ativo é considerado um dos mais controversos, assim também como a valoração de empresas. Diante de tais pontos, diversas são as abordagens desenvolvidas para se determinar o valor dos ativos empresariais.
A avaliação patrimonial e a consequente avaliação dos ativos são elementos que contribuem com os processos de avaliação de empresas, os valores de entrada e os seus meios de classificação são discutidos por diversos autores. Para que uma avaliação seja realizada com consistência e equilíbrio, retratando as perspectivas e potencialidades de uma empresa, se faz necessário considerar todos os fatores envolvidos na mensuração do valor, dando atenção especial a utilização e avaliação dos dados de entrada, evitando assim distorções quanto as informações geradas (ENDLER, 2004).
Afirmam Damodaran (1997) e Boufet (2006) que existe um grau considerável de subjetividade nos valores de entrada, devendo estes serem mensurados de forma correta, caso contrário corre-se o risco de se deparar com diferenças significativas de resultados.
Existem diversos enfoques sobre os quais são realizados a avaliação dos ativos e portanto a determinação do patrimônio líquido de uma empresa (ASSAF NETO, 2010). A mensuração dos ativos deve ser baseada nos valores de troca ou conversão, há, no entanto, dois tipos de valores de troca denominados: valores de entrada e valores de saída (MARTINS, 2001).
De acordo com Hendriksen e Van Breda (2010, p. 304) “medidas de entrada representam custos de aquisição de ativos em mercados organizados. Podem ser extraídas de mercados passados, correntes e futuros”. Os valores de entradas também podem ser compreendidos como o sacrifício que a empresa teve (passado), tem (presente) ou terá (futuro) que realizar para a aquisição de um determinado recurso. Considerando o aspecto temporal, os principais meios de medidas são: custo histórico (passado), custo corrente (presente) e custo de reposição futuro (futuro) (MARTINS, 2001).
Ainda sobre os valores de entradas, estes podem ser denominados como: custos históricos, custos históricos corrigidos, custo corrente, custo corrente corrigido e custo de reposição futuro. Para melhor compreensão descrevem-se a seguir:
Custo histórico: o princípio do custo histórico, conhecido também como custo original, consiste no registro do seu valor no momento de sua aquisição ou elaboração (ASSAF NETO, 2010). Uma das principais vantagens em torno do custo histórico é
que o mesmo reside no fato de ser verificável, como uma das desvantagens, menciona- se que o valor do ativo no decorrer do tempo poder sofrer variações, e ao fim de longos períodos pode perder significativamente o seu valor (HENDRIKSEN; VAN BREDA, 2010).
Custo histórico corrigido: essencialmente o custo histórico corrigido devém da combinação do custo histórico com o princípio contábil do denominador comum monetário (MARTINS, 2001). Para que seja calculado o valor do custo histórico corrigido recomenda-se a atualização monetária de todos os valores patrimoniais, respeitando a natureza de sua formação e características específicas de cada um dos ativos (ASSAF NETO, 2010). Afirma ainda Martins (2001) que discussões em torno da utilização do custo histórico corrigido são evidentes não somente na literatura, como também no campo prático empresarial.
Custo corrente: compreende-se como custo corrente o preço de troca que seria praticado hoje para se obter o mesmo ativo, ou um ativo semelhante, caso haja um mercado no qual ativos semelhantes sejam comercializados, um determinado preço de troca poderá ser obtido e associado a um ativo obtido, esse valor representará o valor máximo para empresa (HENDRIKSEN; VAN BREDA, 2010).
Custo corrente corrigido: Para Martins (2001) o custo corrente corrigido está para o custo corrente histórico, assim como o custo histórico está para o custo histórico corrigido.
Custo de reposição futuro: utiliza-se nos casos em que as empresas efetuem reposições de estoque após a data de venda, a prática do custo corrente e/ou do custo corrente corrigido pode não atender as demandas contábeis - financeiras e suas devidas finalidades, isso porque no devido intervalo o elemento patrimonial pode sofrer variações especificas, com isso, a comparação entre o valor da venda e o custo corrente do estoque na data de sua saída possa não representar adequadamente o resultado bruto (MARTINS, 2001).
No que tange o significado do valor de uma empresa Teixeira, Petri e Marques (2012, p. 54) afirmam que “O valor de mercado de uma empresa reflete sua posição econômica e esta pode ser obtida por meio da soma de seus ativos.”. Copeland, Koller e Murrin (2002) afirmam que o valor de uma empresa advém da sua capacidade de gerar caixa a longo prazo. Coerentemente Assaf Neto (2003, p. 40) descreve que “O valor de um ativo (empresa) é
função de sua capacidade de gerar benefícios de caixa no futuro, das expectativas de crescimento e do risco associado aos resultados de caixa”. Não obstante Ramos, Freire e Brandão (2013) contribuem afirmando que o valor de mercado de uma empresa de capital aberto pode ser obtido através da multiplicação do valor de mercado de sua ação pelo número de ações emitidas.
Ao tratar da terminologia “valor” cabe ressaltar que o processo de avaliação de empresas tem como objetivo estimar o valor que venha representar a sua capacidade econômica, avaliando-se seus ativos, capital de terceiros e capital próprio da empresa (CABRAL et al., 2014), como também, fornecer informações que auxiliem os acionistas na formulação de estratégias para maximização do seu valor (AZEVEDO, 2013). Para Lima e Vides (2006), os conceitos de estimativa e valor podem ser compreendidos sob a mesma perspectiva, uma vez que, ambos podem acarretar incertezas.
Ainda sobre o conceito de valor de uma empresa, Silva Júnior, Lopes e Corrar (2007, p.148) afirmam que “[...] o valor da empresa é representado por uma ponderação entre seu lucro e seu valor patrimonial, pois a mesma possui sempre a opção de continuar suas atividades correntes e adaptar seus recursos a usos alternativos. [...]”. Segundo os autores existem dois elementos complementares ao valor de uma empresa, são eles:
Valor dos recursos em operação (recursion value): resulta do desconto do fluxo de resultados futuros esperados, aonde se considera o pressuposto de que a empresa há de continuar a aplicar sua corrente de tecnologia de negócio aos recursos existentes. Valor de adaptação (adaptation value): refere-se ao valor dos recursos da empresa
de forma independente de sua corrente tecnológica, podendo os recursos existentes serem adaptados de forma alternativa.
Não obstante Neiva (1997) argumenta que determinar o valor de uma empresa é algo complexo, expondo as seguintes concepções concernentes ao valor de uma empresa:
Valor patrimonial: considerando que o valor de uma empresa pode ser determinado diante ao somatório de seus bens, constituintes estes de seu patrimônio.
Corroborando com o exposto, Pratt (1989 citado por SAURIN; COSTA JÚNIOR; ZILIO, 2007) classificam o valor sobre três aspectos, podendo estes diferir em virtude da finalidade da avaliação:
Valor justo: usualmente utilizado em casos legais, seus critérios são definidos por normas legais diante consenso dos envolvidos;
Valor justo de mercado: considerado como uma estimativa geral que represente o valor de uma empresa no mercado de capital aberto; e
Valor do investimento: visto como o valor da empresa para o investidor, podendo refletir a sinergia nela contida, assim como condições tributárias e estratégias de mercado.
Contextualizado o conceito de valor com relação a avaliação, Falcini (1995, p. 15) afirma que “Avaliar significa determinar a valia ou valor de alguma coisa; estimar significa determinar, por cálculo ou avaliação, o preço, o valor ou a valia de alguma coisa; avaliação ou estimativa tem, portanto, o mesmo significado na determinação do valor”. Neste tocante há de expor também a contextualização de Pasin (2004, p. 1)
É importante ressaltar que o valor de um negócio é definido pelo processo de negociação entre comprador e vendedor e que o “valor justo” de uma empresa, estabelecido pelos processos de avaliação (valoração ou valuation), representa apenas o valor potencial do negócio em função a expectativa de geração de resultados futuros.
No atual e concorrido mercado econômico a avaliação de um ativo é considerada um dos grandes desafios para investidores, profissionais e acadêmicos, a busca do método mais adequado para avaliar e mensurar o valor de uma organização tem sido alvo de muitas discussões, em virtude de suas particularidades, meios de aplicação e resultados encontrados (TEIXEIRA; PETRI; MARQUES, 2012).
Neste tocante, o tópico a seguir discorre sobre os principais métodos de avaliação de empresas, usualmente discutidos na literatura, os quais têm como objetivo estimar o valor de uma empresa.