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Spoiler Macro M acro & Estratégia BTG Pactual digital Álvaro Frasson

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Academic year: 2022

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6 de dezembro de 2021 1

Spoiler Macro

segunda-feira, 6 de dezembro de 2021

M acro & Estratégia – BTG Pactual digital Álvaro Frasson

Arthur Mota Leonardo Paiva Luiza Paparounis

1

(2)

Covid-19 Estados Unidos China | Europa Brasil

Spoilers da Semana

Brasil: 194 mortes na média móvel semanal, -14,5% abaixo do

apresentado 7 dias atrás.

Anthony Fauci afirmou no domingo que os primeiros indícios sobre a

gravidade da variante ômicron são

“animadores”, apontando que até agora a cepa não provocou uma onda de internações.

Em semana esvaziada, destaque para a

divulgação dos dados de inflação.

6ªF: CPI, inflação ao consumidor, referente ao mês de novembro deve desacelerar para 0,7%, mas a comparação anual deve atingir 6,7%.

Na China, dados da Balança Comercial e inflação são os

destaques da semana.

Na Zona do Euro, leitura final do PIB do 3T21.

No Reino Unido, PIB mensal e produção industrial.

4ªF: Vendas no Varejo Restrito de outubro com expectativa de alta de 0,7%, já o Ampliado deve apresentar estabilidade 4ªF: Copom deve elevar a taxa de juros em 150 bps, na última reunião do ano, para 9,25%.

6ªF: IPCA de novembro tem projeção de

desacelerar para 1,09%.

(3)

6 de dezembro de 2021 3

CDI

Indicadores de Mercado

IBOV S&P 500 Dólar

7,65%

a.a. pts R$/US$

Pós-fixado Ações Ações EUA Taxa de Câmbio

Na Semana

No Ano

Em 12 meses

Fonte: Bloomberg e BTG Pactual digital.

Dados de fechamento do dia 03-dez-21.

105.070

4.538

pts

5,65

0,18% 2,78% -1,22% 0,88%

3,72% -11,72% 20,83% 8,04%

3,87% -7,63% 22,69% 8,76%

(4)

6 de dezembro de 2021 4

Relatório Focus

O Relatório Focus, após a divulgação do PIB do 3T21 apontar uma recessão técnica, apresentou a oitava semana de recuo nas projeções do produto interno bruto para 2021, de 4,78% para 4,71%, e, para 2022, com as perspectivas de menor carrego estatístico e desaceleração da atividade econômica, recuou de 0,58% para 0,51%.

No cenário de inflação, a projeção de IPCA para 2021 avançou, na margem, pela 35º semana seguida de 10,15% para 10,18%, e para 2022, ano que tem atenção do BCB, neste momento, os números apresentaram alta marginal, de 5,00%

para 5,02%, acomodando as expectativas a espera da reunião do Copom nesta 4ªF.

Para 2023 as expectativas apresentaram aceleração de 3,42% para 3,5%, afastando-se do centro da meta 3,25%.

PIB para 2022 em forte desaceleração.

3-dez-21 26-nov-21 Var. (bps) 3-dez-21 26-nov-21 Var. (bps) 3-dez-21 26-nov-21 Var. (bps)

PIB (% a.a.) 4.71% 4.78% -7 0.51% 0.58% -7 1.95% 2.00% -5

Taxa Selic (% a.a.) 9.25% 9.25% 0 11.25% 11.25% 0 8.00% 7.75% 25

IPCA (% a.a.) 10.18% 10.15% 3 5.02% 5.00% 2 3.50% 3.42% 8

IGP-M (% a.a.) 17.47% 18.08% -61 5.40% 5.38% 2 4.00% 4.00% 0

Taxa de Câmbio (R$/US$) R$ 5.56 R$ 5.50 1.1% R$ 5.55 R$ 5.50 0.9% R$ 5.40 R$ 5.35 0.9%

Bal. Comercial (US$ bilhões) R$ 60.30 R$ 70.00 -10 R$ 63.00 R$ 63.65 -1 R$ 56.50 R$ 56.50 0.0

Result. Primário (% PIB) -0.70% -0.70% 0 -1.20% -1.20% 0 -0.80% -0.80% 0

Indicadores

2021 2022 2023

(5)

6 de dezembro de 2021 5

Projeções BTG Pactual

Fonte: BTG Pactual.

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021E 2022E

Atividade Econômica

PIB Real (%, a/a) 3.00 0.50 (3.55) (3.28) 1.32 1.78 1.41 (4.06) 4.50 0.40 PIB Nominal (US$ bi) 2,468 2,455 1,796 1,800 2,063 1,916 1,877 1,444 1,592 1,653 Inflação & Taxa de Juros

IPCA (%, a/a, fim de período) 5.91 6.41 10.67 6.29 2.95 3.75 4.31 4.52 10.20 4.60 IGP-M (% a/a, fim de período) 5.51 3.69 10.54 7.17 (0.52) 7.50 7.30 23.14 18.80 5.90 Taxa Selic (%, fim de período) 10.00 11.75 14.25 13.75 7.00 6.50 4.50 2.00 9.25 11.75 Balança de Pagamentos & Taxa de Câmbio

Balança Comercial (US$ bi) – BP 0.4 (6.6) 17.7 44.6 64.0 53.0 40.5 43.2 44.0 47.0 Conta Corrente (US$ bi) (79.8) (101.4) (54.5) (24.2) (15.0) (41.5) (50.7) (12.5) (15.0) (21.0) Investimento Direto no País (US$ bi) 75.2 87.7 64.7 74.3 68.9 78.2 69.2 34.2 53.0 60.0 Reservas Internacionais (US$ bi) 358.8 363.6 356.5 365.0 374.0 374.7 356.9 355.6 370.0 370.0 Taxa de Câmbio (R$/US$, fim de período) 2.34 2.66 3.90 3.26 3.31 3.87 4.03 5.20 5.60 5.60 Taxa de Câmbio (R$/US$, média) 2.16 2.35 3.34 3.48 3.19 3.66 3.95 5.16 5.42 5.65 Contas Fiscais

Resultado Primário (R$ bi) 91.3 (32.5) (111.2) 155.8 (110.6) (108.3) (61.9) (703.0) (47.0) (108.6) Resultado Primário (% PIB) 1.70 (0.56) (1.86) (2.48) (1.68) (1.55) (0.84) (9.49) (0.54) (1.16) Resultado Nominal (% PIB) (2.96) (5.95) (10.22) (8.98) (7.77) (6.96) (5.79) (13.70) (5.68) (8.97) Dívida Líquida (% PIB) 30.50 32.59 35.64 46.14 51.37 52.77 54.57 62.70 58.08 63.83 Dívida Bruta (% PIB) 51.54 56.28 65.50 69.84 73.72 75.27 74.26 88.80 82.46 85.49

(6)

6 de dezembro de 2021 6

Agenda Macro da Semana – 06 à 10 | Dezembro

Nota: as projeções podem alterar até a data de divulgação do indicador.

Hora País Evento Período Expectativa Anterior

segunda-feira

08:25 Brasil Relatório Focus

10:00 Brasil Produção Total de Veículos - Anfavea Nov -- 177864

15:00 Brasil Balança Comercial Semanal (USD milhões) Dez -- -819.00

teça-feira

07:00 Europa Emprego (QoQ %) 3T F -- 0.90%

07:00 Europa PIB (QoQ % a.s.) 3T F 2.2% 2.2%

07:00 Europa PIB (YoY %) 3T F 3.7% 3.7%

09:00 Brasil IGP-DI (MoM %) Nov -0.5% 1.6%

09:30 Brasil IGP-DI (YoY %) Nov 17.3% 21.0%

quarta-feira

09:00 Brasil PMC: Vendas no Varejo (MoM % a.s.) Out 0.7% -1.3%

09:00 Brasil PMC: Vendas no Varejo (YoY %) Out -6.0% -5.5%

09:00 Brasil PMC: Vendas no Varejo Ampliado (MoM % a.s.) Out 0.0% -1.1%

09:00 Brasil PMC: Vendas no Varejo Ampliado (YoY %) Out -6.0% -4.2%

18:30 Brasil Anúncio da Taxa de Juros (%) - 9.3% 7.8%

22:30 China CPI (YoY %) Nov 2.5% 1.5%

22:30 China PPI (YoY %) Nov 12.0% 13.5%

quinta-feira

10:30 EUA Pedidos de auxílio desemprego (mil) Out 225.0 222.0

- EUA Relatório de Demanda e Oferta Agrícolas Mundiais Out - -

sexta-feira

09:00 Brasil IPCA (MoM %) Nov 1.1% 1.3%

09:00 Brasil IPCA (YoY %) Nov 10.9% 10.7%

10:30 EUA CPI (MoM %) Nov 0.7% 0.9%

10:30 EUA CPI: Núcleo (MoM %) Nov 0.5% 0.6%

10:30 EUA CPI (YoY %) Nov 6.7% 6.2%

10:30 EUA CPI: núcleo (YoY %) Nov 4.9% 4.6%

(7)

6 de dezembro de 2021 7

Monitor Covid-19

(8)

6 de dezembro de 2021 8

Anthony Fauci, imunologista e conselheiro da Casa Branca, afirmou no domingo que os primeiros indícios sobre a gravidade da variante ômicron são “animadores”. Apontando que, embora seja muito cedo para afirmar definitivamente, até agora a cepa não provocou uma onda de internações.

O principal especialista de saúde da China sinalizou que o país deve seguir a política de tolerância zero no combate das infecções da nova variante.

O Brasil apresenta, segundo o consórcio de imprensa, média móvel de óbitos pela Covid-19 de 194, -14,5% abaixo do índice de 7 dias atrás, a menor desde abril de 2020.

Status Global

1. % da população imunizada com pelo menos 1 dose 2. Vacinados no Brasil: Primeira dose + dose única

Casos Óbitos Vacinados Casos Óbitos Vacinados Casos Óbitos Vacinados

Mundo 265.371 5.249 4.328.317 2,0% 3,4% 55,8% 4.261 53,3 61.603 1,6% 1,0% 1,4%

Ásia (Ex - China) 58.300 913 1.739.059 1,6% 1,8% 55,1% 320 6,1 38.535 0,6% 0,7% 2,3%

África 8.636 222 155.246 2,6% 0,7% 12,8% 74 0,9 6.997 0,9% 0,4% 4,7%

Europa 86.150 1.531 472.889 1,8% 12,8% 70,3% 2.746 29,2 6.740 3,3% 1,9% 1,4%

Canadá 1.813 30 30.756 1,6% 4,7% 80,7% 21 0,1 475 1,2% 0,5% 1,6%

EUA 49.051 788 235.298 1,6% 15,0% 71,8% 850 11,6 1.578 1,8% 1,5% 0,7%

México 3.897 295 77.011 7,6% 2,9% 57,3% 18 1,3 965 0,5% 0,4% 1,3%

Colômbia 5.079 129 38.149 2,5% 9,5% 71,0% 16 0,3 2.122 0,3% 0,3% 5,9%

Brasil 22.138 616 164.589 2,8% 10,1% 78,3% 61 1,4 960 0,3% 0,2% 0,6%

Argentina 5.339 117 36.971 2,2% 11,1% 76,7% 14 0,1 480 0,3% 0,1% 1,3%

VARIAÇÕES % : 1 SEMANA

4-dez-21 NÚMEROS TOTAIS ('000) % Taxa de Letalidade

% Pop.

Contamidada

% Pop.

Vacinada

NOVOS NÚMEROS: 1 SEMANA 1

2

(9)

6 de dezembro de 2021 9

Estados Unidos

Taxa de Letalidade (%): Óbitos/Casos (%) População Vacinada – Primeira Dose

Novos Casos / 1M habitantes: média móvel semanal Novos Óbitos / 1M habitantes: média móvel semanal

0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1.000

Novas Infecções Média Semanal

0 2 4 6 8 10 12 14 16

Novos Óbitos Média Semanal

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

Fonte: Our World in Data e John Hopkings

(10)

6 de dezembro de 2021 10

Europa

(%) População Vacinada – Primeira Dose Taxa de Letalidade (%): Óbitos/Casos

Novos Óbitos / 1M habitantes: média móvel semanal Novos Casos / 1M habitantes: média móvel semanal

0 100 200 300 400 500 600 700

Novas Infecções Média Semanal

0 2 4 6 8 10 12

Novos Óbitos Média Semanal

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

9%

10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

(11)

6 de dezembro de 2021 11

Ásia (ex - China)

Taxa de Letalidade (%): Óbitos/Casos (%) População Vacinada – Primeira Dose

Novos Casos / 1M habitantes: média móvel semanal Novos Óbitos / 1M habitantes: média móvel semanal

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

0,0%

0,5%

1,0%

1,5%

2,0%

2,5%

3,0%

3,5%

4,0%

4,5%

0 20 40 60 80 100 120 140 160

Novas Infecções Média Semanal

0 1 1 2 2 3

Novos Óbitos Média Semanal

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6 de dezembro de 2021 12

Brasil

Taxa de Letalidade (%): Óbitos/Casos (%) População Vacinada – Primeira Dose

Novos Casos / 1M habitantes: média móvel semanal Novos Óbitos / 1M habitantes: média móvel semanal

0 100 200 300 400 500 600 700 800

Novas Infecções Média Semanal

0 5 10 15 20 25

Novos Óbitos Média Semanal

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

(13)

6 de dezembro de 2021 13

Brasil: expectativa de vacinação

Primeira dose/ dose única Segunda dose

Esperamos, no cenário otimista, que 80% da população tenha algum grau de imunização até o final deste ano.

Até 05/12, este percentual era de 78,3%.

O realizado e o projetado entre julho e setembro fecharam o mês muito próximos, centrados no caso base. No mês de outubro, a primeira dose ficou entre o cenário base e o otimista, enquanto a segunda dose ultrapassou o otimista, fechando o mês com 53%.

No penúltimo mês do ano, a vacinação em primeira dose apresentou acomodação conforme o esperado nos dados, a despeito de terminar o mês acima do cenário base. A segunda dose segue apresentando ritmo muito positivo, fechando o mês em linha com a expectativa otimista.

Fonte: BTG Pactual

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Macro Internacional

(15)

6 de dezembro de 2021 15

Na Agenda, em semana mais esvaziada, o destaque fica por conta da divulgação da inflação ao consumidor referente ao mês de novembro. Após surpresa em outubro, apresentando alta de 0,9%, as expectativas dos agentes de mercado são de desaceleração marginal para 0,7% na comparação mensal, atingindo 6,7% na comparação anual, o maior patamar desde 1982. A despeito de esperarmos nesta leitura a manutenção da disseminação da aceleração dos preços, entendemos que alguns itens devem perder peso ao longo dos próximos meses, como energia e itens voltados a reabertura.

Na última semana, apesar da leitura final do payroll apresentar resultado abaixo do esperado (210 mil vs. 573 mil), a forte queda da taxa de desemprego para 4,2% e o resultado positivo em household mantêm diagnóstico otimista para o mercado de trabalho norte-americano.

Em semana esvaziada, destaque para a divulgação dos dados de inflação.

Estados Unidos

No Federal Reserve, na última semana, a importante mudança de tom apresentada pelo presidente da instituição, Jerome Powell, surpreendeu os agentes de mercado. Powell sinalizou que a palavra “transitória” não é mais adequada para descrever as pressões inflacionárias atuais, além de afirmar que o FOMC deve discutir, em sua reunião da próxima semana, uma redução mais rápida da compra de ativos, dando mais graus de liberdade para que o comitê consiga elevar a taxa de juros, caso necessário, no final do primeiro semestre de 2022. Dessa forma, os dados de inflação divulgados na 6ªF serão as últimas informações relevantes antes do próximo encontro do comitê, podendo influenciar o novo pace do tapering e o timing da primeira elevação de juros.

Nesta direção, já observamos uma maior saída dos investidores de empresas de growth em direção a papéis de companhias de value, na expectativa de que sejam mais resilientes diante do aperto monetário.

(16)

Na Zona do Euro, a leitura final do PIB do 3T21 será divulgada na 3ªF. A expectativa é de manutenção do resultado em relação à prévia, com alta de 2,2% no trimestre, sem apresentar os impactos da nova onda de Covid-19 que atinge o bloco. Assim, destoando dos seus pares, o BCE, que também tem reunião marcada para a próxima semana, deve manter o diagnóstico de inflação transitória e não sinalizar aumento de juros em 2022.

No Reino Unido, o PIB mensal referente ao mês de outubro deve acelerar 0,4% no mês, enquanto a produção industrial deve apresentar alta marginal de 0,1%, após recuar -0,4% em setembro. Na próxima semana, o Banco Central Inglês se reunirá para a sua última reunião de 2021, quando pode sinalizar sua primeira alta de juros desde o início da pandemia diante da forte pressão nos preços.

Na China, dados da Balança Comercial e inflação são os destaques da semana.

China & Europa

Na China, nesta 2ªF devem ser divulgados dados da Balança Comercial chinesa referente ao mês de novembro. A projeção é de desaceleração das exportações de 27,1% para 20,3% na comparação anual e aceleração das importações de 20,6% para 21,5%, apresentando superávit de US$ 83,6 bilhões. Surpresas nos dados do setor externo chinês podem influenciar os preços das commodities.

Além disso, na 4ªF, serão disponibilizados os dados de inflação ao consumidor e ao produtor de novembro. O CPI deve se manter em patamar baixo, com expectativa de alta de 2,5% na comparação anual, ante 1,5% em outubro. O PPI deve apresentar a primeira desaceleração desde maio, recuando de 13,5% para 12,1% na comparação anual, porém se mantendo em patamar bastante elevado, refletindo o aumento dos custos com a escassez de insumos e gargalos nas cadeias produtivas. Vale ressaltar que a discrepância entre os dois índices se dá pelo baixo repasse dos preços ao consumidor.

Na Zona do Euro, a leitura final do PIB do 3T21. No Reino Unido, PIB mensal e produção industrial.

(17)

6 de dezembro de 2021 17

No início da última semana, a mudança de tom do presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, apontando que a palavra

“transitórias” não era mais adequada para classificar as pressões inflacionárias atuais e a indicação de que na reunião de dezembro ocorrerá a discussão de aceleração do tapering, provocaram forte pressão na parte curta da curva de juros.

Por outro lado, o movimento de aversão a risco observado na 6ªF, diante da confirmação de casos da Ômicron em 5 estados norte-americanos, desacelerou o Note de 10 anos em 100 bps.

Taxas de Juros

Em cenário de aversão a risco, treasuriesapresentam forte recuo na parte longa da curva.

Inflação Implícita de 10 anos (%): US vs Euro

Inclinação na Curva (10y vs 2y):

US vs Euro

0,2 0,7 1,2 1,7 2,2 2,7 3,2

mar-20 abr-20 mai-20 jun-20 jul-20 ago-20 set-20 out-20 nov-20 dez-20 jan-21 fev-21 mar-21 abr-21 mai-21 jun-21 jul-21 ago-21 set-21 out-21 nov-21 dez-21

EUA Europa

0,0 0,2 0,4 0,6 0,8 1,0 1,2 1,4 1,6

mar-20 abr-20 mai-20 jun-20 jul-20 ago-20 set-20 out-20 nov-20 dez-20 jan-21 fev-21 mar-21 abr-21 mai-21 jun-21 jul-21 ago-21 set-21 out-21 nov-21 dez-21

EUA Europa

US Juros de 10 anos (%)

0,2 0,4 0,6 0,8 1,0 1,2 1,4 1,6 1,8 2,0

mar-20 abr-20 mai-20 jun-20 jul-20 ago-20 set-20 out-20 nov-20 dez-20 jan-21 fev-21 mar-21 abr-21 mai-21 jun-21 jul-21 ago-21 set-21 out-21 nov-21 dez-21

2 anos 10 anos 2 anos 10 anos 2 anos 10 anos

EUA 0,59% 1,34% 3,24% 2,44% -2,65% -1,10%

Alemanha -0,74% -0,39% 1,50% 1,70% -2,24% -2,09%

Reino Unido 0,48% 0,75% 4,19% 0,48% -3,44%

Brasil 11,57% 11,29% 6,11% 5,79% 5,46% 5,50%

Brasil vs EUA 10,99% 9,95% 2,87% 3,35% 8,11% 6,60%

EUA vs Alemanha 1,33% 1,73% 1,74% 0,74% -0,41% 0,99%

R.U. vs Alemanha -1,22% -1,14% -2,48% -2,72% 1,35%

EUA vs Reino Unido 0,11% 0,60% 3,24% -1,75% -3,12% 2,34%

Diferencial de Juros Taxas de Juros do Governo

Curva de Juros (% a.a.) Inflação Implícita (% a.a.) Juro Real (% a.a.)

Fonte: Bloomberg e BTG Pactual

(18)

6 de dezembro de 2021 18

Renda Variável

Bolsas globais em cenário mais adverso a risco

S&P 500: Índice Preço/Lucro Brasil USD (EWZ) vsEmerging Markets ex-China(% 12 meses)

S&P 500 vs EuroStoxx 50 vs Shanghai Composite (% 12 meses)

País Índice/ETF 3-dez-21 Semana Dezembro 2021 12 meses

EUA Dow Jones 34.580 -0,9% 0,3% 13,0% 14,4%

EUA S&P 4.538 -1,2% -0,6% 20,8% 22,7%

EUA Nasdaq 15.085 -2,6% -2,9% 17,0% 21,0%

Europa EZU Equity $ 47,46 -0,4% -0,3% 7,7% 6,9%

China MCHI Equity $ 63,09 -4,4% -3,3% -22,1% -21,9%

Emergentes XCEM Equity $ 31,62 2,6% 1,9% 5,3% 7,3%

Brasil EWZ Equity $ 29,77 1,3% 2,7% -19,7% -17,6%

10,0 12,0 14,0 16,0 18,0 20,0 22,0 24,0 26,0 28,0

-25%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

Brasil EWZ Emergentes ex-China

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

S&P500 Stoxx50 Shanghai

Em uma semana de muita volatilidade e aversão ao risco, todos os índices norte-americanos recuaram, refletindo os temores com o avanço da nova cepa.

Além disso, o aumento da precificação da primeira alta de juros do Fed no final do primeiro semestre de 2022, a despeito da queda do US Treasury 10Y, tirou fôlego dos pares internacionais.

(19)

6 de dezembro de 2021 19

Commodities

Petróleo segue desacelerando e já opera abaixo dos US$ 70 por barril

Ouro (US$) vs Juro Real US 10y (%) Minério de Ferro Singapura vs

Petróleo Brent (US$) Soja vs Milho – CBOT (US$)

-1,5 -1,0 -0,5 0,0 0,5 1,0 1,5

800 1.000 1.200 1.400 1.600 1.800 2.000 2.200

dez-11 dez-12 dez-13 dez-14 dez-15 dez-16 dez-17 dez-18 dez-19 dez-20 dez-21

Juro Real 10Y Ouro

40 45 50 55 60 65 70 75 80 85 90

80 100 120 140 160 180 200 220 240

nov-20 dez-20 jan-21 fev-21 mar-21 abr-21 mai-21 jun-21 jul-21 ago-21 set-21 out-21 nov-21 dez-21 Petróleo Brent

Minério de Ferro

Minério de Ferro Petróleo Brent

800 900 1.000 1.100 1.200 1.300 1.400 1.500

350 400 450 500 550 600 650 700

nov-20 dez-20 jan-21 fev-21 mar-21 abr-21 mai-21 jun-21 jul-21 ago-21 set-21 out-21 nov-21 dez-21 Soja

Milho

Milho Soja

Commodity Bolsa 3-dez-21 Semana Dezembro 2021 12 meses

CRB Index 566,30 -0,4% 0,4% 27,6% 32,7%

Minério de Ferro Cingapura $ 101,56 5,5% 1,7% -34,4% -25,9%

Soja (bu) Chicago $ 1.267,25 1,2% 4,1% 14,1% 22,0%

Ouro $ 1.783,29 -1,1% 0,5% -6,1% -3,1%

Milho (bu) Chicago $ 584,00 -1,3% 2,9% 32,7% 40,3%

Gado Chicago $ 138,95 -1,6% 0,8% 14,2% 17,3%

Petróleo Brent Londres $ 69,88 -2,4% 0,9% 38,4% 46,7%

Fonte: Bloomberg e BTG Pactual

Seguindo a tendência observada na última semana, o petróleo segue desacelerando e opera abaixo dos US$ 70 por barril, em meio a temores com a nova cepa e a manutenção do guidance de produção da OPEP+. Vale ressaltar que a forte queda no preço do Brent pode reduzir as pressões inflacionárias globais.

Em contraponto, o minério de ferro segue se recuperando, voltando para o patamar acima dos US$ 101,56.

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Macro Brasil

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6 de dezembro de 2021 21

Dados de atividade, inflação, PEC dos Precatórios e COPOM agitam a segunda semana de dezembro.

Destaques da semana

Na agenda de indicadores da semana, nesta 3ªF será divulgado o resultado do IGP-DI do mês de novembro com expectativa de recuo de -0,50%, decorrente das quedas em grãos e alimentos industrializados. Na 4ªF, teremos a divulgação do resultado do Varejo do mês de outubro, com expectativa de alta de 0,7%, a despeito da aceleração nos preços, ainda beneficiado pela reabertura da econômica. Já o Varejo Ampliado deve apresentar estabilidade no mês, influenciado pelo fraco desempenho das vendas de automóveis. Na 6ªF, o IPCA de novembro deve desacelerar para 1,09%, com recuo em Alimentos e Bebidas e Passagens Aéreas, mas com manutenção da pressão em preços administrados.

Em relação ao Coronavírus, superamos a marca de 22,0 milhões de casos e mais de 615 mil óbitos. Segundo o consórcio de imprensa, a média móvel de mortes pela Covid-19 nos últimos 7 dias foi de 194, queda de 7% em comparação aos dados de 14 dias atrás, a menor desde o dia 22 de abril de 2020. Seis estados não tiveram registro de mortes nas últimas 24 horas: Amapá, Espírito Santo, Mato Grosso, Sergipe, Rondônia, Acre.

No cenário político, após a aprovação da PEC dos Precatórios no Senado, o presidente da Câmara, Arthur Lira, e o do Senado, Rodrigo Pacheco, se reúnem nesta 2ªF para discutir o fatiamento do projeto. Diante das alterações promovidas pelas senadores, o texto volta para a Câmara para que as mudanças sejam aprovadas antes de ir para a sanção presidencial. Além disso, pode ser votado amanhã pelo Senado o projeto de lei de modernização do câmbio. Na última sessão do ano, nesta 4ªF, o TCU vai analisar a privatização da Eletrobras.

Na política monetária, última reunião do Copom de 2021 ocorre nesta 4ªF. O comitê deve elevar a taxa Selic em 150 bps, fechando o ano com a taxa em 9,25% a.a.. Além disso, esperamos a contratação de mais uma alta desta magnitude na primeira reunião de 2022.

(22)

6 de dezembro de 2021 22

Em nosso acompanhamento semanal seguimos observando uma tendência de recuperação do nível dos reservatórios com a retomada das chuvas. Contudo, com o aumento das temperaturas no país, o consumo médio de energia diário segue descolando da média histórica e retornando ao maior patamar desde o início de 2021. A despeito disso, a rápida recuperação dos reservatórios contrata uma redução do risco de racionamento.

Apesar do movimento, permanecemos atentos a alta probabilidade de formação do fenômeno La Niña entre dezembro e fevereiro, que segue demandando cautela.

Cenário Hídrico

12%

17%

22%

27%

32%

37%

42%

47%

52%

57%

62%

1/1 12/1 23/1 3/2 14/2 25/2 8/3 19/3 30/3 10/4 21/4 2/5 13/5 24/5 4/6 15/6 26/6 7/7 18/7 29/7 9/8 20/8 31/8 11/9 22/9 3/10 14/10 25/10 5/11 16/11 27/11 8/12 19/12 30/12

Intervalo Histórico (2013-2019) 2019 2020 2021

50.000 55.000 60.000 65.000 70.000 75.000

1/1 10/1 19/1 28/1 6/2 15/2 24/2 5/3 14/3 23/3 1/4 10/4 19/4 28/4 7/5 16/5 25/5 3/6 12/6 21/6 30/6 9/7 18/7 27/7 5/8 14/8 23/8 1/9 10/9 19/9 28/9 7/10 16/10 25/10 3/11 12/11 21/11 30/11 9/12 18/12 27/12

Intervalo 2010-2018 2019 2020 2021

COVID-19

Consumo de Energia retorna ao maior nível do ano.

Reservatórios Sudeste/Centro-Oeste (% do total) Carga Média de Energia (MW médio) - diário

(23)

6 de dezembro de 2021 23

O PIB do 3T21 apresentou um recuo de -0,1% ante a expectativa de estabilidade. Além disso, vale destacar as revisões promovidas nos trimestres anteriores: 2T21 de -0,1% para -0,4% e 1T21 de 1,2% para 1,3%.

Com o cenário de atividade econômica praticamente traçado para 2021, as atenções se voltam para o carrego que será deixado pelo PIB deste ano para o próximo. Caso o dado do 4T21 também venha negativo, somado à Selic atingindo 11,75%

e o cenário político doméstico incerto, entendemos que o crescimento do próximo ano pode ser prejudicado. Assim, revisamos a nossa expectativa de PIB para 2021 de 4,8% para 4,5%

PIB do 3T21 provoca revisões nas expectativas para 2021

Atividade Econômica

Dados de confiança: Consumidor vs Empresário PIB 2021 e 2022 (%): Expectativa Focus

4.71

0.51 0.00

1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00

31-mar 14-abr 28-abr 12-mai 26-mai 9-jun 23-jun 7-jul 21-jul 4-ago 18-ago 1-set 15-set 29-set 13-out 27-out 10-nov 24-nov

PIB 2021 PIB 2022

50 60 70 80 90 100 110

jan-19 mar-19 mai-19 jul-19 set-19 nov-19 jan-20 mar-20 mai-20 jul-20 set-20 nov-20 jan-21 mar-21 mai-21 jul-21 set-21 nov-21

Consumidor Empresário

Fonte: FGV e Banco Central do Brasil

(24)

6 de dezembro de 2021 24

O IPCA referente ao mês de novembro será divulgado nesta 6ªF, com expectativa de alta de 1,09% na comparação mensal e atingindo o seu pico do ano em 10,87% na comparação anual.

A redução de ímpeto do segmento de Alimentos e Bebidas e a queda em passagens áreas deverão promover ligeira desaceleração em relação ao IPCA de outubro. Contudo, o avanço dos preços dos combustíveis e dos bens industriais, apesar da Black Friday, devem manter o resultado elevado e com um qualitativa negativo.

Atualmente projetamos alta de 10,2% para 2021 e 4,6% para 2022, com caráter altista.

IPCA de novembro será divulgado nesta semana

Inflação

IPCA (%): 12 meses vs meta vs limite superior IPCA 2021 e 2022 (%): Expectativa Focus

10.18

5.02

0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 12.00

31-mar 14-abr 28-abr 12-mai 26-mai 9-jun 23-jun 7-jul 21-jul 4-ago 18-ago 1-set 15-set 29-set 13-out 27-out 10-nov 24-nov

IPCA 2021 IPCA 2022

10,7

1,5 2,5 3,5 4,5 5,5 6,5 7,5 8,5 9,5 10,5 11,5

dez-16 fev-17 abr-17 jun-17 ago-17 out-17 dez-17 fev-18 abr-18 jun-18 ago-18 out-18 dez-18 fev-19 abr-19 jun-19 ago-19 out-19 dez-19 fev-20 abr-20 jun-20 ago-20 out-20 dez-20 fev-21 abr-21 jun-21 ago-21 out-21

IPCA a/a Centro da Meta Teto da Meta

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6 de dezembro de 2021 25

O comitê de política monetária (Copom) se reúne nessa semana para decidir, mais uma vez, sobre o nível da taxa Selic. Diante de um cenário de desaceleração da atividade econômica, confirmada pelo PIB da última semana, somado a manutenção dos choques inflacionários e aceleração nas medidas de núcleo, o Copom deve optar por manter o pace sinalizado na última reunião e elevar a taxa Selic em 150 bps. Com isso em mente, as expectativas giram em torno do tom da comunicação que será adotada em seu comunicado, diante da aprovação da PEC dos Precatórios no Senado, o que deu maior clareza sobre o cenário fiscal de 2022.

Taxa Selic deve encerrar o ano em 9,25% a.a.

Taxa de Juros

SELIC (%): 12 meses vs IPCA SELIC 2021 e 2022 (%): Expectativa Focus

11.25

9.25

4.50 5.50 6.50 7.50 8.50 9.50 10.50 11.50 12.50

31-mar 14-abr 28-abr 12-mai 26-mai 9-jun 23-jun 7-jul 21-jul 4-ago 18-ago 1-set 15-set 29-set 13-out 27-out 10-nov 24-nov

SELIC 2021 SELIC 2022

7,75 10,67

1,5 2,5 3,5 4,5 5,5 6,5 7,5 8,5 9,5 10,5 11,5

dez-17 fev-18 abr-18 jun-18 ago-18 out-18 dez-18 fev-19 abr-19 jun-19 ago-19 out-19 dez-19 fev-20 abr-20 jun-20 ago-20 out-20 dez-20 fev-21 abr-21 jun-21 ago-21 out-21

Selic IPCA a/a

Fonte: Bloomberg e Banco Central do Brasil

Referências

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