Considerando a organização dos dados realizada, também foi possível a elaboração de gráficos exemplificativos que permitem verificar os mesmos critérios já analisados anteriormente, contudo, agora para a operações que tem como base a comercialização da soja realizada em Nova Mutum - MT.
Figura 13 - Diferença de base média em (US$) – Nova Mutum (MT)
Fonte: Consolidação elaborada pelo Autor
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Após a elaboração do gráfico em três dimensões constatou-se alguns padrões que se discute a seguir:
- O valor esperado para a diferença de base para a cidade de Nova Mutum é de US$ -3,00 por saca. Logo, é esperado que o valor da base diminua em média US$ 3,00 por saca durante o período em que a operação de hedge foi simulada;
- O coeficiente de assimetria sendo 0,1498 evidencia que os dados encontrados compõem uma distribuição de frequência simétrica;
- O valor médio da diferença de base para a cidade de Nova Mutum também é negativo, neste caso evidenciando que é esperado o enfraquecimento da base durante o período em que a operação de hedge é realizada. Sabendo que o enfraquecimento da base traz consequências para o hedger que mantém posições vendidas no mercado futuro, é esperado que o prejuízo seja de aproximadamente US$ 3,00 por saca.
- Embora tenha sido calculado o valor esperado para a diferença de base, ao se analisar o gráfico, da mesma forma que para a cidade de Sorriso, surge a hipótese de que o valor da diferença de base muda na medida em que a data do vencimento do contrato futuro se aproxima.
Para evidenciar a hipótese de existência de um padrão de comportamento da diferença de base na medida em que a data de vencimento do contrato futuro se aproxima, foi adotado o mesmo procedimento realizado para a análise dos dados da cidade estudada anteriormente. Os dados são demonstrados a seguir:
Figura 14 - Evolução da base média em (US$) – Nova Mutum (MT)
Fonte: Consolidação elaborada pelo Autor
Ao analisar os dados contidos gráfico de evolução da base média conforme a semana do vencimento ficou evidenciado que na medida em que a semana do vencimento do contrato futuro se aproxima a base vai enfraquecendo significativamente, ou seja, o seu valor esperado da diferença de base vai aumentando negativamente da mesma forma que o resultado da análise realizada para a cidade de Sorriso.
Considerando os componentes descritivos e intervalo de confiança, é possível afirmar, com 95% de certeza, que para a cidade de Nova Mutum, o valor esperado de enfraquecimento da base, entre a data de início e vencimento do hedge, esteja entre US$ -5,20 e US$ -4,28.
Um produtor da cidade de Nova Mutum, buscando proteção contra queda no preço da commodity que mantenha a sua posição vendida no mercado futuro até a semana do vencimento experimentará um significativo prejuízo, que em média será de US$ 4,74 por saca de soja.
Em que pese ser esperado que na semana de vencimento da operação a base esteja mais fraca em US$ 4,74, também foi possível constatar através dos dados dispostos no gráfico que é possível diminuir esse prejuízo caso a operação seja desfeita antes da data do vencimento
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do contrato futuro. Com a apreciação dos resultados foi possível afirmar que se a operação de hedge fosse liquidada na nona semana que antecede o vencimento do contrato futuro a base teria enfraquecido em média apenas US$ 1,67, ou seja, experimentaria uma economia de US$ 3,07 em relação as operações liquidadas na semana do vencimento do contrato futuro.
Surge então a hipótese de que a base enfraquece na medida que o vencimento do contrato futuro se aproxima, e para testar essa hipótese, da mesma forma que para a cidade de Sorriso, foi efetuada a prova estatística de regressão linear considerando a seguinte disposição dos dados:
Quadro 2 - Resumo dos dados Estatísticos – Nova Mutum (MT) Dados do Modelo de Regressão
Variável Sem (-9) do Vencto Sem (-8) do Vencto Sem (-7) do Vencto Sem (-6) do Vencto Sem (-5) do Vencto Sem (-4) do Vencto Sem (-3) do Vencto Sem (-2) do Vencto Sem (-1) do Vencto Sem (0) do Vencto
X -9 -8 -7 -6 -5 -4 -3 -2 -1 0
Analisando os estimadores calculados se identificou que a variável: semana antes do vencimento (X), da mesma forma que para a cidade de Sorriso, apresentou forte correlação com o valor da diferença de base (Y). Também foi possível identificar que a variável (X) se apresentou significativa para o modelo, pois o valor-p da variável se mostrou menor que o limite aceitável de 0,05. Também é possível evidenciar a taxa de perda esperada em -0,3322 dólares na medida que a semana do vencimento da operação se aproxima.
Considerando então, que os valores encontrados, foram favoráveis para a hipótese levantada, é possível afirmar que o produtor de soja que efetuar a operação de hedge a fim de buscar proteção contra a queda no preço da commodity poderá otimizar o seu resultado financeiro programando-se para comercializar a produção e liquidar a operação de proteção na
nona semana que antecede o vencimento do contrato futuro. Essa tática poderá gerar em média uma economia de US$ 3,07 por saca de soja comercializada na cidade de Nova Mutum em relação as operações que fossem liquidadas apenas na semana do vencimento do contrato futuro.
Aplicando o conceito de Fontes, Castro Júnior e Azevedo (2005) no que diz respeito a determinação do risco de base, foram calculados os desvios padrões dos valores das bases entre as datas possíveis de início da posição no mercado futuro e os últimos dias de cada uma das semanas que antecede o vencimento da operação. Com os resultados foi possível a construção do gráfico a seguir:
Figura 15 - Evolução do desvio padrão da base conforme semana do vencimento – Nova Mutum (MT)
Fonte: Elaborado pelo Autor.
Ao analisar os resultados obtidos, evidenciado esta que o risco de base, dado pelo desvio padrão dos valores das bases, aumenta na medida em que a data de vencimento do contrato futuro se aproxima, uma vez que o valor parte de um desvio padrão de US$ 0,85 caso a operação de hedge fosse levada apenas até na nona semana que antecede o vencimento para US$ 1,73 se considerado os valores até a data do vencimento do contrato futuro.
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Um padrão similar ao descrito acima também foi verificado nas comercializações de soja que tomam como base as cidades de Sapezal - MT, como veremos a seguir.
4.4 DIFERENÇA DE BASE PARA A SOJA COMERCIALIZADA EM SAPEZAL - MT