Spoiler Macro M acro & Estratégia BTG Pactual digital Álvaro Frasson

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18 de outubro de 2021 1

Spoiler Macro

segunda-feira, 18 de outubro de 2021

M acro & Estratégia – BTG Pactual digital Álvaro Frasson

Arthur Mota Leonardo Paiva Luiza Paparounis

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Covid-19 Estados Unidos China | Europa Brasil

Spoilers da Semana

Brasil: 325 mortes na média móvel semanal, 34,5% abaixo do

apresentado na semana passada, vale ressaltar que o feriado pode ter impactado nos

registros.

Nos EUA, especialistas indicam uma dose de reforço para quem tomou a vacina da Johnson &

Johnson.

Nos EUA, nesta 2ªF será divulgado o resultado da produção industrial de setembro e na 6ªF as prévias dos PMIs de outubro.

Na 4ªF, o Federal

Reserve divulga o Livro Bege.

Nesta semana a

temporada de resultados dos EUA pega tração.

Na China, PIB avança abaixo das expectativas no 3T21 e PBoC se

reúne na 3ªF.

No Reino Unido e na

Zona do Euro, o destaque será a divulgação do CPI de setembro.

6ªF: saldo em

transações correntes de setembro deve ser

deficitário em -US$ 1,3 bilhões.

6ªF: investimentos diretos no país em setembro tem expectativa de entrada de US$5,0 bilhões.

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CDI

Indicadores de Mercado

IBOV S&P 500 Dólar

6,15%

^a.a. ^pts ^R$/US$

Pós-fixado Ações Ações EUA Taxa de Câmbio

Na Semana

No Ano

Em 12 meses

Fonte: Bloomberg e BTG Pactual digital.

Dados de fechamento do dia 15-out-21.

114.648

4.471

pts

5,46

0,12% 1,61% 1,82% -0,85%

2,77% -3,67% 19,04% 4,82%

3,18% 16,62% 28,35% -2,80%

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Relatório Focus

O Relatório Focus, após resultado mais fraco do IBC-Br, apresentou leve recuo nas projeções do PIB para 2021, de 5,04% para 5,01%, e para 2022, de 1,54% para 1,50%.

No cenário de inflação, apesar de não termos novidades no radar, as expectativas de inflação para 2021 avançaram pela 28º semana seguida, de 8,59% para 8,69%, e para 2022, ano que tem atenção do BCB, neste momento, os números apresentaram leve alta pela 13ª semana para 4,18%.

Para a taxa Selic, as expectativas do mercado apresentaram estabilidade para 2021 e 2022 em 8,25% e 8,75%, respectivamente

No cenário do câmbio, apesar a escalada das incertezas fiscais combinada com a proximidade do tapering, as expectativas para a taxa de câmbio para 2021 e 2022 se mantiveram em R$ 5,25.

28ªsemana de avanço nas projeções de IPCA para 2021

15-out-21 8-out-21 Var. (bps) 15-out-21 8-out-21 Var. (bps) 15-out-21 8-out-21 Var. (bps)

PIB (% a.a.) 5.01% 5.04% -3 ^1.50% ^1.54% -4 ^2.10% ^2.20% -10

Taxa Selic (% a.a.) 8.25% 8.25% 0 8.75% 8.75% 0 6.50% 6.50% 0

IPCA (% a.a.) 8.69% 8.59% 10 ^4.18% ^4.17% 1 ^3.25% ^3.25% 0

IGP-M (% a.a.) 17.50% 17.60% -10 5.00% 5.00% 0 4.00% 4.00% 0

Taxa de Câmbio (R$/US$) R$ 5.25 R$ 5.25 0.0% R$ 5.25 R$ 5.25 0.0% R$ 5.10 R$ 5.10 0.0%

Bal. Comercial (US$ bilhões) R$ 70.25 R$ 70.00 0 R$ ^63.65 R$ 63.00 1 R$ ^57.00 R$ 57.00 0.0

Result. Primário (% PIB) -1.40% -1.40% 0 -1.00% -1.00% 0 -0.50% -0.50% 0

Indicadores

2021 2022 2023

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Projeções BTG Pactual

Fonte: BTG Pactual.

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021E 2022E

Atividade Econômica

PIB Real (%, a/a) 3,00 0,50 (3,55) (3,28) 1,32 1,78 1,41 (4,06) 5,00 1,20 PIB Nominal (US$ bi) 2.468 2.455 1.796 1.800 2.063 1.916 1.877 1.444 1.652 1.707 Inflação & Taxa de Juros

IPCA (%, a/a, fim de período) 5,91 6,41 10,67 6,29 2,95 3,75 4,31 4,52 8,80 4,30 IGP-M (% a/a, fim de período) 5,51 3,69 10,54 7,17 (0,52) 7,50 7,30 23,14 17,40 5,90 Taxa Selic (%, fim de período) 10,00 11,75 14,25 13,75 7,00 6,50 4,50 2,00 8,25 9,50 Balança de Pagamentos & Taxa de Câmbio

Balança Comercial (US$ bi) – BP 0,4 (6,6) 17,7 44,6 64,0 53,0 40,5 43,2 46,0 46,0 Conta Corrente (US$ bi) (79,8) (101,4) (54,5) (24,2) (15,0) (41,5) (50,7) (12,5) (10,0) (24,0) Investimento Direto no País (US$ bi) 75,2 87,7 64,7 74,3 68,9 78,2 69,2 34,2 53,0 6,0 Reservas Internacionais (US$ bi) 358,8 363,6 356,5 365,0 374,0 374,7 356,9 355,6 370,0 370,0 Taxa de Câmbio (R$/US$, fim de período) 2,34 2,66 3,90 3,26 3,31 3,87 4,03 5,20 5,30 5,40 Taxa de Câmbio (R$/US$, média) 2,16 2,35 3,34 3,48 3,19 3,66 3,95 5,16 5,25 5,50 Contas Fiscais

Resultado Primário (R$ bi) 91,3 (32,5) (111,2) 155,8 (110,6) (108,3) (61,9) (703,0) (64,7) (32,1) Resultado Primário (% PIB) 1,70 (0,56) (1,86) (2,48) (1,68) (1,55) (0,84) (9,49) (0,75) (0,34) Resultado Nominal (% PIB) (2,96) (5,95) (10,22) (8,98) (7,77) (6,96) (5,79) (13,70) (5,25) (6,97) Dívida Líquida (% PIB) 30,50 32,59 35,64 46,14 51,37 52,77 54,57 62,70 57,95 61,08 Dívida Bruta (% PIB) 51,54 56,28 65,50 69,84 73,72 75,27 74,26 88,80 81,30 81,95

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Agenda Macro da Semana – 18 à 22 | Outubro

Nota: as projeções podem alterar até a data de divulgação do indicador.

Hora País Evento Período Expect Anterior

segunda-feira

8:25 Brasil Relatório Focus -- --

9:30 EUA Produção Industrial (MoM % a.s.) Set 0,2% 0,4%

15:00 Brasil Balança Comercial Semanal (USD milhões) Out -- 1103,0

teça-feira

9:30 EUA Novas Construções Residenciais (em mil) Set 1689,0 1728,0

quarta-feira

6:00 Europa CPI (YoY %) Set 3,4% 3,0%

6:00 Europa CPI: Núcleo (YoY %) Set 1,9% 1,9%

6:00 Europa CPI (MoM %) Set 0,5% 0,5%

14:30 Brasil Fluxo Cambial Semanal Out 0,2% 0,1%

15:00 EUA Livro Bege -- --

quinta-feira

9:30 EUA Pedidos de auxílio desemprego (mil) 300,0 293,0

sexta-feira

5:00 Europa Prévia - PMI Industrial Out 57,0 58,6

5:00 Europa Prévia - PMI Serviços Out 55,4 56,4

5:00 Europa Prévia - PMI Composite Out 55,2 56,2

9:30 Brasil Nota à Imprensa S. Externo: Transações Correntes (USD bi) Set -1,3 1,7

9:30 Brasil Nota à Imprensa Setor Externo: IDP (USD bi) Set 5,0 4,5

10:45 EUA Prévia - PMI Industrial Out 60,5 60,7

10:45 EUA Prévia - PMI Serviços Out 55,2 54,9

10:45 EUA Prévia - PMI Composite Out -- 55,0

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Monitor Covid-19

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Status Global

Taiwan informou, pela primeira vez desde 08 de abril, nenhum caso local e estrangeiro de Covid-19, nesta 2ªF, o que tem levado as autoridades a considerar levar o nível de alerta do vírus para 1, o mais baixo.

Nos EUA, especialistas indicam uma dose de reforço para quem tomou a vacina da Johnson & Johnson, com estudos apontando para uma menor eficácia da vacina contra a variante Delta.

O Brasil apresenta, segundo o consórcio de imprensa, média móvel de óbitos pela Covid-19 de 325, 34,5% abaixo do índice da última semana. Vale ressaltar que o feriado da última semana pode ter influenciado os registros nos sistemas.

1. % da população imunizada com pelo menos 1 dose

Casos Óbitos Vacinados Casos Óbitos Vacinados Casos Óbitos Vacinados

Mundo 240.387 4.895 3.741.378 2,0% 3,1% 48,3% 2.832 47,5 59.260 1,2% 1,0% 1,6%

Ásia (Ex - China) 55.744 865 1.442.155 1,6% 1,8% 45,7% 464 6,7 41.859 0,8% 0,8% 3,0%

África 8.359 214 105.180 2,6% 0,7% 8,6% 42 1,6 3.608 0,5% 0,8% 3,6%

Europa 70.202 1.343 433.999 1,9% 10,4% 64,5% 1.368 18,4 4.459 2,0% 1,4% 1,0%

Canadá 1.687 29 29.533 1,7% 4,4% 77,5% 21 0,3 170 1,3% 1,0% 0,6%

EUA 44.916 724 218.563 1,6% 13,7% 66,7% 599 11,2 1.673 1,4% 1,6% 0,8%

México 3.755 284 68.351 7,6% 2,8% 50,9% 41 2,7 2.125 1,1% 1,0% 3,2%

Colômbia 4.980 127 28.301 2,5% 9,3% 52,7% 10 0,2 865 0,2% 0,2% 3,2%

Brasil 21.639 603 156.420 2,8% 9,9% 74,4% 72 2,3 2.128 0,3% 0,4% 1,4%

Argentina 5.272 116 31.177 2,2% 10,9% 64,7% 7 0,2 955 0,1% 0,2% 3,2%

VARIAÇÕES % : 1 SEMANA

16-out-21 NÚMEROS TOTAIS ('000) % Taxa de Letalidade

% Pop.

Contamidada

% Pop.

Vacinada

NOVOS NÚMEROS: 1 SEMANA 1

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Estados Unidos

Taxa de Letalidade (%): Óbitos/Casos (%) População Vacinada – Primeira Dose

Novos Casos / 1M habitantes: média móvel semanal Novos Óbitos / 1M habitantes: média móvel semanal

0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1.000

Novas Infecções Média Semanal

0 2 4 6 8 10 12 14 16

Novos Óbitos Média Semanal

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

Fonte: Our World in Data e John Hopkings

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União Européia

(%) População Vacinada – Primeira Dose Taxa de Letalidade (%): Óbitos/Casos

Novos Óbitos / 1M habitantes: média móvel semanal Novos Casos / 1M habitantes: média móvel semanal

0 100 200 300 400 500 600 700

0 2 4 6 8 10 12

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

9%

10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

(11)

Ásia (Ex - China)

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

50%

0,0%

0,5%

1,0%

1,5%

2,0%

2,5%

3,0%

3,5%

4,0%

4,5%

0 20 40 60 80 100 120 140 160

0 1 1 2 2 3

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Brasil

0 100 200 300 400 500 600 700 800

0 5 10 15 20 25

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

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Brasil: expectativa de vacinação

Primeira dose/ dose única Segunda dose

Esperamos, no cenário otimista, que 80% da população tenha algum grau de imunização até o final deste ano.

Até 17/11, este percentual era de 74,4%.

O realizado e o projetado entre julho e setembro fecharam o mês muito próximos, centrados no caso base.

No entanto, outubro, até o momento, caminha para o cenário otimista.

Os resultados de segunda dose caminham para superar nosso cenário otimista, visto que a redução do intervalo entre a primeira e a segunda dose mudaram a dinâmica de vacinação.

Fonte: BTG Pactual

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Macro Internacional

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No âmbito empresarial, a temporada de balanços começa a esquentar nesta semana com a divulgação do resultado de dezenas empresas.

Na semana teremos o resultado da Tesla, Intel e Johnson & Johnson; na 5ªF, a Netflix da início à divulgação das gigantes de tecnologia dos EUA.

Na Agenda, nesta 2ªF será divulgada a produção industrial do mês de setembro, com a expectativa de alta marginal de 0,2% m/m e na 6ªF, as prévias dos PMIs de outubro. Para a produção industrial, apesar do avanço na margem, o resultado deve seguir apontando para as disfunções nas cadeias de suprimentos e aumento dos custos. Nos PMIs, para a Manufatura, a expectativa é de recuo na margem de 60,7 para 60,5, em Serviços o avanço de 54,9 para 55,2 deve refletir o sentimento de reabertura da economia, após as preocupações dos consumidores com o avanço da variante Delta.

Além disso, nos PMIs, os subgrupos de preços podem sinalizar maiores pressões com os novos riscos energéticos e prolongamento das dificuldades de abastecimento e encarecimento dos fretes.

Dados de atividade, Livro Bege e a temporada de resultados movimentam a semana.

Estados Unidos

O Federal Reserve divulgará nesta semana o Livro Bege, documento que detalha a perspectiva da economia pelo ponto de vista dos Bancos Centrais regionais dos EUA. O documento, além de trazer sinalizações importantes sobre a inflação e o mercado de trabalho, deve consolidar as expectativas de tapering na próxima reunião. A ata do FOMC divulgada na última semana apontou que o anúncio da redução de compra de ativos deve ocorrer em novembro e ter início logo na metade do mesmo mês ou, no mais tardar, no meio de dezembro.

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Na China, PIB avança abaixo das expectativas no 3T21 e PBoC se reúne na 3ªF.

China & Europa

Na China, o resultado do PIB do 3T21 divulgado no domingo apresentou resultado abaixo das expectativas, apontando para crescimento de 4,9% na comparação anual, ante a projeção de 5,1% a/a. Assim, no trimestre o crescimento foi de 0,2% tri/tri, abaixo da projeção de 0,4% tri/tri e do crescimento do último trimestre de 1,3% tri/tri.

Importante destacar que, no 3T, a China impôs diversas medidas de isolamento social para conter o avanço da variante Delta, impactando o crescimento econômico.

Além disso, foram divulgados dados de vendas no varejo que surpreenderam positivamente com alta de 4,4% a/a, ante expectativa de 3,5% a/a. Por outro lado, a produção industrial avançou 3,1% a/a, abaixo do projetado.

Na noite de 3ªF, o BC Chinês se reunirá para definir os próximos passos de sua política monetária, em meio ao maior dado de inflação ao produtor da série histórica e riscos no setor imobiliário e energético do país.

No Reino Unido, na 4ªF ocorrerá a divulgação do dado de inflação referente ao mês de setembro. As expectativas apontam para o aumento mais rápido dos preços em quase nove anos. Após a vocalização do presidente do BoE, BC inglês, na última semana, de que a política monetária terá de reagir à inflação se ela se mostrar mais persistente do que previsto anteriormente, os dados de quarta serão observados com muita atenção pelos agentes de mercado.

Na Zona do Euro, a semana tem agenda macro mais agitada com a divulgação de indicadores relevantes. Na 4ªF será divulgado o indicador de preços do país e na 6ªF as prévias dos PMIs de outubro. No sentido oposto ao presidente do BoE, Christine Lagarde, a presidente do BCE, insistiu no caráter transitório da aceleração da inflação.

No Reino Unido e na Zona do Euro, o destaque será a divulgação do CPI de setembro.

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Apesar de o resultado do CPI apontar para a continuidade das pressões inflacionárias e a Ata do FOMC reforçar o cenário de anúncio de tapering na reunião de novembro, o Treasury de 10 anos recuou na semana.

Ponto de atenção para a aceleração da inflação implícita norte-americana, que atingiu o maior patamar desde a crise de 2008.

Taxas de Juros

Inflação implícita de 10 anos norte-americana no maior patamar desde 2008.

Inflação Implícita de 10 anos (%): US vs Euro

Inclinação na Curva (10y vs 2y):

US vs Euro

-2,0 -1,8 -1,6 -1,4 -1,2 -1,0 -0,8 -0,6 -0,4 -0,2 0,0

0,2 0,7 1,2 1,7 2,2 2,7

jan-20 fev-20 mar-20 abr-20 mai-20 jun-20 jul-20 ago-20 set-20 out-20 nov-20 dez-20 jan-21 fev-21 mar-21 abr-21 mai-21 jun-21 jul-21 ago-21 set-21 out-21 Europa

EUA

EUA Europa

0,0 0,2 0,4 0,6 0,8 1,0 1,2 1,4 1,6

jan-20 fev-20 mar-20 abr-20 mai-20 jun-20 jul-20 ago-20 set-20 out-20 nov-20 dez-20 jan-21 fev-21 mar-21 abr-21 mai-21 jun-21 jul-21 ago-21 set-21 out-21

EUA Europa

US Juros de 10 anos (%)

0,2 0,4 0,6 0,8 1,0 1,2 1,4 1,6 1,8 2,0

jan-20 fev-20 mar-20 abr-20 mai-20 jun-20 jul-20 ago-20 set-20 out-20 nov-20 dez-20 jan-21 fev-21 mar-21 abr-21 mai-21 jun-21 jul-21 ago-21 set-21 out-21

2 anos 10 anos 2 anos 10 anos 2 anos 10 anos

EUA 0,39% 1,57% 2,94% 2,56% -2,55% -0,99%

Alemanha -0,68% -0,17% 1,77% 1,81% -2,45% -1,98%

Reino Unido 0,58% 1,11% 4,01% 0,58% -2,91%

Brasil 9,91% 11,37% 5,46% 5,74% 4,45% 5,63%

Brasil vs EUA 9,52% 9,80% 2,52% 3,18% 7,00% 6,62%

EUA vs Alemanha 1,07% 1,74% 1,17% 0,75% -0,10% 0,98%

R.U. vs Alemanha -1,26% -1,27% -2,20% -3,03% 0,93%

EUA vs Reino Unido -0,19% 0,46% 2,94% -1,45% -3,13% 1,91%

Diferencial de Juros Taxas de Juros do Governo

Curva de Juros (% a.a.) Inflação Implícita (% a.a.) Juro Real (% a.a.)

Fonte: Bloomberg e BTG Pactual

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Renda Variável

A semana apresentou otimismo decorrente dos bons resultados dos bancos

Nos EUA, refletindo um início de temporada de balanços com resultados fortes do setor bancário e dados positivos no varejo, as bolsas apresentaram desempenho positivo.

Seguindo a onda das bolsas de NY, as bolsas europeias também fecharam a semana no positivo.

S&P 500: Índice Preço/Lucro Brasil USD (EWZ) vsEmerging Markets ex-China(% 12 meses)

S&P 500 vs EuroStoxx 50 vs Shanghai Composite (% 12 meses)

País Índice/ETF 15-out-21 Semana Outubro 2021 12 meses

EUA Dow Jones 35.295 1,6% 4,3% 15,3% 23,4%

EUA S&P 4.471 1,8% 3,8% 19,0% 28,3%

EUA Nasdaq 14.897 2,2% 3,1% 15,6% 27,6%

Europa EZU Equity $ 49,76 3,0% 3,4% 12,9% 27,2%

China MCHI Equity $ 70,43 1,8% 4,3% -13,0% -9,5%

Emergentes XCEM Equity $ 32,97 2,4% 2,5% 9,8% 34,2%

Brasil EWZ Equity $ 33,26 2,4% 3,5% -10,3% 16,1%

10,0 12,0 14,0 16,0 18,0 20,0 22,0 24,0 26,0 28,0

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

Brasil EWZ Emergentes ex-China

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

S&P500 Stoxx50 Shanghai

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Commodities

Petróleo segue tendência altista

Petróleo segue tendência altista após relatório mensal da AIE apontar escassez de oferta de carvão e gás natural.

Soja e milho desaceleraram na última semana após relatório do USDA sinalizar maiores estoques, o que dá mais espaço para o avanço da oferta e desaceleração nas cotações das commodities em Chicago.

Ouro (US$) vs Juro Real US 10y (%)

Minério de Ferro Singapura vs

Petróleo Brent (US$) Soja vs Milho – CBOT (US$)

-1,5 -1,0 -0,5 0,0 0,5 1,0 1,5

800 1.000 1.200 1.400 1.600 1.800 2.000 2.200

out-11 out-12 out-13 out-14 out-15 out-16 out-17 out-18 out-19 out-20 out-21

Juro Real 10Y Ouro

40 45 50 55 60 65 70 75 80 85 90

80 100 120 140 160 180 200 220 240

set-20 out-20 nov-20 dez-20 jan-21 fev-21 mar-21 abr-21 mai-21 jun-21 jul-21 ago-21 set-21 out-21 Petróleo Brent

Minério de Ferro

Minério de Ferro Petróleo Brent

800 900 1.000 1.100 1.200 1.300 1.400 1.500

350 400 450 500 550 600 650 700

set-20 out-20 nov-20 dez-20 jan-21 fev-21 mar-21 abr-21 mai-21 jun-21 jul-21 ago-21 set-21 out-21 Soja

Milho

Milho Soja

Commodity Bolsa 15-out-21 Semana Outubro 2021 12 meses

CRB Index 567,03 0,8% 2,4% 27,8% 37,7%

Petróleo Brent Londres $ 84,86 3,0% 8,4% 67,2% 85,9%

Ouro $ 1.767,62 0,6% 0,6% -6,9% -7,2%

Gado Chicago $ 130,98 0,6% 4,2% 9,1% 16,4%

Milho (bu) Chicago $ 525,75 -0,9% -2,0% 20,9% 33,2%

Soja (bu) Chicago $ 1.217,75 -2,0% -3,0% 9,5% 25,1%

Minério de Ferro Cingapura $ 122,11 -2,0% 2,4% -23,9% 4,9%

Fonte: Bloomberg e BTG Pactual

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Macro Brasil

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Em semana com agenda macro esvaziada, cenário político será destaque

Destaques da semana

Na agenda de indicadores da semana, na 6ªF o saldo das transações correntes deve apresentar déficit de -US$

1,3 bilhão, em decorrência do resultado superavitário da balança comercial, mas deficitário na conta de serviços e renda primária. Para os investimentos estrangeiros diretos, as expectativas são de entrada de US$ 5,0 bilhões em setembro. Além disso, nesta semana a Receita Federal Brasileira divulgará os dados de arrecadação federal para o mês de setembro. A receita deve continuar acelerando, puxada por IRPJ, CSLL, imposto de importação e royalties de petróleo.

Em relação ao coronavírus, superamos a marca de 21,6 milhões de casos e mais de 603 mil óbitos. Segundo o consórcio de imprensa, a média móvel de mortes pela Covid-19 nos últimos 7 dias foi de 325, queda de 35% em comparação aos dados de 14 dias atrás, 6º dia seguido de registro abaixo da marca de 400 óbitos. Contudo, o feriado estendido de Nossa Senhora Aparecida na última semana pode ter influenciado os registros de novos óbitos e casos, o que demanda que a forte queda seja avaliada com cautela. Oito estados apresentaram alta nos óbitos:

AM, BA, CE, ES, PB, PI, RN e RR. A média móvel de novos casos nos últimos 7 dias foi de 9.759 por dia, uma variação de -39% em relação aos casos registrados duas semanas atrás e o menor número desde maio de 2020.

Em relação às vacinas, atingimos a marca de 74,4% da população com algum grau de imunização.

No cenário político, a PEC dos Precatórios deve ser votada na 3ªF na Comissão Especial. O texto prevê que, a cada exercício, haja um limite para o pagamento dessas despesas estabelecido pelo valor pago em 2016, corrigido pela inflação. Ademais, o presidente da Câmara, deputado Arthur Lira, busca votar o projeto na Casa em 1º turno logo em seguida. No Senado, o destaque será o encerramento da CPI da Pandemia e a possível entrega do relatório final, o que pode contribuir para o aumento das tensões políticas. Nesta semana, o STF deve concluir a votação sobre a extensão da desoneração da folha de pagamentos até 2026.

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Cenário Hídrico

No acompanhamento dos reservatórios e da carga média de energia, o nível das bacias apresentou melhora marginal nos últimos 15 dias. A retomada das chuvas na região Sul, Sudeste e Centro-Oeste, somada a leve diminuição da carga média de energia foram responsáveis por frear a redução dos níveis no reservatório de Centro-Oeste/Sudeste e até provocar certa melhora nos reservatórios do Sul.

Apesar do movimento positivo, a alta probabilidade de formação do fenômeno La Niña entre dezembro e fevereiro demanda cautela.

12%

17%

22%

27%

32%

37%

42%

47%

52%

57%

62%

1/1 13/1 25/1 6/2 18/2 2/3 14/3 26/3 7/4 19/4 1/5 13/5 25/5 6/6 18/6 30/6 12/7 24/7 5/8 17/8 29/8 10/9 22/9 4/10 16/10 28/10 9/11 21/11 3/12 15/12 27/12

Intervalo Histórico (2013-2019) 2019 2020 2021

50,000 55,000 60,000 65,000 70,000 75,000

1/1 11/1 21/1 31/1 10/2 20/2 2/3 12/3 22/3 1/4 11/4 21/4 1/5 11/5 21/5 31/5 10/6 20/6 30/6 10/7 20/7 30/7 9/8 19/8 29/8 8/9 18/9 28/9 8/10 18/10 28/10 7/11 17/11 27/11 7/12 17/12 27/12

Intervalo 2010-2018 2019 2020 2021

COVID-19

Reservatórios Sudeste/Centro-Oeste (% do total) Carga Média de Energia (MW médio) - diário Chuvas freiam a tendência de queda nos níveis dos reservatórios

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Resultado do IBC-Br leva a revisões do PIB de 2021

Atividade Econômica

Dados de confiança: Consumidor vs Empresário PIB 2021 e 2022 (%): Expectativa Focus

Destoando dos outros setores, o volume de Serviços de agosto apresentou resultado acima das expectativas com alta de +0,5% m/m (+16,7% a/a), impulsionado pela retomada da mobilidade social ao nível pré-pandemia.

O IBC-Br de agosto veio levemente abaixo do esperado, com uma queda de -0,15% ante expectativa e -0,1%. Apesar do resultado em linha, as revisões nos meses anteriores resultaram em um menor carrego para 2021, o que somado a incerteza econômica no curto prazo nos levaram a reajustar o PIB para 2021 de 5,3% para 5,0%

5.0

1.5

0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0

31-mar 7-abr 14-abr 21-abr 28-abr 5-mai 12-mai 19-mai 26-mai 2-jun 9-jun 16-jun 23-jun 30-jun 7-jul 14-jul 21-jul 28-jul 4-ago 11-ago 18-ago 25-ago 1-set 8-set 15-set 22-set 29-set 6-out 13-out

PIB 2021 PIB 2022

50 60 70 80 90 100 110

jan-19 mar-19 mai-19 jul-19 set-19 nov-19 jan-20 mar-20 mai-20 jul-20 set-20 nov-20 jan-21 mar-21 mai-21 jul-21 set-21

Consumidor Empresário

Fonte: FGV e Banco Central do Brasil

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IGP-10 de outubro apresenta mais um mês de deflação, mas IPC segue pressionado

Inflação

IPCA (%): 12 meses vs meta vs limite superior IPCA 2021 e 2022 (%): Expectativa Focus

4.2 8.7

0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 8.0 9.0 10.0

IPCA 2021 IPCA 2022

10,3

1,5 2,5 3,5 4,5 5,5 6,5 7,5 8,5 9,5 10,5 11,5

nov-16 jan-17 mar-17 mai-17 jul-17 set-17 nov-17 jan-18 mar-18 mai-18 jul-18 set-18 nov-18 jan-19 mar-19 mai-19 jul-19 set-19 nov-19 jan-20 mar-20 mai-20 jul-20 set-20 nov-20 jan-21 mar-21 mai-21 jul-21 set-21

IPCA a/a Centro da Meta Teto da Meta

Em outubro, o IGP-10 apontou para mais uma retração (-0,31%), marginalmente menor que a de setembro e menos do que o mercado projetava, impactado pelo recuo dos preços de minério de ferro, que refletiu na queda do IPA Industrial (-1,2%), e pelo arrefecimento do IPA Agro (+0,2%), decorrente da retração de produtos agro, como Milho (-5,0%) e Bovinos (-4,1%)

Por outro lado, no âmbito do consumidor, o IPC-10 acelerou no mês (de 0,93% para 1,26%), refletindo as pressões de energia elétrica, combustíveis e passagens aéreas.

(25)

Juros deve encerrar 2021 em 8,25%

Taxa de Juros

SELIC (%): 12 meses vs IPCA SELIC 2021 e 2022 (%): Expectativa Focus

Apesar de poucas novidades no âmbito monetário, na última semana o Roberto Campo Neto, presidente do Banco Central e o Fabio Kanzuck, diretor do BC, se mostraram, mais uma vez, determinados a ancorar os preços no horizonte relevante da política monetária. Dessa forma, mantemos nosso cenário de que o comitê promoverá mais duas altas de 100bps em 2021, levando a Selic a 8,25% no final de 2021, e uma alta de 75bps e outra de 50bps em 2022, com a taxa atingindo 9,5% no final do ciclo de elevação.

8.3 8.8

4.5 5.0 5.5 6.0 6.5 7.0 7.5 8.0 8.5 9.0

SELIC 2021 SELIC 2022

10,25

6,25

1,5 2,5 3,5 4,5 5,5 6,5 7,5 8,5 9,5 10,5 11,5

nov-17 jan-18 mar-18 mai-18 jul-18 set-18 nov-18 jan-19 mar-19 mai-19 jul-19 set-19 nov-19 jan-20 mar-20 mai-20 jul-20 set-20 nov-20 jan-21 mar-21 mai-21 jul-21 set-21

Selic IPCA a/a

Fonte: Bloomberg e Banco Central do Brasil