Aspectos metodológicos

A metodologia dessa pesquisa baseou-se nas hipóteses, segundo as quais afirma-se a existência de inter-relação entre desempenho ambiental, desempenho econômico e divulgação ambiental, sendo controladas por variáveis que se referem às características da empresa, visando entender sua estratégia gerencial assumida em função de sua postura perante as questões do meio ambiente. Tais hipóteses foram adotadas também na pesquisa de Al- Tuwaijri, Christensen e Hughes (2004) no mercado norte-americano.

Segundo Gujarati (2006, p. 575), há situações em que há um fluxo de mão dupla entre a influência de variáveis econômicas, isto é, uma variável afeta uma ou mais variáveis e é, por sua vez, afetada por elas . Nesses casos, deverá ser considerado o modelo de equações simultâneas, em que existem mais de uma equação de regressão para cada variável interdependente.

Dessa forma, o teste das hipóteses foi feito por meio de um modelo de equações simultâneas, que reconhece a interferência mútua existente entre desempenho ambiental, desempenho econômico e divulgação ambiental, denominadas de variáveis endógenas e controladas por

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características das empresas, denominadas variáveis predeterminadas. Assim, o modelo empírico é traduzido em três equações multivariadas, sendo que as variáveis endógenas ora são variáveis dependentes ora independentes. As variáveis endógenas são aquelas cujos valores são estimados pelo modelo, o que as tornam estocásticas. Por sua vez, as variáveis predeterminadas são aquelas cujos valores não são estimadas no modelo, tornando-as não estocásticas, conforme Gujarati (2006).

Destaca-se, ainda, que o método dos Mínimos Quadrados Ordinários (MQO) não pode ser aplicado caso uma ou mais variáveis explanatórias estiver correlacionadas ao termo de erro da equação, no caso de um modelo de equações simultâneas. Para não haver o risco de se estimar parâmetros inconsistentes foi realizado o Teste de Especificação de Hausman, que corresponde a verificação do problema da simultaneidade, que observa se a variável endógena está relacionada ao resíduo estimado na regressão (GUJARATI, 2006).

Para compor o modelo de equações simultâneas, foram utilizadas as proxies para as variáveis endógenas do modelo, visando identificar as estratégias gerenciais das empresas brasileiras em relação às questões ligadas ao meio ambiente.

Para medir desempenho econômico foi usada uma proxi de mercado, que possui o objetivo de captar as suas variações no ano da pesquisa, 2005, refletindo os investimentos em relação ao desempenho ambiental e à divulgação de informações ambientais. Tal indicador reflete a variação das ações da empresa, ajustada pelo valor dos dividendos, em relação ao retorno médio do seu setor, ajustado pelo valor da primeira cotação do ano.

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No que tange ao desempenho ambiental, a literatura pesquisada não aborda um conceito sobre o termo, o que há são definições de indicadores de desempenho ambiental. Segundo Tinoco e Kraemer (2004), no âmbito da gestão ambiental, existem três tipos diferentes de indicadores ambientais: 1) indicadores absolutos e relativos; 2) indicadores de empresa, de centro de trabalho e de processo e 3) indicadores relacionados com a quantidade e com o custo. Esse estudo utilizou como medida de desempenho ambiental um indicador relativo. Tal indicador relaciona a quantidade de resíduos reciclados ou tratados com o total de resíduos gerados pela empresa.

A divulgação ambiental busca fundamentação na Teoria da Divulgação, que segundo Hendriksen e Van Breda (1999) se dedica aos conceitos envolvendo usuários das informações divulgadas, níveis, formas e métodos de divulgação. A medida de divulgação ambiental é constituída de 5 categorias, que abrangem informações ambientais sobre investimentos, financiamentos e risco; conformidade de leis e regulamentos; redução da poluição; desenvolvimento sustentável e gerenciamento ambiental, subdivididas em 33 subcategorias, baseadas no trabalho de Aerts, Cormier e Magnan (2004).

No tratamento dos dados de divulgação ambiental, contidas nos relatórios objetos de análise, foi utilizada a técnica de análise de conteúdo. Tal técnica é comumente utilizada em pesquisas que investigam a divulgação de informações ambientais, como as de Deegan e Gordon (1996), Gamble et al. (1995; 1996), Gray, Kouhy e Lavers (1995), Hackston e Milne (1996), Jose e Lee (2007), Laine (2007), Nossa (2002), Williams (1999) e Wiseman (1982).

As variáveis predeterminadas do modelo constituem-se de características das empresas, tais como os lucros anormais, a divulgação ambiental já realizada anteriormente, oportunidade de

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crescimento, margem de lucro, exposição ambiental, preocupação ambiental e tamanho da empresa.

A variável predeterminada mais observada em relação à divulgação ambiental é o tamanho da empresa. Diversos estudos indicam que empresas maiores são mais sensíveis a pressões políticas e sociais do que as menores, tais como: Cowen, Ferreri e Parker (1987), Nossa (2002), Patten (1992), Trotman e Bradley (1981) e Watts e Zimmerman (1978), entre outros. Essa variável tem sido medida de diversas formas, entre as quais: o total do Ativo (AERTS; CORMIER; MAGNAN, 2004); Log da Receita (PATTEN, 1992). Em todos os casos,

independente da medida se espera que a associação entre a divulgação de informações ambientais e o tamanho da empresa seja positiva, de acordo com a fundamentação acima.

As variáveis desempenho ambiental, desempenho econômico e divulgação ambiental foram observadas no ano de 2005 nas empresas de capital aberto listadas na Bovespa, cujos setores econômicos adotados estão contidos na Classificação Setorial das Empresas e Fundos Negociados na Bovespa (BOVESPA, 2007c), constantes no Anexo A, excluindo-se do universo da pesquisa os fundos negociados, que não são objeto deste estudo.

Os dados de desempenho ambiental e de divulgação ambiental foram extraídos das informações divulgadas pelas empresas, por meio do Relatório de Sustentabilidade Ambiental (RSA) e/ou Balanço Social, Relatório de Administração, Notas Explicativas, publicadas em seus respectivos sites ou nos programas mantidos pela CVM/Bovespa por meio das DFP e das IAN.

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O indicador de desempenho econômico foi calculado com base na lista de cotações de 2005 das ações (BOVESPA, 2007a) das empresas negociadas na Bovespa, bem como os ajustes de dividendos, cujos dados foram extraídos da Relação de Proventos em Dinheiro (BOVESPA, 2007d). Todos os dados estão disponíveis no site da Bovespa <www.bovespa.com.br>.

Os dados colhidos foram incorporados ao modelo de equações simultâneas e analisados resguardando suas características endógenas, de acordo com as variáveis adotadas. O modelo atendeu ao objetivo da pesquisa, na medida em que se caracteriza pela investigação em mais de uma equação, nas quais uma variável influencia e é ao mesmo tempo influenciada pela outra, ou seja, são influenciadas simultaneamente.