Fluxo de Caixa Descontado

Nesta seção os resultados futuros esperados, identificados nas projeções de receitas e despesas, são descontados a valor presente através do CMPC, demonstrado na seção do valuation.

Inicialmente, de acordo com Assaf Neto (2017), será apurado o fluxo de caixa disponível da empresa, conforme evidenciado no Quadro 18. Sendo assim, foi elaborada a Tab. 26 para demonstração dos valores do fluxo de caixa disponível.

Tabela 26 – Fluxo de Caixa Disponível (2019 – 2021) (em R$)

Descrição 2019 2020 2021

NOPAT 41.002,54 43.341,28 52.908,58 Depreciação / Amortização 14.700,00 14.700,00 7.350,00 Fluxo de Caixa Operacional _{55.702,54 58.041,28 60.258,58} CAPEX _{- - -} FLUXO DE CAIXA DISPONÍVEL 55.702,54 58.041,28 60.258,58 Fonte: Produzido pelo autor.

Para chegar-se ao fluxo de caixa disponível da empresa, demonstrado na última linha da Tab. 26, utilizou-se o NOPAT somado a depreciação dos bens da empresa. Já o CAPEX ficou zerado em todos os períodos pelo motivo de não ter nenhum gasto de capital da empresa para aquisição de algum bem.

Nota-se que o fluxo de caixa disponível da empresa teve um crescimento contínuo em todos os períodos projetados.

Após a identificação do fluxo de caixa disponível é possível demonstrar o valor explícito da empresa, apresentado na Tab. 27, de acordo com o Quadro 17, de Assaf Neto (2017).

Tabela 27 – Valor Explícito (2019 – 2021)

Descrição 2019 2020 2021

FLUXO DE CAIXA DISPONÍVEL R$ 55.702,54 R$ 58.041,28 R$ 60.258,58

CMPC 18,28% 20,00% 20,00%

Períodos 1 2 3

Fluxo de Caixa Descontado a Valor Presente R$ 47.095,02 R$ 40.306,45 R$ 34.871,86 VALOR EXPLÍCITO (2019+2020+2021) R$ 122.273,33

Conforme a Tab. 27, na linha denominada Fluxo de Caixa Descontado a Valor Presente, está apresentado o valor de cada período da projeção. Este valor é composto pelo CMPC mais um elevado pelo número de períodos. Esse resultado é dividido pelo valor do Fluxo de Caixa Disponível, evidenciado na primeira linha.

Após a identificação dos valores do fluxo de caixa descontado a valor presente de cada ano foi necessário efetuar-se a soma de ambos, obtendo-se o valor explícito da empresa, evidenciado na última linha.

Para complementar o valor total da empresa, foi evidenciado na Tab. 28 o valor da perpetuidade conforme Assaf Neto (2017).

Tabela 28 – Valor da Perpetuidade

Descrição Valores

Fluxo de caixa disponível de 2021 R$ 60.258,58

Taxa de crescimento (IPCA) 3,75%

CMPC 20,00%

Número de anos do período explícito 3

VALOR DE PERPETUIDADE R$ 180.897,76

Fonte: Produzido pelo autor.

O valor da perpetuidade foi calculado conforme a fórmula apresentada no Quadro 19, sendo que ela já está demonstrada a valor presente. Como fluxo de caixa disponível foi utilizado o valor do último período projetado, no caso foi o ano de 2021. Foi considerado como crescimento o IPCA para 2022, conforme apresentado na coleta de dados.

Identificados o valor explícito e o valor de perpetuidade da empresa foi elaborada a Tab. 29, evidenciando o valor total da empresa, de acordo com Assaf Neto (2017), demonstrado no Quadro 20.

Tabela 29 – Valor Total da Empresa

Descrição Valores

VALOR EXPLÍCITO R$ 122.273,33

VALOR DE PERPETUIDADE (com crescimento) _{R$ 180.897,76}

VALOR TOTAL DA EMPRESA R$ 303.171,08

VALOR DO PASSIVO (Empréstimos e Financiamentos) _-

VALOR DO PATRIMÔNIO LÍQUIDO R$ 303.171,08

Nota-se na Tab. 29 que o valor total da empresa, representado pelo valor explícito mais o valor da perpetuidade, e o valor do patrimônio líquido são iguais, neste caso específico. Isso ocorre em função da empresa não ter mais nenhum empréstimo ou financiamento junto a terceiros.

4.5 MERCADO FINANCEIRO

De acordo com o estabelecido nos objetivos específicos foram elaboradas as tabelas para avaliação dos rendimentos no mercado financeiro, a partir do valor total da empresa encontrado no fluxo de caixa descontado.

Para avaliação foram consideradas aplicações de baixo risco, sendo elaborada uma estimativa para a poupança, calculada conforme determina a legislação, e uma estimativa de aplicação em um título de CDB, remunerado de acordo com a variação do CDI.

Na Tab. 30 está demonstrada a estimativa dos rendimentos através da aplicação do valor na poupança.

Tabela 30 – Rendimento da Poupança (2019 – 2021)

Descrição 2019 2020 2021

Valor Aplicado R$ 303.171,08 R$ 316.965,37 R$ 333.606,05

Índice Taxa Selic 6,50% 7,50% 8,00%

Rendimento 70,00% 70,00% 70,00%

Taxa anual 4,55% 5,25% 5,60%

Valor do Rendimento R$ 13.794,28 R$ 16.640,68 R$ 18.681,94

Total do Rendimento R$ 49.116,90

Fonte: Produzido pelo autor.

O cálculo do rendimento foi feito de acordo com a Lei 8177/91, artigo 12, inciso I e II. Observando-se que a taxa Selic anual prevista é menor que 8,5%, em ambos os períodos, utilizou-se o rendimento de 70% da taxa Selic anual projetada. A partir disso obteve-se a taxa do rendimento anual da poupança. Após foi multiplicado a taxa anual pelo valor aplicado.

Vale a pena ressaltar que a poupança é isenta do IR e tem liquidação imediata, diferente da aplicação em CDB apresentada a seguir.

Já na Tab. 31 está evidenciada a estimativa dos rendimentos através da aplicação do valor em um CDB de longo prazo, com carência de 2 anos.

Tabela 31 – Rendimento de Aplicação em CDB Pós-fixado (2019 – 2021) Descrição 2019 2020 2021 Valor Aplicado 303.171,08 322.007,71 342.014,69 Rentabilidade do CDI 6,34% 6,34% 6,34% Rendimento do CDI 98,00% 98,00% 98,00% Taxa anual 6,21% 6,21% 6,21%

Valor do Rendimento Bruto 18.836,63 20.006,98 21.250,06

IR na fonte (%) 15% 15% 15%

Valor do IR na fonte 2.825,49 3.001,05 3.187,51 Valor do Rendimento Líquido 16.011,13 17.005,94 18.062,55

Total do Rendimento 51.079,62

Fonte: Produzido pelo autor.

Essa aplicação é rentabilizada por 98% do CDI apurado pelo BACEN, em cada período. Além disso, ela também tem o desconto do IR, conforme apresentado no Quadro 27. Nesse caso foi usado o desconto de 15% de IR pelo motivo da aplicação obter a carência de 2 anos. Para esse demonstrativo foi utilizado o CDI dos 12 últimos meses, apurado no primeiro trimestre de 2019, evidenciado no Quadro 26.

Pode se ressaltar que aplicação do valor em um CDB rende pouco a mais que a poupança, mesmo havendo o desconto do IR. A desvantagem do CDB é que tem a carência de 2 anos, no qual não poderá ser feito nenhum resgate do valor aplicado, sob pena de perda integral dos rendimentos da aplicação. Já na aplicação em poupança poderá se resgatar o valor em qualquer momento, recebendo os rendimentos até o momento do resgate.