBITDA (%) 23,4 24,4 FCF (150) 295
Dívida Total Ajustada 887 2.217
Caixa e Aplicações Financeiras 51 481
Recursos das Operações (FFO) 138 693
Investimentos (256) (245)
Indicadores de Crédito (x)
EBITDA Operacional/Despesas com Juros (x) 2,3 2,4
Cobertura das Cobranças Fixas pelo FFO (x) 2,2 3,2
Dívida Ajustada/EBITDAR 3,4 2,3
Cobertura de Juros pelo FFO 3,7 5,1
Fonte: Fitch.
Histórico dos Ratings
Data
Rating Nacional de Longo
Prazo Perspectiva/ Observação
2 de Ago. 2017 A+(bra) Estável
Pares
Emissores
País
AA+(bra)
Diagnósticos da América S.A.
(Dasa) Brasil
A+(bra)
Centro de Imagem Diagnósticos
S.A. (Alliar) Brasil
Fonte: Fitch 20 22 24 26 28 0 300 600 900 1.200 2013 2014 2015 2016 6/17* (BRL Mi.) T h o u s a n d s
Performance Financeira – Anual
Receita (líquida de construção) (esq.) EBITDA (esq.) Margem de EBITDA (dir.)
*Período de 12 meses.
Fonte: Dados da companhia, Fitch.
(%) (300) (200) (100) 0 100 200 2013 2014 2015 2016 6/17* (BRL Mi.)
Desempenho do Fluxo de Caixa – Anual
FFO CFFO Investimentos Dividendos FCF
*Período de 12 meses.
Corporates
A Alliar é a terceira maior empresa de medicina diagnóstica do Brasil em receita, atrás da
Diagnósticos da América S.A. (Dasa, ‘AA+(bra)’, Perspectiva Estável) e do Grupo Fleury S.A.
O Laboratório Sabin de Análises Clínicas Ltda. (Sabin, ‘A(bra)’, Perspectiva Estável), outro
participante do setor, tem porte menor. Nesse negócio, o tamanho é um fator importante, por
dar maior poder de barganha com as seguradoras de saúde.
A Alliar possui margens de EBITDAR similares às da Dasa e da Sabin (cerca de 22%), mas
seu porte ainda é substancialmente inferior ao da primeira (29% da receita e do EBITDAR).
Em relação à Sabin, receita e EBITDAR são próximos, mas a concorrente possui liquidez e
alavancagem mais conservadoras. Por outro lado, a Alliar se destaca em abrangência
geográfica, diversificação de negócios e, principalmente, governança corporativa, uma vez que
a Sabin opera exclusivamente em análises clínicas.
Perfil da Companhia
A Alliar é a terceira maior empresa de medicina diagnóstica de alta complexidade do Brasil em
receita, atrás da Dasa e da Fleury. A companhia foi criada em 2011 pela fusão de quatro empresas
fortes no segmento de diagnóstico por imagem e desde então começou a expandir suas operações
através de um mix de crescimento orgânico (42 novas unidades) e aquisições (25 transações).
A Alliar possui estrutura societária mista. O grupo de controle é composto pelos antigos
fundadores da CDB Medicina Diagnóstica (32% do total) e pelo fundo de private equity Pátria
(25%). O restante está dividido entre médicos (13%) e ações em circulação (30%). O fato de o
controle acionário ser formado por médicos profissionais, com interesses convergentes aos da
companhia, e por um fundo com larga experiência na execução de projetos de expansão
orgânica, consolidação e aquisições, coloca a Alliar em posição privilegiada para capturar as
sinergias do promissor segmento de medicina diagnóstica no Brasil.
O modelo de negócios da companhia demanda investimento relevante em capital de giro,
devido às diferenças de prazos de pagamento e recebimento. Historicamente, o prazo médio de
recebimento da Alliar é de cerca de 80 dias, enquanto o pagamento de suas principais obrigações
operacionais, dentre as quais pessoal, médicos e terceirizados, é realizado em 30 dias, em
média. Esse descasamento é estrutural e deve permanecer nos próximos anos. O nível de
glosas é reduzido e abaixo de 1%, e a inadimplência tem se mantido em níveis administráveis.
Segmentos de Negócios
A companhia concentra suas atividades no setor de diagnósticos por imagem (88% da receita),
que é complementado por análises clínicas (12% da receita). Ao final de junho de 2017, a
Alliar contava com 116 unidades. Desse total, 74 são integralmente dedicadas ao negócio de
diagnósticos por imagem, nove operam apenas em análises clínicas e 33 atuam em ambos.
Diagnóstico por Imagem: Refere-se a exames como ressonância magnética, tomografia
computadorizada, ultrassom, raio-x, desintometria óssea, mamografia, entre outros. A
companhia oferece este tipo de serviço em 92% de suas unidades.
Análises Clínicas: Exames laboratoriais, como hemograma, analíse de urina e fezes,
medição do colesterol, identificação de doenças sexualmente transmissíveis, exames de
anatomia patológica, entre outros. A companhia oferece exames de análises clínicas em
33% de suas unidades.
A Alliar possui forte atuação no Sudeste (exceto Rio de Janeiro), onde estão localizadas 73 das
116 unidades, mas também atua no Nordeste (vinte unidades), Centro-oeste (15), Norte (seis) e
Sul (duas). A capilaridade geográfica é um aspecto favorável do seu modelo de negócios.
Corporates
As operações da companhia se beneficiam de adequada diversificação de serviços e de marcas
reconhecidas. Historicamente, é eficiente em incrementar seus principais indicadores
operacionais, como receita de ressonância magnética por equipamento, que passou de BRL2,3
milhões/ano em 2013 para BRL3,1 milhões/ano em 2016. O índice de receita de análises
clínicas por sala tem se mostrado mais volátil, com BRL0,5 milhão em 2016 versus BRL0,6
milhão em 2015 e BRL0,3 milhão em 2013. O número de equipamentos e de salas para
análises clínicas também tem se expandido, o que contribui para o crescimento da receita.
Principais Clientes
Em linha com o perfil do setor, os maiores clientes da Alliar são os principais planos de saúde
do Brasil, com destaque para Amil, Sul América e Bradesco, que, juntas, representam 29% da
receita. As Unimeds (empresas independentes) representam aproximadamente 20% da
receita, sendo as maiores a Unimed-BH, com 4%; a Unimed-SP, com 3% e a Unimed-Belém,
com 2%. Além disso, em torno de 8% da
receita estão expostos ao governo estadual da
Bahia, devido a uma parceria público privada
(PPP) para gestão e operação de serviços de
apoio a diagnóstico por imagem em 11
unidades hospitalares da Secretaria de Saúde.
Estrutura de Custos
Os principais custos e despesas da Alliar são
gastos com pessoal (31% do total, sendo
principalmente um custo fixo), honorários
médicos (19%, principalmente variável), e
insumos utilizados em suas unidades e
0 200 400 600 800 1.000 1.200 2013 2014 2015 2016 6/17* (BRL 000)
Receita Bruta, por Segmento
Ressonância magnética Outros exames de imagem Análises clínicas
*Período de 12 meses.
Fonte: Dados da companhia, Fitch.
0 20 40 60 80 100 120 140 2013 2014 2015 2016 6/17
Número de Unidades
(Oferta de Serviço)
Apenas análises clínicas Imagem + Análises clínicas Apenas imagem
Fonte: Dados da companhia, Fitch. (Unidades) 0 20 40 60 80 100 120 140 2013 2014 2015 2016 6/17
Número de Unidades
(Natureza)
Spokes Hubs (sedes regionais)
Fonte: Dados da companhia, Fitch. (Unidades)
Pessoal 31% Outros
20%
Fonte: Dados da companhia, Fitch.
Estrutura de Custos e Despesas
(Período de 12 meses encerrado em junho de 2017)
Manutenção 4% Insumos e Serviços Médico-Hspitalares 15% Serviços de Terceiros 10% Honorários Médicos 19%
Corporates
laboratórios de apoio (15%, principalmente variável). Em relação aos fornecedores, os
principais são laboratórios de apoio para os quais a Alliar terceiriza a análise das amostras e
empresas que fornecem insumos e equipamentos para a companhia.
A Alliar não adquire equipamentos e insumos no exterior. Quando é necessário importar, a
compra é feita por meio de fornecedores nacionais, o que expõe a empresa indiretamente ao
câmbio. A companhia não sofre com a inflação médica, uma vez que, por regra, o repasse feito
aos médicos corresponde a aproximadamente 10% do valor cobrado pelos exames de imagem.
Estratégia
A atual estratégia da Alliar consiste em focar no crescimento orgânico das operações,
aprimorar a eficiência operacional e capturar ganhos de sinergia das aquisições realizadas em
2016 e 2017, apoiada na diversificação geográfica das unidades. A companhia busca ainda
otimizar a utilização de tecnologia, o que tem permitido operar equipamentos remotamente,
assim como elaborar laudos.
A estratégia operacional da companhia consiste ainda em ampliar a produtividade dos
equipamentos recém-adquiridos e das unidades recém-inauguradas e expandir a atuação em
análises clínicas por meio da otimização das instalações existentes, oferecerendo este serviço
aos pacientes que frequentam as unidades da Alliar para outros exames.
Estrutura Organizacional
— Centro de Imagem Diagnósticos S.A. (Alliar)
(BRL Mi., período de 12 meses encerrado em 30 de junho de 2017)
Fonte: Dados da companhia, Fitch.
Alliar
‘A+(bra)’ / Estável
EBITDAR
228
Margem de EBITDAR (%)
23,4
Caixa
51
Dívida de Curto Prazo
287
Dívida Total Ajustada
887
Caixa/Dívida de Curto Prazo (x)
0,2
Dívida Líquida/ EBITDAR (x)
3,4
Alavancagem Ajustada Pelo FFO (x)
3,8
Pátria
Investimentos
Sergio Tuik
(CDB)
Outros
Médicos
Free Float e
Outros
(25,5%)
(18,4%)
(13,0%)
(29,4%)
Roberto Kalil
(CDB)
(13,7%)
Grupo Controlador: 57,6%
Corporates
Resumo das Projeções — Centro de Imagem Diagnósticos S.A. e
Controladas - Alliar
Histórico Projeções da Fitch
(BRL 000) 2015 2016 2017 2018 2019
Resumo da Demonstração dos Resultados
Receita Líquida 691.078 887.363 997.891 1.144.210 1.316.694
Crescimento da Receita (%) 75,8 28,4 10,0 10,0 20,0
EBITDA Operacional 144.439 144.840 179.342 227.088 285.096
Margem de EBITDA Operacional (%) 20,9 16,3 18,0 19,8 21,7
EBITDAR Operacional 181.004 195.939 232.587 282.729 343.242
Margem de EBITDAR Operacional (%) 26,2 22,1 23,3 24,7 26,1
Lucro Operacional 108.738 90.473 117.838 160.347 213.981
Margem do Lucro Operacional (%) 15,7 10,2 11,8 14,0 16,3
Despesa Bruta com Juros (57.667) (66.849) (71.718) (79.856) (82.545)
Lucro Antes dos Impostos (5.404) 34.619 60.730 91.818 142.906
Resumo do Balanço Patrimonial
Caixa e Equivalentes 25.592 162.333 125.860 127.436 133.603
Dívida Total com Capital Híbrido 472.634 597.908 706.052 745.868 754.948 Dívida Total Ajustada com Capital Híbrido 655.459 853.403 972.278 1.024.074 1.045.673
Dívida Líquida 447.042 435.575 580.192 618.432 621.345
Resumo do Fluxo de Caixa
EBITDA Operacional 144.439 144.840 179.342 227.088 285.096
Recorrente Dividendos Recebidos Menos Dividendos
Distribuídos Não Contr. 9.868 10.282 10.745 11.229
Juros Pagos (45.833) (45.374) (71.718) (79.856) (82.545)
Custo Financeiro Implícito (%) 9,7 8,5 11,0 11,0 11,0
Juros Recebidos 0 0 14.610 11.327 11.469
Despesas com Impostos (1.639) (8.391) (20.648) (31.218) (48.588)
Outros Itens Antes dos Recursos das Operações (14.776) 23.289 1 1 1 Recursos das Operações (FFO) 82.191 124.232 111.869 138.087 176.662
Margem de FFO (%) 11,9 14,0 11,2 12,1 13,4
Variação no Capital de Giro (35.182) (45.175) (39.052) (44.423) (44.621) Fluxo de Caixa das Operações (CFFO) 47.009 79.057 72.816 93.664 132.041 Fluxo de Caixa Não-Operacional/Não-Recorrente
Investimentos no Imobilizado (104.754) (157.574)
Intensidade de capital (Capex/Receita Líquida) (%) 15,2 17,8
Dividendos 0
Aquisições e Desinvestimentos, Líquido 0 (2.091)
Investimentos no Imobilizado, Aquisições & Outros Itens
Antes do FCF (104.754) (159.665) (236.758) (131.904) (134.954)
Fluxo de Caixa Livre Após Aquisições e Desinvestimentos (57.745) (80.608) (163.942) (38.240) (2.913) Margem de Fluxo de Caixa Livre Após Aquisições Líquidas (8,4) (9,1) (16,4) (3,3) (0,2) Outros Itens do Fluxo de Caixa de Investimentos e
Financiamentos (4.204) (37.099) (12.831) 0 0
Recursos de Dívida, Líquido 36.935 (4.606) 108.144 39.816 9.080
Recursos de Capital, Líquido 2.923 259.054 32.156 0 0
Variação do Saldo de Caixa e Equivalentes (22.091) 136.741 (36.473 1.576 6.167
Índices de Cobertura (x)
Cobertura dos Juros pelos FFO 2,8 3,7 2,4 2,6 3,0
Cobert. das Cobranças Fixas pelos FFO 2,0 2,3 1,8 1,9 2,2
EBITDAR Oper./(Desp. Bruta c/Juros + Desp. com Aluguel) 2,2 2,1 1,9 2,2 2,5
EBITDA Operacional/Despesa Bruta com Juros 3,2 3,4 2,6 3,0 3,6
Índices de Alavancagem (x)
Dívida Total Ajustada/EBITDAR Operacional* 3,6 4,1 4,0 3,5 2,9
Dívida Líquida Ajustada/EBITDAR Operacional* 3,5 3,4 3,5 3,1 2,6
Dívida Total com Capital Híbrido/EBITDA Operacional* 3,3 3,9 3,7 3,1 2,5
Alavancagem Ajustada pelos FFO 4,0 3,9 4,4 3,9 3,4
Alavancagem Líq. Ajust. pelos FFO 3,8 3,1 3,8 3,4 3,0
*EBITDA(R) depois de dividendos aos associados e minoritários.
COMO INTERPRETAR AS PROJEÇÕES APRESENTADAS: As projeções apresentadas se baseiam nas projeções do cenário de
rating conservador produzidas internamente na agência. As projeções não representam as estimativas dos emissores classificados. As projeções publicadas acima são apenas um componente utilizado pela Fitch para atribuir um rating ou determinar uma perspectiva de rating. As informações presentes na projeção refletem elementos significativos, porém não totais, das premissas de rating da Fitch para o desempenho financeiro do emissor. Assim, não podem ser usadas para estabelecer um rating e não devem se apoiar neste propósito. As projeções da Fitch são elaboradas com uma ferramenta de propriedade interna, que utiliza as premissas da agência sobre desempenho financeiro e operacional, que podem não refletir as premissas que o leitor faria. As definições próprias da Fitch de termos financeiros, como EBITDA, dívida ou fluxo de caixa livre, podem diferir das do leitor. A Fitch pode obter acesso, periodicamente, a informações confidenciais de elementos de planejamento futuro do emissor. Alguns elementos podem ter sido omitidos destas projeções, mesmo quando incluídos nas deliberações internas da agência, sempre que a Fitch, a seu critério, considerar que os dados possam ser sensíveis em contextos comerciais, legais ou regulatórios. As projeções (assim como a íntegra deste relatório) são produzidas estritamente de acordo com os disclaimers presentes no final deste documento. A Fitch pode atualizar as projeções em relatórios futuros, mas não assume responsabilidade em fazê-lo. Fonte: Companhia e Fitch Ratings.
Principais Premissas das
Projeções
-- Crescimento gradual de 32% do
número de salas de análises
clínicas até 2019, com a relação
exames/sala/dia passando a 160
em 2019, de 143 em 2016;
-- Crescimento gradual de 20% da
quantidade de equipamentos de
ressonância magnética até 2019,
com o número de
exames/equipamento/ dia
passando a 25 em 2019, de 23 em
2016;
-- Crescimento anual do volume de
exames com imagem (excetuando
ressonância magnética) de 8% em
2017 e 10% em 2018 e 2019;
-- Aumento de 3% do tíquete médio
em 2017 e de 4% ao ano em 2018
e 2019;
-- Investimento médio anual de
BRL135 milhões de 2017 a 2019;
Corporates
A presente publicação não é um relatório de classificação de risco de crédito para os efeitos do
artigo 16 da Instrução CVM n
o521/12.
Os ratings acima foram solicitados pelo, ou em nome do, emissor, e, portanto, a Fitch foi
compensada pela avaliação dos ratings.
TODOS OS RATINGS DE CRÉDITO DA FITCH ESTÃO SUJEITOS A ALGUMAS LIMITAÇÕES E TERMOS DE ISENÇÃO DE RESPONSABILIDADE. POR FAVOR, VEJA NO LINK A SEGUIR ESSAS LIMITAÇÕES E TERMOS DE ISENÇÃO DE RESPONSABILIDADE: HTTP://FITCHRATINGS.COM/UNDERSTANDINGCREDITRATINGS. ALÉM DISSO, AS DEFINIÇÕES E OS TERMOS DE USO DOS RATINGS ESTÃO DISPONÍVEIS NO SITE PÚBLICO DA AGÊNCIA, EM WWW.FITCHRATINGS.COM. OS RATINGS PÙBLICOS, CRITÉRIOS E METODOLOGIAS PUBLICADOS ESTÃO PERMANENTEMENTE DISPONÍVEIS NESTE SITE. O CÓDIGO DE CONDUTA DA FITCH E AS POLÍTICAS DE CONFIDENCIALIDADE, CONFLITOS DE INTERESSE; SEGURANÇA DE INFORMAÇÃO (FIREWALL) DE AFILIADAS, COMPLIANCE E OUTRAS POLÍTICAS E PROCEDIMENTOS RELEVANTES TAMBÉM ESTÃO DISPONÍVEIS NESTE SITE, NA SEÇÃO "CÓDIGO DE CONDUTA". A FITCH PODE TER FORNECIDO OUTRO SERVIÇO AUTORIZADO À ENTIDADE CLASSIFICADA OU A PARTES RELACIONADAS. DETALHES SOBRE ESSE SERVIÇO PARA RATINGS PARA O QUAL O ANALISTA PRINCIPAL ESTÁ BASEADO EM UMA ENTIDADE DA UNIÃO EUROPEIA PODEM SER ENCONTRADOS NA PÁGINA DO SUMÁRIO DA ENTIDADE NO SITE DA FITCH.
Copyright © 2017 da Fitch, Inc., Fitch Ratings Ltd. e suas subsidiárias. 33 Whitehall St, NY, NY 10004.Telefone: 1-800-753-4824 (para chamadas efetuadas nos Estados Unidos), ou (001212) 908-0500 (chamadas fora dos Estados Unidos). Fax: (212) 480-4435. Proibida a reprodução ou retransmissão, integral ou parcial, exceto quando autorizada. Todos os direitos reservados. Ao atribuir e manter ratings e ao fazer outros relatórios (incluindo informações sobre projeões), a Fitch conta com informações factuais que recebe de emissores e underwriters e de outras fontes que a agência considera confiáveis. A Fitch realiza uma apuração adequada das informações factuais de que dispõe, de acordo com suas metodologias de rating, e obtém razoável verificação destas informações de fontes independentes, à medida que estas fontes estejam disponíveis com determinado patamar de segurança, ou em determinada jurisdição. A forma como é conduzida a investigação factual da Fitch e o escopo da verificação de terceiros que a agência obtém poderão variar, dependendo da natureza do título analisado e do seu emissor, das exigências e práticas na jurisdição em que o título analisado é oferecido e vendido e/ou em que o emissor esteja localizado, da disponibilidade e natureza da informação pública envolvida, do acesso à administração do emissor e seus consultores, da disponibilidade de verificações pré-existentes de terceiros, como relatórios de auditoria, cartas de procedimentos acordadas, avaliações, relatórios atuariais, relatórios de engenharia, pareceres legais e outros relatórios fornecidos por terceiros, disponibilidade de fontes independentes e competentes de verificação, com respeito ao título em particular, ou na jurisdição do emissor, em especial, e a diversos outros fatores. Os usuários dos ratings e relatórios da Fitch devem estar cientes de que nem uma investigação factual aprofundada, nem qualquer verificação de terceiros poderá assegurar que todas as informações de que a Fitch dispõe com respeito a um rating ou relatório serão precisas e completas. Em última instância, o emissor e seus consultores são responsáveis pela precisão das informações fornecidas à Fitch e ao mercado ao disponibilizar documentos e outros relatórios. Ao emitir ratings e relatórios, a Fitch é obrigada a confiar no trabalho de especialistas, incluindo auditores independentes, com respeito às demonstrações financeiras, e advogados, com referência a assuntos legais e tributários. Além disso, os ratings e as projeções financeiras e outras informações são naturalmente prospectivos e incorporam hipóteses e premissas sobre eventos futuros que, por sua natureza, não podem ser confirmados como fatos. Como resultado, apesar de qualquer verificação sobre fatos atuais, os ratings e as projeções podem ser afetados por condições ou eventos futuros não previstos na ocasião em que um rating foi emitido ou afirmado.
As informações neste relatório são fornecidas "tais como se apresentam", sem que ofereçam qualquer tipo de garantia. Um rating da Fitch constitui opinião sobre o perfil de crédito de um título. Esta opinião e os relatórios se apoiam em critérios e metodologias existentes, que são constantemente avaliados e atualizados pela Fitch. Os ratings e relatórios são, portanto, resultado de um trabalho de equipe na Fitch, e nenhum indivíduo, ou grupo de indivíduos, é responsável isoladamente por um rating ou relatório. O rating não cobre o risco de perdas em função de outros riscos que não sejam o de crédito, a menos que tal risco esteja especificamente mencionado. A Fitch não participa da oferta ou venda de qualquer título. Todos os relatórios da Fitch são de autoria compartilhada. Os profissionais identificados em um relatório da Fitch participaram de sua elaboração, mas não são isoladamente responsáveis pelas opiniões expressas no texto. Os nomes são divulgados apenas para fins de contato. Um relatório que contenha um rating atribuído pela Fitch não constitui um prospecto, nem substitui as informações reunidas, verificadas e apresentadas aos investidores pelo emissor e seus agentes com respeito à venda dos títulos. Os ratings podem ser alterados ou retirados a qualquer tempo, por qualquer razão, a critério exclusivo da Fitch. A agência não oferece aconselhamento de investimentos de qualquer espécie. Os ratings não constituem recomendação de compra, venda ou retenção de qualquer título. Os ratings não comentam a correção dos preços de mercado, a adequação de qualquer título a determinado investidor ou a natureza de isenção de impostos ou taxação sobre pagamentos efetuados com respeito a qualquer título. A Fitch recebe pagamentos de emissores, seguradores, garantidores, outros coobrigados e underwriters para avaliar os títulos. Estes preços geralmente variam entre USD1.000 e USD750.000 (ou o equivalente em moeda local aplicável) por emissão. Em certos casos, a Fitch analisará todas ou determinado número de emissões efetuadas por um emissor em particular ou seguradas ou garantidas por determinada seguradora ou garantidor, mediante um único pagamento anual. Tais valores podem variar de USD10.000 a USD1.500.000 (ou o equivalente em moeda local aplicável). A atribuição, publicação ou disseminação de um rating pela Fitch não implicará consentimento da Fitch para a utilização de seu nome como especialista, com respeito a qualquer declaração de registro submetida mediante a legislação referente a títulos em vigor nos Estados Unidos da América, a Lei de Serviços Financeiros
e
Mercados, de 2000, da Grã-Bretanha ou a legislação referente a títulos de qualquer outra jurisdição, em particular. Devido à relativa eficiência da publicação e distribuição por meios eletrônicos, o relatório da Fitch poderá ser disponibilizada para os assinantes eletrônicos até três dias antes do acesso para os assinantes dos impressos.Para a Austrália, Nova Zelândia, Taiwan e Coreia do Sul apenas: A Fitch Austrália Pty Ltd detém uma licença australiana de serviços financeiros (licença AFS nº337123.), a qual autoriza o fornecimento de ratings de crédito apenas a clientes de atacado. As informações sobre ratings de crédito publicadas pela Fitch não se destinam a ser utilizadas por pessoas que sejam clientes de varejo, nos termos da Lei de Sociedades (Corporations Act 2001).
