Guia de Estudos_2019

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GUIA DE ESTUDOS

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Calendário da disciplina Tópicos Especiais em Finanças

Guia de Estudos elaborado por: Pedro Piccoli 2

D S T Q Q S S 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 TEF 1 TEF1 11 12 13 14 15 16 17 TEF 2 Recesso 18 19 20 21 22 23 24 TEF 3 TEF 2 25 26 27 28 29 30 TEF 4 TEF 3 1 2 3 4 5 6 7

TEF 5 TEF 4 Independência

8 9 10 11 12 13 14

N. S. da Luz TEF 6 TEF 5

15 16 17 18 19 20 21 TEF 7 TEF 6 22 23 24 25 26 27 28 TEF 8 TEF 7 29 30 1 2 3 4 5 TEF 8 6 7 8 9 10 11 12

TEF 9 TEF 9 N. S. Aparecida

13 14 15 16 17 18 19 TEF 10 TEF 10 20 21 22 23 24 25 26 TEF 11 TEF 11 27 28 29 30 31 TEF 12 1 2 TEF 12 Finados 3 4 5 6 7 8 9 TEF 13 TEF 13 10 11 12 13 14 15 16

Recesso Procl. República

17 18 19 20 21 22 23 TEF 14 TEF 14 24 25 26 27 28 29 30 TEF 15 TEF 15 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 Final Final 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 Natal 29 30 31

Evento de Iniciação Científica

D E Z E M B R O A G O S T O S E T E M B R O O U T U B R O N O V E M B R O

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Plano de Ensino Decisão de Financiamento

I – EMENTA

O programa contempla grandes temas que permitem flexibilidade para ajuste à realidade econômico-financeira do ambiente empresarial contemporâneo.

II – OBJETIVOS GERAIS

Esta disciplina objetiva formar os estudantes em temas especiais de finanças, que não tenham sido suficientemente aprofundados nas demais disciplinas da área e que se revelem relevantes para a atuação profissional de finanças.

III – METODOLOGIA

A disciplina será desenvolvida com base no método do estudo de casos. A cada semana será trabalhado um caso focando determinado aspecto da administração financeira, conforme exposto no item V – Conteúdo Programático. Todos os casos representam dilemas reais vivenciados por organizações, sendo que alguns têm por objeto de estudo empresas reais.

Na primeira parte de cada aula, o professor realizará uma breve revisão teórica sobre o assunto, seguida de exercícios ilustrativos. O conteúdo, bem como os exercícios, servirão de base para as provas. Na segunda parte, os alunos, divididos em equipes que serão fixas ao longo do semestre e definidas na primeira aula, resolverão um caso cujo foco versa sobre o tema tratado no início da aula. A resolução do caso deve ser entregue ao professor, que fará a correção do mesmo ao final da aula.

IV – AVALIAÇÃO

A avaliação será composta por 3 critérios: a) resolução dos casos; b) provas individuais e sem consulta; c) trabalho da disciplina, conforme mostrado a seguir:

é = 0,20 × çã + 0,50 × + 0,30 × ℎ

A resolução dos casos seguirá a dinâmica exposta no item anterior. Já as provas serão duas em datas especificadas no calendário.

Por fim, o último critério refere-se ao trabalho da disciplina que consistirá em realizar o valuation de uma empresa de capital aberto a ser escolhida pelas equipes. As instruções para sua elaboração serão dadas em aulas e arquivos específicos.

V – BIBLIOGRAFIA Básica:

BERK, J.; DEMARZO, P. Finanças Empresariais. Porto Alegre: Bookman, 2009.

FLEURIET, M.; KEHDY, R.; BLANC, G. O Modelo Fleuriet. A dinâmica financeira das empresas brasileiras. Rio de Janeiro. Editora Campus, 2003

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GITMAN, L. Princípios de Administração Financeira. Editora Pearson/Addison Wesley, 2004 ou posterior.

SOUZA, A.; CLEMENTE, A. Gestão de Custos. Aplicações Operacionais e Estratégicas. São Paulo. Editora Atlas, 2009

Complementar:

LEMES JUNIOR, A. B.; CHEROBIM, A. P. M. S.; RIGO, C. M. Administração financeira: princípios, fundamentos e práticas brasileiras. 2. ed. Rio de Janeiro: Campus, 2005

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VI - CONTEÚDO PROGRAMÁTICO:

Aula Conteúdo Metodologia Bibliografia

1a Empréstimos e orçamento de caixa Aula expositiva com resolução

de exercícios Gitman 3.1 a 3.6 1b Caso 1: Elaborando a tabela de amortização

para o orçamento empresarial Estudo de caso (Editora Basis) Material Elaborado pelo professor 2a Análise CVL para múltiplos produtos Aula expositiva com resolução

de exercícios Souza e Clemente - Capítulos 10 e 11.1 2b Caso 2: Utilizando a análise

custo-volume-lucro para a projeção de metas de vendas

Estudo de caso (Cervejaria

Palmer) Material Elaborado pelo professor 3a Análise diâmica do balanço Aula expositiva com resolução

de exercícios

Fleuriet, Kehdy e Blane - Capítulos 1 e 2 Gitman 14.1 e 14.2

3b Caso 3: Análise dinâmica do balanço

patrimonial e dificuldade financeira Estudo de caso (Helbor S.A.) Material Elaborado pelo professor 4a Custo de Capital Próprio Aula expositiva com resolução

de exercícios

Gitman, 11.1 a 11.4 Berk e DeMarzo, 23 4b Caso 4: A aquisição de 5% do capital pela

Gávea Investimentos Estudo de caso (Hering S.A.) Material Elaborado pelo professor 5a WACC - Custo Médio Ponderado de Capital Aula expositiva com resolução

de exercícios

Gitman 7

Berk e DeMarzo, 14 5b Caso 5: Avaliando diferentes custos de capital

da empresa

Estudo de caso (Hering S.A,

parte 2) Material Elaborado pelo professor

6 PROVA

7a Enfoque LAJIR-LPA Aula expositiva com resolução

de exercícios Gitman, 12

7b Caso 6: Escolha entre financiar a expansão com capital de terceiros ou capital próprio

Estudo de caso (Eureka

Educação) Material Elaborado pelo professor

8a WACC ótimo Aula expositiva com resolução

de exercícios

Gitman, 12.2

Berk e DeMrazo, 15.5 e 16.4 8b Caso 7: Estimando o WACC para a empresa

alavancada Estudo de caso (Embraer S.A.) Material Elaborado pelo professor 9a Analisando projetos de substituição Aula expositiva com resolução

de exercícios

Gitman 8 e 9

Berk e DeMarzo, 6 e 7 9b Caso 9: Avaliando projetos de substituição de

ativos fixos

Estudo de caso (Editora Basis,

parte 2) Material Elaborado pelo professor 10a Analisando projetos perpétuos Aula expositiva com resolução

de exercícios Berk e Demarzo, 7.2 10b Caso 10: Avaliando projetos perpétuos Estudo de caso (Delta

Shopping) Material Elaborado pelo professor 11 Semana Acadêmica

12a Valuation empresarial pelo Fluxo de Caixa Descontando

Aula expositiva com o uso do

excel Berk e Demarzo, 18.1 a 18.4

12b Caso 11: Avaliando o valor justo da empresa Estudo de caso (empresa a

definir) Material Elaborado pelo professor

13 PROVA

-14a Vistas de prova Resolução de dúvidas

-14b Desenvolvimento do trabalho Resolução de dúvidas Material Elaborado pelo professor 15a Desenvolvimento do trabalho Resolução de dúvidas Material Elaborado pelo professor

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-TEMA 1|Empréstimos e Orçamento de Caixa Tópicos Especiais em Finanças

Formulário:

Não há.

Lista de Exercícios:

01. Uma empresa realizou um empréstimo de $ 600.000 entregues no ato e sem carência. A taxa de juros cobrada pelo banco é de 12% ao ano. Esse empréstimo deve ser pago em 6 parcelas anuais pelo sistema SAC. Elaborar a planilha de pagamentos.

R.:

02. Repetir o exercício 1 pelo sistema Price.

R.:

03. Repetir o exercício 2, supondo que o contrato tenha 2 anos de carência tanto do principal quanto dos juros.

R.:

04.Nos exercícios 01 e 02, ao final de cada ano, aonde serão contabilizados os valores dos juros, das parcelas e do saldo devedor?

R.: O Saldo Devedor irá compor a conta de empréstimos de longo prazo (não circulante) nos anos 0-4, e empréstimos de curto prazo (circulante) no ano 5. Os juros serão contabilizados na DRE (despesas financeiras). As parcelas não serão contabilizadas.

N Amortização Juros Parcela Saldo Devedor

0 600.000 1 100.000 72.000 172.000 500.000 2 100.000 60.000 160.000 400.000 3 100.000 48.000 148.000 300.000 4 100.000 36.000 136.000 200.000 5 100.000 24.000 124.000 100.000 6 100.000 12.000 112.000 0

0 600.000 1 73.935 72.000 145.935 526.065 2 82.808 63.128 145.935 443.257 3 92.745 53.191 145.935 350.512 4 103.874 42.061 145.935 246.638 5 116.339 29.597 145.935 130.299 6 130.299 15.636 145.935 0

0 600.000 1 0 0 0 672.000 2 0 0 0 752.640 3 92.745 90.317 183.061 659.895 4 103.874 79.187 183.061 556.021 5 116.339 66.723 183.061 439.683 6 130.299 52.762 183.061 309.383 7 145.935 37.126 183.061 163.448 8 163.448 19.614 183.061 0

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TEMA 2|Análise Custo-Volume-Lucro para múltiplos produtos Tópicos Especiais em Finanças

Formulário: = ∙ = + ∙ !"# = $ % & '( çã = ç +' (á $ ( á +' (á % & í. +' (á = $ / $ $ & ( ' (á ' = ( 0 + 1 0 $ / $ = ( 0 + 1 0 + !# $ / $ Múltiplos produtos: / ( 2. í = ( 0 + 1 0 1 $4567689: ;567689 <=4=>?@ AB?@C / ( = ( 0 + 1 0 + !# 1 $4567689: ;567689 <=4=>?@ AB?@C / ( 2. í = ( 0 + 1 0 1 $4567689: ;567689: >DEBF?BF 5=G;@F <=4=>?@ AB?@C / ( = ( 0 + 1 0 + !# 1 $4567689: ;567689:>DEBF?BF 5=G;@F <=4=>?@ AB?@C

01.Certa empresa vende um único produto ao preço médio de $ 40,00 a unidade. Seu custo variável unitário é de $ 22,00. A empresa possui custos e despesas fixas de $ 310.000 e $ 590.000 respectivamente, e paga uma comissão de 5% sobre as vendas. Pede-se:

a. O ponto de equilíbrio operacional da empresa

b. O LAJIR da empresa caso ela venda 65.000 e 45.000 unidades

c. Desenhar o gráfico Receitas x Quantidade Vendida, identificando o ponto de equilíbrio, a receita de vendas, o custo total e o custo fixo da empresa, bem como as áreas de lucro e prejuízo.

R: a) 56.250 b) $ 140.000; $ -180.000

02.Certa empresa vende um único produto ao preço médio de $ 1.250,00 a unidade. Seus gastos variáveis (custos e despesas) representam 40% do seu preço unitário. A empresa possui gastos fixos (custos e despesas) de $ 750.000. A empresa é tributada a 34% em seus lucros. No último

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TEMA 2|Análise Custo-Volume-Lucro para múltiplos produtos Tópicos Especiais em Finanças

exercício social ela apresentou um Lucro Líquido de $ 594.000. Para este ano, ela pretende aumentar esse lucro em 10%. Qual deverá ser o crescimento das unidades vendidas para que a empresa atinja esse objetivo, supondo que sua estrutura de custos e de preços se mantenha a mesma?

R: 5,45% (De 2.200 unidades para 2.320 unidades)

03.Certa empresa produz dois produtos vendidos (X e Y) ao preço médio de $ 600 e $ 800. Seus gastos variáveis (custos + despesas) são de $ 300 e $ 500, respectivamente, e totalizaram $ 1.980.000 no ano. Seus gastos fixos foram de $ 900.000. Sabendo-se que o mix de venda dos produtos é de 60% e 40%, respectivamente, determine:

a. A quantidade de equilíbrio para cada produto

b. Qual seria a nova quantidade de equilíbrio se cada produto apresentasse um mix de 50% nas vendas?

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TEMA 3|Análise Dinâmica do Balanço Tópicos Especiais em Finanças

Formulário:

H = !( $

I / ( J = !( K / ' $ K / '

( J = H + I / ( J

! ( L ' '/ & '( = / í. + 1 / çã − ∆I J

0 ! ( L ' '/ & '( =! ( L ' '/ & '(₍ _{& '(}

/ ' '/ = ₍ I J_{& '(}

01.Abaixo estão apresentados o Balanço Patrimonial e a DRE da Mesa S.A. Reclassifique suas contas do balanço de acordo com o modelo dinâmico e determine o Saldo de Tesouraria, a Necessidade de Capital de Giro e o Capital de Giro dela em cada ano. Avalie se houve melhora ou piora de sua situação financeira de curto prazo entre 2011 e 2015.

R: Tesouraria: 4.315 (2011) e -5.316 (2015); Necessidade de Capital de Giro: 1.500 (2011) e 11.361 (2015); Capital de Giro: 5.815 (2011) e 6.045 (2015).

02.Abaixo estão apresentados o Balanço Patrimonial e a DRE da Vermont Industries. Reclassifique suas contas do balanço de acordo com o modelo dinâmico e determine o Saldo de Tesouraria, a Necessidade de Capital de Giro e o Capital de Giro dela em cada ano. Avalie se houve melhora ou piora de sua situação financeira de curto prazo entre 2014 e 2015.

BALANÇO PATRIMONIAL 2,015 2,011 Ativo Circulante 44,569 21,250 Caixa 6,117 2,500 Aplicações Financeiras 4,370 3,250 Contas a receber 15,730 7,000 Estoques 18,352 8,500

Ativo Não Circulante 107,490 47,500

Imobilizado 91,760 42,500 Intangível 15,730 5,000 ATIVO TOTAL 152,060 68,750 Passivo Circulante 38,525 15,435 Empréstimos e Financiamentos 15,803 1,435 Fornecedores 11,361 8,500 Salários a pagar 5,243 2,000

Outras contas a pagar 6,117 3,500

Passivo Não Circulante 65,397 10,815

Empréstimos e Financiamentos 63,212 9,565

Impostos diferidos 2,185 1,250

Patrimônio Líquido 48,138 42,500

Capital Social 15,000 15,000

Lucros Acumulados 33,138 27,500

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TEMA 3|Análise Dinâmica do Balanço Tópicos Especiais em Finanças

R:

03.(XLS) No arquivo “Guia de Estudos – Planilha de Suporte”, localize os demonstrativos (Balanço Patrimonial e DRE) da MRV e da GOL, e realize as análises pedidas abaixo:

a. Calcule a NCG, o Saldo de Tesouraria e o CDG da empresa nesse período.

b. Qual o tipo de balanço que elas apresentaram em cada ano, segundo o modelo Fleuriet? R: MRV: GOL: BALANÇO PATRIMONIAL 2.015 2.014 Ativo Circulante 9.240 7.855 Caixa 550 500 Aplicações Financeiras 1.710 1.625 Contas a receber 2.350 1.980 Impostos a recuperar 740 500 Estoques 3.890 3.250

Ativo Não Circulante 26.400 22.700

Imobilizado 25.020 21.650 Intangível 1.380 1.050 ATIVO TOTAL 35.640 30.555 BALANÇO PATRIMONIAL 2.015 2.014 Passivo Circulante 6.840 5.960 Empréstimos e Financiamentos 980 420 Fornecedores 3.220 3.000 Salários a pagar 1.120 1.040

Outras contas a pagar 1.520 1.500

Passivo Não Circulante 6.350 3.345

Empréstimos e Financiamentos 5.650 2.720

Impostos diferidos 700 625

Patrimônio Líquido 22.450 21.250

Capital Social 7.500 7.500

Lucros Acumulados 14.950 13.750

PASSIVO TOTAL + PAT. LÍQUIDO 35.640 30.555

DRE 2.015 2.014

Receita Bruta 28.000 25.000

(-) Impostos sobre receitas 3.360 3.000

(-) Custo do Produto Vendido 13.860 12.750

(=) Lucro Bruto 10.780 9.250

(-) Depreciação e Amortização 1.862 1.335

(-) Despesas Operacionais 3.780 3.500

(=) Lucro Operacional 5.138 4.415

(-) Despesas Financerias 696 300

(=) Lucro Antes do Imposto de Renda 4.442 4.115

(-) IR e CSLL 1.510 1.399 Lucro Líquido 2.932 2.716 2015 2014 NCG 1.120 190 Tesouraria 1.280 1.705 CDG 2.400 1.895 2016 2015 2014 2013 ST 826.502 477.136 224.414 647.903 NCG 3.369.223 3.292.002 3.001.825 2.662.027 CDG 4.195.725 3.769.138 3.226.239 3.309.930

Tipologia Tipo 2 Tipo 2 Tipo 2 Tipo 2

2016 2015 2014 2013

ST 158.150 226.753 1.143.173 2.438.847

NCG -2.926.178 -3.307.195 -2.369.621 -2.319.929

CDG -2.768.028 -3.080.442 -1.226.448 118.918

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TEMA 4|Custo de Capital Próprio Tópicos Especiais em Finanças

Formulário:

2( >) = P+ Q( R − P)

Q = (₍>, R)

R)

2( >) = ASTBG;F+ Q( R− P) + / U

01.A figura abaixo apresenta as retas de regressão de dois ativos da Bovespa, obtidas a partir da relação de seus retornos mensais com os retornos do Ibovespa. Com base nela, responda às questões:

a. Qual dos ativos apresenta o maior risco sistemático? Justifique

b. Supondo que o mercado sofra uma variação de 12%, quais serão as variações esperadas para os ativos?

c. Baseando-se somente nestes dados, caso o Brasil entre em recessão, qual dos ativos deverá sofrer a maior queda? Justifique.

d. Supondo que, no período analisado, o retorno anual do Ibovespa seja de 16%, e que o CDI projetado é de 11% a.a., determine quais os retornos esperados para cada ativo, pelo modelo do CAPM.

R: a) MRV, pois apresenta um beta de 1,75 enquanto o beta da Ambev é de 0,26; b) Ambev: 3,12%; MRV: 21%; c) MRV, pois é mais sensível às oscilações econômicas visto que apresenta um beta mais alto; d) Ambev: 12%; MRV: 20%.

02.(XLS) A planilha “05.02” da planilha de suporte apresenta os retornos mensais da PDG e da MRV, além da variação mensal do Ibovespa. Determine:

a. Os betas das empresas

y = 0,2604x + 0,0252 y = 1,7487x + 0,0115 -50,00% -40,00% -30,00% -20,00% -10,00% 0,00% 10,00% 20,00% 30,00% 40,00% 50,00% -15,00% -10,00% -5,00% 0,00% 5,00% 10,00% 15,00% 20,00%

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TEMA 4|Custo de Capital Próprio Tópicos Especiais em Finanças

b. Sabendo-se que ambas pertencem ao mesmo setor (Construção Civil), que explicação poderia ser dada para mostrarem betas tão distintos?

c. Determine agora o retorno esperado pelos ativos, pelo modelo do Risco-Brasil, supondo os seguintes dados: Juros do T-Bond de 10 anos = 2,6%; prêmio pelo risco do mercado americano: 7%; Risco-Brasil: 280 pontos-base.

R: a) PDG: 2,16; MRV: 0,89; b) Porque o risco sistêmico capturado pelo beta não leva em conta apenas o risco setorial, mas também características individuais da empresa, as quais, neste caso, mostraram-se bastante distintas no período analisado; c) PDG: E(R) = 20,52%; MRV: E(R) = 11,63%.

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TEMA 5|Custo Médio Ponderado de Capital (WACC) Tópicos Especiais em Finanças

Formulário:

V( = ∙ (1 − # )

W! = V ∙ W + V( ∙ W(

01.Certa empresa possui 20 milhões de ações negociadas a $ 30,00 cada. Ela também possui 200 mil debêntures com valor de face de $ 1.000,00, vencimento em 12 anos e cupons anuais de 10%. Tais títulos estão sendo negociados hoje a $ 850,00. O beta da empresa é 1,10, a taxa livre de risco é de 9% e o retorno médio anual do mercado acionário local nos últimos anos é de 14%. Determine o WACC atual da empresa, sabendo que é tributada a 34% em seus lucros.

R: WACC = 12,93%

02.Uma empresa possui valor de mercado de $ 8,0 bilhões e dívidas de $ 4,0 bilhões, sendo essa constituída por $1,0 bilhões em uma linha de fomento a juros de 6% ao ano, e $ 3,0 bilhões em debêntures com vencimento em 8 anos, cupons anuais de 8%, e negociadas hoje a 95% de seu valor de face. O beta da empresa é 1,25, a taxa livre de risco é de 8% e o prêmio pelo risco de mercado é de 4%. Determine o WACC da empresa. A empresa é tributada a 34% em seu lucro.

R: WACC = 12,11% (Kt debêntures = 5,79%; Kp = 15,50%)

03.Certa empresa possui um valor de mercado de $ 5,0 bilhões, ativos de $ 6,0 bilhões e um Patrimônio Líquido de $ 3,5 bilhões. O capital de terceiros da empresa é composto por debêntures com diferentes emissões, conforme relacionado na tabela abaixo. A tabela mostra também o yield-to-maturity atual de cada papel. O beta de suas ações é 0,95, o prêmio pelo risco de mercado é de 4%, e a taxa livre de risco paga juros de 8,5% ao ano. Determine o WACC da empresa, sabendo que é tributada a 34% em seus lucros.

R: WACC = 10,28%

Debêntures Quantidade Valor de Face Vencimento YTM

2a Emissão 750.000 $ 1.000 2019 9,50% 3a Emissão 750.000 $ 1.000 2023 10,20% 4a Emissão 900.000 $ 1.000 2028 10,90% 5a Emissão 600.000 $ 1.000 2031 11,30%

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TEMA 6|Enfoque LAJIR-LPA Tópicos Especiais em Finanças

Formulário:

Não há

Lista de Exercícios:

01.A Fersting Co. possui uma dívida de $ 2.000.000 contratadas a 10% e 100.000 ações emitidas. Ela pretende levantar capital para realizar uma série de aquisições e possui duas alternativas: emitir mais 50.000 novas ações ou aumentar seu endividamento em 1.000.000, a um custo total de 12%, de acordo com as projeções de seu departamento financeiro. A empresa estima que, com tais aquisições, seu LAJIR passe dos atuais 500.000 para 750.000. Com base nesses dados e supondo um IR de 34%, pede-se determinar qual é a alternativa mais interessante para a empresa: emitir ações ou aumentar seu endividamento.

R: Emitir dívida. LPA com dívida = 2,84. LPA com ações = 2,42

02.Repita o exercício anterior, supondo que, além das ações ordinárias, a empresa tenha ações 50.000 preferenciais que pagam um dividendo fixo de 3,00 cada.

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TEMA 7|WACC ótimo Tópicos Especiais em Finanças

Formulário: V = L + Q ( & − L) V( = ∙ N1 $ # O W! = V ∙ W + V( ∙ W( Q = Q + Q ×1 2× N1 $ # O

01.Certa empresa sem dívidas possui 10 milhões de ações negociadas a $ 35,00 cada. Seu beta atual é de 0,60, a taxa livre de risco é de 6% e o prêmio pelo risco de mercado é de 5%. A empresa está considerando emitir $ 100 milhões em dívida para financiar um projeto que deve gerar um valor presente líquido de $ 150 milhões. Os títulos de dívida serão emitidos com valor de face de $ 1.000, vencimento em 15 anos, cupom anual de 7% e deságio de 8%. A empresa é tributada a 34%. Determine:

a. O novo Kp da empresa

b. O Kt das debêntures

c. O novo WACC da empresa

R: a) 9,50%; b) 5,23%; c) 8,64%

02.Uma empresa possui Valor de Mercado de $ 2,5 bilhões e dívidas de $ 1,5 bilhões. Seu beta é de 1,15, a taxa livre de risco é de 6% e o prêmio pelo risco de mercado é de 4%. A empresa pretende levantar $ 500 milhões para financiar um projeto cujo VPL estimado é de $ 1,0 bilhão, e está considerando duas opções: captar esse valor com ações ou com dívidas. A dívida atual da empresa apresenta um yield de 8,5%. Segundo projeções do departamento financeiro, se a emitir ações, seu yield deve baixar para 8,0%, ao passo que se emitir dívidas, o mesmo deve subir para 9,5%. Determine:

a. O novo WACC da empresa caso ela emita ações

b. O novo WACC caso emita dívidas

c. Qual das opções a empresa deve escolher?

R: a) 8,74%; b) 8,95%; c) Ações (menor WACC).

03.Certa empresa possui valor de mercado de $ 7,0 bilhões, e dívidas de $ 3,0 bilhões com yield de 10%. O beta atual da empresa é 0,90, a taxa livre de risco é 8% e o prêmio pelo risco de mercado é de 5%. Aproveitando a alta liquidez do mercado financeiro, a empresa está considerando modificar sua estrutura de capital. Determine:

a. O WACC atual da empresa

b. O WACC caso ela emita ações e recompre $ 2,0 bilhões de sua dívida. Neste caso, o yield da dívida baixaria para 8,5%.

c. O WACC caso ela emita dívida e recompre $ 2,0 bilhões de suas ações. Neste caso, o yield da dívida subiria para 11,5%.

d. Qual a opção indicada para a empresa? Justifique.

(16)

TEMA 8|Avaliando projetos de substituição Tópicos Especiais em Finanças

Formulário: 0 0 = / í. + 1 / çã − #' ( & '( − ∆ ( J '(á = & − 1 / çã !/ & / ' !( = ' !( − '(á !( I J = !( K / ' − K / ' = X+ Y_{(1 + )}? ? G ?Z[ # : X= Y_{(1 + )}? ? G ?Z[

01.A Scenic Tours organiza passeios turísticos de ônibus e está avaliando a substituição de sua frota antiga, que foi comprada há 3 anos pelo custo total de $ 2.500.000. A empresa acredita que consegue vender essa frota hoje por $ 1.800.000. Os novos ônibus terão maior capacidade de transporte e melhor economia de combustível e de manutenção. O custo total de aquisição dos ônibus é de $ 3.000.000, e a empresa acredita que conseguirá vendê-los por $ 1.200.000 ao final dos 6 anos. A Tabela abaixo relaciona as receitas e despesas projetadas pela empresa para a compra proposta e para a frota existente para os próximos 6 anos. Sabendo que a empresa é tributada a alíquota de 34%, determine:

a. O fluxo de caixa a do projeto

b. A TIR e o VPL do projeto, sabendo que o custo de capital é de 9%.

R: a)

b) 5,33%; -209.246

02. A Thiller Industries está avaliando a troca de uma de suas embaladoras por um modelo mais novo e econômico, que irá reduzir os custos de embalagem dos atuais 0,50/unidade para 0,40/unidade. A nova máquina custa $ 2 milhões e tem uma vida útil estimada em 7 anos, aos finais dos quais deve ser vendida por $ 300 mil. A máquina antiga, por sua vez, foi comprada há 5 anos por $ 1,5 milhões e tem valor de revenda hoje de $ 400 mil. Caso a empresa permaneça com essa máquina pelos próximos 7 anos, seu valor residual é considerado nulo. Sabendo-se que o custo de capital da empresa é 12%, que o número de produtos embalados pela máquina é de 5 milhões/ano, e que o IR é 34%, determine:

Ano 1 2 3 4 5 6 NOVOS Receitas 1.860.000 1.860.000 1.830.000 1.830.000 1.800.000 1.800.000 Despesas 460.000 460.000 480.000 480.000 500.000 500.000 ANTIGOS Receitas 1.800.000 1.800.000 1.770.000 1.770.000 1.750.000 1.750.000 Despesas 500.000 500.000 520.000 520.000 550.000 550.000 Ano 0 1 2 3 4 5 6 Fluxo de Caixa -1.472.000 100.000 100.000 270.000 270.000 270.000 858.000

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TEMA 8|Avaliando projetos de substituição Tópicos Especiais em Finanças

a. O fluxo de caixa do projeto

b. A TIR e o VPL do projeto. Ele possui viabilidade financeira? R.: a)

b) TIR = 18,1%; VPL = 333,38

03.A Link Industries está avaliando trocar uma de suas máquinas comprada há 6 anos por $ 600 mil por outra com maior produtividade que deve elevar as receitas da unidade dos atuais $ 650 mil para $ 800 mil por ano, sendo que os custos produtivos devem passar dos atuais 40% das receitas para 35% das novas receitas geradas. A nova máquina custa $ 900 mil e deve ter vida útil de 7 anos ao final dos quais a empresa estima conseguir vendê-la por $ 300 mil. A máquina atual seria vendida hoje por $ 200 mil. Para um custo de capital de 10%, determine o VPL e a TIR do projeto.

R.: TIR = 8,7%, VPL = -35,67 mil

Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5 Ano 6 Ano 7

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TEMA 9|Avaliando projetos perpétuos Tópicos Especiais em Finanças

Formulário:

0 0 = / í. + 1 / çã − #' ( & '( − ∆ ( J ± 2L ( #' ( ( = ^_{_ − %}(1 + %)

01.*A gerência da Home Builders Supply está contemplando construir uma nova loja do outro lado da cidade de seu estabelecimento mais bem sucedido. A empresa já possui o terreno para sua loja onde atualmente se encontra um armazém abandonado. No mês passado, o marketing gastou $ 10.000 em pesquisa de mercado para determinar a extensão da demanda dos clientes pela nova loja. Quais dos elementos a seguir devem ser incluídos como parte do fluxo de caixa do projeto?

a. O custo do terreno onde a loja está localizada.

b. O custo da demolição do armazém abandonado e da limpeza do lote.

c. A perda das vendas do estabelecimento existente, se os clientes anteriores cruzavam a cidade para comprar lá e passarem a ser clientes da nova loja.

d. Os $ 10.000 em pesquisa de mercado gastos na avaliação da demanda.

e. Os custos de construção da nova loja.

f. O valor do terreno, se vendido.

g. Despesas de juros sobre a dívida que se contraiu para pagar os custos de construção.

R.: a) Não; b) Sim; c) Sim; d) Não; e) Sim; f) Sim; g) Não.

02.A Terman Industries está analisando o início de suas operações em novo país. A tabela abaixo sintetiza as receitas e despesas ao longo dos 5 anos iniciais de operações, além dos investimentos necessários para o projeto. Após o 5º ano, a empresa estima que seu fluxo de caixa irá crescer à taxa constante de 2,5%. Sabendo-se que a empresa financiará essa expansão à taxa de 12%, determine:

a. A taxa interna de retorno do projeto.

b. Qual o VPL gerado pelo projeto.

R.: a) TIR = 22,5%; b) VPL = 42.483,61

03.Uma rede de supermercados está considerando construir sua 4ª loja em certa cidade. A empresa já possui terreno próprio para a construção, comprado há 10 anos por $ 3 milhões, cujo valor de venda atual é de 6 milhões. O investimento estimado é de $ 20 milhões em edificações e $ 5 milhões em equipamentos. A nova unidade deve demandar um aumento do capital de giro da ordem de $ 600 mil/ano nos 3 primeiros anos, e de $ 300mil/ano nos anos 4 e 5. A empresa acredita, ainda, que a nova unidade deve “roubar” $ 900 mil em geração de caixa por ano das lojas existentes (canibalismo). A tabela abaixo apresenta as projeções de resultado (em milhares) da nova unidade nos primeiros 5 anos. Após esse período, acredita-se que ela

Ano 0 1 2 3 4 5 Receitas - 19.000 22.000 25.000 28.000 30.000 Despesas - 8.550 9.900 11.250 12.600 13.500 Depreciação - 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 Capital de Giro 4.000 5.000 6.000 7.000 8.000 9.000 Investimentos 60.000 20.000 - - -

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-TEMA 9|Avaliando projetos perpétuos Tópicos Especiais em Finanças

atinja a maturidade, apresentando crescimento médio de seu fluxo de caixa de 5% a partir de então. Sabendo que o custo de capital é de 20%, determine, pelo método do VPL, se o projeto possui viabilidade financeira. (Observação: Conforme a legislação, terrenos não são passíveis de depreciação).

R.: VPL = $ 9.361,76 mil (TIR = 28%)

04.A Tegma Industries está analisando a construção de sua segunda fábrica no Brasil. O investimento estimado é de $ 50 milhões em edificações e $ 20 milhões em máquinas e equipamento, enquanto o terreno a ser utilizado na construção tem um custo de $ 10 milhões. Abaixo estão projetadas as receitas e os custos gerados pela fábrica nos primeiros 5 anos de operação. Após esse período, a unidade deve atingir sua maturidade operacional, e seu fluxo de caixa deve crescer à taxa constante de 5%. A nova unidade deve demandar investimentos em capital de giro da ordem de $ 7 milhões nos primeiros 3 anos, e de $ 4 milhões nos 2 anos seguintes. Além disso, a empresa prevê que a nova fábrica deve “roubar” 5 milhões/ano do fluxo de caixa gerado pela fábrica já existente no país. Sabendo que a empresa é tributada a 34% em seus lucros, e que o custo de capital é de 16%, determine o VPL e a TIR do projeto. (Observação: Conforme a legislação, terrenos não são passíveis de depreciação).

R.: VPL = $ 19,74 milhões (TIR = 21,25%)

Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5

Receitas 12.500 14.000 15.500 17.000 18.500 Custos 3.700 4.200 4.700 5.200 5.700 Depreciação 1.300 1.300 1.300 1.300 1.300 LAIR 7.500 8.500 9.500 10.500 11.500 IR (34%) 2.550 2.890 3.230 3.570 3.910 Lucro Líquido 4.950 5.610 6.270 6.930 7.590

Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5

Receitas 30,0 45,0 58,0 80,0 100,0

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TEMA 10|Avaliando o valor justo da empresa Tópicos Especiais em Finanças

Formulário: 0 0 1 / '( = Y 2( (1 + V )( ' (=1 2& = 1 + 0 − 1í

01.A tabela abaixo mostra a projeção do fluxo de caixa livre do acionista de determinada empresa pelos próximos 5 anos (em milhares de reais). Sabendo que a empresa possui R$ 12,50 milhões em dívidas e R$ 8,25 milhões em caixa, determine o Fluxo de Caixa Descontado dela e seu valor justo. O beta da empresa é 1,20, a taxa livre de risco é de 6% e o prêmio pelo risco de mercado é de 7%.

R.: FCD = 18.788 mil; Valor = 14.538 mil

02. A planilha abaixo apresenta a projeção para os próximos 5 anos de uma série de contas* de determinada empresa (em milhões). Após esse período, estima-se que seu fluxo de caixa cresça à taxa constante de 5%. Utilizando um custo de capital próprio de 20%, pede-se:

a. Determinar o FCFE em cada ano. A empresa é tributada a 35%

b. Calcular o FCD da empresa

c. Supondo que a empresa tenha dívidas de 815 milhões e caixa de 460 milhões, determinar seu valor justo.

*LADIR = Lucro antes da Depreciação e Imposto de Renda R.: a) b) 2.235,52 milhões; c) 1.880,52 milhões Ano 1 2 3 4 5 FCFE 750 900 1.080 1.240 31.350 Ano 0 1 2 3 4 5 LADIR 300 400 500 600 800 Depreciação 80 100 120 160 180 Contas a Receber 50 60 75 80 90 100 Estoques 90 105 110 120 130 145 Fornecedores 60 80 90 95 105 110 CapEx 45 50 55 60 65 70 Ano 0 1 2 3 4 5 FCFE 168 230 297 371 3944