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Diário do Mercado I 16 de novembro de 2016 Citi Corretora

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Academic year: 2021

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Market Overview

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O Ibovespa encerrou a sessão em alta de 0,8%, a 59.657 pontos, após a recente queda dos últimos dias, numa tentativa de correção, enquanto as bolsas nos EUA fecharam próximas da estabilidade, em dia de agenda de indicadores econômicos vazia por lá. O petróleo encerrou o dia em queda com o Irâ elevando a produção em 3 campos mais rápido que o esperado.

Na agenda de indicadores econômicos, destaque para os dados de produção industrial e vendas no varejo na China piores que o esperado. O dólar e os DIs futuros prolongaram a alta pelo quarto dia seguido diante da elevação dos rendimentos dos Treasuries pelo efeito Trump. O volume financeiro do Ibovespa totalizou R$13,7 bilhões.

Mercado hoje:

As bolsas asiáticas tiveram desempenho misto nesta quarta-feira. Em Tóquio, o índice Nikkei subiu 1,1%. O desempenho positivo foi liderado por papéis do setor financeiro, que acompanharam o movimento de Nova York, em meio à avaliação que o Fed irá acelerar a alta dos juros no governo de Donald Trump. Na China, o índice Shanghai Composto, fechou em queda de 0,06%. As bolsas europeias e futuros de NY operam em queda nesta manhã, influenciadas pela queda dos papéis do setor de energia que acompanham a queda do preço do petróleo. Após subir mais de 6% na sessão anterior, alta apoiada pelas declarações de membros da Opep que sinalizaram possível corte de produção do petróleo. O Euro Stoxx opera em queda de 0,43%. O S&P futuro opera em ligeira queda, também influenciado por papéis do setor de energia. O presidente do Fed St Louis, James Bullard, reiterou que apoiará uma elevação dos juros em dezembro, com o argumento que a perspectiva da política monetária não mudou, após a eleição de Donald Trump. Na agenda econômica dos Estados Unidos, os destaques são os resultados do índice de preços ao produtor (PPI), produção industrial e os estoques semanais de petróleo. Os mercados locais devem continuar operando na defensiva, apoiados nas declarações de membros do Fed que sustentam a alta dos juros em dezembro e com perspectiva de um aperto maior da política monetária durante o governo de Donald Trump. Hoje o Banco Central ofertará 20 mil contratos para rolagem de swap cambial e ofertará 10 mil contratos novos de swap em leilão tradicional para tentar amenizar a pressão no câmbio. O IGP-10 de novembro apresentou variação de 0,06% (M/M), em linha com a mediana das expectativas de 0,06% (M/M) e desacelerou em relação a alta de 0,12% (M/M) do mês de outubro.

Empresas & Setores

JBS: Ebitda do 3T16 em linha; Melhor recuperação de margens de Bovinos EUA (pg.5)

BR Malls: Ebitda moderado no 3T16 e Fluxo de caixa operacional bateram nossas estimativas apesar do ambiente desafiador (pg.6)

TIM:Destaques do Investor Day da TIM (pg.7)

Direcional: Resultado: DIRRE – Receitas fracas, margem bruta enfraquece no 3º T (pg. 8)

Ibovespa – Intra Day

57.500 58.000 58.500 59.000 59.500 60.000 60.500

10 11 12 14 15 17

Performance (%)

Fe c h. Dia S e m. Mê s Ano Ibovespa 59.657 0,8 (6,9) (8,1) 37,6 IBX- 50 9.984 0,8 (6,8) (8,2) 35,7 S&P 500 2.180 0,7 1,9 2,6 6,7 Dow Jones 18.923 0,3 3,2 4,3 8,6 Nasdaq 5.276 1,1 1,6 1,7 5,4 Dólar Ptax 3,444 0,2 7,6 8,3 (11,8)

Maiores Altas/Baixas – Ibovespa (%)

Código Compa nhia V a r.

GGBR4 Gerdau 10,42

USIM5 Usiminas PNA 7,65

GOAU4 Met. Gerdau¹ 7,41

CSNA3 CSN 5,18

BRAP4 Bradespar¹ 5,17

ECOR3 Ec orodovias - 7,98

RUMO3 Rumo - 4,72

SUZB5 Suzano - 2,69

CPLE6 Copel - 2,60

CYRE3 Cyrela - 2,39

Performance por Setor (%)

3,3

2,6

1,2

0,8

0,4 0,1

0,0

-0,1

-0,2

-0,5

-0,9

Materials Saúde & Educação

Telecom, Mídia &…

Ibovespa Financials Industrials Utilities Consumo & Varejo Energia Imobiliário Transp. & Infra-…

Fontes: Bloomberg, Ibovespa ANALISTAS RESPONSÁVEIS: Cauê Pinheiro, CNPI & Larissa Nappo, CNPI-P

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MONITOR DE MERCADO

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AGENDA DE INDICADORES ECONÔMICOS

Segunda, 14/nov Período Anterior Expec.

00h00 China Produção industrial a/a Out 6,10% 6,20%

00h00 China Vendas no varejo a/a Out 10,70% 10,70%

02h30 Japão Produção industrial m/m Set 0,00% --

08h00 Z. Euro Produção industrial m/m Set 1,60% -1,00%

08h25 Brasil Pesquisa Focus

Terça, 15/nov Período Anterior Expec.

05h00 Alemanha PIB t/t (Prévia) 3T 0,40% 0,30%

08h00 Alemanha Pesquisa ZEW - Situação atual Nov 59,50 61,40

07h30 R. Unido IPC m/m Out 0,20% 0,30%

08h00 Z. Euro Balança comercial Set 23.3b 22.1b

08h00 Z. Euro PIB t/t (Prévia) 3T 0,30% 0,30%

11h30 EUA Índice Empire State, manufatura em Nova York Nov -6,80 -2,50

11h30 EUA Adiantamento de vendas no varejo m/m Out 0,60% 0,60%

13h00 EUA Estoques de empresas Set 0,20% 0,20%

Quarta, 16/nov Período Anterior Expec.

07h30 R. Unido Taxa de desemprego Set 4,90% 4,90%

08h00 Brasil FGV - IPC-S 15/nov 0,39% --

08h00 Brasil FGV - IGP-10 Inflação Nov 0,12% --

11h30 EUA IPP Demanda final m/m Out 0,30% 0,30%

12h15 EUA Produção industrial m/m Out 0,10% 0,20%

13h00 EUA NAHB Índice do mercado habitacional Nov 63,00 63,00

Quinta 17/nov Período Anterior Expec.

08h00 Z. Euro Produção de construção m/m Set -0,90% --

08h00 Z. Euro IPC m/m Out 0,40% 0,30%

Brasil IBC-BR Atividade econômica m/m Set -0,91% --

Brasil CNI - Confiança da Industria Nov 52,30 --

11h30 EUA Construção de casas novas Out 1,05mi 1,16mi

11h30 EUA IPC m/m Out 0,30% 0,40%

11h30 EUA Novos pedidos seguro-desemprego 12/nov 254mil --

11h30 EUA Fed da Filadélfia - Panorama dos negócios Nov 9,70 8,00

Sexta 18/nov Período Anterior Expec.

05h00 Alemanha IPP m/m Out -0,20% 0,20%

07h00 Z. Euro BCE - Conta corrente Set 29.7b --

05h00 Brasil FIPE - IPC Semanal 15/nov 0,33% --

08h00 Brasil 2ª Prévia do IGP-M Nov 0,16% --

14h00 EUA Fed de Kansas City - Atividade de fab Nov 6,00 --

A definir Período Anterior Expec.

14/nov-21/nov Brasil Arrecadação Federal Out R$94,8mi --

14/nov-18/nov Brasil Cageed - Geração de empregos formais Out -39,3 mil --

Leia mais

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NOVEMBRO 2016

SEGUNDA TERÇA QUARTA QUINTA SEXTA

31 1 2 3 4

Embraer (A) AES Tiete Alpargatas

Energias do Brasil (D) CCR (D) Banco ABC (A)

Equatorial Eletropaulo Ser Educacional

Fibria (A) JHSF

Itau Unibanco Minerva

M Dias Branco (D) Multiplus (D)

Magazine Luiza (A) TOTVS (D)

Porto Seguro (A) Smiles (D) TIM

Transmissão Paulista (A)

SEGUNDA TERÇA QUARTA QUINTA SEXTA

7 8 9 10 11

Aliansce (D) Anima Educação (D) BR Properties (D) B2W Alupar (A)

BB Seguridade (A) BTG (D) Cosan (D) Banco do Brasil (A) BM&F Bovespa (D)

Direcional Cielo (D) CSN Bradesco (A) Cemig

Gol (A) Gafisa (D) CVC Brasil Braskem CESP

Guararapes (D) Iguatemi (D) EcoRodovias Cetip (D) Energisa (D)

Itausa Ez Tec (D) Copasa (D) Lojas Americanas

Linx (D) JSL (D) Gerdau (A) Copel (D) Lupatech

Marcopolo Minerva Mahle - Metal Leve (D) CPFL (D)

Qualicorp (D) SLC Agrícola (D) MRV Engenharia (D) Cyrela (D)

Tupy Taesa (D) Oi (D) Estácio (D)

QGEP (D) Even (D)

Rumo (D) Iochpe Maxion

São Martinho (D) Kroton (A)

Ultrapar Light

Valid (D) Marfrig (D)

Petrobras Sabesp Tecnisa

SEGUNDA TERÇA QUARTA QUINTA SEXTA

14 15 16 17 18

Arteris BR Malls JBS (D)

Legenda: (A) - Ant es da abert ura do merc ado; (D) - Depois do fec hament o do merc ado Font e: Bloomberg

Calendário dos Resultados do 3T16

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Empresas & Setores

JBS

Ebitda do 3T16 em linha; Melhor recuperação de margens de Bovinos EUA & maiores margens de Suínos EUA compensam desempenho fraco de Bovinos Mercosul & Seara

Opinião – Os resultados destacam a significativa expansão de margens em Bovinos EUA após o resultado mais fraco que o esperado no 1S16, provavelmente preparando o palco para uma recuperação de margem – A margem de suínos nos EUA suportou os lucros do grupo no 3T16. Entretanto, foi compensada por pressões de custos e pelo câmbio levando a uma fraqueza em Bovinos Mercosul e Seara. O fluxo de caixa somou R$0,8 bilhão no 3T16. Recentemente, reduzimos nossas estimativas por conta das projeções de um câmbio mais forte e de resultados mais fracos que o esperado de Pilgrim’s (de um evento não recorrente na produção). Mas mantemos nossa recomendação de Compra/Alto Risco.

Conclusão – 2016 deve ser marcado como o fundo do ciclo para as margens dos quatro segmentos da JBS. Estimamos crescimento de 18% para o Ebitda em 2017 (com um câmbio médio de 3,29 real/dólar).

Fonte: Citi Research (baseado em JBS – Results: 3Q16 EBITDA In Line;

Better Beef US Margin Recovery & Stronger US Pork Offset Weaker Mercosul Beef & Seara, de Alexander Robarts, publicado em 14/11/2016)

Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%)

Trading

Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas)

Performance % Abs Vs. Ibov

1 Mês (26,8) (23,4) 3 Meses (16,8) (17,6) 12 Meses (31,0) (59,3)

Múltiplos (x) 2016E 2017E

VE/EBITDA 6,2 5,2 P/L 49,4 7,0

1) Consenso Bloomberg

Compra / Risco Alto

R$ 13,71 R$ 7,79 JBSS3 R$ 14,00 R$ 9,29 50,7

R$ 25.252 R$ 146,4

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Empresas & Setores

BR Malls

Ebitda moderado no 3T16 e Fluxo de caixa operacional bateram nossas estimativas apesar do ambiente desafiador; Mantemos recomendação de Compra

Opinião – Na segunda-feira, após o fechamento do mercado, a BR Malls anunciou receitas referentes ao 3T16 em linha com nossas estimativas, mas maiores Ebitda e Fluxo de Caixa Operacional vs nossas estimativas, que podem suportar uma reação positiva do mercado, em nossa opinião. A receita líquida somou R$308 milhões, -8% a/a, em linha com nossas estimativas e -5% vs estimativas do consenso, enquanto o Ebitda ajustado de R$238 milhões ficou 13% menor a/a, +5% vs nossas estimativas e em linha com o consenso, suportado por a reversão de R$6,7 milhões de um processo legal. O fluxo de caixa operacional de R$71 milhões, que exclui a mencionada reversão, ficou 26%

menor a/a, 13% acima do que estimávamos e em linha com o consenso, principalmente por conta de um imposto menor.

Conclusão – Mantemos nossa recomendação de compra e nosso preço-alvo de R$15,00 para 12 meses para BRML3.

Fonte: Citi Research (baseado em BR Malls – Results: BRML3: Mild 3Q EBITDA and FFO beat despite challenging environment; maintain Buy, de Dan McGoey, publicado em 15/11/2016)

Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%)

Trading

Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas)

Performance % Abs Vs. Ibov

1 Mês (17,7) (14,3) 3 Meses (17,6) (18,4) 12 Meses 4,4 (23,9)

Múltiplos (x) 2016E 2017E

VE/EBITDA 13,7 12,8 P/L 29,7 18,8

1) Consenso Bloomberg

Compra

R$ 14,53 R$ 7,92 BRML3 R$ 15,00 R$ 10,55 42,2

R$ 6.391 R$ 82,8

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Empresas & Setores

TIM Participações

Destaques do Investor Day da TIM

TIM mudando de direção (novamente) – A TIM tem investido em melhorar sua rede de fibra nos últimos anos e pretende se reposicionar com uma operadora que oferece serviços de alta qualidade a preços acessíveis. Isso é simular a sua posição antes de 2008, quando a companhia se reposicionou como uma operadora “barata” com planos de preços baixos que incluíam ligações à vontade a longa distância. Entretanto, seu sucesso foi limitado e as receitas de serviços cresceram 2% na média desde então, enquanto a Vivo – que ocupou o espaço de alta qualidade que a TIM deixou – cresceu 7%. A TIM também pretende expandir seus produtos de convergência via a TIM Live.

O que tudo isso significa? – A TIM não forneceu guidance detalhado, mas sua apresentação sugeriu um crescimento baixo até 2018 - em linha com nossa estimativa de 2% de crescimento.

As expectativas da TIM parecem consistentes com nossas estimativas de crescimento baixo e melhoras sensíveis nos fluxos de caixa. Com isso, mantemos nossa recomendação Neutra e esperamos uma performance mais forte em dados para ficarmos mais construtivos com a TIMP3.

Fonte: Citi Research (baseado em TIM Participações – Alert: TIM aims for high-valued subs with convergence strategy, de Lucio Aldworth, publicado em 14/11/2016)

Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%)

Trading

Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas)

Performance % Abs Vs. Ibov

1 Mês (3,2) 0,2 3 Meses (4,3) (5,1) 12 Meses 2,5 (25,7)

Múltiplos (x) 2016E 2017E

VE/EBITDA 4,4 4,0 P/L 30,8 18,8

1) Consenso Bloomberg

Neutro

R$ 9,50 R$ 5,48 TIMP3 R$ 9,50 R$ 8,11 17,1

R$ 19.628 R$ 28,5

(8)

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Empresas & Setores

Direcional

Resultado: Receitas fracas, margem bruta enfraquece no 3T

Opinião – Na segunda-feira, após o fechamento dos mercados, a Direcional divulgou reportou resultado fraco no 3T, que deve apoiar uma reação negativa do mercado. A receita líquida atingiu R$ 315 milhões, -23% a/a vs -15% da nossa estimativa e -6% vs a estimativa do mercado, que foi atribuído pela desaceleração na

“Banda 1” e cancelamentos no segmento médio-alto. O EBITDA ajustado foi de R$ 20 milhões, -75% a/a vs nossa estimativa de - 62% a/a e 49% abaixo do consenso do mercado, também Influenciado pela fraca margem bruta de 8%, 12 p.p. abaixo da nossa estimativa de 20%. O lucro líquido foi de R$ 1 milhão, -98%

a/a, -98% a/a, bem abaixo da nossa estimativa de R$ 27 milhões e R$ 18 milhões do consenso.

Implicações – Nós mantemos nossa recomendação Neutra/

Risco Alto para o papel e preço-alvo de R$6,00/ação, com base em um target de P/BV de 0,5x que inclui crescimento de 6,0%

(nominal), um ROE de 11% e 14,7% de CoE.

Fonte: Citi Research (baseado em Direcional –Results: DIRR3: Weak revenues, gross margin lead to 3Q miss, de Dan McGoey, publicado em 15/11/2016)

Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%)

Trading

Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas)

Performance % Abs Vs. Ibov

1 Mês (18,0) (14,6) 3 Meses (25,5) (26,3) 12 Meses 23,1 (5,1)

Múltiplos (x) 2016E 2017E

VE/EBITDA 8,1 9,2 P/L 7,3 6,7

1) Consenso Bloomberg

Neutro / Risco Alto

R$ 6,59 R$ 2,93 DIRR3 R$ 6,00 R$ 4,51 33,0

R$ 660 R$ 3,8

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Informações Importantes:

Este relatório foi elaborado por Cauê Pinheiro & Larissa Nappo (“Analistas”), analistas de investimentos credenciados junto à Apimec e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. (“CGMB”), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. (“CGMI”). Cauê Pinheiro é o responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de 2010.

Este material tem caráter meramente informativo, não constituindo oferta de compra ou de venda de títulos e/ou valores mobiliários pela CGMB, ainda que aqui mencionados. As informações constantes deste material podem auxiliar o investidor em suas decisões de investimento, porém o investidor será responsável, de forma exclusiva, pela verificação da conveniência e oportunidade da movimentação de sua carteira de investimentos e pela tomada de decisão quanto à efetivação de operações de compra e/ou venda de títulos e/ou valores mobiliários. Este material apresenta informações para diversos perfis de investimento e o investidor deverá verificar e atentar para as informações próprias ao seu perfil de investimento, uma vez que as informações constantes deste material não são adequadas para todos os investidores. Quaisquer projeções de risco ou retorno potenciais são meramente ilustrativas e não são e não devem ser interpretadas pelo investidor como previsão de eventos futuros e/ou garantia de resultados. Além disso, não garantimos a exatidão das informações aqui contidas e recomendamos ao investidor que não utilize este relatório com única fonte para embasar suas decisões de investimento. Os investimentos realizados pelo investidor para sua carteira estão sujeitos a diversos riscos inerentes aos mercados e aos ativos integrantes da carteira, incluindo, sem limitação, risco de mercado, risco de crédito, risco de liquidez, risco cambial, risco de concentração, risco de perda do capital investido e de disponibilização de recursos adicionais, entre outros.

Com relação às companhias, mercados e valores mobiliários ora analisados, nos termos da regulamentação em vigor, os Analistas declaram que:

(i) As recomendações do presente relatório de análise refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais, sendo certo que o relatório foi elaborado de forma independente, inclusive em relação à CGMB e da CGMI.

(ii) A remuneração recebida pelo Analista está condicionada ao cumprimento de premissas qualitativas e quantitativas estabelecidas pela CGMB, podendo inclusive levar em consideração o resultado total da CGMB, mas não é influenciada, direta ou indiretamente, por recomendações específicas ou opiniões expressas pelo Analista neste relatório de análise.

(iii) A CGMB é membro do grupo Citi, que possui empresas e negócios em mais de 100 países. Considerando a atual estrutura do grupo Citi, é provável que alguma empresa do grupo, inclusive as próprias CGMB e CGMI, tenham interesses financeiros e/ou comerciais relevantes em relação às companhias, mercados e aos valores mobiliários objeto do presente relatório de análise.

As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research & Analysis (“CIRA”), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões e relatórios de análises está disponível em http://www.citigroupgeo.com. O presente relatório foi elaborado de forma independente pelo Analista vinculado à CGMB e não obstante a utilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões do Analista podem divergir das opiniões da CIRA.

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Referências

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