No final de 2010, a dívida líquida consolidada da Semapa totalizou cerca de 1.050,2 milhões de euros, o que compara com 1.143,0 milhões de euros registado em 31 de Dezembro de 2009. De seguida apresenta-se a evolução da dívida líquida consolidada, bem como da sua decomposição:
Tendo em conta (i) o valor dos investimentos que ultrapassou os 900 milhões de euros nos últimos 2 exercícios; (ii) o facto das subsidiárias do Grupo Semapa terem procedido ao pagamento de dividendos e reservas no montante global de 224,4 milhões de euros; e, iii) que a Semapa distribuiu cerca de 59,1 milhões de euros de dividendos; a evolução do endividamento não deixa de traduzir a forte capacidade de geração de cash flows dos negócios do Grupo Semapa,
Apraz-nos registar o elevado nível de solidez financeira do Grupo, traduzido pelo valor do rácio Net Debt/EBITDA de 2,3.
8.2
Gestão de Risco
Tal como se detalha em nota própria do Anexo às demonstrações financeiras consolidadas, as actividades do Grupo Semapa estão expostas a um conjunto de riscos, quer de natureza financeira, quer de natureza operacional.
A gestão de riscos tem como prioridade a detecção e cobertura dos riscos que possam ter um impacto materialmente relevante no “resultado líquido” e nos “capitais próprios” ou que criem restrições significativas à prossecução do desenvolvimento dos negócios do Grupo.
8.2.1 Riscos Financeiros
Risco Cambial
A Semapa SGPS e as suas sub-holdings instrumentais assim como o Grupo ETSA não se encontram expostas ao risco de taxa de câmbio uma vez que não efectuam transacções em divisas diferentes do euro.
significativamente as receitas da Grupo de diversas formas.
Por um lado, uma parte significativa das vendas do Grupo é denominada em moedas diferentes do Euro, nomeadamente em USD, entre outras com menor preponderância, pelo que a evolução do Euro face a estas moedas poderá ter um impacto significativo nas vendas futuras da Empresa. Por outro lado, o preço da BEKP no mercado mundial é tradicionalmente fixado em USD, e a evolução do Euro face ao USD poderá ter um impacto nas vendas futuras da Empresa, independentemente dessas vendas serem denominadas em Euros ou noutra moeda.
Adicionalmente, e uma vez concretizada uma venda em moeda diferente do Euro, a Empresa incorre em risco cambial até ao recebimento do montante dessa venda, caso não contrate instrumentos de cobertura deste risco. Deste modo, existe permanentemente, no seu activo, um montante significativo de créditos a receber expostos a risco cambial.
O Grupo detém uma filial comercial nos Estados Unidos da América, a Soporcel North America, cujos capitais próprios ascendem a cerca de USD 25 milhões e estão expostos ao risco cambial. Para além desta operação, o Grupo não detém mais investimentos em operações externas que sejam materialmente relevantes e cujos activos líquidos estejam expostos ao risco cambial.
Pontualmente, quando tal se afigura oportuno, o Grupo recorre à utilização de instrumentos financeiros derivados para a gestão do risco cambial, de acordo com uma política definida periodicamente e que tem como objectivo limitar o risco de exposição cambial associado às vendas futuras, aos créditos a receber e a outros activos denominados em moedas diferentes do Euro.
Deste modo, para cobrir uma parte das vendas sujeitas ao risco cambial do EUR/USD orçamentadas para 2010, foi contratado um conjunto de instrumentos de cobertura, denominado collars de custo zero, num montante de 75 milhões de USD cuja maturidade ocorreu no final de 2010.
Relativamente à exposição cambial do saldo de clientes, manteve-se a política de cobertura permanente da sua exposição líquida, nomeadamente em termos de exposição ao USD e à GBP, através da contratação de forwards cambiais para os prazos previstos nos recebimentos.
De modo a cobrir a exposição ao risco cambial dos capitais próprios da sua filial comercial no EUA, o Grupo contratou também um forward cambial de 25 milhões de USD.
O Grupo Secil detém activos localizados na Tunísia, Angola e Líbano, pelo que a variação das moedas dos referidos países poderá ter impacto no balanço da Semapa.
Neste enquadramento, o Grupo Secil prosseguiu a política de maximização do potencial de cobertura natural de exposição cambial, via compensação dos fluxos cambiais intra-grupo. Relativamente ao USD, principal divisa de exposição, o hedging natural ultrapassou os 90%.
Risco de Taxa de Juro
Os principais indexantes do mercado, utilizados como referência nos financiamentos do Grupo, mantiveram-se em níveis muito reduzidos ao longo do 1º semestre de 2010, tendo posteriormente registado uma tendência de subida até ao final do ano e em todas as maturidades.
A Semapa SGPS detém desde Julho de 2009 uma cobertura de taxa de juro para dois empréstimos obrigacionistas com maturidade em 2016, cujo montante total coberto foi de 225 milhões de euros. Esta operação consistiu na contratação de Zero Cost Collars com algumas instituições financeiras nacionais. A restante dívida bancária contraída pela Semapa SGPS encontra-se exposta a risco de taxa de juro, uma vez que os respectivos financiamentos se encontram em regime de taxa de juro variável.
O Grupo Portucel tem recorrido à utilização de instrumentos financeiros derivados, nomeadamente a swaps de taxa de juro, com o objectivo de fixar a taxa de juro dos empréstimos que obtém, dentro de determinados parâmetros. Os diversos swaps contratados em 2005 venceram-se durante 2010, não havendo no final do ano qualquer cobertura de taxa de juro em vigor.
A exposição do Grupo Secil ao risco de taxa de juro no final do ano de 2010 era reduzida, sendo que do total da divida contraída pelo Grupo Secil, apenas cerca de 20% se encontrava em regime de taxa de juro variável.
No decorrer de 2009, o Grupo Secil contratou um Swap Forward Start para um notional de 40 milhões de euros com vencimento em 2017.
O Grupo ETSA tem o custo da totalidade da dívida financeira contraída indexada a taxas de referência de curto prazo – geralmente Euribor 6m.
Risco de Liquidez
A adequada maturidade da dívida do Grupo Semapa, face às características das áreas de negócios onde actua, a existência de linhas de crédito por utilizar (cerca de 338 milhões de euros no final do exercício de 2010), garantem ao Grupo um elevado nível de liquidez.
A maior parte da dívida bancária contratada pelo Grupo Semapa tem maturidades de médio e longo prazo.
Risco das licenças de emissão de carbono
O mercado de licenças de emissão de CO2 ficou marcado por uma relativa estabilidade, com os preços das licenças de emissão na União Europeia - EUAs - a oscilarem entre 12,5 e 16,5 euros, cotando-se a cerca de 13,75 euros por tonelada no final do ano.
Na sequência da alocação dos direitos de emissão de CO2 para a 2ª fase do EU-ETS, que vigora entre 2008 e 2012, efectuaram-se operações de cobertura do respectivo risco de preço, nomeadamente a venda do excesso previsto de licenças de emissão.
8.3
Pensões e Outros Benefícios Pós-Emprego
O total das responsabilidades com pensões, em termos consolidados, apurado a 31 de Dezembro de 2010, ascendia a 235,2 milhões de euros, dos quais 119,4 milhões de euros encontravam-se cobertos através de fundos de pensões autónomos. As responsabilidades não cobertas nessa data, no montante de 115,8 milhões de euros, respeitam a i) 10,6 milhões de euros do Grupo Portucel, ii) 5,3 milhões de euros do Grupo Secil e iii) 99,9 milhões de euros da Semapa.
Adicionalmente, o Grupo Semapa apurou também responsabilidades com outros benefícios pós-emprego no total de 10,5 milhões de euros (3,1 milhões de euros do Grupo Portucel e 7,4 milhões de euros do Grupo Secil).
8.4
Evolução da Performance Bolsista
31 -D ez -0 9 15- J a n -10 29- J a n -10 12- F e v- 1 0 26- F e v- 1 0 12- M a r- 1 0 26- M a r- 1 0 13 -A b r- 1 0 27 -A b r- 1 0 11 -M a i- 1 0 25- M a i- 10 08 -J u n -10 22 -J u n -10 06 -J u l- 1 0 20 -J u l- 1 0 03 -A go- 10 17 -A g o- 10 31 -A g o- 10 14 -S e t- 1 0 28 -S e t- 1 0 12- O u t- 1 0 26- O u t- 1 0 09 -N ov -1 0 23 -N ov -1 0 07 -D ez -1 0 21 -D ez -1 0Semapa PSI20 Portucel
Base 100 = 31.12.2009 Semapa U Período +6,7% + 15,0% Portucel U Período PSI20U Período -10,3%
Nota: Cotações de fecho
O índice do mercado nacional PSI 20 registou uma perda de 10,3%, não tão pronunciada como a que ocorreu no mercado espanhol, com o IBEX 35 a desvalorizar 17,4% no ano de 2010 mas ainda assim pior que o comportamento do Euro Stoxx 50, que desvalorizou 5,6%.
Em contraste, o título Semapa registou uma valorização de 6,7%, apresentando a 5ª melhor performance bolsista no decurso de 2010. A cotação variou entre o valor mínimo de 6,961 euros para máximo de 8,569 euros. O título apresentou uma liquidez média diária de 112.616 acções.
O título Portucel acabou o ano com uma valorização de 15%, registando o terceiro maior ganho do índice da bolsa de Lisboa. A cotação atingiu um mínimo de 1,824 euros/acção durante o 1º trimestre (em 25 de Fevereiro), após o qual se verificou uma subida sustentada do preço da acção ao longo do ano para um máximo de 2,415 euros/acção (em 20 de Dezembro). O volume médio de transacções foi de cerca de 480 mil acções por dia.
8.5
Dividendos
No que se refere à distribuição de dividendos, a Sociedade tem seguido a política de distribuir um montante tal que não seja necessário recorrer a endividamento adicional significativo e que não ponha em causa a sua solidez financeira. Procura-se manter, por um lado, uma estrutura financeira compatível com o crescimento sustentado do Grupo e diversas áreas de negócio, e por outro, indicadores sólidos de solvabilidade. Deste modo:
• Na Assembleia Geral da Semapa, realizada em 22 de Abril de 2010, foi deliberada a distribuição de um dividendo de 25,5 cêntimos por acção, no montante total de 29.481.173 euros.
• O Conselho de Administração na reunião de 29 de Novembro de 2010, aprovou um adiantamento sobre os lucros do exercício em curso no montante de 29.481.173 euros, tendo sido pagos 25,5 cêntimos por acção no dia 10 de Dezembro.
• Na Assembleia Geral da Portucel, realizada em 15 de Março de 2010, foi deliberada a distribuição de um dividendo de 8,25 cêntimos por acção, que foi pago em 14 de Abril, no montante total de 63.318.750 euros.
• Na Assembleia Geral Extraordinária de 17 de Dezembro de 2010, foi deliberada a distribuição aos accionistas de reservas livres no valor de 120.037.000 euros, correspondentes a 15,64 cêntimos por acção e pagos no dia 27 de Dezembro de 2010.
• Na Assembleia Geral da Secil de 2010 foi deliberada a distribuição de um dividendo no montante total de um dividendo de 74 cêntimos por acção, no montante total de 37.017.345,60 euros.
• Na Assembleia Geral da ETSA, realizada em 31 de Março de 2010, foi deliberada a distribuição de um dividendo no montante total de 2.000.000 euros.
A 12 de Maio de 2010, foi deliberado em Assembleia Geral do Grupo ETSA a distribuição de resultados transitados no montante total de 2.000.000 euros.
8.6
Resultado Líquido de 2010
O Resultado Líquido Consolidado da Semapa de 2010, antes de interesses minoritários foi de 174,3 milhões de euros, dos quais são atribuíveis aos accionistas da Semapa 126,7 milhões de euros.
9
Acontecimentos mais Relevantes em 2010
Holdings – Semapa SGPS e suas sub-holdings instrumentais
• No decurso do 1º semestre de 2010, a Semapa adquiriu em Bolsa 150.000 acções da Portucel por um montante de 290 mil euros, reforçando a sua posição accionista para 76,97% do capital do Grupo Portucel.
• Na Assembleia Geral de 22 de Abril, foram eleitos os titulares dos órgãos sociais para o quadriénio 2010-13.
• Em Setembro, a Semapa, através de uma subsidiária, adquiriu à SGVR (parceiro da Semapa na ETSA) 16% dos 20% detidos pela primeira no capital da ETSA.
Papel e Pasta de Papel - Grupo PORTUCEL
• O Conselho de Ministros de Moçambique aprovou uma resolução que inclui uma autorização provisória à Portucel do direito de uso e aproveitamento de terra, relativo a uma área de 173.327 hectares na Província da Zambézia, destinada à silvicultura, assim como um conjunto de benefícios associados a eventuais investimentos industriais que a Portucel venha a decidir desenvolver em Moçambique. A mesma Resolução inclui igualmente o direito de uso e aproveitamento de uma área adicional de 220 000 hectares, na Província de Manica, logo que concluídas as formalidades em curso.
Cimentos e Derivados - Grupo SECIL
• Adquiriu uma participação adicional na subsidiária Britobetão passando a deter 82% da mesma.
• Em Maio, a Secil atribuiu o Prémio Secil de Engenharia Civil 2009 ao Engº Fernando Silveira Ramos pelo projecto do Molhe Norte da Barra do Douro.
• Em Novembro, ocorreu o lançamento da primeira pedra de uma nova fábrica da Secil Martingança, no Montijo, destinada à produção de argamassas industriais.
• Em Outubro a Secil foi distinguida com o estatuto de membro honorário da Ordem dos Arquitectos em cerimónia que decorreu na Sede Nacional da Ordem.
• Em finais de Dezembro, celebrou um contrato com vista a aquisição da totalidade do capital da sociedade Lafarge Betões, S.A., que opera no mercado de betões e agregados. A concretização do negócio encontra-se ainda dependente da aprovação por parte da Autoridade da Concorrência.
Ambiente – Grupo ETSA
• Ocorreu uma alteração societária no Grupo ETSA, no último trimestre de 2010 e no âmbito da qual a sociedade ETSA – Transformação de sub Produtos Animais, SA foi incorporada por fusão na ETSA – Investimentos SGPS, SA (ex-Verdeoculto, SGPS SA).