A Carteira de Dividendos leva em consideração os seguintes itens na escolha das ações: i) forte e estável
geração de caixa; ii) baixo endividamento; iii)
índices inflacionários; e v) alto volume de distribuição
Desempenho da Carteira em Junho
No mês de maio a Carteira de Dividendos Planner
lado negativo, somente Ambev com ligeira queda no período. Portfólio Dividendos para Junho/2016
ABC Brasil ABCB4 13,07 13,50
Ambev ABEV3 19,05 20,31
Banrisul BRSR6 8,54 9,00
Lojas Renner LREN3 23,69 22,00
Natura NATU3 25,50 24,00
Carteira Planner
Ibovespa IBOV 51.526 48.630
Fonte : Planner Corretora e Economatica Empresa Ticker Cot. Fech
to
(R$)
Preço
Justo (R$) 2016E (%)
Ibovespa
leva em consideração os seguintes itens na escolha das ações: i) forte e estável
geração de caixa; ii) baixo endividamento; iii) menor necessidade de investimentos; iv) receita atrelada a
índices inflacionários; e v) alto volume de distribuição de proventos aos acionistas.
Junho
teira de Dividendos Planner subiu 7,78% com destaque positivo para Lojas Renner e Natura. Do lado negativo, somente Ambev com ligeira queda no período.
mês 5,1% 0,67 5,4% 0,71 Semestral 7,48 4,4% 0,84 5,0% 0,96 Anual -0,31 7,3% 0,62 8,4% 0,72 Trimestral 4,83 1,5% 0,35 2,0% 0,47 Anual 13,66 3,7% 0,95 4,7% 1,20 Semestral 13,23 7,78 6,30 Div/ação 2017E (R$) Oscilação (%) DivYield 2017E (%) Periodicidade DivYield 2016E (%) Div/ação 2016E (R$) Página | 1
leva em consideração os seguintes itens na escolha das ações: i) forte e estável
necessidade de investimentos; iv) receita atrelada a
aos acionistas.
subiu 7,78% com destaque positivo para Lojas Renner e Natura. Do
mês Ano 7,48 59,52 20,00 -0,31 7,47 20,00 4,83 53,27 20,00 13,66 40,61 20,00 13,23 9,72 20,00 7,78 1,53 6,30 11,81 Oscilação (%) Peso na Carteira (%)
Composição da Carteira para Julho
Para a Carteira Dividendos de julho retiramos as ações de ABC Brasil, Banrisul e Lojas Renner,
proventos no período e entramos com Klabin, São Martinho e Ultrapar, que tem expectativa de pagamento de proventos nos próximos meses.
Ações Mantidas na Carteira
Ambev (ABEV3): Mantivemos esta ação na Carteira porque a empresa deliberou no dia 24 de junho a concessão de dividendo no valor de R$ 0,13 por ação. O pagamento será efetuado
de 11 de julho. As ações estarão sendo negoci
O valor deste provento, já deduzindo o IR, equivale a um retorno de 0,7% para os acionistas, considerando a cotação de ABEV3 no pregão seguinte à deliberação (R$ 18,48/ação).
As ações da Ambev estão sendo negociadas com indicador Preço/Lucro de 20,2x para 2016 e 17,8x para 2017, considerando as projeções médias do mercado. O Preço Justo médio para ABEV3 é de R$ 20,31/ação, indicando um potencial de alta em 8%.
Natura (NATU3): Mantivemos na Carteira para ju Historicamente a empresa paga JCP no mês de julho
mas mesmo assim vemos potencial de valorização para a ação.
O resultado líquido do 1T16 ficou negativo em R$ 69,1 milhões, mas teve um grande peso de resultados não recorrentes. Portanto, acreditamos na recuperação
Portfólio Dividendos para Julho/2016
Ambev ABEV3 19,05 20,31
Klabin KLBN11 15,42 21,50
Natura NATU3 25,50 24,00
São Martinho SMTO3 53,38 57,00
Ultrapar UGPA3 71,11 82,00
Ibovespa IBOV 51.526 48.630 Fonte : Planner Corretora e Economatica
Empresa Ticker Cot. Fech to (R$) Preço Justo (R$)
ho
retiramos as ações de ABC Brasil, Banrisul e Lojas Renner,
proventos no período e entramos com Klabin, São Martinho e Ultrapar, que tem expectativa de pagamento de
Mantivemos esta ação na Carteira porque a empresa deliberou no dia 24 de junho a concessão de ão. O pagamento será efetuado em 29 de julho, com base na posição acionária de 11 de julho. As ações estarão sendo negociadas “ex-direitos” a partir de 12 de julho.
O valor deste provento, já deduzindo o IR, equivale a um retorno de 0,7% para os acionistas, considerando a cotação de ABEV3 no pregão seguinte à deliberação (R$ 18,48/ação).
das com indicador Preço/Lucro de 20,2x para 2016 e 17,8x para 2017, considerando as projeções médias do mercado. O Preço Justo médio para ABEV3 é de R$ 20,31/ação, indicando um
arteira para julho diante da expectativa de anúncio de seu provento semestral Historicamente a empresa paga JCP no mês de julho. A ação NATU3 acumulou uma alta de 13,2% no mês de junho mas mesmo assim vemos potencial de valorização para a ação.
u negativo em R$ 69,1 milhões, mas teve um grande peso de resultados não recorrentes. Portanto, acreditamos na recuperação de seus resultados.
Portfólio Dividendos para Julho/2016
20,31 4,4% 0,84 5,0% 0,96 Anual 21,50 3,6% 0,55 3,2% 0,50 Quadrimestral 24,00 3,7% 0,95 4,7% 1,20 Semestral 57,00 1,9% 1,00 2,8% 1,50 Anual 82,00 2,0% 1,39 2,6% 1,86 Semestral 48.630 Div/ação 2017E (R$) Preço Justo (R$) DivYield 2017E (%) Periodicidade DivYield 2016E (%) Div/ação 2016E (R$) Página | 2 retiramos as ações de ABC Brasil, Banrisul e Lojas Renner, que ficaram “ex” proventos no período e entramos com Klabin, São Martinho e Ultrapar, que tem expectativa de pagamento de
Mantivemos esta ação na Carteira porque a empresa deliberou no dia 24 de junho a concessão de em 29 de julho, com base na posição acionária
O valor deste provento, já deduzindo o IR, equivale a um retorno de 0,7% para os acionistas, considerando a cotação
das com indicador Preço/Lucro de 20,2x para 2016 e 17,8x para 2017, considerando as projeções médias do mercado. O Preço Justo médio para ABEV3 é de R$ 20,31/ação, indicando um
seu provento semestral alta de 13,2% no mês de junho
u negativo em R$ 69,1 milhões, mas teve um grande peso de resultados não 20,00 Quadrimestral 20,00 20,00 20,00 20,00 Peso na Carteira (%) Periodicidade
Ações Incluídas na Carteira
Klabin (KLBN11): Incluímos a ação em nossa Carteira porque esperamos que a empresa
proventos neste mês ou limite no próximo, dado seu histórico, a distribuição de proventos é feita quadrimestralmente.
Em 2015 a Klabin distribuiu aproximadamente R$ 396,0 milhões na forma de dividendos. Neste ano a empresa distribuiu apenas um provento na forma de dividendos, no valor de R$ 0,13107/ação, que foram pagos na data de 22.02.2016.
Levando em consideração a média das projeções compiladas pela Bloomberg, o preço alvo d é de R$ 21,57/ação, equivalente a um retorno potencial de
10,2x e de 11,3x, respectivamente.
São Martinho (SMTO3): O Conselho de Administração da São Martinho aprovou o pagamento de dividendos relativos aos resultados de 2016, no valor de R$ 55,4 milhões (sendo R$ 7,0 milhões provenientes da Reserva de Lucros a Realizar), correspondente a R$ 0,4913 por ação ON da companhia. As ações passarão a ser negociadas “ex” dividendos em 1º de agosto, e o crédito deve ser efetuado aos acioni
de 2016, no valor de R$ 53,38/ação o yield é de 0,9%.
Ultrapar (UGPA3): Incluímos a ação na Carteira devido à nossa expectativa de que a empresa em possa vir a deliberar o pagamento de proventos neste mês. A Ultrapar usualmente remunera seus acionistas duas vezes ao ano, no início do primeiro e do segundo semestres. Este ano, a Ultrapar
436 milhões (R$ 0,80 por ação). Este valor permitiu um retorno para os acionistas de 1,3%, considerando a cotação do dia que ocorreu o anúncio do provento (17/fevereiro).
A Ultrapar tem um histórico muito positivo de crescimento dos lucros. Apesar da crise que vive o país, no 1T16 o EBITDA de R$ 982 milhões foi 8,2% maior que no mesmo trimestre de 2015, sendo este o 39º trimestre ininterrupto de crescimento deste número. Porém, acreditamos que ha
líquido neste ano. Porém, esperamos que a empresa tenha um salto nos lucros em 2017 pela melhoria na situação do país, assim com pelo aumento nas receitas com a recente aquisição da distribuidora de combus
expansão das outras controladas. É importante frisar que a Ultrapar já mostrou interesse na aquisição da BR Distribuição e da Liquigás, empresas da Petrobras que podem ser negociadas ainda este ano. Se algum destes negócios ocorrerem, pode haver uma mudança de percepção sobre os resultados futuros da Ultrapar, o que resultaria numa valorização expressiva de UGPA3.
Considerando nossas projeções, as ações da Ultrapar estão sendo negociada com indicador Preço/Lucro de 25,7x em 2016 e 19,1x em 2017. Nossa recomendação para UGPA3 é de Manutenção com Preço Justo de R$82,00/ação, indicando um potencial de alta em 16%.
Incluímos a ação em nossa Carteira porque esperamos que a empresa delibere o pagamento de proventos neste mês ou limite no próximo, dado seu histórico, a distribuição de proventos é feita
Em 2015 a Klabin distribuiu aproximadamente R$ 396,0 milhões na forma de dividendos. Neste ano a empresa uiu apenas um provento na forma de dividendos, no valor de R$ 0,13107/ação, que foram pagos na data de
Levando em consideração a média das projeções compiladas pela Bloomberg, o preço alvo de 12 meses para KLBN11 e a um retorno potencial de 39,9%. Os múltiplos de Preço/Lucro para 2016 e 2017, são
O Conselho de Administração da São Martinho aprovou o pagamento de dividendos relativos valor de R$ 55,4 milhões (sendo R$ 7,0 milhões provenientes da Reserva de Lucros a Realizar), correspondente a R$ 0,4913 por ação ON da companhia. As ações passarão a ser negociadas “ex” dividendos em 1º de agosto, e o crédito deve ser efetuado aos acionistas em 15 de agosto. Com base na cotação de 30 de junho
é de 0,9%.
ação na Carteira devido à nossa expectativa de que a empresa em possa vir a deliberar A Ultrapar usualmente remunera seus acionistas duas vezes ao ano, no início do primeiro e do segundo semestres. Este ano, a Ultrapar pagou a partir do dia 4 de março um dividendo total de R$ 436 milhões (R$ 0,80 por ação). Este valor permitiu um retorno para os acionistas de 1,3%, considerando a cotação do dia que ocorreu o anúncio do provento (17/fevereiro).
co muito positivo de crescimento dos lucros. Apesar da crise que vive o país, no 1T16 o EBITDA de R$ 982 milhões foi 8,2% maior que no mesmo trimestre de 2015, sendo este o 39º trimestre ininterrupto de crescimento deste número. Porém, acreditamos que haverá um incremento mais modesto no EBITDA e lucro líquido neste ano. Porém, esperamos que a empresa tenha um salto nos lucros em 2017 pela melhoria na situação do país, assim com pelo aumento nas receitas com a recente aquisição da distribuidora de combus
expansão das outras controladas. É importante frisar que a Ultrapar já mostrou interesse na aquisição da BR Distribuição e da Liquigás, empresas da Petrobras que podem ser negociadas ainda este ano. Se algum destes ode haver uma mudança de percepção sobre os resultados futuros da Ultrapar, o que resultaria
Considerando nossas projeções, as ações da Ultrapar estão sendo negociada com indicador Preço/Lucro de 25,7x em em 2017. Nossa recomendação para UGPA3 é de Manutenção com Preço Justo de R$82,00/ação,
Página | 3 delibere o pagamento de proventos neste mês ou limite no próximo, dado seu histórico, a distribuição de proventos é feita
Em 2015 a Klabin distribuiu aproximadamente R$ 396,0 milhões na forma de dividendos. Neste ano a empresa uiu apenas um provento na forma de dividendos, no valor de R$ 0,13107/ação, que foram pagos na data de
e 12 meses para KLBN11 . Os múltiplos de Preço/Lucro para 2016 e 2017, são
O Conselho de Administração da São Martinho aprovou o pagamento de dividendos relativos valor de R$ 55,4 milhões (sendo R$ 7,0 milhões provenientes da Reserva de Lucros a Realizar), correspondente a R$ 0,4913 por ação ON da companhia. As ações passarão a ser negociadas “ex” dividendos stas em 15 de agosto. Com base na cotação de 30 de junho
ação na Carteira devido à nossa expectativa de que a empresa em possa vir a deliberar A Ultrapar usualmente remunera seus acionistas duas vezes ao ano, no início pagou a partir do dia 4 de março um dividendo total de R$ 436 milhões (R$ 0,80 por ação). Este valor permitiu um retorno para os acionistas de 1,3%, considerando a cotação do
co muito positivo de crescimento dos lucros. Apesar da crise que vive o país, no 1T16 o EBITDA de R$ 982 milhões foi 8,2% maior que no mesmo trimestre de 2015, sendo este o 39º trimestre ininterrupto verá um incremento mais modesto no EBITDA e lucro líquido neste ano. Porém, esperamos que a empresa tenha um salto nos lucros em 2017 pela melhoria na situação do país, assim com pelo aumento nas receitas com a recente aquisição da distribuidora de combustíveis Alesat e a expansão das outras controladas. É importante frisar que a Ultrapar já mostrou interesse na aquisição da BR Distribuição e da Liquigás, empresas da Petrobras que podem ser negociadas ainda este ano. Se algum destes ode haver uma mudança de percepção sobre os resultados futuros da Ultrapar, o que resultaria
Considerando nossas projeções, as ações da Ultrapar estão sendo negociada com indicador Preço/Lucro de 25,7x em em 2017. Nossa recomendação para UGPA3 é de Manutenção com Preço Justo de R$82,00/ação,
Ações Retiradas da Carteira
ABC Brasil (ABCB4): Historicamente o banco tem realizado o pagamento de juros sobre o capital próprio (JCP) ao final de junho, com base no resultado do 1º semestre do ano, junto com aumento de capital, com desconto médio de 20% ante o preço de mercado, e com possibilidade de
Desta feita o aumento de capital, por subscrição particular, será no valor de até R$ 78,75 milhões mediante emissão de até 8.226.514 novas ações, sendo 4.258.374 ações ordinárias e 3.968.140 ações preferenciais, com
crédito de JCP.
Os acionistas poderão exercer o direito de preferência na subscrição de ações na proporção de 4,865854652% sobre a posição acionária que possuírem em 30/06/2016, sendo que a partir de 1º de agosto, as ações estão sendo negociadas “ex” JCP desde hoje, dia 1º de agosto de 2016, no valor bruto de R$ 0,5480/ação. O
3,6%.
Banrisul (BRSR6): Suas ações estão sendo negociadas “ex” Juros sobre o Capital Próprio, desde o dia 14 de junho de 2016, referente ao 2º trimestre de 2016, no montante de R$ 76,8 milhões (R$ 0,18784315/ação), o qual, após a retenção de imposto de renda na fonte, resultou no valor líquido de R$ 65,3 milhões (R$ 0,15966667/ação). O yield líquido trimestral foi de 2,07%. Lembrando que o banco deli
exercício de 2016. O Banrisul está sendo negociado a um P/L de 5,4x para 2016 e a 0,55x o seu valor patrimonial. Lojas Renner (LREN3): As ações da Renner ficaram “ex” JCP no dia
ação, somado a outros dois proventos já aprovados neste ano. Um dividendo de R$ 0,186 por ação “ex” em 22/04 e um JCP, “ex” no dia 16/03. Além dos proventos já aprovados, a ação LREN3 registrou alta de
justificando a sua substituição por ação na nossa carteira.
Historicamente o banco tem realizado o pagamento de juros sobre o capital próprio (JCP) ao final de junho, com base no resultado do 1º semestre do ano, junto com aumento de capital, com desconto médio de 20% ante o preço de mercado, e com possibilidade de subscrição utilizando o crédito de JCP.
Desta feita o aumento de capital, por subscrição particular, será no valor de até R$ 78,75 milhões mediante emissão de até 8.226.514 novas ações, sendo 4.258.374 ações ordinárias e 3.968.140 ações preferenciais, com
Os acionistas poderão exercer o direito de preferência na subscrição de ações na proporção de 4,865854652% sobre a posição acionária que possuírem em 30/06/2016, sendo que a partir de 1º de agosto, as ações estão sendo
ciadas “ex” JCP desde hoje, dia 1º de agosto de 2016, no valor bruto de R$ 0,5480/ação. O
Suas ações estão sendo negociadas “ex” Juros sobre o Capital Próprio, desde o dia 14 de junho de estre de 2016, no montante de R$ 76,8 milhões (R$ 0,18784315/ação), o qual, após a retenção de imposto de renda na fonte, resultou no valor líquido de R$ 65,3 milhões (R$ 0,15966667/ação). O yield líquido trimestral foi de 2,07%. Lembrando que o banco deliberou sobre a distribuição de 40% dos resultados do exercício de 2016. O Banrisul está sendo negociado a um P/L de 5,4x para 2016 e a 0,55x o seu valor patrimonial.
As ações da Renner ficaram “ex” JCP no dia 22/06 cujo provento líquido foi de R$ 0,054553 por ção, somado a outros dois proventos já aprovados neste ano. Um dividendo de R$ 0,186 por ação “ex” em 22/04 e 16/03. Além dos proventos já aprovados, a ação LREN3 registrou alta de 13,7% no mês de junho, icando a sua substituição por ação na nossa carteira.
Página | 4 Historicamente o banco tem realizado o pagamento de juros sobre o capital próprio (JCP) ao final de junho, com base no resultado do 1º semestre do ano, junto com aumento de capital, com desconto médio de 20%
Desta feita o aumento de capital, por subscrição particular, será no valor de até R$ 78,75 milhões mediante emissão de até 8.226.514 novas ações, sendo 4.258.374 ações ordinárias e 3.968.140 ações preferenciais, com a utilização de
Os acionistas poderão exercer o direito de preferência na subscrição de ações na proporção de 4,865854652% sobre a posição acionária que possuírem em 30/06/2016, sendo que a partir de 1º de agosto, as ações estão sendo ciadas “ex” JCP desde hoje, dia 1º de agosto de 2016, no valor bruto de R$ 0,5480/ação. O yield líquido é de
Suas ações estão sendo negociadas “ex” Juros sobre o Capital Próprio, desde o dia 14 de junho de estre de 2016, no montante de R$ 76,8 milhões (R$ 0,18784315/ação), o qual, após a retenção de imposto de renda na fonte, resultou no valor líquido de R$ 65,3 milhões (R$ 0,15966667/ação). O yield berou sobre a distribuição de 40% dos resultados do exercício de 2016. O Banrisul está sendo negociado a um P/L de 5,4x para 2016 e a 0,55x o seu valor patrimonial.
o foi de R$ 0,054553 por ção, somado a outros dois proventos já aprovados neste ano. Um dividendo de R$ 0,186 por ação “ex” em 22/04 e % no mês de junho,
DISCLAIMER EQUIPE
Parâmetros do Rating da Ação
Nossos parâmetros de rating levam em consideração o potencial de valorização da ação, do mercado, aqui refletido
pelo Índice Bovespa, e um prêmio, adotado neste caso como a taxa de juro real no Brasil, e se necessário ponderação
do analista. Dessa forma teremos:
Compra:
Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for superior ao potencial de valorização do
Índice Bovespa, mais o prêmio.
Neutro:
Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for em linha com o potencial de valori
Índice Bovespa, mais o prêmio.
Venda:
Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for inferior ao potencial de valorização do Índice
Bovespa, mais o prêmio.
Este relatório foi preparado pela Planner Corretora e está sendo fornecido exclusivamente com o objetivo de informar. As info
referem-se à data presente e estão sujeitas à mudanças como resultado de alterações nas condições de mercado, sem aviso prévio. As informações utilizadas ne relatório foram obtidas das companhias analisadas e de fontes públicas, que acreditamos confiáveis e de boa fé. Contudo, não
nenhuma garantia, expressa ou implícita, é dada sobre sua exatidão. Nenhuma parte deste relatório pode ser copiada ou redistr Planner Corretora de Valores.
(*) Conforme o artigo 16, parágrafo único, da ICVM 483, declaro ser inteiramente responsável pelas informações e afirmações contidas neste relatório de aná
Declaração do(s) analista(s) de valores mobiliários (de investimento), nos termos do art. 17 da ICVM 483
O(s) analista(s) de valores mobiliários (de investimento) envolvido(s) na elaboração deste relatório declara(m) que as recome exclusivamente sua(s) opinião(ões) pessoal(is) sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram
relação à Planner Corretora e demais empresas do Grupo.
Declaração do empregador do analista, nos termos do art. 18 da ICVM 483
A Planner Corretora e demais empresas do Grupo declaram que podem s
Mario Roberto Mariante, CNPI* mmariante@plannercorretora.com.br Luiz Francisco Caetano, CNPI
lcaetano@plannercorretora.com.br Victor Luiz de Figueiredo Martins, CNPI vmartins@plannercorretora.com.br Ricardo Tadeu Martins, CNPI rmartins@planner.com.br
Cristiano de Barros Caris ccaris@plannercorretora.com.br Ingrid Pereira da Conceição ijesus@planner.com.br
Nossos parâmetros de rating levam em consideração o potencial de valorização da ação, do mercado, aqui refletido
pelo Índice Bovespa, e um prêmio, adotado neste caso como a taxa de juro real no Brasil, e se necessário ponderação
Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for superior ao potencial de valorização do
Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for em linha com o potencial de valori
Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for inferior ao potencial de valorização do Índice
Este relatório foi preparado pela Planner Corretora e está sendo fornecido exclusivamente com o objetivo de informar. As informações, opiniões, estimativas e projeções tão sujeitas à mudanças como resultado de alterações nas condições de mercado, sem aviso prévio. As informações utilizadas ne relatório foram obtidas das companhias analisadas e de fontes públicas, que acreditamos confiáveis e de boa fé. Contudo, não
nenhuma garantia, expressa ou implícita, é dada sobre sua exatidão. Nenhuma parte deste relatório pode ser copiada ou redistr
grafo único, da ICVM 483, declaro ser inteiramente responsável pelas informações e afirmações contidas neste relatório de aná
Declaração do(s) analista(s) de valores mobiliários (de investimento), nos termos do art. 17 da ICVM 483
O(s) analista(s) de valores mobiliários (de investimento) envolvido(s) na elaboração deste relatório declara(m) que as recome
exclusivamente sua(s) opinião(ões) pessoal(is) sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em e demais empresas do Grupo.
Declaração do empregador do analista, nos termos do art. 18 da ICVM 483
e demais empresas do Grupo declaram que podem ser remuneradas por serviços prestados à(s) companhia(s) analisada(s) neste relatório.
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Cristiano de Barros Caris ccaris@plannercorretora.com.br
Pereira da Conceição ijesus@planner.com.br
Nossos parâmetros de rating levam em consideração o potencial de valorização da ação, do mercado, aqui refletido
pelo Índice Bovespa, e um prêmio, adotado neste caso como a taxa de juro real no Brasil, e se necessário ponderação
Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for superior ao potencial de valorização do
Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for em linha com o potencial de valorização do
Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for inferior ao potencial de valorização do Índice
rmações, opiniões, estimativas e projeções tão sujeitas à mudanças como resultado de alterações nas condições de mercado, sem aviso prévio. As informações utilizadas neste relatório foram obtidas das companhias analisadas e de fontes públicas, que acreditamos confiáveis e de boa fé. Contudo, não foram independentemente conferidas e nenhuma garantia, expressa ou implícita, é dada sobre sua exatidão. Nenhuma parte deste relatório pode ser copiada ou redistribuída sem prévio consentimento da
grafo único, da ICVM 483, declaro ser inteiramente responsável pelas informações e afirmações contidas neste relatório de análise. O(s) analista(s) de valores mobiliários (de investimento) envolvido(s) na elaboração deste relatório declara(m) que as recomendações contidas neste refletem
elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em
