Comentários sobre os resultados
Os resultados da conta financeira e da conta de patrimônio financeiro são consolidados na relação da economia nacional com o resto do mundo e não consolidados para os setores institucionais e para o total da economia. Nos resultados consolidados são eliminadas as operações entre entidades do mesmo setor ou subsetor institucional, tanto no nível dos fluxos, como no dos estoques. Nos resultados não consolidados essas operações são mantidas.
Os comentários sobre os resultados são apresentados separadamente: inicialmente sobre a conta financeira (Tabelas 7, 9, 11, 13 e 15) e, em seguida, em relação à conta de patrimônio financeiro (Tabelas 8, 10, 12, 14 e 16).
Conta financeira
A tabela a seguir apresenta os resultados referentes à capacidade/necessidade de financiamento da economia nacional e dos setores institucionais no período de 2005 a 2009.
A economia brasileira apresentou capacidade de financiamento nos anos de 2005 e 2006 – R$ 26,2 bilhões e R$ 21,4 bilhões, respectivamente – e uma necessidade de financiamento no período de 2007 a 2009 – R$ 5,0 bilhões, R$ 56,1 bilhões e R$ 60,3 bilhões, respectivamente. O fato de o País ter apresentado capacidade de financiamento nos dois primeiros anos da série, significa que ele financiou o resto do mundo, ou seja, o Brasil foi credor líquido do resto do mundo. Por outro lado, no período de 2007 a 2009, ocorreu o contrário, isto é, o País foi financiado pelo resto do mundo.
As empresas não financeiras contribuíram positivamente para o resultado da economia nacional nos anos de 2005, 2006 e 2009, apresentando uma capacidade de financiamento de R$ 20,9 bilhões, R$ 28,4 bilhões e R$ 2,5 bilhões, respectivamente. Por outro lado, no período de 2007 e 2008, o setor apresentou necessidade de financiamento de R$ 23,0 bilhões e R$ 69,8 bilhões, respectivamente. A razão básica para esta necessidade, foi o aumento considerável da formação bruta de capital (formação bruta de capital fixo e variação de estoques) ocorrida neste período.
Tabela 1 - Capacidade/ Necessidade de f inanciam ent o - 2005-2009
Valor (1 000 000 R$)
2005 2006 2007 2008 2009
Econom ia nacional 26 159 21 449 (-) 5 045 (-) 56 129 (-) 60 332
Em presas não financeiras 20 867 28 419 (-) 22 961 (-) 69 818 2 539
Em presas financeiras 56 737 92 125 139 428 92 057 83 326
Adm inistração pública (-) 61 445 (-) 109 937 (-) 128 274 (-) 86 565 (-) 149 308
Fam ílias e ISFLSF 10 000 10 842 6 762 8 197 3 111
Fontes: IBGE, Diretoria de Pesquisas, Coordenação de Contas Nacionais; e BACEN, Diretoria de Política Econôm ica, Departam ento Econôm ico.
A conta financeira mostra que em relação aos ativos financeiros houve uma estabilidade quanto aos principais instrumentos, com exceção do ano de 2008. No restante do período, se destacaram as aquisições líquidas dos instrumentos F.2 – Numerário e depósitos, F.5 – Ações e outras participações e F.7 – Outros débitos/créditos. Dentro deste grupo, fazem parte os créditos comerciais e adiantamentos. No ano de 2008, há um aumento da aquisição líquida do instrumento F.3 – Títulos, exceto ações, e uma queda no instrumento F.2.
Em relação ao passivo, verificou-se que os aumentos das captações líquidas se concentraram nos instrumentos F.4 – Empréstimos, F.5 – Ações e outras participações e F.7 – Outros débitos/créditos. Tal fato significa que as captações de recursos das empresas não financeiras, grosso modo, se deram mais fortemente neste período, via empréstimos e capital próprio. No ano de 2007, verifica-se uma transação negativa no instrumento F.4, que significa que as empresas não financeiras tiveram um incremento na amortização dos empréstimos. Em 2009, apesar da queda verificada no instrumento F.7, o subinstrumento F.71 – Créditos comerciais e adiantamentos manteve sua relevância.
As empresas financeiras apresentaram capacidade de financiamento em todo o período analisado – R$ 56,7 bilhões em 2005; R$ 92,1 bilhões em 2006; R$ 139,4 bilhões em 2007; R$ 92,1 bilhões em 2008; e R$ 83,3 bilhões em 2009.
A conta financeira do setor apresenta aquisições líquidas de ativos financeiros concentradas basicamente nos instrumentos F.3 – Títulos, exceto ações, F.4 – Empréstimos e F.5 – Ações e outras participações. Nos anos de 2006, 2007 e 2009, o instrumento F.2 – Numerário e depósitos apresenta alguma relevância.
Em relação ao passivo, seu aumento está ligado basicamente a quatro instrumentos: F.2 – Numerário e depósitos, F.3 – Títulos, exceto ações, F.4 – Empréstimos e F.5 – Ações e outras participações. A participação do instrumento F.4 no passivo das empresas financeiras se justifica, já que os resultados são apresentados de forma não consolidada e, portanto, estão sendo considerados os empréstimos entre os bancos.
Vale destacar que a participação do instrumento F.5 – Ações e outras participações apontada acima, tanto em relação às variações ativas como passivas, se dá basicamente em função da relevância do subinstrumento F.52 – Participações em fundos de investimentos. No caso do ativo, reflete as aplicações do sistema financeiro nos fundos de investimentos e, pelo lado do passivo, o próprio patrimônio líquido dos fundos.
O setor institucional Administração pública foi o único setor a apresentar necessidade de financiamento em todo o período analisado – R$ 61,4 bilhões, R$ 109,9 bilhões, R$ 128,3 bilhões, R$ 86,6 bilhões e R$ 149,3 bilhões, de 2005 a 2009, respectivamente.
A conta financeira mostra que os instrumento F.2 – Numerário e depósitos e F.7 – Outros débitos/créditos, em alguns anos, se destacaram no total das aquisições líquidas de ativos financeiros deste setor. Uma parte considerável do valor do F.7 refere-se à dívida ativa. O forte aumento verificado no F.2, no ano de 2009, se deve, basicamente, à movimentação da conta única do Tesouro Nacional, junto ao Banco Central do Brasil. Nos anos de 2008 e 2009, houve um aumento da aplicação líquida do instrumento F.4 – Empréstimos.
Pelo lado do passivo, verifica-se que a captação líquida através do instrumento F.3 – Títulos, exceto ações foi responsável pela quase totalidade do aumento no período, sendo que, em 2008, cresceu a captação líquida, via o instrumento F.4 – Empréstimos.
A conta financeira mostra que, no período analisado, as aquisições líquidas de ativos financeiros deste setor foram mais relevantes nos instrumentos F.2 – Numerário e depósitos, F.5 – Ações e outras participações e F.6 – Reservas técnicas de seguros. Este último instrumento se mostra particularmente importante em função dos elevados aportes das famílias nos sistemas privados de previdência complementar. No ano de 2008 se verificou um aumento considerável na captação líquida do instrumento F.3 – Títulos, exceto ações.
Quanto ao passivo, eles estão concentrados em apenas dois instrumentos: F.4 – Empréstimos e F.7 – Outros débitos/créditos.
O resto do mundo foi financiado pela economia brasileira nos anos de 2005 e 2006 – R$ 26,2 bilhões e R$ 21,4 bilhões, respectivamente – e financiou a economia nacional no período de 2007 a 2009 – R$ 5,0 bilhões, R$ 56,1 bilhões e R$ 60,3 bilhões, respectivamente.
De acordo com a conta financeira do resto do mundo, verifica-se que as transações ativas no período analisado encontram-se concentradas basicamente nos instrumentos F.4 – Empréstimos, exceto em 2008 e 2009, F.5 – Ações e outras participações, e F.7 – Outros débitos/créditos, a partir do ano de 2006. Em relação ao instrumento F.4, no ano de 2005 houve uma forte variação líquida negativa, que é explicada pelo pagamento de amortização de empréstimos pelo governo brasileiro junto ao Fundo Monetário Internacional – FMI, ocorrido no final daquele ano. Pode-se notar também um forte aumento das variações líquidas ativas do instrumento F.3 – Títulos, exceto ações, no ano de 2007, justificado pelo aumento das reservas brasileiras aplicadas no exterior.
Quanto às transações passivas, há no período uma concentração nos instrumentos F.3 – Títulos, exceto ações e F.5 – Ações e outras participações. No ano de 2008, pode-se observar uma variação negativa do instrumento F.3, refletindo os resgates líquidos de títulos efetuados pelos investidores institucionais brasileiros, em função da crise ocorrida no final do ano.
Conta de patrimônio financeiro
Empresas não financeiras
A conta de patrimônio financeiro das empresas não financeiras não apresenta grandes variações nas estruturas ativas e passivas durante o período analisado (Gráficos 1 e 2). Nas posições ativas, os instrumentos AF.5 – Ações e outras participações e AF.7 – Outros débitos/créditos corresponderam a mais de 80% do total dos ativos financeiros no período. Destaca-se que dentro do grupo AF.7 fazem parte os créditos comerciais e adiantamentos. O instrumento AF.5 perde peso no ano de 2008, em função da queda do valor de mercado das empresas com ações cotadas na bolsa de valores, no decurso da crise financeira internacional iniciada no ano.
Em relação ao passivo, as posições em AF.4 – Empréstimos, AF.5 – Ações e outras participações e AF.7 – Outros débitos/créditos representam quase a totalidade no período, chegando a cerca de 97% do total do passivo. As mesma observações sobre os instrumentos AF.5 e AF.7 citadas anteriormente valem para o passivo.
Empresas financeiras
A conta de patrimônio financeiro das empresas financeiras, como ilustrado nos Gráficos 3 e 4 a seguir, apresenta uma concentração em relação às posições ativas nos instrumentos AF.3 – Títulos, exceto ações, AF.4 – Empréstimos e AF.5 – Ações e outras participações, representando cerca de 85% do total do ativo no período analisado.
Em relação às posições passivas, seus estoques estão distribuídos, basicamente, em
0 500 000 1 000 000 1 500 000 2 000 000 2 500 000 3 000 000 Num erário e depósitos
Títulos, exceto ações Em préstim os Ações e outras participações Reservas técnicas de seguros Outros débitos/créditos 2004 2005 2006 2007 2008 2009 1 000 000 R$
Gráf ico 1 - At ivos f inanceiros - Em presas não f inanceiras Brasil - 2004-2009
Fontes: IBGE, Diretoria de Pesquisas, Coordenação de Contas Nacionais; e BACEN, Diretoria de Política Econôm ica, Departam ento Econôm ico.
0 500 000 1 000 000 1 500 000 2 000 000 2 500 000 3 000 000 3 500 000 4 000 000
Títulos, exceto ações Em préstim os Ações e outras participações Outros débitos/créditos
2004 2005 2006 2007 2008 2009
Gráf ico 2 - Passivos - Em presas não f inanceiras Brasil - 2004-2009
Fontes: IBGE, Diretoria de Pesquisas, Coordenação de Contas Nacionais; e BACEN, Diretoria de Política Econôm ica, Departam ento Econôm ico. 1 000 000 R$
instrumento AF.6 – Reservas técnicas de seguros. Este instrumento é um passivo das empresas de seguros vida e não vida, que fazem parte do setor empresas financeiras.
Administração pública
A conta de patrimônio financeiro da administração pública (Gráficos 5 e 6) apresenta uma distribuição das posições ativas entre os instrumentos AF.2 – Numerário e depósitos, AF.4 – Empréstimos, AF.5 – Ações e outras participações, e AF.7 – Outros débitos/créditos, representando em torno de 97% do total do ativo no período analisado. A existência do ativo no setor governo em empréstimos, corresponde às dívidas entre os níveis de governo e aos empréstimos de alguns fundos, como o Fundo de Garantia do Tempo de Serviço – FGTS e o
0 500 000 1 000 000 1 500 000 2 000 000 2 500 000 3 000 000 3 500 000 Ouro m onetário e DES Num erário e depósitos Títulos, exceto ações
Em préstim os Ações e outras participações Reservas técnicas de seguros Outros débitos/créditos 2004 2005 2006 2007 2008 2009 1 000 000 R$
Gráf ico 3 - At ivos f inanceiros - Em presas f inanceiras Brasil - 2004-2009
Fontes: IBGE, Diretoria de Pesquisas, Coordenação de Contas Nacionais; e BACEN, Diretoria de Política Econôm ica, Departam ento Econôm ico.
0 500 000 1 000 000 1 500 000 2 000 000 2 500 000 3 000 000 3 500 000
Num erário e depósitos Títulos, exceto ações Em préstim os Ações e outras participações Reservas técnicas de seguros Outros débitos/créditos 2004 2005 2006 2007 2008 2009 1 000 000 R$
Gráf ico 4 - Passivos - Em presas f inanceiras Brasil - 2004-2009
Programa de Integração Social – PIS, classificados neste setor. Estão considerados também os empréstimos para capitalização de empresas públicas. Como citado anteriormente, a relevância do instrumento AF.7 – Outros débitos/créditos se dá em função da dívida ativa.
Em relação às posições passivas, o instrumento AF.3 – Títulos, exceto ações tem o maior peso, representando cerca de 60% do total no período analisado. Em seguida, os instrumentos AF.4 – Empréstimos e AF7 – Outros débitos/créditos completam o total do passivo.
Famílias e instituições sem fins de lucro a serviço das famílias
0 100 000 200 000 300 000 400 000 500 000 600 000 700 000 800 000 900 000
Num erário e depósitos Títulos, exceto ações Em préstim os Ações e outras participações Reservas técnicas de seguros Outros débitos/créditos 2004 2005 2006 2007 2008 2009 1 000 000 R$
Gráf ico 5 - At ivos f inanceiros - Adm inist ração Pública Brasil - 2004-2009
Fontes: IBGE, Diretoria de Pesquisas, Coordenação de Contas Nacionais; e BACEN, Diretoria de Política Econôm ica, Departam ento Econôm ico.
0 500 000 1 000 000 1 500 000 2 000 000 2 500 000
Títulos, ex ceto ações Em pr éstim os Outros d éb itos/cr éditos
2004 2005 2006 2007 2008 2009
1 000 000 R$
Gráf ico 6 - Passivo s - Ad m inist r ação Púb lica Bra sil - 2004-2009
por cinco instrumentos, que respondem praticamente pela totalidade do ativo do setor: AF.2 – Numerário e depósitos; AF.3 – Títulos, exceto ações, com uma participação menor; AF.5 – Ações e outras participações; AF.6 – Reservas técnicas de seguros; e AF.7 – Outros débitos/créditos. As posições passivas, por sua vez, se restringem aos instrumentos AF.4 ; Empréstimos e AF.7 ; Outros débitos/créditos.
Resto do mundo
A conta de patrimônio financeiro do resto do mundo (Gráficos 9 e 10) mostra, pelo lado dos ativos financeiros, que no período de 2004 a 2009 houve uma concentração maior das posições no instrumento financeiro AF.5 – Ações e outras participações. Destaca-se a queda de valor no ano de 2008, em função da crise ocorrida neste ano, o que acarretou uma queda no
Fonte: IBGE, Diretoria de Pesquisas, Coordenação de Contas N acionais. 0 100 000 200 000 300 000 400 000 500 000 600 000 700 000 800 000 900 000 N u m erário e d ep ó sito s
Títu lo s, exceto ações Em p réstim os A çõ es e o utras p articip açõ es Reservas técn icas d e seg u ro s Ou tro s d éb itos/créd ito s 2004 2005 2006 2007 2008 2009 1 000 000 R$
Gráf ico 7 - At ivos f ina nce iros - Fa m ília s e Inst it uiçõe s se m f ins de lucros a se rviço das f a m ília s - ISFLSF Bra sil - 2004-2009
Fo n tes: IBGE, Direto ria d e Pesq u isas, Co o rd en ação d e Co n tas N acio n ais; e BACEN , Direto ria d e Po lítica Eco n ô m ica, Dep artam en to Eco nô m ico .
0 100 000 200 000 300 000 400 000 500 000 600 000 700 000
Em p réstim o s Ou tro s d ébito s/crédito s
2004 2005 2006 2007 2008 2009
1 000 000 R$
Grá f ico 8 - Pa ssiv os - Fa m ília s e Inst it uições sem f ins de lucros a serv iço das f am ília s - ISFLSF Bra sil - 2004-2009
valor de mercado das empresas com ações cotadas na bolsa de valores. Com um peso menor, aparecem os instrumentos AF.3 – Títulos, exceto ações e AF.4 – Empréstimos.
No tocante às posições passivas, nota-se o predomínio no período dos instrumentos AF.3 – Títulos, exceto ações e AF.5 – Ações e outras participações e, com um peso menor, o instrumento AF.2 – Numerário e depósitos. Nos anos de 2007 e 2008, verifica-se um aumento substancial do instrumento AF.3, que se justifica, basicamente, pelo aumento das reservas do País aplicadas no exterior.
(-) 200 000 0 200 000 400 000 600 000 800 000 1 000 000 1 200 000 1 400 000 Ouro m onetário e DES Num erário e depósitos Títulos, exceto ações
Em préstim os Ações e outras participações Reservas técnicas de seguros Outros débitos/créditos 2004 2005 2006 2007 2008 2009 1 000 000 R$
Gráf ico 9 - At ivos f inanceiros - Rest o do Mundo 2004-2009
Fontes: IBGE, Diretoria de Pesquisas, Coordenação de Contas Nacionais; e BACEN, Diretoria de Política Econôm ica, Departam ento Econôm ico.
0 50 000 100 000 150 000 200 000 250 000 300 000 350 000 400 000 450 000 500 000
Num erário e depósitos Títulos, exceto ações Em préstim os Ações e outras participações
Outros débitos/créditos
2004 2005 2006 2007 2008 2009
1 000 000 R$
Gráf ico 10 - Passivos - Rest o do Mundo 2004-2009
