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Market
Overview
Fechamento:
O Ibovespa encerrou a sessão em alta de 1,36%, a 60.316 pontos, enquanto bolsas de valores internacionais fecharam em queda. Os dados do mercado de trabalho nos EUA vieram mistos, com números referentes a criação de vagas no mês de novembro em linha com as expectativas (178k vs 180k esp.), mas com uma revisão para baixo no número divulgado no mês anterior. Também houve queda na média de ganhos por hora trabalhada na margem (-0,1% m/m vs +0,2% esp.). Em relação às commodities, o petróleo encerrou o dia com alta próxima a 1%, fechando a semana na maior alta desde 2009, e o minério de ferro, por sua vez, caiu 0,73% após a forte alta do dia anterior. O dólar fechou o dia em ligeira alta, enquanto os DIs futuros mais curtos caíram e os mais longos subiram. O volume financeiro do Ibovespa totalizou R$7,6 bilhões.
Mercado hoje:
As bolsas asiáticas fecharam em queda nesta segunda-feira. No Japão, o índice Nikkei fechou em queda de 0,82%. Na China, o índice Shanghai Composto caiu 1,2%, apesar do avanço do PMI de serviços do país em novembro ao maior nível em 16 meses.As bolsas europeias e os futuros de NY operam em alta nesta manhã, com tom mais otimista na Zona do Euro, que reflete a expectativa de que o BC europeu adote mais medidas de estímulo na reunião de quinta-feira. Na Itália, premiê Matteo Renzi anunciou sua renuncia, após derrota em referendo, reforçando preocupações com riscos políticos na Europa. Na agenda de indicadores econômicos, dados de vendas no varejo de novembro na Zona do Euro mostraram avanço na margem, superando as estimativas (+1,1% m/m vs +0,8% esp.). O petróleo tipo Brent opera em alta 1,03%, seguindo em alta após a Opep firmar acordo para corte de produção na semana passada. O minério de ferro apresentou alta de 1,07%. O S&P futuro também opera em alta (+0,4%), revertendo perdas registradas mais cedo. Os mercados locais devem ter um dia de alívio, seguindo o movimento de alta no exterior refletindo a expectativa de que o BCE adote mais estímulos na reunião de quinta-feira, enquanto também há o suporte das commodities. Na agenda de indicadores, o destaque fica para o dado de atividade no setor de serviços (PMI) que sai às 10h00. A Pesquisa Focus mostrou queda para as projeções para o IPCA de 2016 (de 6,72% para 6,69%), enquanto que para 2017 as expectativas para o IPCA se mantiveram inalteradas em 4,93%. Em relação ao dólar, a moeda deve encerrar 2016 em R$3,35 (estimativa inalterada) e 2017 em R$3,45 (de R$3,40 na semana anterior). Sobre a Selic, para 2017, as expectativas apontam agora para 10,50% (de 10,75% na semana anterior). Em relação ao PIB, a expectativa para 2016 apresentou ligeira melhora (de 3,49% para -3,43%), mas houve piora para 2017 (de 0,98% para 0,80% de crescimento).
Empresas & Setores
Banco do Brasil: Pontos chave da reunião anual com analistas e investidores (pg.4)
Embraer: Destaques da reunião com a Embraer (pg. 5)
Ibovespa – Intra Day
57.000 57.500 58.000 58.500 59.000 59.500 60.000 60.500 10 11 12 14 15 17
Performance (%)
Fe c h. Dia S e m. Mê s Ano Ibovespa 60.316 1,4 (2,0) (2,6) 39,1 IBX- 50 10.096 1,3 (2,0) (2,5) 37,2 S&P 500 2.192 0,0 (1,0) (0,3) 7,2 Dow Jones 19.170 (0,1) 0,1 0,2 10,0 Nasdaq 5.256 0,1 (2,7) (1,3) 5,0 Dólar Ptax 3,464 0,8 1,1 2,0 (11,3)Maiores Altas/Baixas – Ibovespa (%)
Código Compa nhia V a r.
BRKM5 Braskem 12,43 JBSS3 JBS 6,39 CYRE3 Cyrela 5,49 VALE5 Vale 5,08 BRAP4 Bradespar¹ 4,87 SMLE3 Smiles - 4,09 ECOR3 Ec orodovias - 3,16
PCAR4 Pão de Aç úc ar - 2,67
MULT3 Multiplan - 1,88
RADL3 Raia Drogasil - 1,63
Performance por Setor (%)
2,6 1,4 1,1 0,6 0,4 0,3 0,2 -0,1 -0,2 -0,4 -0,5 Energia Ibovespa Financials Industrials Consumo & Varejo Materials Telecom, Mídia &…
Transp. & Infra-… Utilities Imobiliário Saúde & Educação
Fontes: Bloomberg, Ibovespa
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AGENDA DE INDICADORES ECONÔMICOS
Segunda, 05/dez Período Anterior Expec.
06h55 Alemanha Markit - PMI Composto Nov 54,90
--07h30 R. Unido Markit - PMI Composto Nov 54,80
--07h00 Z. Euro Markit - PMI Composto Nov 54,10
--07h30 Z. Euro Sentix - Confiança do investidor Dez 13,10
--08h00 Z. Euro Vendas a varejo m/m Out -0,20%
--08h25 Brasil Pesquisa Focus
10h00 Brasil Markit - PMI Composto Nov 44,90
--12h45 EUA Markit - PMI Composto Nov 54,90
--Terça, 06/dez Período Anterior Expec.
05h00 Alemanha Pedidos de fábrica m/m Out -0,60%
--07h10 Alemanha Markit - PMI Varejo Nov 51,00
--07h10 Z. Euro Markit - PMI Varejo Nov 48,60
--08h00 Z. Euro PIB t/t 3T 0,30%
--08h30 Brasil Ata do COPOM
11h20 Brasil Anfavea - Vendas de veículos Nov 15.9 mil
--11h30 EUA Balança comercial Out -$36.4b -$41.4b
13h00 EUA Pedidos de fábrica Out 0,30% 2,50%
13h00 EUA Pedidos de bens duráveis Out 4,80% 0,70%
Quarta, 07/dez Período Anterior Expec.
05h00 Alemanha Produção industrial m/m Out -1,80%
--07h30 R. Unido Produção industrial m/m Out -0,40% 0,20%
08h00 Brasil FGV - IGP-DI m/m Nov 0,13%
--18h00 EUA Crédito ao consumidor Out $19.292b $17.250b
21h50 Japão Balança comercial Out ¥642.4b ¥606.0b
21h50 Japão PIB t/t 3T 0,50% 0,60%
Quinta 08/dez Período Anterior Expec.
10h45 Z. Euro Reunião BCE - Decisão Taxa de Juros/QE Dez --
--08h00 Brasil FGV - IPC-S 07/dez 0,17%
--11h30 EUA Novos pedidos seguro-desemprego 03/dez 268 mil
--23h30 China IPC a/a Nov 2,10% 2,20%
Sexta 09/dez Período Anterior Expec.
05h00 Alemanha Balança comercial Out 24.4b
--07h30 R. Unido Balança comercial Out -£5221 -£4363
05h00 Brasil FIPE - IPC Semanal 07/dez 0,24%
--08h00 Brasil 1 Previa do IGP-M Dez -0,11%
--09h00 Brasil IBGE - IPCA m/m Nov 0,26% 0,29%
13h00 EUA Estoques no atacado m/m Out -0,40% -0,40%
13h00 EUA Univ.de Michigan - Sentimento do Consumidor (Previa) Dez 93,80 94,10
A definir Período Anterior Expec.
06/dez-07/dez China Reservas estrangeiras Nov $3120.7b $3085.0b
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Empresas & Setores
Banco do Brasil
Pontos chave da reunião anual com analistas e investidores
O Banco do Brasil realizou na última sexta-feira seu encontro anual com analistas e investidores. O CEO Paulo Caffarelli foi o apresentador. Os principais destaques são:
1) O banco acredita que atingiu a maioria de suas melhorias potenciais em termos de otimização, mas vê espaço para melhorias adicionais. A meta do banco em termos de CTE1 ratio é de 9,5% e isto não inclui vendas de ativos. Isto está acima das estimativas do Citi de 9,07% para o 1T17;
2) O banco estabeleceu que 7.760 empregados (43% dos 18 mil elegíveis) já aderiram ao programa de demissão voluntária anunciado na semana anterior. Este patamar já está acima das estimativas do Citi de 6.400 e, de acordo com a sensibilidade publicada no nosso último relatório, isto pode representar algo em torno de ~R$500 milhões (antes de impostos) em economias anuais. Este número pode ficar ainda maior dado que o PDV se encerra somente no dia 9 de dezembro.
3) Os spreads devem continuar estáveis apesar da queda na taxa Selic. Isto é guiado pelo alto nível de inadimplência, especialmente no segmento de pequenas e médias empresas. O banco ainda não disponibilizou um guidance para 2017, mas dadas as atuais tendências, eles esperam menores provisões em 2017 (esperamos uma queda de 8% a/a no PDD no próximo ano – provisões para devedores duvidosos).
4) Do lado da receita, e alinhado com o nosso relatório publicado, o banco espera receitas elevadas através de melhorias nas vendas cruzadas via estratégia de digitalização. Clientes digitais, com a nova reestruturação anunciada, devem mais que dobrar no próximo ano.
Fonte: Citi Research (baseado em Banco do Brasil - Quick post: Banco do Brasil - Key takeaways from annual meeting with analysts and investors, de Jorg Friedemann, publicado em 02/12/2016)
Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Trading
Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas)
Performance % Abs Vs. Ibov
1 Mês (2,4) (0,3)
3 Meses 15,6 14,4
12 Meses 75,3 42,4
Múltiplos (x) 2016E 2017E
VE/EBITDA na na
P/L 9,9 7,6
1) Consenso Bloomberg
Neutro / Risco Alto
R$ 29,35 R$ 12,00 BBAS3 R$ 28,50 R$ 27,17 4,9 R$ 75.662 R$ 273,9
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Empresas & Setores
Embraer
Destaques da reunião com a Embraer
Na sexta-feira, nos encontramos brevemente com o CFO da Embraer, José Antonio Filippo e o Diretor de RI Eduardo Couto. A Embraer mostrou otimismo com sua capacidade de virar suas margens, a administração foi construtiva com seus lançamentos. Continuamos com recomendação de Compra para as ações.
Guidance de 2016: Filippo foi confiante sobre a companhia alcançar seu guidance para a margem EBIT entre 7% a 8% em 2016. Como nos 9M16 a margem EBIT ajust. veio em 6%, acreditamos que esse guidance coloca as margens dos segmentos de jatos e defesa em território positivo no 4T16. Os esforços de cortes de custos da Embraer, incluindo o programa de demissão voluntária, devem ter papel importante nessas melhorias.
Ciclo de capital de giro: Embraer nos lembrou que os estoques no 4T16 devem ser um pouco maiores que o normal, já que algumas aeronaves não devem ser entregues até o 1T17. Isso implica que as entregas em 2017 devem exceder os níveis de produção, o que deve ser positivo para o fluxo de caixa.
Vendas de Ejatos: Alguns investidores se mostraram preocupados de que a próxima geração de E2 poderia prejudicar a demanda da atual geração de Ejatos ou que possa criar desafios para a companhia com clientes do Ejato potencialmente demandando que seus pedidos sejam convertidos em E2s. Apesar dessas preocupações, a administração esteve confiante sobre as perspectivas de uma transição tranquila entre os Ejatos e os E2. OS E190-E2, devem entrar em operação no 1S18, seguido do E195-E2, em 2019 e o E175-E2 deve entrar em serviço em 2021. Os clientes do E175 tem uma espera de quatro anos para o E175-E2 – essa janela deve dar oportunidade para que os E2s se tornem mais estabelecidos.
Potencial pedido de KC-390: Embraer mencionou que poderia começar a converter cartas de intenção de seus jatos de transporte militar KC-390 em pedidos concretos na metade de 2017. O KC-390 deve entrar em operação em 2018 e tem um pedido concreto de 28 aeronaves para o exército brasileiro. Além desse único pedido concreto, a Embraer tem outras cartas de intenção para outras 32 aeronaves. A potencial conversão das cartas de intenção já no 1S17 foi mais otimista do que nós esperávamos.
Fonte: Citi Research (baseado em Embraer - Quick post: Brief Takeaways From Our Chat With Embraer, de Stephen Trent, publicado em 02/12/2016) Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Trading
Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas)
Performance % Abs Vs. Ibov
1 Mês (4,2) (2,1)
3 Meses 12,9 11,6
12 Meses (43,0) (75,9)
Múltiplos (x) 2016E 2017E
VE/EBITDA 9,0 5,0 P/L 62,2 13,0 1) Consenso Bloomberg Compra R$ 30,60 R$ 13,81 EMBR3 R$ 24,22 R$ 17,00 42,4 R$ 12.487 R$ 73,8
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Este relatório foi elaborado por Cauê Pinheiro & Larissa Nappo (“Analistas”), analistas de investimentos credenciados junto à Apimec e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. (“CGMB”), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. (“CGMI”). Cauê Pinheiro é o responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de 2010.
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