COLETA DE DADOS

Para a análise proposta, foram estimados dois modelos de dados em formato de dashboard, conforme sugerido por Duarte, Lamounier e Takamatsu (2007), dispostos em forma longitudinal, com informações sobre as empresas pertencentes ao segmento Novo Mercado da BM&FBOVESPA. A escolha desse segmento de empresas de capital aberto que fazem parte da Bolsa de Valores ocorreu devido a sua caracterização como empresas que possuem melhor

governança corporativa e maior nível de transparência com os investidores BM&FBOVESPA (2009).

Destaca-se:

a) O capital deve ser composto exclusivamente por ações ordinárias com direito a voto;

b) No caso de alienação do controle, todos os acionistas têm direito a vender suas ações pelo mesmo preço (tag along de 100%), atribuído às ações detidas pelo controlador;

c) Instalação de área de Auditoria Interna, função de Compliance e Comitê de Auditoria (estatutário ou não estatutário);

d) Em caso de saída da empresa do Novo Mercado, realização de Oferta Pública de Aquisição de ações (OPA) por valor justo, sendo que, no mínimo, 1/3 dos titulares das ações em circulação devem aceitar a OPA ou concordar com a saída do segmento;

e) O conselho de administração deve contemplar, no mínimo, 2 ou 20% de conselheiros independentes, o que for maior, com mandato unificado de, no máximo, dois anos;

f) A empresa se compromete a manter, no mínimo, 25% das ações em circulação (free float), ou 15%, em caso de Average Daily Trading Volume (ADTV) superior a R$ 25 milhões;

g) Estruturação e divulgação de processo de avaliação do conselho de administração, de seus comitês e da diretoria;

h) Elaboração e divulgação de políticas de (i) remuneração; (ii) indicação de membros do conselho de administração, seus comitês de assessoramento e diretoria estatutária; (iii) gerenciamento de riscos; (iv) transação com partes relacionadas; e (v) negociação de valores mobiliários, com conteúdo mínimo (exceto para a política de remuneração);

i) Divulgação simultânea, em inglês e português, de fatos relevantes, informações sobre proventos e press releases de resultados; e

j) Divulgação mensal das negociações com valores mobiliários de emissão da empresa pelos acionistas controladores.

Essa maior transparência é refletida pela divulgação voluntária de indicadores não financeiros no padrão da Global Reporting Initiative (GRI), uma vez que vão ao encontro dos objetivos da pesquisa, com destaque para o indicador que representa os investimentos em

capital humano selecionado para este trabalho, ou seja, a média de horas de treinamento por colaborador. O Quadro 1 apresenta o método para determinação da população e amostra da pesquisa.

Quadro 1 – Método para determinação da amostra da pesquisa

Etapas Ações realizadas Nº de empresas

1 Identificação das empresas do setor Novo Mercado da BM&FBOVESPA 138 2 Identificação das empresas sociedades anônimas com DRE publicado, contendo

informações sobre investimentos financeiros em capital humano 41 3 Identificação das empresas sociedades anônimas com DRE publicado, contendo

informações sobre investimentos em horas em capital humano 39 4 Identificação das empresas sociedades anônimas com publicação do EBITDA 132 Fonte: Elaborado pelo Autor (2019).

Nota-se que, do total de 138 empresas que compunham o segmento Novo Mercado da Bovespa em julho de 2019, foi possível localizar a informação de média de horas de treinamento por colaborador disponibilizada por 39 acrescidas das 41, nas quais foram identificados investimentos financeiros em capital humano, totalizando 80 empresas do segmento Novo Mercado.

Inicialmente, foram estimadas dez especificações de dados em painel pelo estimador pooled e de efeitos aleatórios para analisar a relação entre o investimento em capital humano nas empresas sobre o resultado financeiro da companhia e o desempenho desta no mercado de ações. Desta forma, para o estudo, foram estimados o total de 20 modelos. Como variáveis controle foram adotadas a média de horas de treinamento por colaborador, o número de colaboradores, a remuneração média dos colaboradores e uma série de variáveis binárias, representando o ano e a localização da sede da empresa no Brasil como variáveis explicativas.

A descrição dessas variáveis e sua fonte é apresentada no Quadro 2.

Quadro 2 – Lista de variáveis do modelo

Variável Descrição

Cotação Preço de encerramento da ação no último dia útil de cada ano.

EBITDA

Representa a geração operacional de caixa da companhia, ou seja, o quanto a empresa gera de recursos apenas em suas atividades operacionais, sem levar em consideração os efeitos financeiros e de impostos.

Média de horas de

treinamento por colaborador Média de horas de treinamento por colaborador.

Número de colaboradores Números de colaboradores total da empresa.

Remuneração média Remuneração média dos colaboradores da empresa.

Localização Variável categórica que adota os valores 1 caso a sede seja no restante do Brasil (omitida), 2 em São Paulo ou 3 no Rio de Janeiro.

Ano

Variável categórica que adota os valores 1 caso o ano seja 2013 (omitida), 2 caso o ano seja 2014, 3 caso o ano seja 2015, 4 caso o ano seja 2016 ou 5 caso o ano seja 2017.

Fonte: Elaborado pelo Autor (2019).

A cotação das ações no último dia de pregão do ano foi obtida junto ao website UOL ([2019]). Para obter a remuneração média dos colaboradores das empresas, foram identificados os valores por meio de seu número do Cadastro Nacional de Pessoas Jurídicas (CNPJ) na Relação Anual de Informações Sociais (RAIS) declarada pelas empresas à Secretaria do Trabalho do Ministério da Economia, e assim calculada a média da remuneração dos trabalhadores listados. Desta forma, é importante ressaltar que, nessa média, são desconsiderados trabalhadores terceirizados.

A informação a respeito da média de horas de treinamento por colaborador não é padronizada. Essa informação foi compilada por meio de pesquisa e análise de documentos oficiais das empresas, tais como relatórios anuais de sustentabilidade, relatórios anuais de administração e demonstrações financeiras, acessados diretamente pelo portal da CVM e no website dessas empresas. Também foi realizado contato via e-mail com os respectivos departamentos de relação com os investidores das empresas para a complementação das informações do indicador. A informação sobre o EBITDA foi obtida nas demonstrações financeiras das empresas e, quando esta não foi divulgada diretamente, calculada a partir dessas demonstrações. As demais informações também foram identificadas a partir de documentos oficiais das empresas.