A proposta inicial do estudo, que visava testar a Relação entre os indicadores de Mercado, Margem Ebitda e o Q de Tobin, com os indicadores econômico-financeiros, foi efetuada, a partir do modelo econométrico de regressões lineares múltiplas que foram validados com os valores de F encontrados, nos quais rejeitaram a hipótese nula e consequentemente aceitou-se a Hipótese alternativa de que há relação entre os índices a uma significâncias de 5% de aceitação. O modelo geral com todos os indicadores conseguiu explicar 75,73% da variação do Q de Tobin e 94,44% da variação da margem EBITDA.
Os índices que se destacaram por ter uma relação elevado com a Margem EBITDA foram, Rentabilidade do Ativo revelando uma relação positiva, Giro do Ativo e Composição da Exigibilidade com relação negativa. Esses índices quando analisados em separado alcançaram um grau de explicação de r² ajustado de 90,51%. Os demais índices ajudaram a atingir apenas 3,93% a mais de explicação, não necessariamente por não terem tanta relação, mas devido também a alta correlação entre alguns índices o que faz com que não agreguem explicação ao modelo. Os demais índices que apresentaram valor-p menor que 0,05 no modelo de regressão da Margem EBITDA foram Liquidez Corrente e Liquidez Geral. Os índices que não tiveram o valor-p satisfatório foram, Participação de Capital de terceiros, Imobilização dos Recursos Próprios, Rentabilidade do Patrimônio Líquido, Liquidez seca e Capitalização.
A Rentabilidade do Ativo também foi o índice que possui maior relação com o Q de Tobin na amostra avaliada comprovada pela regressão, esse índice isoladamente atingiu r² ajustado de 49,70%. Outros índices também demonstram boa relação com o Q de Tobin, e ajudaram a complementar os 75,73% de explicação alcançado com o teste com todas as variáveis, os índices são, Liquidez Corrente, Liquidez Geral, Composição da Exigibilidade, Capitalização e Margem Líquida. Em contrapartida os índices que menos apresentaram relação com o Q de Tobin foram Participação de
Capital de terceiros, Imobilização dos Recursos Próprios, Rentabilidade do Patrimônio Líquido e Liquidez seca.
As relações esperadas dos indicadores se concretizaram em mais de 75% dos casos, embora que a alguns dos erros foram ocasionado pela pouca relação e devido a um número limitado de interações.
A pesquisa realizada foi delimitada a apenas um grupo de empresas do ramo de Varejo do Brasil, objetivando observar alguma particularidade especifica desse setor relacionada a esses indicadores, entretanto devido a pequena amostra será necessário uma ampliação do banco de dados para melhorara do modelo de regressão, e também vê-se necessário a busca dos indicadores que possam complementar a explicação da variação do Q de Tobin e o EBITDA, isso pode ser uma recomendação para trabalhos futuros. Também seria de grande valia uma pesquisa para cruzamento dos resultados, com outros setores ou em grupos maiores com empresas de setores variados, isso possibilitaria uma melhora na visão das tendências tanto desse grupo específico e do grupo da pesquisa complementar, quanto do comportamento dos indicadores de mercado.
REFERÊNCIAS
ASSAF NETO, A. Finanças Corporativas e Valor. 5. ed. São Paulo: Atlas, 2010. BEUREN, Ilse Maria. Como elaborar trabalhos monográficos em contabilidade: teoria e prática. São Paulo: Atlas, 2003.
CHUNG, K. H. e PRUITT, S. W. A Simple Approximation of Tobin's Q, Financial Management, v. 23, n. 3, Aut. 1994.
COELHO, Fabiano Simões - EBITDA: A Busca De Uma Melhor Compreensão Do Maior Vox Populi Do Mercado Financeiro - Revista Pensar Contábil – Ed. 26 Nov/Dez/Jan 2004 2005 Rio de Janeiro.
COLOMBO, Valter L. B. Diferenças entre o valor do Ebitda divulgado pelas S.A e o apurado metodologicamente: Estudos de 128 companhias listadas na BMF&BOVESPA em 6 Setores. (Monografia de Graduação do curso de Ciências Contábeis) – Universidade Federal de Santa Catarina, Florianópolis, 2012. Disponível em:https://repositorio.ufsc.br/bitstream/handle/123456789/115644/TCC%20Valter%20C olombo%20-%20Vers%C3%A3o%20para%20a%20BU.pdf?sequence=1
DIAZ, Fábio Paniza. EBITDA- "Uma Visão Crítica". São Paulo: EAESP/FGV, 2002. 33 p. (Dissertação de mestrado apresentada ao curso de Mestrado Profissional em Administração da EAESP/FGV).
FAMÁ, Rubens e BARROS, Lucas. Q de Tobin e seu uso em finanças: Aspectos metodológicos, Caderno de Pesquisas em Administração, São Paulo, v. 07, nº 4, outubro/dezembro 2000.
FRIDSON, M. S. EBITDA is not a King. Journal of Financial Statement Analisys, v.3, n. 3, p59 – 62, 1998 -- apud ---
GASPARETTO, V. O papel da contabilidade no provimento de informações para a avaliação do desempenho empresarial. Revista Contemporânea de Contabilidade. v. 01, n. 02, p. 11-40, jul./dez. 2004.
HOFFMANN, Rafael. Diferenças entre o valor do Ebitda divulgado pelas S.A e o apurado metodologicamente: Estudos de 129 companhias listadas na BMF&BOVESPA em 4 Setores. (Monografia de Graduação do curso de Ciências Contábeis) – Universidade Federal de Santa Catarina, Florianópolis, 2012. Disponível em: https://repositorio.ufsc.br/bitstream/handle/123456789/115641/TCC-Mono-CCN-Rafael-Hoffmann-corrigida-banca.pdf?sequence=1
MATARAZZO, D. C. Análise Financeira de Balanços: abordagem gerencial. 7. ed. São Paulo: Atlas, 2010.
PRESSI, Guilherme. ANÁLISE DO EBITDA PARA TOMADA DE DECISÃO - Revista Cadeia Produtiva, Cachoeirinha, RS - 2012
SANTANA, L., LIMA, F. G. Ebitda: Uma análise de Correlação com os Retornos Totais aos Acionistas no Mercado de Capitais Brasileiro. Produção Científica. 15 págs. Fundação Instituto Capixaba de Pesquisas em Contabilidade, Economia e Finanças.
SILVEIRA, P, Moisés. Gestão econômico-Financeira nas Empresas. Apostila de Gestão Financeira nas Empresas do curso de Pós Graduação em Contabilidade e Finanças da UFPR, Curitiba, PR – 2011.
STUMPP, Pamela M., MARSHELLA, Tom, ROWAN, Mike, MCCREARY, Rob e
COPPOLA, Monica. Putting EBITDA In Perspective: Ten Critical Failings of EBITDA As The Principal Determinant Of Cash Flow. Moody’s Investor Service – Global Credit Research, New York: Jun/2000.
TAKASHINA, Newton Tadachi; FLORES ,Mário Cesar Xavier. Indicadores da qualidade e do desempenho: como estabelecer metas e atingir resultados. Rio de Janeiro:Quatitymark,1996.
TOBIN, J. e BRAINARD, W. Pitfalls in Financial Model Building, American Economic Review, v. 58, n. 2, Mai. 1968.
TOBIN, J. A General Equilibrium Approach to Monetary Theory, Journal of Money, Credit,and Banking, Fev. 1969. v. 1, n. 1.
VASCONCELOS, Yumara Lúcia. EBITDA: como instrumento de avaliação de empresas, Revista Brasileira de Contabilidade, Brasília, ano 2002, n. 136, p. 39-jul./ago. 2002.