sas ou para aqueles nos quais a aceitação de um investimento exerce, ao contrário da situação ante- rior, influências economicamente positivas sobre os demais, seja pelo incremento das receitas ou decréscimo dos custos e despesas.
EXERCÍCIOS PROPOSTOS
1. Uma empresa analisa a substituição de um equi- pamento velho por um novo. O equipamento velho ainda pode ser usado por mais quatro anos antes de se tornar inviável. Atualmente seu valor contábil é de $ 8.000, que pode ser de- preciado linearmente em quatro anos. O valor atual de mercado do equipamento usado é de $ 9.000. A máquina nova custa $ 25.000 e poderá operar e ser depreciada em 8 anos. Admite-se um valor residual, ao final de oito anos, igual a 20% do valor de compra. Na comparação com a máquina velha, a máquina nova gerará uma economia operacional de $ 10.000/ano. A alí- quota do IR é de 30%. O investimento na má-
quina nova terá 40% de seu valor financiado por meio de um empréstimo que será pago em quatro prestações anuais pela Tabela Price a juros de 14% ao ano. Pede-se: elaborar o fluxo de caixa operacional desse projeto.
Solução:
Investimento:
(–) Máquina Nova ($ 25.000)
(+) Venda Máquina Velha $ 9.000 (–) IR ($ 9.000 – $ 8.000) × 0,30 ($ 300) Valor desembolsável ($ 15.700) Depreciação: Máquina Velha = $ 2.000 até 4o ano Máquina Nova = $ 25.000 8 = $ 3.125 até 8 o ano Depreciação diferencial = $ 3.125 – $ 2.000 = $ 1.125 até 4o ano – do 5o ao 8o ano, a depre- ciação será $ 3.125
Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5 Ano 6 Ano 7 Ano 8 Economia Operacional 10.000 10.000 10.000 10.000 10.000 10.000 10.000 10.000 Valor Residual 5.000 (–) Depreciação –1.125 –1.125 –1.125 –1.125 –3.125 –3.125 –3.125 –3.125 EBIT 8.875 8.875 8.875 8.875 6.875 6.875 6.875 6.875 (–) IR (30%) –2.662,5 –2.662,5 –2.662,5 –2.662,5 –2.062,5 –2.062,5 –2.062,5 –2.062,5 NOPAT 6.212,5 6.212,5 6.212,5 6.212,5 4.812,5 4.812,5 4.812,5 4.812,5 (+) Depreciação 1.125 1.125 1.125 1.125 3.125 3.125 3.125 3.125 (–) Investimento –15.700
Fluxo de Caixa Op. –15.700 7.337,5 7.337,5 7.337,5 7.337,5 7.937,5 7.937,5 7.937,5 11.437,5
Cálculo do valor residual: 20% × $ 25.000 = $ 5.000
2. Para ampliar sua linha de produção, uma em- presa dispõe de duas alternativas. Alternativa
(A): comprar um equipamento novo, mas con-
vencional; Alternativa (B): comprar um equipa- mento novo, mas com alta tecnologia.
A produção inicial para ambas as alternativas será de 10.000 peças, mas com a implantação
da máquina de alta tecnologia espera-se um aumento na produção de 40%. A vida útil para ambos os equipamentos é de 5 anos.
O equipamento convencional poderá ser ven- dido no final da vida útil por 20% do custo inicial e o equipamento de alta tecnologia por 25% do valor inicial. O pagamento do equipa- mento de alta tecnologia deverá ser integral na data da compra e o equipamento convencio- nal poderá ser pago em duas parcelas, sendo
90 Curso de Administração Financeira – Manual do Mestre • Assaf e Lima
Editora Atlas
Solução:Equipamento Convencional
Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5
Receita ($ 10.000 × 10) 100.000 100.000 100.000 100.000 124.000 (–) Custos Operacionais –20.000 –20.000 –20.000 –20.000 –20.000 EBITDA 80.000 80.000 80.000 80.000 104.000 (–) Depreciação $ 120.000/5 –24.000 –24.000 –24.000 –24.000 –24.000 EBIT 56.000 56.000 56.000 56.000 80.000 IR (30%) –16.800 –16.800 –16.800 –16.800 –24.000 NOPAT 39.200 39.200 39.200 39.200 56.000 (+) Depreciação 24.000 24.000 24.000 24.000 24.000 Investimento –60.000 –60.000 – – – –
Fluxo de Caixa Op. –60.000 3.200 63.200 63.200 63.200 80.000
Cálculo da Receita do Ano 5 = $ 100.00 + 20% × ($ 120.000) = $ 124.000 Equipamento Alta Tecnologia
Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5
Receita ($ 10.000 × 40%)x8 112.000 112.000 112.000 112.000 149.500
(–) Custos Op. (10% a.a.) –15.000 –16.500 –18.150 –19.965 –21.962
EBITDA 97.000 95.500 93.850 92.035 127.539 (–) Depreciação $ 150.000/5 –30.000 –30.000 –30.000 –30.000 –30.000 EBIT 67.000 65.500 63.850 62.035 97.539 IR (30%) –20.100 –19.650 –19.155 –18.611 –29.262 NOPAT 46.900 45.850 44.695 43.425 68.277,0 (+) Depreciação 30.000 30.000 30.000 30.000 30.000 Investimento –150.000 – – – –
Fluxo de Caixa Op. –150.000 76.900 75.850 74.695 73.425 98.277
uma de entrada e a outra no ano seguinte. O equipamento convencional custa $ 120.000 e o de alta tecnologia, $ 150.000. Os custos operacionais desembolsáveis do equipamen- to convencional são de $ 20.000/ano, sendo constantes para todos os anos, e do equipa- mento de alta tecnologia são de $ 15.000/ano crescendo estes 10% ao ano.
O preço de venda unitário da produção gerada pelo equipamento convencional é de $ 10,00 e do equipamento de alta tecnologia é de $ 8,00. Considerando a depreciação linear de 5 anos para ambos os equipamentos e a alíquota do Imposto de Renda de 30%, pede-se elaborar o fluxo de caixa de cada alternativa de investi- mento.
Decisões de Investimentos 91
Editora Atlas
Do investimento total, $ 400,00 serão destina-dos a ativos fixos e $ 100,00 serão aplicados em capital de giro. Pede-se projetar os fluxos de caixa operacionais para a decisão de inves- timento.
Solução:
Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5
Receita de Vendas 1.300 1.700 2.000 2.600 3.400 (–) CPV –700 –850 –980 –1.150 –1.500 Lucro Bruto 600 850 1.020 1.450 1.900 (–) Depreciação $ 400/5 –80 –80 –80 –80 –80 (–) Desp. Op. –280 –350 –420 –490 –620 EBIT 240 420 520 880 1.200 (–) IR 40% –96 –168 –208 –352 –480 NOPAT 144 252 312 528 720 (+) Depreciação 80 80 80 80 80 (–) Investimento fixo -400 – – – – –
(–) Investimento capital giro –100 – – – – 100
Fluxo de Caixa Op. –500 224 332 392 608 900
4. Uma empresa está considerando trocar duas máquinas usadas por uma máquina nova, mais eficiente. As máquinas velhas podem ser vendi- das por $ 350.000, sendo o valor líquido desses ativos (descontada a depreciação) registrado pela contabilidade de $ 600.000. A máqui- na nova pode ser adquirida e instalada por $ 2.500.000. A alíquota do IR da empresa é 34%. Pede-se demonstrar o valor do investimento lí- quido na máquina nova.
3. Os principais dados de um projeto são: investi- mento total: $ 500,00 os quais serão consumi- dos integralmente no início do projeto. A dura- ção prevista do projeto é de 5 anos com valor
residual nulo. A alíquota do Imposto de Renda a ser aplicada sobre os resultados incrementais é de 40%. Os resultados operacionais previstos para o investimento são dados a seguir:
Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5
Receitas de Vendas R$ 1.300,00 R$ 1.700,00 R$ 2.000,00 R$ 2.600,00 R$ 3.400,00 Custos de produção R$ 700,00 R$ 850,00 R$ 980,00 R$ 1.150,00 R$ 1.500,00 Despesas Op. R$ 280,00 R$ 350,00 R$ 420,00 R$ 490,00 R$ 620,00 Solução: Investimento: (–) Máquina Nova ($ 2.500.000) (+) Venda Máquina Velha $ 350.000 (–) IR ($ 600.000 – $ 350.000)
× 0,34 $ 85.000
Editora Atlas
TESTES DE VERIFICAÇÃO
1. Dos métodos de avaliação econômica de inves- timentos descritos a seguir, assinale aquele que não é feito por fluxo de caixa descontado: a) Valor presente líquido.
b) Taxa interna de retorno. c) Payback simples. d) Custo equivalente anual.
e) Taxa interna de retorno modificada.
Justificativa:
O Payback é uma das técnicas de análise de in- vestimento mais comuns que existe. Consiste em umas das alternativas mais populares ao VPL. Sua principal vantagem em relação ao VPL consiste em que a regra do Payback leva em conta o tempo do investimento. Este método visa calcular o número de períodos ou quanto tempo o investidor irá pre- cisar para recuperar o investimento realizado. Um
investimento significa uma saída imediata de di- nheiro. Em contrapartida se espera receber fluxos de caixa que visem recuperar essa saída. O Payback calcula quanto tempo isso irá demorar.
No entanto, ter o enfoque total na variável tem- po, não se preocupando com os possíveis fluxos de caixa após o tempo de recuperação do investimento, pode conduzir a algumas decisões erradas quando utilizado de maneira muito literal. O Payback não desconta os fluxos de caixa adequadamente, pois para ele não importa a “sobra” do investimento. 2. O diretor financeiro de uma empresa está es-
tudando a substituição de uma máquina velha por uma máquina nova. Três propostas foram oferecidas a empresa cujo investimento inicial é o mesmo para todas. O gráfico dos perfis de valor presente líquido resume os resultados en- contrados na análise do diretor financeiro. Se a empresa trabalha atualmente com um custo de oportunidade de 20% ao ano, indique qual (is) a(s) proposta(s) que deve(m) ser aceita(s)?