Descrição geral da amostra

A análise de mudanças de lucros, seguidas de mudanças de dividendos, teve, como período de referência, o intervalo entre os anos de 2000 e de 2006. A partir da extração da base de proventos da Bolsa de Valores de São Paulo (BOVESPA), seguindo os critérios para seleção da amostra, descritos no capítulo III, Metodologia, obteve-se o total de duzentas e oitenta e três observações válidas.

Para todas as observações selecionadas pôde-se verificar uma mudança (positiva ou negativa) de lucros, seguida por uma mudança (positiva ou negativa) nos níveis de dividendos pagos. Além disso, verificou-se o intervalo mínimo para pagamento de dividendos estabelecido pela metodologia, assim como a negociação das ações das empresas em pelo menos um dos dias que circundaram a data de mudanças nos dividendos.

As duzentas e oitenta e três observações da amostra correspondem às mudanças nos níveis de lucros e nos níveis de dividendos de oitenta e oito empresas com papéis negociados na Bolsa de Valores de São Paulo (BOVESPA). A Tabela 06 apresenta a razão social das empresas referentes às observações da amostra total.

TABELA 06 – LISTA DE EMPRESAS REFERENTES ÀS OBSERVAÇÕES DA AMOSTRA

Razão Social Razão Social AES Tietê S.A. La Fonte Participações S.A. Consórcio Alfa de Administração S.A. Mangels Industrial S.A. Alfa Holdings S.A. Mahle-Metal Leve S.A.

All América Latina Logística S.A. Millennium Inorganic Chemicals Br S.A. São Paulo Alpargatas S.A. Nordon Indústrias Metalúrgicas S.A. Bco. Amazônia S.A. Cia. Brasileira de Distribuição Aracruz Celulose S.A. Panatlântica S.A.

Bahema S.A. Cia. Participações Aliança da Bahia

Baumer S.A. Perdigão S.A.

Bombril S.A. Petróleo Brasileiro S.A. Petrobras Bco. Bradesco S.A. Petroflex Indústria e Comércio S.A.

Razão Social Razão Social Brasil Telecom Participações S.A. Petroquímica União S.A. Braskem S.A. Pettenati S.A. Indústria Têxtil Cia. Cacique de Café Solúvel Pronor Petroquímica S.A.

Cia. Energética de Brasília Randon S.A. Implementos e Participações Cia. Distrib. de Gás do Rio de Janeiro-

Ceg Recrusul S.A.

Centrais Elét. de Santa Catarina S.A. Rede Empresas de Energia Elétrica S.A. Centrais Elét. do Para S.A. - Celpa Renner Participações S.A.

Cia. Energética de Pernambuco - Celpe Metalúrgica Riosulense S.A. Celulose Irani S.A. Rossi Residencial S.A.

Cia. Energética de Minas Gerais – Cemig São Carlos Empreend. e Participações S.A. Cia. Energética do Ceara – Coelce Schulz S.A.

Cia. Gás de São Paulo – Comgas Sergen Serviços Gerais de Eng. S.A. Contax Participações S.A. Cia. Siderúrgica Nacional

Cia. Tecidos Norte de Minas Coteminas Sondotécnica Engenharia Solos S.A. Cyrela Brazil Realty S.A.Empreend. e

Part. Springer S.A.

Dixie Toga S.A. Construtora Sultepa S.A. Centrais Elét. Brás S.A. - Eletrobrás Suzano Papel e Celulose S.A. Eleva Alimentos S.A. Suzano Petroquímica S.A.

Embratel Participações S.A. Tecnosolo Eng. e Tec. de Solo Mat. S.A. Eternit S.A. Tele Norte Celular Participações S.A. Cia. Ferro Ligas da Bahia - Ferbasa Tele Norte Leste Participações S.A. Fibam Companhia Industrial Telemar Norte Leste S.A.

Fertilizantes Fosfatados S.A.- Fosfertil Telemig Celular Participações S.A.

Fras-Le S.A. Têxtil Renauxview S.A.

Duke Energy Int. Ger. Paranapanema S.A. Tim Participações S.A. Gol Linhas Aéreas Inteligentes S.A. Tractebel Energia S.A.

Grazziotin S.A. Cia. Transmissão Energia Elet. Paulista Guararapes Confecções S.A. Unipar União de Ind. Petroq. S.A.

Iochpe Maxion S.A. Usinas Sid. de Minas Gerais S.A.-Usiminas Distribuidora Prod. de Petr. Ipiranga S.A. Votorantim Celulose e Papel S.A.

Cia. Brasileira de Petróleo Ipiranga Cia. Vale do Rio Doce

João Fortes Engenharia S.A. S.A. Fabrica de Prods. Alimentícios Vigor Kepler Weber S.A. Yara Brasil Fertilizantes S.A.

Fonte: autor

Por meio da análise das observações da amostra, pôde-se verificar que elevações nos níveis de lucros são mais comuns do que as quedas. Verificou-se uma diferença significativa entre o percentual de observações que apontaram para elevação dos lucros, que totalizou 65,72% da amostra, contra 34,28% das observações que apontaram para queda nos lucros. Dessa forma, pode-se inferir que, em relação à

amostra extraída, a possibilidade de uma elevação dos lucros é maior do que de queda. A Tabela 07 apresenta os resultados observados para o comportamento das mudanças de lucros.

No que tange as observações sobre as mudanças de dividendos, verificou-se uma diferença menos significativa entre o percentual de elevação e de queda. A análise realizada demonstrou que 56,89% das observações significaram elevações nos níveis de dividendos, enquanto 43,11% representaram queda. A Tabela 07 apresenta os resultados observados para o comportamento das mudanças de dividendos.

TABELA 07 – COMPORTAMENTO DAS MUDANÇAS DE LUCROS E DE DIVIDENDOS – AMOSTRA TOTAL

Lucros Dividendos Qtd. % Qtd. % Elevação 186 65,72% 161 56,89% Queda 97 34,28% 122 43,11% Total 283 100,00% 283 100,00% Fonte: autor

Para ressaltar o entendimento do comportamento observado na amostra, optou-se por analisar o comportamento dos dividendos em relação às mudanças de lucros. Verificou-se que, após uma elevação nos níveis de lucros, 71,51% das observações apresentaram elevação nos níveis de dividendos, enquanto 28,49% apresentaram queda nos mesmos. Nos casos em que se observou queda nos níveis de lucros, 28,87% apresentaram uma subseqüente elevação nos dividendos, contra 71,13% que apresentaram queda na distribuição de lucros. Os resultados da análise são apresentados na Tabela 08.

TABELA 08 – MUDANÇAS DE LUCROS VERSUS MUDANÇAS DE DIVIDENDOS – AMOSTRA TOTAL. Elevação dos Dividendos Queda dos Dividendos Total Qtd. % Qtd. % Qtd. %

Elevação dos Lucros 133 71,51% 53 28,49% 186 100,00% Queda dos Lucros 28 28,87% 69 71,13% 97 100,00%

Fonte: autor

A análise referente aos comportamentos das mudanças de lucros e de dividendos da amostra demonstrou que, aparentemente, há uma relação entre as duas variáveis. Entretanto, constatou-se que uma parte significativa das mudanças de dividendos colide com as mudanças precedentes dos lucros. Portanto, não haveria relação direta que, possivelmente, definiria uma mudança nos níveis de dividendos a partir de uma mudança precedente dos lucros. A amostra coletada enfatiza a necessidade de se compreender a reação do mercado diante de uma mudança de dividendos que contradiz uma mudança precedente dos lucros. Da mesma forma, torna-se relevante analisar o comportamento diante de uma mudança de dividendos que corrobora a mudança passada dos lucros. Em suma, a amostra total coletada reforça o alinhamento com os objetivos da pesquisa, assim como a necessidade de testar estatisticamente as hipóteses descritas.