Autores País Horizonte Temporal Modelo/Testes Principais Resultados
Bathia, Bredin e
Nitzsche (2016) Países do G6 1991-2013 VAR
Presença significativa da propagação do sentimento dos investidores americanos sobre o mercado total com retornos das ações de valor e ações de crescimento dos países do G6.
Yang, Jhang, e
Chang (2016) Taiwan 2008-2012 Modelo da Volatilidade
Correlação significativa entre a volatilidade do mercado e os níveis de sentimento do investidor.
Dimpfl, e Kleiman
(2016) Alemanha 2006-2015 ARFIMA(1,d,1)
Quando o pessimismo aumenta, os retornos do mercado tendem a diminuir, acompanhados por aumentos da volatilidade e volume de negócios.
Smales (2016) EUA 1990-2015 Teste de Causalidade de Granger O sentimento tem uma maior influência sobre os retornos do mercado durante a recessão.
Zhu, e Niu (2016) China 2002- 2011 Modelo de Efeitos Fixos O sentimento dos investidores pode alterar tanto o crescimento dos lucros esperados como a taxa de retorno exigida, afetando o preço das ações. Ryua, Ryub, e
Yanga (2016) Coreia 2000-2015
Teste de Newey e West
(1987) O elevado sentimento investidores induz a maiores retornos do mercado de ações. O elevado sentimento está relacionado com o aumento do retorno das ações. Sibley, Wang,
Xing, e Zhang (2015)
EUA 1965-2010 VAR Não só o sentimento dos investidores, mas também diversas variáveis macroeconómicas como a liquidez do mercado e a taxa de juros de curto prazo, são capazes predizerem o retorno das ações.
Kadilli (2015) desenvolvidos 20 Países 1999-2011 Modelo PTR, PSTR e Linear
Um efeito negativo, mas não significativo, do sentimento sobre os retornos das ações , durante tempos normais, e um efeito surpreendentemente positivo e fortemente significativo durante tempos de crise.
Kim, e Park
(2015) Coreia 2000-2009
Multivariate Time-Series Model
Na relação entre o sentimento do investidor e o retorno das ações, não foi encontrado que esse sentimento do investidor individual possa ter um poder incremental no comovimento do retorno. Nas relações dinâmicas entre o sentimento do investidor individual e ambos os retornos anteriores e posteriores em horizontes curtos, os investidores individuais comportam-se contraditoriamente, pois tendem a comprar ações a seguir a declínios no passado e vender a posteriores aumentos de preços, ao passo que os investidores institucionais agem como os comerciantes do
Marczak, e
Beissinger (2015) EUA 1970-2014 Modelo de Fator Simples
No curto prazo (até 3 meses) o sentimento conduz a retornos em excesso, enquanto a mais longo prazo (entre 3 e 36 meses) essa relação é inversa.
Miwa (2015) EUA 1986 - 2011 OLS
O elevado sentimento dos investidores bullish induz os investidores a distinguir de forma agressiva as empresas de grande crescimento das outras, e essas previsões de crescimento de longo prazo excessivamente ousadas induzem mispricing nas ações, que é posteriormente corrigido através da correção destas previsões ousadas.
Hui, e Li (2014) China 2006-2012 OLS
Usaram a combinação das três variáveis principais [o montante de volume de negócios SSE (TURN), o desconto de fundos fechados (CEFD), e o retorno médio do primeiro dia de IPOs (RIPO)] para prever os preços do HS300. Os resultados provam que o índice de sentimento tem um bom poder preditivo do índice de preçosHS300, e o índice é robusto.
Peng, Lai, Chen, e
Wei (2014) EUA 1996-2010
Teste de Causalidade de Granger
Mesmo quando o mercado de ações mantém crenças pessimistas, os investidores podem vencer o mercado, investindo em empresas que pontuam bem na satisfação do cliente. A maior satisfação do cliente leva a retornos em excesso e anormais mais elevados.
McLean, e Zhao
(2014) EUA 1965 - 2010 Modelo de Efeitos Fixos
Tanto o ciclo de negócios como o sentimento do investidor têm efeitos significativos e independentes sobre o custo do financiamento externo.
Huang, Jiang, Tu,
e Zhou (2014) EUA 1965-2010 OLS
A previsibilidade do retorno do sentimento do investidor parece advir da crença tendenciosa dos investidores quanto ao canal de fluxo de caixa futuro, em vez da taxa de desconto variável no tempo.
Beer, e Zouaoui
(2013) EUA 1981-2010
Modelo de Lemmon e Portniguina’s
O índice de sentimento composto afeta os retornos de ações de valor difíceis e de difíceil arbitragem de acordo com as previsões dos modelos dos noise traders. O índice composto formulado tem uma melhor capacidade preditiva do que as medidas alternativas de sentimento largamente utilizadas na literatura.
Hengelbrock, Theissen, e Westheide
(2013)
Alemanha e
EUA 1987-2008 OLS; GARCH; Estudo de Eventos
Os indicadores de sentimento têm poder preditivo para os retornos futuros do mercado de ações a médio prazo. Este padrão é inconsistente com a explicação racional com base em notícias de retorno esperado. Pelo contrário, é consistente com a underreaction a novas informações ou mispricing e a arbitragem limitada.
Chen, Chen, e
Chungnnn, Hung, e Yeh
(2012)
EUA 1975 - 2009 Multivariada de Markov Modelo de Comutação
Os resultados indicam que, quando o sentimento é elevado, o retorno futuro das ações pequenas, jovens, de elevada volatilidade, de grandes oportunidades de crescimento, de não salários e de não pagamento de dividendos, é menor do que as ações de grande tamanho, velhas, de valor, com baixa volatilidade, de baixos ativos intangíveis, poucas oportunidades de crescimento, elevada dividend yield e elevados salários.
Stambaugh, Yu,
Yuan (2012) EUA 1965-2007
Fama and French three- factor model
Em 200 milhões de regressões simuladas, não encontraram nenhum outro fator que sustentasse tão fortemente as anomalias nos retornos das ações como o sentimento do investidor.
Baker, Wurgler,
e Yuan (2012) 6 Países 1980-2005 Validation test
Existe um efeito negativo do sentimento nas rendibilidades futuras do mercado, porém este efeito é dominado pelo sentimento global, que sugere que o sentimento se propaga. Na abordagem cross-section tanto o sentimento global como o local preveem negativamente as rendibilidades, nomeadamente as ações de elevada volatilidade, com reduzida capitalização e de crescimento. O sentimento é contagiante entre os mercados, uma vez que os fluxos de capital são um dos condutores de contágio.
Jordi van Eck
(2012) EUA 1965-2010 CAPM; Factor Model
O índice de mudança no sentimento tem mais influência sobre as pequenas carteiras com baixo rácio book-to-market. As pequenas empresas e as empresas com ativos mais intangíveis (até um rácio book-to-market baixo) são mais sensíveis ao sentimento dos investidores. Para o modelo CAPM há um prémio de risco positivo significativo para o índice de mudança no sentimento dos investidores, o que significa que, de acordo com o CAPM, o sentimento dos investidores fixa o preço no mercado de ações. A variação mensal no sentimento dos investidores possui um prémio de risco significativo, mas, em média, é negativo Tendo em conta o índice de variação mensal no sentimento investidores e a regra de arbitragem examinado por De Long et al. (1990), esta pesquisa também implica que o comportamento irracional como o sentimento dos investidores de negociação não é corrigido por arbitradores racionais.
Finter, Niessen- Ruenzi, e
Ruenzi (2012) Alemanha
1993-2006 Factor Model
O Sentimento explica as diferenças nas rendibilidades entre ações que se consideram sensíveis ao sentimento face às que não demonstravam esta sensibilidade à variável sentimento. Contudo, o sentimento apresenta uma fraca capacidade de previsão das diferenças existentes nas rendibilidades entre ações sensíveis e não sensíveis ao sentimento. A capacidade de previsão só se apresentava significativa apenas na sequência de períodos em que o sentimento registava níveis muito baixos. Na sequência de um sentimento negativo, as ações sensíveis apresentavam, durante um trimestre, uma performance inferior ao das restantes ações, revertendo para uma performance superior nos trimestres seguintes. Isto corrobora com o facto de os investidores reagirem mais intensamente a más notícias do que a boas notícias. Zouaoui, Nouyrigat, e Beer (2011) 15 Países europeus e os
EUA 1995-2009 Dados em Painel
O sentimento influencia positivamente a probabilidade de ocorrência de crises no mercado de capitais no prazo de um ano. O impacto do sentimento dos investidores nos mercados de capitais é mais marcado em países com um grau de coletivismo mais forte.
Baker, Bradley e Wurgler
(2011)
EUA 1968-2008 CAPM
As ações de elevado beta e elevada volatilidade têm uma performance mais baixa do que ações com baixo beta e baixa volatilidade. Ações com baixo beta e baixa volatilidade ganham retornos médios mais elevados do que ações com elevado beta e elevada volatilidade, contrariando a previsão do CAPM e a relação entre risco e retorno.
Grigaliūnienė, e Cibulskienė (2010) Escandinávia, Suécia, Finlândia, Noruega e Dinamarca 1989-2009 VAR
Existem relações negativas significativas entre os retornos e o sentimento dos investidores em diferentes horizontes de previsão. Ambas as medidas são preditores estatisticamente significativos dos retornos das ações a nível agregado. As relações entre sentimento e retornos das ações são negativos, mas nem sempre são estatisticamente significativas entre os países. Quando os indicadores macro são incluídos como variáveis de controlo, na maioria dos casos, o modelo torna-se insignificante.
Schmeling
(2009) industrializados 18 Países 1985-2005 VAR
O sentimento tem um efeito negativo nas rendibilidades futuras do mercado em diferentes horizontes temporais de previsão, embora, para alguns países este indicador não se mostra como válido. A capacidade preditiva do sentimento era mais evidente em horizontes temporais de curto e médio prazo (de 1 a 6 meses).
Chang, Faff, e
Hwang (2009) 38 Países 1977-2004 CAPM
Existe um efeito de contágio do sentimento dos investidores americanos nos mercados fora dos Estados Unidos da América, especialmente quando a qualidade do ambiente informacional e legal é elevada. Existe um forte efeito de contágio quando as práticas de corporate governance são frágeis.
Verma, Baklaci, e Soydemir
(2008)
EUA 1988-2004 VAR
O efeito da componente racional sobre as rendibilidades dos índices é superior relativamente à irracional. Há uma resposta positiva e imediata das rendibilidades ao sentimento irracional corrigida por uma resposta negativa nos períodos seguintes.
Baker, e Wurgler (2007)
EUA 1966-2005 CAPM
As ações apresentam uma sensibilidade positiva ao sentimento, mostrando que quando o sentimento aumenta, os preços dos títulos também aumentam. Verifica-se um efeito significativo do sentimento ao nível agregado, uma vez que os índices de mercado refletem os preços das ações que os integram. Porém, se as ações especulativas e as ações que se assemelham a obrigações apresentarem sensibilidade positiva e negativa ao sentimento, respetivamente, em períodos em que o sentimento é elevado (baixo) as obrigações especulativas encontram-se sobreavaliadas (subavaliadas), acontecendo o oposto às ações que se assemelham às obrigações, podendo o efeito do sentimento sobre o mercado agregado ser nulo. Verifica-se que as rendibilidades das ações especulativas estavam positivamente relacionadas com o sentimento, e as rendibilidades das ações semelhantes a obrigações estavam negativamente relacionadas com o sentimento. Porém, em termos agregados, existe uma correlação positiva e significativa entre as rendibilidades do mercado e o sentimento, demonstrando que em média as ações são afetadas pelo sentimento. Assim, quando o sentimento se apresentava mais elevado num dado mês, as rendibilidades do mês seguinte das ações especulativas excediam as das ações semelhantes a obrigações.
Baker, e
Wurgler (2006) EUA 1962 - 2001 CAPM
As ações consideradas como especulativas são as ações: de empresas novas, com reduzida capitalização, de empresas com baixo retorno empresarial, de empresas que não distribuem dividendos, com elevada volatilidade e com níveis extremos no que respeita acrescimento. As ações semelhantes a obrigações são consideradas as ações de empresas maduras, com elevada capitalização, que distribuem dividendos, lucrativas, com baixa volatilidade e com níveis intermédios no que respeita ao crescimento. As ações especulativas são mais sensíveis ao sentimento do investidor, ou seja, quando o sentimento é elevado, as ações tendem a proporcionar baixas rendibilidades.
Lemmon, e Portniaguina
(2006)
EUA 1956-2002 OLS
O sentimento prevê negativamente e significativamente as rendibilidades de ações de valor e de capitalização reduzida. Sendo assim, os investidores pareciam sobrevalorizar as ações com reduzida capitalização comparativamente às relações com elevada capitalização, durante períodos em que o sentimento era elevado. Isto deve-se ao facto deste tipo de ações ser desproporcionalmente detidas pelos investidores individuais, que são mais propensos à influência do sentimento.
Verma, e Soydemir (2006)
México, Brasil, Chile, Reino
Unido e EUA 1988-2001 VAR
O sentimento dos investidores institucionais americanos tem um efeito significativo nas rendibilidades dos mercados do Reino Unido e dos países da América Latina. Apenas a componente racional do sentimento é transmitida internacionalmente.
Brown, e Cliff
(2005) EUA 1963-2000 VAR
Existe uma relação negativa entre o sentimento e as rendibilidades futuras, em que o sentimento era significativo na previsão das rendibilidades do mercado, das ações de crescimento e de elevada capitalização. As ações com reduzida capitalização pareciam ser menos propensas à influência do sentimento, pelo facto da medida usada para o sentimento se basear essencialmente nas expetativas dos investidores para o mercado como um todo. Existe um efeito de sentimento positivo (otimismo) que era mais significativo na previsão das rendibilidades, de acordo com a ideia de exuberância dos investidores referida na literatura em finanças comportamentais.
Fisher, e
Statman (2003) EUA 1977-2000 Teste Chow
Existia uma relação negativa entre o nível de sentimmento num mês e as rndibilidades no mês seguinte, assim como nos 6 e 12 meses que se seguiam.
Lee, Jiang, e
Indro (2002) EUA 1973-1995 GARCH
As mudanças no sentimento estão negativamente correlacionadas com a volatilidade do mercado, ou seja, aumenta (diminui) a volatilidade quando os investidores se tornam mais pessimistas (otimistas).