E o Vento Levou:
A experiência da Fitch com Estudos de
Vento
• Panorama Geral: Porfolio de ratings
da Fitch
• Produção real vs. Cenários da Fitch
• Perfomance financeira
• Distribuição da produção anual vs.
Certificação P-50
• Distribuição da produção anual vs.
Certificação P-90 (1 ano)
• Volatilidade da produção
• Fatores de capacidade
• Disponibilidade
• Custos operacionais reais
• Histórico de ratings
• Brasil: panorama geral do
setor eólico
• Brasil: desafios do setor
• Case Studies no Brasil
Special Report publicado pela Fitch
Dados operacionais de 19 projetos:
• 6,3 GW de capacidade instalada
• 116 parques eólicos
• Estados Unidos, Europa e México
• Diversidade de fabricantes e tecnologia
• Tamanho médio dos parques: 100
Panorama Geral: Porfolio de ratings da Fitch
• Performance comparada aos cenários Base e de Rating da Fitch
• Uso do P-90 de 1 ano parece ser a medida mais apropriada para cenários de estresse dos projetos
• Volatilidade entre os projetos pode ser significativa
• Custos operacionais em linha com as
expectativas da Fitch, com alguns outliers
• Aproximadamente 1/3 do portfolio sofreu rebaixamentos desde 2005
Produção real vs. Cenários da Fitch (Média do Portfolio)
• Produção efetiva 7,8% abaixo do Cenário Base da Fitch e 6,1% acima do Cenário de Rating, em média
-15 -10 -5 0 5 10 15 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
(%) Production vs. Fitch base case Production vs. Fitch rating case
Performance Financeira do Portfolio da Fitch
• DSCRs reais ficaram entre os Cenários Base e de Rating da Fitch, e vários abaixo do Cenário de Rating – que incorpora cenário P-90 de 1 ano
• Cenário de Rating se apresenta como um cenário conservador e válido – e testa a resiliência dos projetos contra desvios negativos e significativos
0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5 F P L E n e rg y Na tio n a l W in d L L C B re e ze 2 ( S e n ior ) (G e rm a n y/ F ra n ce ) 3 -site wind p ro ject ( US S o u th ) S ing le s ite wi n d p ro ject ( US We st) B re e ze 3 ( S e n ior ) (G e rm a n y/ F ra n ce ) S ing le s ite w ind p ro je ct (US M idwe st) S ing le s ite w ind p ro je ct (E u ro p e ) 2 -site wind p ro je ct (U S W e st , S o u th ) S ing le s ite w ind p ro je ct (US M idwe st) S ing le s ite w ind p ro je ct (US We st) M u ltip le sit e win d p ro ject (U S W e st , S o u th , No rth -E a s t) Ca ith n e ss S h e p h e rd s F lat , L L C CE O a xa ca Dos CE O a xa ca Cua tr o A lta Wi n d 2 0 1 0 P a ss -T h ro u g h T ru st S ing le s ite w ind p ro je ct (US E a s t) S ing le s ite w ind p ro je ct (US We st) 3 -site win d p ro je ct ( US S o u th , E a st) (x) Source: Fitch 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 F P L E n e rg y Na tio n a l W in d L L C B re e ze 2 (G e rm a n y/ F ra n ce ) 3 -site wind p ro ject ( US S o u th ) S ing le s ite wi n d p ro ject ( US We st) B re e ze 3 (G e rm a n y/ F ra n ce ) S ing le s ite w ind p ro je ct (US , M idwe st) S ing le s ite w ind p ro je ct (E u ro p e ) 2 -site wind p ro je ct (U S W e st , S o u th ) S ing le s ite w ind p ro je ct (US M idwe st) S ing le s ite w ind p ro je ct (W e st ) M u ltip le sit e win d p ro ject (W e st, S o u th , Nor th -E a st) Ca ith n e ss S h e p h e rd s F lat , L L C CE O a xa ca Dos CE O a xa ca Cua tr o A lta W ind 2 0 1 0 P a ss -T h ro u g h T ru st S ing le s ite w ind p ro je ct (US E a s t) S ing le s ite w ind p ro je ct (U S W e st) 3 -site win d p ro je ct ( S o u th , E a s t) (x)
Financial Performance of Fitch Rated Wind Projects
Actual average DSCR above rating case Actual average DSCR below rating case Average Fitch rating case DSCR Average Fitch base case DSCR
Note: Patterened bars represent projects that underperformed Fitch rating case. Source: Fitch
Distribuição da produção anual vs. Certificação P-50
• Produção real igual ou acima do P-50 em apenas 20% dos casos
• Na média, a produção foi abaixo do P-50 em 9,7% (7.5% se os 3 outliers forem excluídos da amostra)
0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 Over -25% -20% to -25% -15% to -20% -10% to -15% -5% to -10% 0% to -5% Within +5% +5 to +10% +10% (n) Source: Fitch (n = 75)
Distribuição da produção anual vs. Certificação P-90 (1 ano)
• Produção real entre P-50 e P-90 (1 ano); 23% das observações anuais abaixo do P-90 de 1 ano
• Na média, produção real acima do P-90 (1 ano) em 3,7% (ou 6,1% com a exclusão dos outliers)
0 5 10 15 20 25
10% above 1yP90 5-10% 0-5% Less than 1yP90
(n)
n = 62 (excluding worst performing outliers)
Volatilidade: Máximo, Mínimo e Desvio Médio do P-50
• Variação média da produção de 14% dentro do portfolio classificado (com a exclusão dos outliers). Mesmo projetos com boa performance podem variar até 26% da produção anual.
• Volatilidade não necessariamente é um ponto negativo para os ratings, desde que incorporados nos cenários.
-40 -30 -20 -10 0 10 20 S ing le s ite w ind p ro je ct (US We st) S ing le s ite w ind p ro je ct (E u ro p e ) 3 -site wind p ro je ct (US S o u th ) B re e ze 2 (G e rm a n y/ F ra n ce ) S ing le s ite w ind p ro je ct (US M idwe st) B re e ze 3 (G e rm a n y/ F ra n ce ) F P L E n e rg y Na tio n a l W in d L L C M u ltip le sit e win d p ro ject (U S W e st , S o u th , No rth -E a s t) 3 -site wind p ro je ct (U S S o u th , E a st) S ing le s ite w ind p ro je ct (US We st) S ing le s ite w ind p ro je ct (US M idwe st) 2 -site wind p ro je ct (U S W e st , S o u th ) M u ltip le sit e win d p ro je ct (US We st, M idwe st) (%) Source: Fitch
Fator de capacidade e produção real vs. Certificação P-50
• No Portfolio, fatores de capacidade variam de 25%-30%.
• Fatores de capacidade variam de acordo com tecnologia, localização e projeto. -25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 20 25 30 35 40 45 50 55 P50 load factor (%) Source: Fitch Average performance vs. P50 (%)
Disponibilidade dos Parques Eólicos
• Média de disponibilidade de 95,7%. Fitch não observou períodos prologandos de eventos de indisponibilidade.
0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 (n) (n = 63) Source: Fitch
Custos operacionais médios (USD/(kW) entre 2011-2013
• Custos operacionais – O&M, Seguros, G&A - em linha com as expectativas da Fitch
• Amostra de dados sugere que o aumento de custos em projetos mais antigos é maior que em projetos novos
0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 M u ltip le sit e win d p ro ject ( US W e st, M idwe st) S ing le s ite w ind p ro jec t (U S M idwe st) S ing le s ite w ind p ro jec t (U S W e st) 2 -site wind p ro je ct (US We st, S o u th ) 3 -site wind p ro je ct (US S o u th ) S ing le s ite w ind p ro jec t (U S M idwe st) F P L E n e rg y Na tio n a l W ind L L C S ing le s ite w ind p ro jec t (E u ro p e ) A lta Wi n d 2 0 1 0 P a ss -T h ro u g h T ru st B re e ze 2 ( G e rm a n y/F ra n ce ) M u ltip le sit e win d p ro ject ( US W e st, S o u th , No rth -E a st) Ca ith n e ss S h e p h e rd s F lat , L L C B re e ze 3 ( G e rm a n y/F ra n ce ) S ing le s ite w ind p ro jec t (U S W e st) 3 -site wind p ro je ct (US S o u th , E a s t) S ing le s ite w ind p ro jec t (U S W e st) S ing le s ite w ind p ro jec t (U S E a st)
(USD/MW) 2011-2013 average cost, USD/MW Average
Evolução do Rating dos projetos no Portfolio da Fitch
• Performance real abaixo do Cenário Base podem ser toleradas; porém, resultados consistentemente abaixo das expectativas da Fitch podem levar a ações negativas de rating
Brasil: panorama geral do setor eólico
• Um dos maiores potenciais eólicos do mundo: até 140 GW
• 3,8 GW em operação comercial
• Grande concentração nas regiões Nordeste e Sul
• Projetos com elevados fatores de capacidade
• Setor apresenta poucos grandes players e muitos players pequenos e médios (menos de 300 MW de capacidade)
Brasil: desafios do setor
• Financiamento via Mercado de Capitais Vs. Mercado Bancário: • Operações ainda não testadas no Mercado de Capitais
• Reservas de caixa (dívida e O&M) normalmente limitadas a 3 meses • P-90 de 1 ano vs P-90 médio
• Maior incerteza nos estudos de vento:
• Exigências regulatórias para medição e certificação são baixas (prazo mínimo de 2 anos, raio alocação dos aerogeradores)
• Menor investimento em torres e instrumentos auxiliares
• Torres de medição com alturas distintas dos projetos implantados • Pouco histórico de dados de produção real vs. P-50 / P-90
Disclaimer
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