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Equity market neutral hedge funds: análise da neutralidade e avaliação do desempenho

Equity market neutral hedge funds: análise da neutralidade e avaliação do desempenho

Foerster (2006) estudou índices de equity market neutral hedge funds, calculados pela média ponderada de acordo com o peso de cada fundo no índice, questionando-se se este tipo de estratégia conseguiria tirar partido das ineficiências do mercado. Como metodologia utilizou um modelo multifator onde foram incluídos fatores de estilo como o resultado por ação, preço contabilístico, preço momentum e a capitalização do mercado, e variáveis económicas como a forma da yield curve, o risco de incumprimento, variação da taxa de inflação e a volatilidade. Recorreu à base de dados CSFB/Tremont e analisou o período de Janeiro de 1994 a Maio de 2005. Foi possível chegar à conclusão que os equity market neutal hedge funds obtém um alfa positivo e significativo, traduzindo a capacidade dos gestores em alcançar rendibilidades acima do espectável, e um beta baixo mas significativo, demonstrando que as estratégias de neutralidade não são, de forma convincente, eficientes. Em relação às outras variáveis, de destacar, que as rendibilidades têm uma relação negativa com a forma da yield curve, diferença entre a yield de longo prazo do Estado e a yield dos bilhetes de tesouro, e uma relação positiva com a volatilidade do mercado, denotando um contra-ciclo desta estratégia com o mercado.
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O desempenho dos hedge funds brasileiros a partir da não normalidade de seus retornos

O desempenho dos hedge funds brasileiros a partir da não normalidade de seus retornos

Os modelos lineares tradicionais de mensuração de desempenho, como Índice de Sharpe, Alpha de Jensen dentre outras, pressupõe que os dados assumam uma distribuição normal, e por isso a literatura clássica não é capaz de incorporar a dinâmica das estratégias de investimento em diversas classes de ativos e mercados que os hedge funds possuem (ELING e FAUST, 2010). Como abordado por diversos autores, devido a essa dinâmica e distinção do tipo de investimento realizado, a distribuição dos hedge funds apresentam, geralmente, grandes diferenças das distribuições normais (BROOKS e KAR, 2001; AMIN e KAT, 2003; ORNELAS et al. 2008). Darrolles e Gourieoux (2009) e Bollen e Whaley (2009) reconheceram que as medidas convencionais não são capazes de avaliar o desempenho dos hedge funds de forma precisa por não assumirem a dinâmica das estratégias e negociações. Bali et al. (2013) afirmam que essa dinâmica cria uma estrutura de payoff que geralmente representam funções não lineares dos retornos, e essa não linearidade pode ampliar a magnitude das perdas. Os autores afirmam ainda que os retornos dos ativos financeiros comumente apresentam assimetria e caudas largas na distribuição de seus retornos. E devido a esse desvio da normalidade as medidas tradicionais não apresentam resultados precisos. Por isso, este trabalho foi motivado a utilizar metodologias alternativas para a comparação do desempenho dos portfólios de hedge funds brasileiros relativo a diversos benchmarks de mercado, tendo como referência o estudo realizado por Bali et al. (2013).
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Applying a Global Optimisation Algorithm to Fund of Hedge Funds Portfolio Optimisation

Applying a Global Optimisation Algorithm to Fund of Hedge Funds Portfolio Optimisation

As we used bootstrapping to sample from the distribution and we wished to preserve the characteristics of the joint distribution, we needed to define a time range over which we have returns for all of the assets in the portfolio. Hedge funds report returns generally on a monthly basis, which means that we needed to go back a reasonable period of time to obtain a sufficiently large number of observations to enable the bootstrap sampling to be effective. For hedge funds this is complicated because many of the funds have not been in existence for very long, with the median life of a hedge fund being approximately three years. Although the longer the range that can be used for the joint distribution the greater the number of points available for sampling, the lack of stationarity within the distribution leads us to select a compromise period, typically five years, as the desired range. Where a hedge fund does not have a complete five year history, we employed a backfill methodology to provide the missing data.
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Medidas de desempenho para hedge funds no Brasil com destaque para a medida Ômega

Medidas de desempenho para hedge funds no Brasil com destaque para a medida Ômega

Tradicionalmente, a alocação de ativos é feita levando-se em consideração apenas os dois primeiros momentos da distribuição de retornos (média e variância), e a avaliação de performance de fundos de investimentos também segue este mesmo embasamento utilizando o Índice de Sharpe para fazer tal avaliação. A análise de média e variância requer algumas premissas como a normalidade da distribuição de retornos e função de utilidade quadrática do investidor. Entretanto, é sabido que uma função quadrática é inconsistente com o comportamento do investidor e que as distribuições de retornos de determinados fundos como os hedge funds estão longe de serem uma distribuição normal.
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O impacto da nova regulação europeia na indústria de Hedge Funds

O impacto da nova regulação europeia na indústria de Hedge Funds

O termo Hedge Fund é normalmente utilizado para descrever uma variedade de diferentes tipos de veículos de investimento que partilham algumas características semelhantes. Pode-se definir um Hedge Fund como sendo um veículo de investimento, geralmente sob o formato de um fundo especializado, cujo objectivo é obter a maior rendibilidade possível utilizando todas as possibilidades de investimento ao alcance do gestor (como podem ser os instrumentos derivados) mas sem nenhum limite. No entanto, e segundo Stuart A. McCrary (2005), é muito difícil criar uma definição única de Hedge Funds, pois poder-se-á incorrer no problema de existirem certos tipos de Hedge Funds que não se enquadrem na definição efectuada.
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Hedge Funds como Potencializadores de Ataques Especulativos

Hedge Funds como Potencializadores de Ataques Especulativos

prejuízos para diversos participantes do mercado entre investidores, bancos e. sócios do próprio fundo[r]

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A indústria de Hedge Fund no Brasil: uma avaliação preliminar

A indústria de Hedge Fund no Brasil: uma avaliação preliminar

Ainda segundo Russo ( data não especificada ), embora tivessem alguma semelhança com os Hedge Funds na forma de operar em alguns momentos, alguns fundos de derivativos não tinham a preocupação de manter o pequeno investidor afastado dos riscos do mercado, como ocorre nos EUA. Os valores de aplicação mínima inicial podiam ser tão baixos que o acesso era permitido a um grande número de investidores. Não havia a recomendação firme do mercado para que o investidor comprometesse apenas um percentual de seu patrimônio na aplicação, e assim ele podia apostar ali todo o seu patrimônio.
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Nonparametric assessment of hedge fund performance

Nonparametric assessment of hedge fund performance

Looking next at the categories of strategies traditionally used to group the funds according to their own reporting, we arrive at the following conclusions for our measures of alpha performance. First we look at the benchmarks used in Chen and Knez (1996), the Jensen’s alpha (ordinary least squares regression on the factors) and the Hansen and Jagannathan alpha (based on a positive linear SDF that prices exactly the reference assets or factors). Even though the alphas are computed differently, their estimated values are practically the same for all categories of hedge funds. Alphas exhibit a much smaller variance than the mean return of the indexes (their range is from 0.20 to 0.45 as opposed to 0.47 to 0.93 for the mean return). There are more notable differences when we consider the other values of the curvature parameter γ, both between the various sets of reference assets and with respect to the linear benchmarks. For example, in the sets of Fung and Hsieh and Agawal and Naik reference assets, all estimates for the Jensen’s alpha are positive and statistically significant. The estimated alphas with the different values of γ reveal quite a different picture. For several categories such as CTA, fixed income arbitrage, global macro, managed futures and funds of funds, the estimate for very negative values of γ is much lower than in the linear case and becomes often not statistically different from zero. These important differences at the aggregate level of fund categories are indicative of a strong heterogeneity in performance at the individual fund level.
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Finanças corporativas: gestão de risco e abertura de capital

Finanças corporativas: gestão de risco e abertura de capital

(4) O tipo do investidor tem influência na sua alocação. Quando controlamos o rateio normalizado pelo tipo de investidor, observamos considerável aumento no poder de explicação das regressões. O valor do coeficiente da variável “FP” é positivo e apesar de alto, não é significativo como esperávamos, provavelmente devido aos poucos elementos na amostra. Por outro lado, o coeficiente da variável “tipo hedge” é sempre negativo e significativo (regressões 4, 5 e 6), indicando que os fundos de ações recebem alocação desfavorável, e seu rateio normalizado (ceteris paribus) é 52% menor que as demais instituições. As instituições não identificadas também são desfavorecidas. A variável “não ID” é significativa e apresenta sinal negativo nas regressões 4, 5 e 6, indicando que tais instituições recebem rateio 32% menor que as instituições identificadas (excluindo os fundos de ações). Esses resultados para os hedge funds estão provavelmente relacionados às características de curto prazo dessas instituições, que tendem a revender rapidamente suas alocações. Se usarmos essa variável como proxy de instituições consideradas flippers, H5 é confirmada.
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The Performance of US-based CTA funds from 2000 to 2010 Thomas Belliot N°25028

The Performance of US-based CTA funds from 2000 to 2010 Thomas Belliot N°25028

An extensive amount of research has been done during the last decades on mutual funds & hedge funds. These papers focus on the performance of these funds during various periods [for example, Jensen (1967), Glode (2010)]. The researchers also focus on getting more precise classifications of the different styles of mutual funds [for example, Brown and Goetzmann (1997), Chan, Chen and Lakonishok (2002)] in order to help investors to choose more wisely the funds to invest in. This paper will focus on evaluating the performance of the Commodity Trading Advisors (“CTAs”) that are managing commodity mutual funds and hedge funds. The performance of active managers and in particular CTAs gets more and more importance due to the increasing amount of CTA in activity and the increasing amount of money they manage. The principal role of the CTAs and managers of other actively-managed funds is the selection of underappreciated securities so theirs abilities and trades should logically secure a positive result from the funds compared to the index and passive funds. However, the papers on this subject demonstrate that the active mutual funds & hedge funds often underperform the indexes and try then to find reasons of this underperformance. Moreover, despite the fact that the indexes linked to commodities are decreasing since 2011, we see this market attracting more and more investors [Plantier, (2012)]. This positive trend is partially linked to a positive article from Gorton and Rouwenhorst (2004). However, the literature on the commodity market is divided with some experts in favour of investment in commodities and other experts advising to avoid such invesments. Therefore due to the recent criticism that this market has been under and the recent trends, it seems legit to investigate on the skills of the CTAs.
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Does active management add value? The Brazilian mutual fund market

Does active management add value? The Brazilian mutual fund market

Does active management add or destroy value ? With a sample of 699 with four different main categories: stocks, fixed income, hedge and exchange rate mutual funds we conclude that the active management add value to investors in stocks and hedge funds. But in fixed income mutual funds the evidence is against the active management. We also analyze the determinants of significant alphas. For stocks and hedge funds the evidence suggests that old, big and active funds generate biggest alphas. In fixed income funds the evidence is not clear, only a positive relationship between size and alphas could be found.
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A crise financeira e o global shadow banking system.

A crise financeira e o global shadow banking system.

um enquadramento das instituições sob a regulação e supervisão do Federal Reserve System e dos outros bancos centrais (Reino Unido, União Européia, Suíça, Japão, Canadá etc.). Todavia, o risco sistêmico de um desmoronamento do sistema financeiro como um todo tornou cada vez mais inevitável a adoção de um sistema mais abrangente de regulação e supervisão. Isso deverá implicar uma consolidação das diversas agências regulatórias, tanto na Europa como nos Estados Unidos. A crise revelou a obsolescência das estruturas de supervisão descentralizadas, dado o grau de imbricação entre as diversas insti- tuições financeiras (bancos, fundos de pensão, seguradoras, fundos de investimento) e mercados (de crédito, de capitais e de derivativos). Destaca-se que essa questão já foi encaminhada pelo governo ame- ricano. Um dos pilares da proposta de reestruturação da estrutura regulatória do sistema financeiro dos Estados Unidos, encaminha- da ao Congresso no final de março de 2008, consistiu exatamente na consolidação das diversas agências reguladoras do país. Ademais, nessa proposta, o Federal Reserve teria poderes ampliados, passando a supervisionar, além das holdings financeiras, os bancos de investimen- to, seguradoras e fundos de investimento (inclusive hedge funds).
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THE INSTITUTIONAL INVESTORS’ BEHAVIOUR UNDER THE IMPACT OF THE  GLOBAL FINANCIAL CRISIS

THE INSTITUTIONAL INVESTORS’ BEHAVIOUR UNDER THE IMPACT OF THE GLOBAL FINANCIAL CRISIS

By the present paper, we propose to underline the behaviour of the main institutional investors (mutual funds, pension funds and hedge funds) under the impact of the current global financial crisis, the modifications which intervened in asset assignment and investment relocation, showing that the instability generated in the global financial system had immediate effects on all the portfolios of institutional investors, regardless of their classification category.Under conditions of capital flow increase, adjusted by the global financial crisis, the presented analysis and empirical proofs show a tendency of institutional investo rs’ asset reallocation on developed markets and the withdrawal from the emergent ones.
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Detectando não-linearidades nos retornos dos fundos multimercados

Detectando não-linearidades nos retornos dos fundos multimercados

mais direcionado ao mercado de renda fixa, essa característica de assimetria de payoffs a variações do mercado acionário não esteja tão presente. Adicionalmente, durante o período de tempo em que nossa amostra de fundos foi extraída não ocorreram significativos eventos negativos no mercado, sendo que, até pelo contrário, esta época se caracterizou como um período de grande redução de prêmios de risco justamente pela maior estabilidade macroeconômica. Outro aspecto que deve ser considerado que também serve para explicar os resultados a serem descritos nesse trabalho é devido justamente a particularidades do mercado de fundos brasileiro. De fato, durante o período estudado, a maior parte dos hedge funds no Brasil teve como característica primordial uma forte aderência à taxa de juros referencial da economia e não a busca por retornos absolutos que é o padrão dos hedge funds americanos. Os baixos coeficientes R 2 ajustados encontrados no resultado das regressões podem refletir justamente estes argumentos expostos.
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Do US green funds perform well?

Do US green funds perform well?

A growing number of investors introduce environmental screens into their investment decision process. In theory, environmental funds are subject to higher risks, since they limit the pool of investments, so it is important to study the issue of whether the inclusion of environmental screens punishes or improves the performance. This dissertation evaluates the performance of US green conventional funds, using unconditional and conditional models. Furthermore, analyzes fund managers’ abilities. Additionally, this study distinguishes the performance of these funds in expansion and recession periods. Varma and Nofsinger (2014) state that SRI attributes of companies make them less risky in recession periods, so it is important control for crisis periods. This study analyzed the performance of 13 US green funds and 26 matched US conventional funds relative to the market, using a conventional benchmark and socially responsible benchmark. Overall, both green and conventional funds present a neutral performance compared to the market. The results also indicate that green funds do not perform differently from conventional funds. So, focusing in the overall period the answer to the question “Did it pay to be a green investor?” is that for US domestic green funds, from 2004 to 2019 it does not pay, but it also doesn’t hurt. In terms of fund characteristics, green funds are more exposed to the socially responsible benchmark and conventional funds to the conventional benchmark. Regarding the size (SMB) factor, both funds seem to be more exposed to small stocks and there is no statistically significant difference in terms of this factor. In relation to the book-to-market (HML) factor, the results are not consistent among the models but, overall, green funds seem to be more exposed to value stocks and conventional funds to growth stocks. In terms of the difference portfolio, green funds are more exposed to value stocks than their conventional peers. Furthermore, the results also show that green funds are more exposed to companies with poor past performance, while conventional funds are more exposed to companies with a good past performance. Finally, the profitability and the investment factors from the five-factor model, in general, are only statistically significant for conventional funds, indicating that these funds are more exposed to companies with weak profitability and to high investments firms. In spite of the neutral performance of green funds in terms of these two additional risk factors, the results for the difference portfolio show that green funds are more exposed to companies with robust profitability and low investments compared to conventional funds.
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Sovereign wealth funds: a comparative analysis

Sovereign wealth funds: a comparative analysis

A common definition of SWF based on sources supposes funding through state owned foreign exchange assets (see Adrian Blundell-Wignall, Yu-Wei Hu & Juan Yermo, OECD, 2008). However, the definition of the IMF also includes “fiscal surpluses” and “proceeds of privatizations”. The classification assumed in this dissertation is that these funds can steam from basically two sources of wealth accumulation, as the section 4 clarifies. Nonetheless, there could be stressed sources of funding, which are distinct from the source of wealth, as it is related to the mechanism of internalization of the extra resources. Generally, the literature classification is intimately related to the wealth accumulation, defined as an outcome of commodity exportation resources, international reserves accumulation or fiscal surplus. This dissertation analyses the mechanism of usage of the wealth – source of the fund itself, in a more comprehensive manner in the selected cases.
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Costs of administering grant funds

Costs of administering grant funds

in this field, an Indirect Cost Rate for PAHO was approved by that agency. and adopted as the PAHO Program Support Costs Rate. The rate is based[r]

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Cost of administering extrabudgetary funds

Cost of administering extrabudgetary funds

United Nations system, a standard 13% charge in partial reimbursement for the cost of related technical and non-technical support and services shall be made by the [r]

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Investing in U.S. natural gas: an exchange-traded funds approach

Investing in U.S. natural gas: an exchange-traded funds approach

Results show that futures based ETFs are the most volatile but in the last two years those who have achieved higher returns, on a category where only the leveraged funds show good tracking abilities. Generally these funds proved themselves proportional to prices’ evolution; after 2012 consistent gains were registered following a large period of losses and declining prices. Equity ETFs are equally volatile but present inferior returns when compared to the previous, as the relation with prices is indirect. However they present good tracking capacities. As to Master Limited Partnerships (MLPs) based funds, where some of the largest ETFs belong, on a general basis generate, contradicting the active returns, positive absolute returns. This is the category where funds better replicate indexes presenting low volatilities, however recently we observe a slight decrease in performance.
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Precious metals, a shiny hedge for investors?

Precious metals, a shiny hedge for investors?

In depth, according to table 7 over the course of the past 20 years a move of 1% in the local indices involves a countercyclical average move of gold in the neighborhood of 0.10% to 0.69% (-0.098% in Australia, -0.13% in USA, -0.15% in China, -0.22% in Germany, 0.32% in India, -0.62% in Russia and -0.69% in South Africa). Palladium appears to be the second best precious metal in terms of hedging properties since almost every beta coefficient is small (under 10%). Notice that in South Africa, platinum also possesses strong hedge properties (-0.10%). According to the R-Square, gold explains roughly 18% of the South African MSCI, this variance comparing to other R-square results might be elucidated by the distinctive profile. Indeed, in South Africa mining is the backbone of the economy as it represents 30-35% of total exportation and 8% of total national income in 2014 18 .
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