3 MAC: UMA PROPOSTA PARA METAS ATUARIAIS CONSISTENTES EM
3.6 CONCLUSÕES
Avaliamos que as condições oferecidas para o uso da taxa-parâmetro, comparadas à regra geral, podem inibir a busca por um maior desempenho da rentabilidade dos ativos financeiros que compõem o patrimônio dos planos nos fundos de pensão. Isso acontece porque a norma permite escolher uma taxa pertencente ao intervalo de uma taxa-parâmetro em detrimento da
rentabilidade esperada do patrimônio do plano, e obriga a apresentação de relatório técnico para metas fora do intervalo que compreende a taxa-parâmetro.
O presente estudo identificou que a escolha do valor da meta atuarial na amostra foi influenciada pela rentabilidade anual do patrimônio, pelo patrimônio líquido observado na data-base e pela própria taxa-parâmetro que representa rentabilidades passadas data-baseadas em ETTJ. Não foram encontradas evidências, nos modelos estatísticos construídos, que permitissem vislumbrar alguma aderência entre a meta atuarial, definida pelo Conselho, e a rentabilidade futura do patrimônio do plano. Tampouco detectamos influência de títulos públicos, no que tange a alguma colaboração das taxas de retorno das NTN-B a vencer na meta atuarial. Assim, metas atuariais fixadas nos planos da amostra não guardam relação com as metodologias assumed-return ou bond-based, descritas em GAO (2014). Esses indícios justificam uma abordagem distinta para a definição da meta atuarial, representada pela proposição da Meta Atuarial Consistente.
Consideramos que a utilização da metodologia da MAC contribuirá para a evolução das normas e técnicas que subsidiam a escolha da meta atuarial nos fundos de pensão. A MAC possibilita que possíveis desvios (vieses) entre uma meta pretérita e a rentabilidade quinquenal do patrimônio sejam considerados e incorporados ao modelo, refinando e concedendo maior expectativa de precisão ao valor escolhido da meta atuarial pelo Conselho, e, com o passar dos anos, convergindo essa meta para a rentabilidade média auferida pelos ativos do plano.
As limitações da pesquisa resumem-se a não termos tido recursos e tempo suficientes para coletar informações de mais planos de benefício definido, a partir dos conteúdos localizados nos documentos DA de 2018, submetidos à PREVIC, liberados para acesso somente em 2020, durante a elaboração desse estudo.
Por sua vez, a MAC apresenta limitações relativas à presença de limites inferiores e superiores calculados com dados da amostra da pesquisa. Além disso, um dos limites inferiores fundamenta-se na média das taxas NTN-B de 2018, mas poderia ser mais amplo, incorporando outros títulos de baixo risco disponíveis ou, até mesmo, uma rentabilidade mínima garantida por seguradoras. Esses pequenos entraves poderão ser minimizados, e até solucionados, caso órgãos normativos e supervisores, sobretudo a PREVIC, adotem a metodologia proposta. Assim, será admissível utilizar os parâmetros populacionais de todos os planos das EFPC, fixando novos limites para a MAC e tornando o método proposto representativo do mercado, permitindo que qualquer plano BD aplicasse a MAC e ajustasse sua meta atuarial.
Para efeito de boas práticas de governança, documentos oficiais das entidades poderão incluir a MAC além da meta atuarial escolhida e fixada pelo Conselho. Deste modo, garante-se maior publicidade e transparência ao tema, proporcionando comparações futuras entre a meta atuarial do plano (fixada pelo Conselho), a meta atuarial consistente (aqui proposta) e a rentabilidade de fato obtida no período.
Os resultados dessa pesquisa sugerem, no mínimo, um trabalho futuro que investigaria a composição dos conselhos deliberativos em uma amostra maior de fundos de pensão, abrangendo um período mais longo. Seriam efetuadas entrevistas com participantes dos Conselhos Deliberativos para a elaboração de análises das decisões e deliberações das atas das plenárias, que contivessem decisões sobre alocação de investimentos ou premissas atuariais e econômicas. Seus resultados identificariam dinâmicas que ocorrem nos fundos de pensão, avaliando-as no contexto de governança e compliance do mercado previdenciário.
O aproveitamento do método MAC permitirá que fundos de pensão revisem e adequem seus planos de custeio, especificamente seus valores de alíquotas contributivas, seus déficits e superávits, de maneira mais efetiva. A aplicação dos resultados da pesquisa poderá promover uma maior eficiência no mercado brasileiro de previdência complementar fechada, contribuindo para a sustentabilidade e solidez do sistema, com desdobramentos positivos para o crescimento econômico do país.
CONSIDERAÇÕES FINAIS
O artigo “Impactos da Reforma da Previdência nos Déficits dos Planos de Contribuição Variável” mostrou ganhos financeiros, decorrentes de específicas mudanças da PEC 6/2019, no âmbito dos planos de previdência complementar que utilizam a modalidade contribuição variável, e que esses ganhos reduzem, de forma significativa, o patamar dos possíveis valores faltantes às reservas necessárias para o pagamento de benefícios mínimos desses planos. Foi comprovado que tais ganhos se desdobram em benefícios de aposentadoria e pensão mais elevados, em virtude do adiamento da entrada em aposentadoria dos participantes e por mais anos de contribuição. Além disso, é oferecida às entidades que administram planos de previdência, e aos patrocinadores dos planos, uma ferramenta confiável e eficiente para ser aplicada em análises de sensibilidade, otimizando tomadas de decisão. Infere-se da pesquisa que as mudanças promovidas pela reforma da previdência possivelmente colaboraram para tornar o sistema de previdência complementar mais sustentável.
A aprovação da PEC 6/2019 pavimentou o caminho para a pesquisa no segundo artigo: “Redução da Desigualdade Tributária entre Empresas via Novo Pilar Previdenciário”. Com as novas idades mínimas de aposentadoria no INSS, 65 anos para homens e 62 anos para mulheres, foi admissível desenvolver na pesquisa um simulador atuarial que produzisse estimativas consistentes para valores de benefícios futuros, considerando que a partir de 2019 a grande maioria dos trabalhadores estaria sujeita à nova regra de idades mínimas. Dessa forma, foram obtidos índices de cobertura de benefício satisfatórios e correspondentes às contribuições efetuadas ao longo dos anos. Esses índices podem ser considerados minimamente adequados à fase pós-emprego. Entretanto, o artigo adotou uma estratégia de divulgação concentrada em destacar a renúncia fiscal, obtida a partir das combinações mais prováveis para o total de anos de contribuição, idade de entrada no plano e rentabilidade das contribuições paritárias entre participante e sua empresa. Com isso, o estudo teve, implicitamente, a finalidade de manifestar ao órgão responsável pela tributação das empresas, a Receita Federal, a viabilidade da renúncia fiscal. Os valores não arrecadados resultam em um aumento da poupança previdenciária, mas também podem ser interpretados como um diferimento da tributação em troca dos benefícios esperados, que surgem quando se introduz uma parcela significativa da força de trabalho nacional na previdência complementar.
O estudo final, “MAC: Uma Proposta para Metas Atuariais Consistentes em Fundos de Pensão”, finalizado em 2020, buscou levar para a academia a discussão de um tema crítico e
muito controverso nos Fundos de Pensão: descompassos entre a meta atuarial e rentabilidades médias dos planos de previdência. A pesquisa efetuada pôde demonstrar que as metas atuariais dos planos contidos da amostra não se encontram estatisticamente associadas ao que pregam normas vigentes do setor previdenciário, ou seja, não guardam uma relação consistente com a rentabilidade de longo prazo do patrimônio dos planos ou com a média de rentabilidades de ETTJ. Os indícios encontrados reforçaram a proposta metodológica da MAC, cuja aplicação na amostra da pesquisa do terceiro artigo, e os resultados obtidos, poderão encorajar os Fundos de Pensão a adotar o método, contribuindo para uma maior solidez do sistema de pensões das entidades fechadas, sobretudo em seus planos de custeio e resultado financeiro dos planos.
Como pesquisador tenho plena confiança que os propósitos da Tese de Doutorado foram cumpridos com dedicação e afinco durante a jornada que se encerra, que contou com a positiva influência do ambiente único de cooperação da pós-graduação do COPPEAD/UFRJ, fundada em um programa com regras claras e objetivas. Como servidor público, desejo que os temas relevantes, inovadores e, por sorte, atuais aqui tratados auxiliem no desenvolvimento do país.
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