Os resultados encontrados foram satisfatórios tanto do ponto de vista da
relevância estatística, quanto da perspectiva de aprofundamento das discussões de
Recuperações Judiciais sobre o prisma da economia e finanças.
O resultado é um retrato temporal das Recuperações Judiciais no estado do
Paraná, nos anos de 2012 a 2016. Porém, com uma latente necessidade de que se
inicie uma constante atualização dos dados, gerando, assim, um mecanismo vivo
atemporal de análise.
Para uma exemplificação da aplicabilidade do modelo, apresenta-se o
fluxograma a seguir:
FIGURA 3 – FLUXOGRAMA RESULTADO DA PESQUISA
FONTE: O autor (2019).
Apesar da pesquisa ser acadêmica, ela conta com um viés prático e aplicável.
Para que possa ser destinada a públicos de diferentes áreas, vislumbra-se, como
hipótese, a criação de um software, em ambiente on-line e seguro, para que se
oportunize, primeiramente aos magistrados, a elucidação – não determinística de
viabilidade ou não da recuperanda – das probabilidades estatísticas (tendências) de
convolação em falência ou de Recuperação Judicial ativa; e, posteriormente, a
liberação aos demais stakeholders do processo. Trata-se como uma hipótese, porque,
para que isso aconteça, é necessário o envolvimento de outras áreas/pessoas para o
desenvolvimento, atualização e aplicação do fluxograma.
Outra hipótese, pronta a ser executada, é a aplicação do modelo por meio de
planilhas (MS-Excel) já desenvolvidas para o desenvolvimento da pesquisa. Ela não
geraria um produto, mas sim uma espécie de consultoria para a apresentação dos
resultados que o modelo proposto possa demonstrar.
Segue um aprimoramento já planejado (apresentado no fluxograma a seguir)
para responder à clássica pergunta feita no dia a dia dos processos de Recuperação
Judicial: A empresa (recém-requerente ao processo de RJ) vai se recuperar, em
outras palavras, a recuperanda tem chances de levantar a RJ?
FIGURA 4 – FLUXOGRAMA ESPERADO DO APRIMORAMENTO DA PESQUISA
FONTE: O autor (2019).
O novo modelo, que complementaria o modelo desta pesquisa, poderá
amarrar por completo a questão iniciada, trazendo para os stakeholders do processo
de Recuperação Judicial a possibilidade de tomada de decisão a partir da
probabilidade de sucesso e fracasso do ponto de vista quantitativo.
Mas deve-se tomar cuidado porque é sabido que para uma tomada de decisão
completa é necessária a análise de outras variáveis, que esta etapa do trabalho ainda
não busca explicar, que são as variáveis qualitativas. Afinal, para seja possível chegar
a uma conclusão precisa, o contexto total deve ser levado em consideração.
Planeja-se que durante o aprimoramento dos modelos possa ser possível a
inclusão de variáveis qualitativas, fazendo com que a previsibilidade seja ainda mais
precisa, levando em consideração perspectivas de futuro, seguimento inserido,
tamanho da empresa (faturamento e passivo), entre outros pontos.
As variáveis qualitativas poderiam explicar casos, por exemplo, como de uma
empresa que está em crise, com indicadores econômico-financeiros preocupantes,
mas que se moderniza e readéqua seus processos e produtos. Ou seja, numa primeira
análise parece que a maior probabilidade é de convolação em falência, porém, quando
se analisa a capacidade de geração de caixa futuro, conclui-se que ela tem um
potencial a ser explorado. Logo, uma possível Recuperação Judicial exitosa.
Outro exemplo pode ser pensar o inverso. Uma empresa que apresenta
indicadores ótimos, levando a uma probabilidade de levantamento de RJ, porém, ela
enfrenta uma queda abrupta de caixa, porque está inserida em um mercado em
decadência. Portanto, sua capacidade de caixa futuro é ínfima, o que resultaria (na
prática) em uma possível RJ fracassada.
Quando analisados os dois exemplos apresentados, a grande questão é a
liquidez. O que é visto nos processos é que o problema não é de patrimônio, mas sim
de liquidez. E fazendo uma analogia a momentos de crises econômicas globais, os
agentes econômicos, por uma questão de segurança, buscam liquidez, gerando um
efeito manada nos investimentos.
Enfim, este trabalho inicia uma importante discussão econômico-financeira
sobre as Recuperação Judiciais, sem perder de vista as limitações encontradas, de
falta de confiabilidade, padronização e forma de apresentação das demonstrações
financeiras encontradas nos processos recuperacionais. Tudo isso dificulta o trabalho
de geração de dados, indicadores e pesquisas econômico-financeiras na área.
5 CONSIDERAÇÕES FINAIS
A escassa literatura econômico-financeira sobre o tema e a defasagem
temporal das teorias mais consolidadas aumentam a importância do debate sobre a
viabilidade econômico-financeira de Recuperações Judiciais debatida nesta pesquisa.
O objetivo proposto foi o de identificar os determinantes dos fracassos e êxitos
das empresas em Recuperação Judicial, a partir da análise da combinação de um
conjunto de indicadores, de modo a auxiliar os stakeholders: juízes, magistrados,
técnicos, mercado financeiro, entre outros, que lidam com empresas em Recuperação
Judicial. Assim, tendo em vista o resultado satisfatório encontrado, é possível afirmar
que o objetivo foi inicialmente alcançado, mas certamente há necessidade de
continuidade e aprimoramento da análise.
O teste de T² de Hotelling comprovou que a média dos grupos são diferentes,
dando suporte estatístico para a continuidade dos modelos.
Dentre os modelos apresentados, o modelo de regressão multivariada, Logit,
demonstrou melhor precisão na classificação, 94% de acerto geral, demonstrando
ótimo grau de confiabilidade. O outro modelo, Função Discriminante Linear de Fisher,
apresentou resultado também significativo, 89,15% de precisão.
Mesmo os dois modelos apresentando resultados significantes, é válido
ressaltar que as técnicas utilizadas, uma vez abordadas corretamente, podem ser
úteis como análise (termômetro) para empresas em crise financeira (insolvência),
estando ou não em processo de Recuperação Judicial. A análise pode servir para
stakeholders do mercado financeiro como um dos critérios decisórios de investimento
e para stakeholders jurídicos, não como determinante, mas como um dos indicadores
de tendência do processo recuperacional.
Destaca-se na pesquisa a observação de que poucas empresas encerraram
o processo de Recuperação Judicial. A maior parte convolou em falência, o que
corrobora com os dados do Banco Mundial (apresentados na seção 3), no que tange
à ineficiência e ineficácia do instituto da RJ no Brasil. O debate sobre o tema
certamente é uma possibilidade possível na tentativa de diminuir este hiato.
Ressalta-se a necessidade e o interesse em um aprofundamento das
pesquisas: aumentar a amostra no estado do Paraná e, futuramente, estender a
pesquisa para outros estados; visando a construção de uma base nacional para este
tipo de análise econômico-financeira. O aumento da amostragem possibilitará novos
cortes de análise e a homogeneidade dos dados, seja por segmento, porte, estado ou
outros possíveis.
Não obstante, sugere-se a criação de uma padronização das informações
contábeis que serão protocoladas nos processos de Recuperação Judicial e
Falências: que, além dos arquivos digitalizados e assinados, sejam protocolados
também arquivos para manuseio (Excel) a fim de facilitar a criação de um banco de
dados (que hoje é inexistente), para aumentar as possibilidades de pesquisas
econômico-financeiras na área, de investigação e de controle, fortalecendo o instituto
de Recuperação Judicial.
Seguramente, esta dissertação é apenas uma pequena colaboração, mas que
visa soluções para a melhoria da eficiência e eficácia do instituto da Recuperação
Judicial.
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