Neste trabalho, procurou-se avaliar, os retornos anormais das empresas que ingressaram nas carteiras de 2006 e 2007 do Índice de Sustentabilidade Empresarial (ISE).
O ISE é um índice relativamente novo do mercado de capitais brasileiro, e tem como intuito fornecer um selo, que garante à empresa, que a mesma foi avaliada dentro dos critérios de sustentabilidade estabelecidos pela BOVESPA e pelo CES – FGV.
As análises dos retornos foram feitas de formas distintas e, buscou-se neste estudo investigar a hipótese da existência de retornos anormais acumulados, quando do anúncio da carteira do ISE de uma forma ampliada. As amostras são constituídas pelos valores das ações das empresas pertencentes às Carteiras anunciadas em 2006 e 2007, confrontadas com índice de mercado Ibovespa. Como forma de expandir as conclusões, foram analisadas Carteiras formadas por empresas que não aderiram aos níveis de governança diferenciados da Bovespa (Nível 2 e Novo Mercado). Foram feitas, também, análises excluindo-se as instituições financeiras, pois, existe grande discussão se as ações dos bancos são as responsáveis pela maior parte da valorização da Carteira do ISE.
Para tornar o estudo mais robusto, os retornos anormais das empresas da primeira Carteira foram confrontados com empresas do mesmo setor econômico, porém, que não participam do ISE, chamados neste trabalho de grupo de controle. Devido às empresas fazerem parte do mesmo segmento, os resultados com o grupo de controle são os principais.
Os resultados referentes às amostras das carteiras 2006 e 2007, quando comparadas com o índice de mercado, não apresentam retornos anormais estatisticamente significantes, nem positivos e nem negativos. Não se pode, desta forma, rejeitar a hipótese nula de que as empresas participantes da Carteira do ISE trazem retornos anormais aos seus acionistas. Portanto não foi possível detectar nem ganho e nem destruição de valor das companhias, por participarem da Carteira do ISE.
No tocante aos resultados obtidos da análise das empresas que não fazem parte de níveis diferenciados de governança corporativa, mas, que foram anunciadas como participantes das Carteiras do ISE, houve indícios de reconhecimento do mercado. Os resultados inferem que, as empresas da Carteira 2007 Nível 1 tiveram resultados estatisticamente significantes, em período prévio e posterior ao anúncio. Há alguma evidência de que, a inclusão da empresa no índice demonstre ao mercado que a mesma tem em sua estrutura, práticas que podem diferenciá-la das demais.
Em relação aos resultados apresentados para a Carteira do Grupo de Controle, os dados demonstram que, há retornos anormais em datas próximas ao anúncio da inclusão da empresa na Carteira do ISE, com nível de significância estatística bastante elevado (menor que 1%) e com rapidez. Esta inferência pode indicar que, o mercado remunera de melhor forma as empresas que adotam práticas de sustentabilidade, quando comparadas com empresas pares do mesmo segmento ou setor. Este mesmo resultado foi confirmado na janela -2 a +2, por meio de Teste Não-Paramétrico.
Pelo fato das empresas do Grupo de Controle fazerem parte do mesmo segmento ou classificação econômica das empresas do ISE, diminui-se a possibilidade de que eventos isolados enviesassem os resultados, pois, fazendo parte do mesmo grupo setorial, estas empresas também seriam afetadas no caso de ocorrências que impactassem as empresas do ISE.
Resumidamente, e tendo em vista os objetivos propostos neste trabalho, os resultados obtidos remetem-nos a algumas considerações relevantes: o mercado de capitais reage de forma rápida, remunerando ações de empresas que fazem parte da Carteira do Índice de Sustentabilidade Empresarial, quando comparadas às empresas que não fazem parte da carteira, mas que, atuam no mesmo segmento econômico. Por outro lado, resultados não conclusivos foram obtidos, quando se comparam tais empresas a um índice de mercado. Os dados também revelam resultados não conclusivos em relação à participação dos bancos na carteira, porém, há indícios de que, as empresas com níveis de governança menos rígidos podem trazer valor ao acionista, quando fazem parte do ISE. Da mesma forma, não foi possível afirmar que, empresas que fazem parte dos índices de sustentabilidade diminuem valor ao acionista.
Uma das limitações deste estudo é o pequeno número de empresas participantes, o que poderia não garantir a normalidade dos retornos. Outro ponto importante se refere à data de anúncio: todas empresas são apresentadas no mesmo dia e alguns autores defendem que, a falta de expectativa em relação a um evento é pré-requisito importante, pois, a existência de fatores inesperados é o que fortalece a metodologia de estudo de evento (MCWILLIANS; SIEGEL, 1997).
Pode-se ainda inferir sobre os resultados com base na Teoria Informacional de Eficiência de Mercado (FAMA, 1970). Se o mercado fosse eficiente na forma semi-forte, as práticas das empresas que fazem parte do ISE deveriam já estar presentes nos preços das ações, em data anterior ao anúncio da carteira e, portanto, retornos anormais não deveriam ser reportados.
Com relação à formação do Grupo de Controle, sabe-se que o mercado de capitais brasileiro é bastante concentrado. Em vários segmentos, as maiores empresas já fazem parte da Carteira do ISE, e a obtenção de empresas similares é mais complexa. Fatores como diferenças em termos de faturamento e porte das empresas podem ter influenciado os resultados de alguma forma. A presença dos bancos nesta carteira também se mostra forte, e notadamente, todos os grandes bancos já estão no ISE, dificultando a criação de matches muito próximos.
Enfim, novos estudos podem ser realizados com intuito de se avaliar os retornos anormais das empresas que foram incluídas em índices de sustentabilidade. Pesquisas com amostras que incluam outras carteiras, de outros anos, no Brasil, podem adicionar elementos que tornem os resultados mais robustos. Pode-se, ainda, ampliar o universo da amostra, realizando estudos similares com empresas de outros países que fazem parte de índices de sustentabilidade similares. Há também, a possibilidade de criar novos grupos de controle, com critérios diferentes dos utilizados neste trabalho.
O estudo da sustentabilidade nas organizações é um assunto amplo, complexo e polêmico, e o objetivo deste trabalho foi o de contribuir, de alguma forma, com as discussões teóricas e práticas sobre o tema. Buscou-se acrescentar algo mais, apresentando na seção de revisão teórica os possíveis motivos que podem conduzir as empresas a adotarem, ou não, práticas de sustentabilidade. Em relação às contribuições específicas, deste trabalho, podem ser destacadas, as inferências encontradas devido aos resultados reportados com o grupo de controle.
E finalmente, o intuito desta pesquisa, como de qualquer outra, nesta linha, é o de colaborar para o estudo relativo à sustentabilidade nas organizações, apresentando a importância e os benefícios da aplicação destas estratégias na empresa, buscando avaliar a eficácia destas práticas e os retornos para os acionistas e para a sociedade como um todo.
REFERÊNCIAS
ABREU, Mônica Cavalcanti Sá. Modelo de Avaliação da Estratégia Ambiental: Uma Ferramenta para a Tomada de Decisão. Tese (Doutorado em Engenharia de Produção) – Universidade Federal de Santa Catarina. Florianópolis: UFSC, 2001, p. 52-68.
BANSAL, P.; ROTH, K. Why Companies go green: a model of ecological responsiveness. Academy of Management Journal. 2000, v.43, n.4, p.717-736.
BANSAL, P. Evolving Sustainably: A longitudinal Study of Corporate Sustainable Development. Strategic Management Journal. n.26, p. 197-218, 2005.
BANSAL, P., CLELLAND, I. Talking Trash: Legitimacy, Impression Management, and Unsystematic Risk in the Context of the Natural Environment. Academy of Management Journal. v.47, n.1, p.93-103, 2004.
BARBOSA, Francisco V., CAMARGOS, Marcos A. Estudos de Eventos: Teoria e Operacionalização. Caderno de Pesquisa em Administração, v.10, nº 10, pp. 01-20, 2003. BARNEY, Jay. Firm Resource and Sustained Competitive Advantage. Journal of Management. 1991, v.17, n.1, p.99.
BARROS, Lucas A. B. C.; FAMÁ, Rubens; SILVEIRA, Alexandre D. M. Estrutura de Governança e valor das companhias abertas brasileiras. Revista de Administração de Empresas da Fundação Getúlio Vargas. 2003, v.43, n.3 p. 50-64.
______. Atributos Corporativos, Qualidade da Governança Corporativa e Valor das Companhias Abertas no Brasil.RBFIN – Revista Brasileira de Finanças. São Paulo, 2006.
BARTH, M.E.; MCNICHOLS, M.F.; WILSON, P. G. Factors Influencing Firms' Disclosures about Environmental Liabilities. Review of Accounting Studies. 1997.
BELTRATTI, Andrea. The complementarities between corporate governance and corporate social responsibility. Geneva Papers on Risk & Insurance. 2005, vol. 30, n.3. BESLY, Michael; SAVITZ, Andrew. Courting Conscientious Investors. Green at Work Magazine. 2005. Disponível em: <www.greenatworkmag.com>
BLACCONIERE, W.G; NORTHCUTT, W.D. Environmental Information and Market Reactions to Environmental Legislation. Journal of Accounting, Auditing & Finance. 1997. 12(2): p. 149-178.
BOATRIGHT, J. R. Fiduciary Duties and Shareholder-management relation: or, what’s so special about shareholders? Business Ethics Quarterly. 1994, v.4, issue 4.
BOND, Alan; WALMSLEY, James D. An Assessment of the Role on Environmental Reporting in Supporting Share Values in FTSE100 Companies. Journal of Environmental Assessment Policy and Management. 2003, v.5, n.2, pp.149-182.
BRASIL. IBGC, Instituto Brasileiro de Governança Corporativa. Código das Melhores Práticas de Governança Corporativa. São Paulo, 2004.
BRUNDTLAND, G. et al. Nosso Futuro Comum. Fundação Getúlio Vargas. Rio de Janeiro: FGV, 1991.
CAMPBELL, K.; SEFCIK, S.E.; SODERSTROM, N.S. Disclosure of Private Information and Reduction of Uncertainty: Environmental Liabilities in the Chemical Industry. Review of Quantitative Finance and Accounting. v.21, p. 349-378, 2003.
CAMPBELL, S.; BYINTON, R. ISO 14000: Environmental Auditing for the Manufacturing Sector. The Journal of Corporate Accounting and Finance. 1998.
CERIN, P., DOBERS, P. What does the Performance of The Dow Jones Sustainability Group Index Tell Us? Eco-Management and Auditing. 2001, v. 8, p. 123-133.
CES, Centro de Estudos em Sustentabilidade da EAESP, Fundação Getúlio Vargas. Disponível em: <http://ces.fgvsp.br>. Acesso realizado em 30/ abr./ 2007.
CHAVES, G. A.; SILVA, A.C. Improved Corporate Governance: Market reaction and Liquidity Implications. IE Working Paper. 2006.
CHRISTMANN, P. Effects of "Best Practices" of Environmental Management on Cost Advantage: The Role of Complementary Assets. Academy of Management Journal. 2000, v. 43, p. 663-680.
COHEN, M. A. Firm Response to Environmental Regulation and Environmental Pressures. Managerial and Decision Economics. 1997, p.417-420.
______. Monitoring and Enforcement of Environmental Policy, 1998. Disponível em: <http://ssrn.com/abstract=120108>. Acesso em: 10/ jan./ 2007.
COHEN, M. A.; KONAR, S. Does the Market Value Environmental Performance? The Review of Economics and Statistics. 2001, p.281-289.
CONOVER, W. J. Practical nonparametric statistics. Wiley, 584 p. 1999.
COOPER, M. J.; DIMITROV, O.; RAGHAVENDRA, R. A rose com by Any Other Name. The Journal of Finance, v. 56, n. 6, 2001.
CORMIER, D.; MAGNAN, M. Corporate Environmental Disclosure Strategies: Determinants, Costs and Benefits. Journal of Accounting, Auditing and Finance. 1997, p. 429-451.
CORTEN, F.; VELDE, E.; VERMIER, W. Sustainable and Responsible Performance, The Journal of Investing. 2005.
COWAN, R. A. Nonparametric Event Study Tests. Review of Quantitative Finance and Accounting. 1992, p. 343-358.
DIERICKX, I., COOL, K. Asset stock accumulation and sustainability of competitive advantage. Management Science. 1989, v.35, n.12.
DIMAGGIO, P.; POWELL, W. The Iron Cage Revisited: Institutional Isomorphism and Collective Rationality in Organizational Fields, American Sociology Review. 42, 2, 1983, p. 147 - 160. In: POWELL, W.; DIMAGGIO, P.J. (Org.). The New institutionalism in organizational analysis. Chicago: University of Chicago Press, p 63-82, 1991.
DOWELL, G.; HART, S.; YEUNG, B. Do corporate global environmental standards create or destroy market value? Management Science. 2000, v. 46, n.8, p.1059-1074.
DJSI, Dow Jones Sustainability Indexes, 2007. Disponível em: < http://www.sustainability- index.com/default.html >. Acesso em 15/ mar./ 2007.
ELKINGTON, John. Canibais com Garfo e Faca. São Paulo: Makron Books, 2001.
ELY, K.; STANNY, E. User Sophistication and the Specificity of Disclosure as Reflected in Disclosure of a Firm's Status as a Potentially Responsible party, 1999. Disponível em : < http://ssrn.com/abstract=161508>. Acesso em: 16/ fev./ 2007.
FABER, Niels; JORNA, René; ENGELEN, Jo Van. The Sustainability of “Sustainability” – A Study into the conceptual foundations of the notion of “Sustainability”. Journal of Environmental Assessment Policy and Management. 2005, v.7, n.1, p.1-33.
FAFF, R. W.; LEE, D. D. The corporate sustainability discount puzzle, 2006. Disponível em: < http://ssrn.com/abstract=921501>. Acesso em: 12/ mar./ 2006.
FAMA, E. F.; JENSEN, M. Separation of Ownership and Control. Journal of Law and Economics. 1983, v.26, n.2, p. 301-325.
FAMA, E.F. Efficient capital Markets II. The Journal of Finance. 1991, v.46, n.5, pp.1575- 1617.
FAUCHEUX, Sylvie (Ed.); GOWDY, John; NICOLAY, Isabelle. Sustainability and Firms. [s.l.]:Edward Elgar, 1998.
FAUCHEUX, Sylvie; NICOLAY, Isabelle; O’CONNOR, Martin. Globalization, Competitiveness and Environment: What Prospects for a Sustainable Development? In: FAUCHEUX, Sylvie; GOWDY, John; NICOLAY, Isabelle. Sustainability and Firms. [s.l.]:Edward Elgar, 1998.
FINCH, Nigel. The Emergence of CSR and Sustainability Indices, 2005. Disponível em: < http://ssrn.com/abstract=902201>.
FREEMAN, R. E.; HARRISON, J.S. Stakeholders, social responsibility and performance: empirical evidence and theoretical perspectives. Academy of Management Journal, 1999, v.42, n.5, p. 479-485.
FREEMAN, R. E; LIEDTKA, J. Corporate social responsibility: A critical approach. Business Orizon. 1991, v. 34, p. 92 -99.
FREEMAN, R. E.; MCVEA, J. A Stakeholder Approach to Strategic Management, 2001, p.189 -207. In: FREEMAN, R. E.; HARRISON, J. S.; HITT, M. A. (Ed.) The Blackwell Handbook of Strategic Management. 2001.
FRIEDMAN, M. Capitalism and Freedom. The University of Chicago, 1982.
GATT. The WTO and Sustainable Development. International Institute for Sustainable Development – IISD. Canada: [s.n.], 1995.
GERSBACH, H. How get Firms to Invest? A Simple Solution to the Hold-Up Problem in Regulation. Review of Economic Design. 2002, n.7, p.45-56.
GRANT, R. M. The Resource-Based Theory of competitive advantage: implications for strategy formulation. California Management Review. 1991, v.33, n.3, p.114-135.
GREENE, D. Socially Responsible Investments in Australia, Ethical Investment Association. 2003.
HART, S.L.; AHUJA. G. Does it pay to be green? An empirical examination of the relationship between emission reduction and firm performance. Business Strategy and the Environment. 1996, 5: p. 30-37.
HART, S. L. A Natural-Resource-Base View of the Firm. Academy of Management Review. 1995, v.20, n.4, p. 986-1014.
IFC - International Finance Corporation. A Importância das Escolhas: Relatório de Sustentabilidade, 2005.
IRWIN, Julie; SPIRA, Joan Scattone. Anomalies in the values for consumer goods with environmental attributes. Journal of Consumer Psychology, v.6, pp. 339-363, 1997.
ISAKSSON, R. Economic Sustainability and the Cost of Poor Quality. Corporate Social Responsibility and Environmental Management. 2005, n. 12, p. 197-209.
JENSEN, Michael C.; MECKLING, William. Theory of Firm: Managerial, Behavior, Agency Costs, and Ownership Structure. Journal of Financial Economis, n.4, p. 305-360, 1976.
JENSEN, Michael C. Value Maximisation, Stakeholder Theory, and the Corporate Objective Function. European Financial Management, v.7, n.3, Sep., 2001.
JONES, K.; RUBIN, P. H. Effects of Harmful Environmental Events on Reputations of Firms, 1999. Disponível em: < http://ssrn.com/abstract=158849>. Acesso em: 16/ fev./ 2007. KING, A. Organizational response to environmental regulation: Punctuated change or autogeneses? Business Strategy and Environment. 2000, n. 9, p. 224-238.
KING, A.; LENOX, M. J. Industry self-regulation without sanctions: The chemical industry’s responsible care program. Academy of Management Journal. 2000, v. 43, p.698- 716.
KING, A.; SHAVER, J. M. Are Aliens Green? Assessing Foreign Establishments' Environmental Conduct in the United States. Strategic Management Journal, v.22, p.1069-1085, 2001.
KLASSEN, R. D.; WHYBARK, D.C. The Impact of Environmental Technologies on Manufacturing Performance. Academy of Management. 1999, v.42, n.6, p.599-615.
KLEINDORFER, P. R.; SINGHAL, K.; WASSENHOVE, L. N. V. Sustainable Operations Management. Production and Operations Management. 2005, v. 14, p. 482-492.
LI, Y.; RICHARDSON, G. D.; THORNTON, D. B. Corporate Disclosure of Environmental Liability Information: Theory and Evidence. Corporate Accounting Research. 1997, v.14, n.3, p.435-474.
MACKINLAY, A.; C. Event Studies in Economics and Finance. Journal of Economic Literature. 1997, v. 35, p. 13-39.
MCWILLIAMS, A.; SIEGEL, D. Event Studies in management research: Theoretical and empirical issues. Academy of Management Journal. 1997, v.40, n.3.
MCKINSEY & COMPANY, Investor Opinion Survey on Corporate Governance. Inglaterra: [s.n.], 2000.
MEYER, J. W.; ROWAN, B. Institutionalized Organizations: Formal Structure as Myth and ceremony In: POWELL, W.; DIMAGGIO, P.J. (Org.) The New Institutionalism in Organizational Analysis. Chicago: University of Chicago Press, p 41 - 62, 1991.
NAKAYASU, Gilberto Noboru. O impacto do anúncio e da adesão das ações aos níveis diferenciados de governança corporativa no Brasil. Dissertação (Mestrado em Administração de Empresas) – Universidade de São Paulo. São Paulo, 2006, 134p.
OKIMURA, Rodrigo Takashi. Estrutura de Propriedade, Governança Corporativa, Valor e Desempenho das Empresas no Brasil. Dissertação (Mestrado em Administração de Empresas) - Universidade de São Paulo. São Paulo, 2003, 132p.
PISANO, G.; SHUEN, A.; TEECE, D. J. Dynamic Capabilities and Strategic Management. Strategic Management Journal. 1997, v. 18, p. 509-533.
PETERAF, M. A. The cornerstones of Competitive advantage: A resource-based view. Strategic Management Journal. v.14, p. 179-191.
PORTER M.; LINDE, V. D. Toward a New Conception of the Environmental- Competitiveness Relationship. Journal of Economic Perspectives, 1995, v.9, n.4, p.97-118. ______. Green and Competitive. Harvard Business Review, 1995a, p. 120-134.
PRICEWATERHOUSECOOPERS. Management Barometer, BSI Global Research. 2002. Disponível em: < http://www.barometersurveys.com/production/BarSurv.nsf >. Acesso em: 7/ jun./ 2007.
REPETTO, R., AUSTIN, D. Quantifying the Impact of Corporate Environmental Performance on Shareholder Value. Environmental Quality Management. 2001, p.33-44. RICART, J. E., RODRIGUEZ, M. A., SANCHEZ, P. Governance Sustainability in the boardroom: An Empirical examination of Dow Jones Sustainability World Index leaders. Corporate Governance. 2005, v.5, p.24-41.
ROBINS, F. The Challenge of TBL: A Responsibility to Whom? Business and Society Review. 2006, v.111, n.1, p. 1-14.
RUMELT, R. P.; SCHENDEL, D.; TEECE, D. Strategic Management and Economics. Strategic Management Journal, 1991.
RUSSO, M. V.; FOUTS, P. A. A Resource-Based Perspective on Corporate Environmental Performance and Profitability. Academy of Management Journal. 1997. v.3, n. 40, p. 534- 559.
SÃO PAULO. BOVESPA, ISE – Índice de Sustentabilidade Empresarial. Bolsa de
Valores de São Paulo, 2005. Disponível em:
<http://www.bovespa.com.br/Pdf/Indices/ISE.pdf>. Acesso em: 9/ out. /2006.
SÃO PAULO. BOVESPA, ISE – Índice de Sustentabilidade Empresarial- Questionário.
Bolsa de Valores de São Paulo, 2006. Disponível em:
<http://www.bovespa.com.br/pdf/indices/ISE_Questionario07.pdf>. Acesso em: 20/ jan./ 2007.
SÃO PAULO. BOVESPA, Bolsa de Valores de São Paulo, 2007. Disponível em: <http://www.bovespa.com.br>. Acesso em: 7/ mai. / 2007.
SCHALTEGGER, S.; FIGGE, F. Environmental Shareholder Value: Economic Success with Corporate Environmental Management. Eco-Management and Auditing. 2000, p.29-42. SCHARF, Regina. Manual de Negócios Sustentáveis: Como aliar Rentabilidade e Meio Ambiente. Fundação Getúlio Vargas – Centro de Estudos em Sustentabilidade, 2004.
SILVEIRA, Alexandre Di Miceli da. Governança Corporativa, Desempenho e Valor da Empresa no Brasil. 2002. 165f. Dissertação (Mestrado em Administração de Empresas)- Faculdade de economia, contabilidade e administração de empresas da Universidade de São Paulo. São Paulo, 2002.
______. Governança Corporativa e estrutura de propriedade: determinantes e relação com desempenho das empresas no Brasil. 2004. 254f. Tese (Doutorado em Administração de Empresas) - Faculdade de economia, contabilidade e administração de empresas da Universidade de São Paulo. São Paulo, 2004.
SOARES, Carlos R. P., O Impacto da Governança Corporativa Sobre o Comportamento do Preço das Ações no Brasil: O caso do Papel e Celulose, 2000 a 2003. Dissertação (Mestrado em Economia Aplicada), Escola Superior de Agricultura. Universidade de São Paulo. Piracicaba, 2003.
STATMAN, Meir. Socially responsible indexes: Composition and performance. 2005. Disponível em: < http://ssrn.com/abstract=705344 >. Acesso em: 11/ fev. / 2007.
VELAMAURI, S.; VENKATARAMAN, S. Why Stakeholder ans Stockholder Theories are not necessarily contradictory: A Knightian Insight. Journal of Business Ethics. 2005, n.61, p. 249-262.
WALLEY, N.; WHITEHEAD, B. It’s not easy to being green. Harvard Business Review. 1994, n.72 (3), p. 46-52.
APÊNDICE A – Empresas do Grupo de Controle
Empresa Setor - Bovespa Sub Setor BOVESPA Segmento Bovespa
1 Copesul Materiais Básicos Químicos Petroquímicos
Unipar Materiais Básicos Químicos Petroquímicos
2 Braskem Materiais Básicos Químicos Petroquímicos
Petroq Uniao Materiais Básicos Químicos Petroquímicos
3 Natura Consumo Não Ciclico Produtos de Uso Pessoal e de Limpeza Produtos de Uso Pessoal Bombril Consumo Não Ciclico Produtos de Uso Pessoal e de Limpeza Produtos de Limpeza 4 Arcelor BR Materiais Básicos Siderurgia e Metalurgia Siderúrgia
Sid Nacional Materiais Básicos Siderúrgia e Metalurgia Siderúrgia 5 Suzano Papel Materias Básicos Madeira e Papel Papel e Celulose
Duratex Materias Básicos Madeira e Papel Papel e Celulose
6 V C P Materias Básicos Madeira e Papel Papel e Celulose
Ripasa Materias Básicos Madeira e Papel Papel e Celulose
7 Aracruz Materiais Básicos Madeira e Papel Papel e Celulose
Klabin S/A Materias Básicos Madeira e Papel Papel e Celulose
8 Gol Construção e Transporte Transporte Transporte Aéreo
TAM S/A Construção e Transporte Transporte Transporte Aéreo 9 CCR Rodovias Construção e Transporte Transporte Exploração de Rodovias
OHL Brasil Construção e Transporte Transporte Exploração de Rodovias 10 Unibanco Financeiro e Outros Intermediários Financeiros Bancos
Sudameris Financeiro e Outros Intermediários Financeiros Bancos 11 Brasil Financeiro e Outros Intermediários Financeiros Bancos Nossa Caixa Financeiro e Outros Intermediários Financeiros Bancos 12 Bradesco Financeiro e Outros Intermediários Financeiros Bancos Banespa Financeiro e Outros Intermediários Financeiros Bancos 13 Itaubanco Financeiro e Outros Intermediários Financeiros Bancos Santander Br Financeiro e Outros Intermediários Financeiros Bancos 14 Eletrobras Utilidade Pública Energia Elétrica Energia Elétrica
AES Elpa Utilidade Pública Energia Elétrica Energia Elétrica 15 CPFL Energia Utilidade Pública Energia Elétrica Energia Elétrica Energias BR Utilidade Pública Energia Elétrica Energia Elétrica
16 Cemig Utilidade Pública Energia Elétrica Energia Elétrica
Light S/A Utilidade Pública Energia Elétrica Energia Elétrica 17 Eletropaulo Utilidade Pública Energia Elétrica Energia Elétrica F Cataguazes Utilidade Pública Energia Elétrica Energia Elétrica
18 Copel Utilidade Pública Energia Elétrica Energia Elétrica
Ampla Energ Utilidade Pública Energia Elétrica Energia Elétrica
19 Cesp Utilidade Pública Energia Elétrica Energia Elétrica
Coelce Utilidade Pública Energia Elétrica Energia Elétrica
20 Celesc Utilidade Pública Energia Elétrica Energia Elétrica
Celpe Utilidade Pública Energia Elétrica Energia Elétrica 21 Tractebel Utilidade Pública Energia Elétrica Energia Elétrica AES Tiete Utilidade Pública Energia Elétrica Energia Elétrica
22 Perdigao S/A Consumo Não Ciclico Alimentos Carnes e Derivados
Sadia S/A Consumo Não Ciclico Alimentos Carnes e Derivados 23 Embraer Bens Industriais Material de Transporte Material Aeronáutico
Randon Part Bens Industriais Material de Transporte Material Rodoviário 24 Iochp-Maxion Bens Industriais Material de Transporte Material Rodoviário Marcopolo Bens Industriais Material de Transporte Material Rodoviário
25 Dasa Consumo Não Ciclico Saúde Análises e Diagnósticos
Cosan Consumo Não Ciclico Alimentos Alimentos Diversos
26 Weg Bens Industriais Máquinas e Equipamentos Motores, Compressores e Outros