Bradesco (BBDC4) 04/05/2020

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Fernando Bresciani Pedro Galdi

fernando.bresciani@miraeinvest.com.br pedro.galdi@miraeinvest.com.br (11) 27892094 /

(11) 996180530

(11) 27892003 / (11) 992951641

Avaliação

Comportamento da ação

Fonte: Economatica Código: BBDC4 Recomendação: Compra Preço Atual: R$ 19,15 Preço Justo: R$ 32,90 Pot. Valorização: + 71,8% Múltiplos 2019 2020p 2021p PL 7,9 7,5 6,3 Cot/VPA - 1,4 -Dividend Yield % 6,3 5,4 5,4

Bradesco

(BBDC4) 04/05/2020 Resultado 1T20

Opinião: O Bradesco divulgou um resultado abaixo do esperado no 1T20, que foi reflexo da contabilização de R$ 2,7 bilhões em provisões em sua carteira de crédito. O Bradesco se caracteriza pelo seu perfil conservador e decidiu já lançar as provisões com base na evolução do covid-19. O concorrente Santander divulgou alguns dias antes o seu resultado do 1T20 e não lançou provisões do porte que o Bradesco fez. Apesar da forte concorrência entre os grandes bancos e agora de forma mais expressivas novas Fintechs, o banco deu continuidade na melhora de seus números estruturais. A carteira de crédito seguiu em evolução e atingiu em março/20 o saldo de R$ 655 bilhões, +5% sobre o 4T19 e +17% sobre março/19. No entanto o indicador de inadimplência acima de 90 dias pulou de 3,3% no 4T19 para 3,7% no 1T20, reflexo da crise que se aproxima na economia. A margem financeira mostrou redução de 6% sobre o 4T19 e +3% sobre o 1T19. Sua taxa de retorno (ROE) mostrou forte redução por conta das provisões, saindo de 21,2% do 4T19 para 11,7% no 1T20. Seguimos com rrecomendação de Compra para suas ações, sendo que no momento a BBDC4 negocia a um indicador PL20 de 7,5x e a uma relação cotação/Valor Patrimonial de 1,4x.

Desempenho: A margem financeira total do 1T20 atingiu R$ 14,5 bilhões, -6% sobre o 4T19 e crescimento de 3% sobre o 1T19. O lucro líquido gerencial contabilizado no 1T20 se posicionou em R$ 3,8 bilhões, -44% sobre o 4T19 e -40% sobre o 1T19.

Gerencial 1T20 4T19 1T19

R$ Milhões A B C AxB AxC

Margem Financeira 14.499 15.428 14.087 -6,0% 2,9% Lucro Líquido 3.753 6.645 6.238 -43,5% -39,8% Carteira de Crédito 655.094 623.045 559.820 5,1% 17,0% Ativo Total 1.486.358 1.409.305 1.388.429 5,5% 7,1% Patrimônio Liquido 129.548 133.723 126.674 -3,1% 2,3% Fonte: Bradesco Evolução Indicadores 1T20 4T19 1T19 2019 2018 ROE 11,7% 21,2% 20,5% 20,6% 19,0% Basileia 13,9% 16,5% 18,1% 16,5% 17,8%

Inadimplência acima 90 dias 3,7% 3,3% 3,3% 3,3% 3,5%

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Bradesco

(BBDC4) 04/05/2020 Carteira Crédito

A carteira de crédito total atingiu R$ 655 bilhões no final de março/20, expansão de 5% sobre o saldo final de dezembro/19 e de 17% sobre março/19. Em termos de evolução o segmento de pessoas jurídicas se destacou, mostrando evolução anual de 64% e manteve participação expressiva na composição, sendo que em março/20 ficou em 63% do saldo total. A carteira de pessoa física mostrou evolução anual de 37%.

Fonte: Bradesco

Índice de Basileia

A redução do índice de capital nível I em relação ao trimestre anterior está influenciado pela volatilidade do mercado vivenciada neste trimestre, que impactou a marcação a mercado dos títulos disponíveis para venda que reduziu o patrimônio líquido e pelo aumento dos ativos ponderados pelo risco (RWA), que está relacionado ao maior volume de créditos tributários, bem como o efeito das operações com risco de crédito. Estes impactos foram parcialmente compensados pela geração interna de capital (lucro líquido após JCP) e pela redução dos ajustes prudenciais no período. Cabe destacar que, a partir de 01.04.2020, os capitais mínimos requeridos passam a ser de 8,25% para o capital nível I e de 6,75% para o capital principal, conforme a Resolução n° 4783/20.

Fonte: Bradesco

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Inadimplência acima 90 dias

O aumento do indicador observado na carteira de pessoas físicas está relacionado à mudança de mix de produtos, com forte crescimento das operações massificadas, destacando crédito pessoal, cartão de crédito e veículos. Nas operações com pessoas jurídicas o comportamento do índice de inadimplência está impactado por casos específicos dos segmentos corporate e empresas. A partir da segunda quinzena de março, o agravamento da crise do Covid-19 colocou pressão adicional sobre os índices de inadimplência e entendemos que essa situação deverá se agravar para o sistema financeiro em geral nos trimestres subsequentes. Entretanto, a extensão e duração dos impactos futuros dependem da evolução da pandemia e seus desdobramentos sobre a economia em geral.

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Bradesco

(BBDC4) 04/05/2020 Projeções Fonte: Bradesco

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