Estudos empíricos sobre a Bitcoin

Nesta secção irá ser apresentado um conjunto de estudo empíricos sobre a Bitcoin. Estes estudos focam-se em diferentes aspetos, permitindo a sua leitura uma compreensão mais aprofundada deste tema. A seguir apresenta-se uma tabela sumário com as notas mais importantes de cada artigo e uma análise detalhada dos mesmos.

28 Tabela 3 - Principais estudos empíricos sobre a Bitcoin

Variáveis Período Método Conclusões

Artigo Variáveis Período

analisado Metodologias analisadas Principais resultados Bitcoins as an investment or speculative vehicle? A first look

Baek, & Elbeck (2014)

Variável dependente:

- Variação mensal do preço da

Bitcoin

Variáveis independentes: - Variação mensal do Índice de preços no consumidor

- Variação mensal da produção industrial

- Variação mensal dos gastos com consumo pessoal

- Variação mensal do índice S&P 500

- Variação mensal das OT a 10 anos

- Variação da taxa média de desemprego nos Estados Unidos da América

- Variação mensal na taxa de câmbio entre o Dólar e Euro - Spread entre preços diários altos e baixos da Bitcoin julho de 2010 a fevereiro de 2014 Newey–West’s heteroscedasticity and autocorrelation consistent (HAC) covariance estimator

 Conclui-se que o mercado da Bitcoin é

extremamente volátil quando comparado com o mercado de ações

 Fatores económicos externos não influenciaram de forma significativa o retorno do mercado da

Bitcoin

 Considerou-se a Bitcoin como um veículo especulativo e que é muito influenciada pelos seus participantes.

29 The digital agenda of virtual coins. Can BitCoin become a global currency? Ciaian, Rajcaniova, & Kancs (2016) Variável dependente

- Preço da Bitcoin em dólares Variáveis independentes: - Número de Bitcoins - Número de transações

- Destroyed days de Bitcoins por cada transação

- Taxa de câmbio EUR-USD - Visualizações wikipedia - Novos membros - Novas notícias - Preço do petróleo - Índice bolsista Dow Jones

2009 a 2014 Vector autoregression (VAR) Dickey–Fuller (ADF) Phillips–Perron (PP) Lagrange-multiplier (LM) Vector-Error Correction (VEC)

 Segundo o estudo, os fatores que influenciam o preço da Bitcoin são:

- Forças de mercado como a oferta e a procura - Dimensão da sua economia

- Especulação dos investidores

- Número de visitas do artigo sobre a Bitcoin na

wikipedia

- Nova informação sobre a Bitcoin - Velocidade de circulação das Bitcoins  Afirma-se que o índice Dow Jones, a taxa de

câmbio e o preço do petróleo não afetam significativamente o preço da Bitcoin

 Elevada volatilidade poderá por em causa o seu futuro

 A Bitcoin é vista como uma alternativa em economias instáveis, como as dos países em desenvolvimento

 É considerado que a Bitcoin não pode ser utilizada como moeda, contudo vê-se na sua tecnologia, nomeadamente a Blockchain inúmeras vantagens e que poderá ser aplicada em alguns segmentos de mercado.

Bitcoin, gold and the dollar –A GARCH volatility analysis Dyhrberg (2016) Variável dependente: - Retorno da Bitcoin Variáveis independentes: - Taxa de fundos federais (EUA) - Taxas de câmbio USD-EUR e USD-GBP

- Índice bolsista FTSE

- Taxa de variação dos Futuros de

19 julho de 2010 a 22 maio de 2015 Generalized autoregressive conditional heteroscedasticity (GARCH)

 A Bitcoin tem comportamento muito similar em relação ao ouro e dólar

 Como é uma moeda descentralizada e não regulamentada, nunca se comportará como as moedas tradicionais

 O estudo afirma que a Bitcoin está entre uma moeda e uma commodity, podendo retirar-se

30 Ouro - Taxa de juro vantagens disso. Analyzing the bitcoin network: The First Four Years

Lischke & Fabian (2016)

São utilizadas métricas de rede para analisar a rede da Bitcoin

2009 a 2013

Análise de redes  Quando analisado o número de transações em

Bitcoins e o seu volume a nível mundial notou-se

que em grande parte estes são utilizados para câmbios de moeda, comércio online ou trocas entre carteiras de Bitcoins

 Da análise geográfica, conclui-se que os maiores mercados são os Estados Unidos e a Alemanha  A Bitcoin é mais utilizada em países com boas

estruturas de Internet

 Em países como Espanha, Argentina, Canadá e Estados Unidos esta foi em grande parte utilizada para trocas cambiais.

Determinantes da procura da Bitcoin: um estudo econométrico Regalado (2015) Variável dependente:

- Logaritmo do valor estimado das transações reais em Bitcoins Variáveis independentes: - Logaritmo da taxa de câmbio entre a Bitcoin e o Dólar (BTC/USD)

- Logaritmo do índice de comércio a retalho em volume

- Taxa de juro dos Bilhetes de Tesouro americanos a 3 meses - Logaritmo do índice Dow Jones

julho de 2010 até dez. de 2014. Autoregressive- Distributed Lag (ARDL)

Conclui-se que as seguintes determinantes têm um impacto na procura da Bitcoin, a curto e longo prazo:

 Taxa de juro dos Bilhetes de Tesouro americanos a 3 meses

 Índice do comércio a retalho em volume  Taxa de câmbio da Bitcoin face ao dólar  Google trends

31 (preço de fecho)

- Logaritmo do índice Google

trends

- Rácio do total das taxas em

bitcoins no valor estimado das

transações em bitcoins (%) - Logaritmo do tempo entre blocos em minutos

- Logaritmo do hashrate, o número estimado de gigahashes por segundo que a rede Bitcoin está a gerar

- Dummy para o encerramento do MTgox a 02/2014 (0 até à data e 1 depois)

 Custos de transação

32 No estudo realizado por Baek & Elbeck (2014) é comparado o mercado da Bitcoin em relação ao mercado de ações com o intuito de analisar o seu risco. Foi concluído que o mercado da Bitcoin para aquele período era vinte e seis vezes mais volátil do que o mercado de ações e que tinha um grande risco associado. O retorno de mercado da Bitcoin também esteve no foco desta análise, considerando que este estava fortemente relacionado com a influência dos seus participantes, como compradores e vendedores, e que a influência dos fatores económicos externos não foi significativa. Foi ainda respondida à questão em que era colocada em causa se a Bitcoin era um veículo especulativo ou um investimento. Segundo os autores, trata-se de um veículo especulativo, que é em grande parte influenciado pelos seus participantes. Contudo, se a sua utilização evoluir é esperado que se torne num investimento mais equilibrado e atraente.

Ciaian, Rajcaniova, & Kancs (2016) questionam a possibilidade da Bitcoin se tornar numa moeda global. Estes autores afirmam que esta possibilidade não é válida devido às suas inúmeras características negativas, como por exemplo a sua elevada volatilidade, a incapacidade de contrair empréstimos ou até mesmo a sua complexidade em que é necessário algum conhecimento computacional para utilizar e compreender esta moeda. Em contrapartida, aqueles autores mencionam que esta tecnologia pode ser utilizada em pelo menos alguns segmentos do mercado. A Bitcoin poderá ser utilizada como moeda alternativa em países em desenvolvimento onde as suas economias são instáveis e onde o sistema bancário é subdesenvolvido, inseguro e dispendioso. Ainda, a tecnologia utilizada por esta moeda virtual, nomeadamente a Blockchain, pode abrir portas a novas possibilidades, como por exemplo micropagamentos, criar-se pela primeira vez um histórico dos dispositivos individuais ou até mesmo dar um maior controlo aos cidadãos sobre as suas atividades financeiras. Na análise econométrica deste estudo são identificadas as variáveis que influenciam o preço da Bitcoin, como por exemplo as forças de mercado da oferta e da procura ou até mesmo as visitas à página da Wikipedia. Os autores chegaram à conclusão que variáveis como o índice Dow Jones, a taxa de câmbio e o preço do petróleo não afetam significativamente o preço da Bitcoins.

33 No estudo de Dyhrberg (2016) são introduzidos dois modelos GARCH como metodologia de investigação para analisar as semelhanças entre a Bitcoin, o ouro e o dólar e ainda se o retorno daquela varia consoante as boas ou más noticias. Foi apurado que, em relação ao ouro, a Bitcoin reage da mesma maneira a boas e más notícias e, em relação ao dólar, a Bitcoin também é influenciada pelas taxas de juro americanas. Os autores fazem referência ao facto que como a Bitcoin é uma moeda descentralizada e não regulada nunca terá o mesmo comportamento que as moedas tradicionais. Referem que a Bitcoin tem algumas vantagens e que pode ser empregue como medidora em algumas análises como análise do risco e do sentimento de mercado.

Um outro artigo empírico analisado refere-se a um estudo realizado por Lischke & Fabian (2016), onde foi examinada a rede da Bitcoin a nível mundial em vários países nos seus quatro primeiros anos, sendo catalogadas as suas formas de utilização, desde o seu uso para doações, comércio, câmbios de moeda, jogo e mining. Os autores verificam que a Bitcoin é maioritariamente aplicada em operações de câmbio de moedas, trocas entre carteiras de Bitcoins ou utilizada por comerciantes, sendo que apenas em uma pequena parte das operações esta é usada para jogos ou doações. No caso de países como Espanha, Argentina, Canadá e Estados Unidos da América, a Bitcoin foi em grande parte empregue para trocas cambiais. Relativamente à Espanha e Argentina, os autores averiguaram que, no período analisado, a Bitcoin foi utilizada maioritariamente para câmbios. Associando este comportamento ao facto desses países, naquela altura, estarem sobre dificuldades económicas, é argumentado que os utilizadores desta moeda virtual viram nela uma alternativa à moeda tradicional. Este acontecimento veio, mais uma vez, demonstrar que estas novas moedas são também procuradas em alturas em que as moedas tradicionais atravessam crises, sendo estas vistas como uma nova esperança económica. Por outro lado, quanto aos Estados Unidos e Canadá, os seus utilizadores procuravam grandes retornos devido à especulação cambial da Bitcoin. No estudo de Regalado (2015) foi elaborado um trabalho econométrico em que se pretendia identificar as principais determinantes da procura da Bitcoin. Chegou-se à conclusão que aumentos em determinantes como a taxa de juro dos Bilhetes de Tesouro norte americanos a 3 meses ou o índice do comércio e retalho em volume têm impacto

34 na procura da Bitcoin, ou seja, se a primeira taxa aumentar leva à diminuição na procura da Bitcoin ao contrário do que acontece com o índice que conduz a um progresso positivo da procura desta moeda. A taxa de câmbio da Bitcoin face ao dólar tem também um papel importante, pois verifica-se que se houver uma queda no valor da Bitcoin tal origina uma diminuição da sua procura indiciando um comportamento especulativo. O Google Trends revelou ainda ter peso nesta matéria em que as pesquisas na Internet sobre a Bitcoin influenciam a sua procura. Por fim, os custos de transação a curto prazo afetaram de forma negativa esta procura.