Fundos de Investimento

O conceito de fundo de investimento aborda diferentes aspectos como constituição, finalidade e forma de atuação. A Instrução da CVM nº 409, de 18 de agosto de 2004, descreve o fundo de investimento como “[...] uma comunhão de recursos, constituída sob a forma de condomínio, destinado à aplicação em títulos e valores mobiliários, bem como em quaisquer outros ativos disponíveis no mercado financeiro e de capitais.”

A administração de um fundo de investimento é segmentada em várias atribuições, correspondentes a diferentes agentes. O administrador é o responsável pelas obrigações administrativas, legais, operacionais e de relacionamento com os cotistas. O gestor é responsável pelas políticas e decisões de investimento. O custodiante é responsável pelo registro, liquidação e exercício dos direitos e obrigações dos ativos que compõe a carteira do fundo. O distribuidor é responsável pela captação dos recursos de investidores no fundo. A personalidade jurídica do fundo de investimento não se confunde com a personalidade jurídica do gestor do fundo, da mesma forma que há total separação entre o patrimônio líquido do fundo e do gestor (FORTUNA, 2008).

Os condomínios são formados por cotas, distribuídas proporcionalmente ao capital investido pelos participantes do fundo. O valor de uma cota é atualizado diariamente e o saldo dos cotistas é encontrado pela multiplicação do número de cotas adquiridas pelo valor apurado diariamente. (FORTUNA, 2008).

As carteiras dos fundos possuem diferentes níveis de diversificação de ativos, dependendo da classificação dos fundos. A CVM estabelece normas gerais42 para constituição, administração, funcionamento e divulgação de informações dos fundos do investimento e dos fundos do investimento em cotas de fundo do investimento43.

A consolidação da legislação traz uma classificação dos fundos conforme a composição de sua carteira. Segundo a CVM os fundos são classificados em: curto prazo, referenciados, renda fixa, cambiais, ações, dívida externa, multimercado, Fundo de

42 _{Instruções CVM nº 409, de 18/08/2004 e nº 456, de 22/06/2007.}

43 _{Fundos que devem manter no mínimo 95%de seu patrimônio líquido investido em cotas de Fundo de}

Investimentos em empresas emergentes inovadoras44, FAPI45, Fundos de Investimentos em Direitos Creditórios (FIDC)46.

Uma segunda classificação de fundos, muito utilizada, é elaborada pela Associação Nacional dos Bancos de Investimento (ANBID). Esta classificação é mais detalhada de acordo com as práticas dos fundos.

O quadro a seguir apresenta uma simplificação da classificação dos os fundos de investimento segundo a ANBID:

Categoria Tipo

Referenciados Referenciado DI ou outros Renda Fixa*

Renda Fixa

Renda Fixa, Médio e Alto Risco Balanceados

Multimercados com ou sem Renda Variável* Capital Protegido

Multimercados

Long And Short - Renda Variável IBOVESPA Indexado e Ativo

IBrX Indexado e Ativo Setoriais** Ações Dividendos Sustentabilidade/Governança Livre* Ações

Fundos Fechados de Ações * com ou sem alavancagem.

** Telecomunicações, Energia, Livre, Privatização (Petrobrás, Vale)

Quadro 2 - Classificação dos os fundos de investimento segundo a ANBID. Fonte: ANBID, 2008

Nota: Nota: Elaborado pelo autor com base na fonte supracitada.

As vantagens dos fundos de investimento são a simplicidade na movimentação, a diversificação, profissionalismo na gestão, liquidez, possibilidade de retornos para pequenas aplicações em patamares semelhantes às grandes aplicações (FORTUNA, 2008).

44 _{Instrução CVM nº 209, de 25/03/1994.} 45 _{Lei nº 9.477, de 24/07/1997.}

A tabela a seguir traz uma idéia do volume de recursos administrados por fundos de investimentos.

Tabela 13 - Volume de Recursos Administrados por Fundos de Investimento.

Tipo Patrimônio Líquido em 30.07.2007 (R$ _milhões) Patrimônio Líquido em 30.07.2008 (R$ _milhões)

Renda Fixa 359.680,71 356.971,96 Multimercado 262.928,31 259.883,70 Referenciado DI 182.578,71 183.520,22 Ações 171.994,54 152.509,22 Previdência 101.707,11 99.552,73 FIDC 45.355,49 46.354,30 Curto Prazo 42.035,92 42.523,63 Participações 16.204,93 15.771,19 Cambial 574,25 557,75 Dívida Externa 511,99 501,80 Imobiliário 131,24 131,24 Total Doméstico 1.183.703,17 1.158.277,73 Off Shore 31.629,38 31.629,38 Total Geral 1.215.332,55 1.189.907,11 Fonte: ANBID, 2008.

Nota: Nota: Elaborado pelo autor com base na fonte supracitada

Os fundos de investimento administram um total de R$ 1,1 trilhão. Com relação ao mesmo período do ano passado, houve uma queda no valor total dos recursos. Essa queda pode ser explicada pelo desempenho ruim da bolsa de valores, sendo que os fundos de ações perderam mais de R$ 19 bilhões em patrimônio líquido.

O CMN restringe as aplicações dos recursos dos RPPS a algumas classes de fundos. Os fundos passíveis de aplicação dos recursos são:

a) Fundos Referenciados – Estes fundos devem identificar em sua denominação o seu indicador de desempenho (benchmark) que pode ser a taxa de câmbio, índices de inflação, variação da taxa Selic ou taxa de depósitos interfinanceiros (DI). Devem estipular que no mínimo 95% da carteira sejam compostos por ativos financeiros que acompanhem a variação do indicador de desempenho escolhido (FORTUNA, 2008); b) Fundos de Renda Fixa – Devem possuir, no mínimo, 80% da carteira em ativos de renda fixa (FORTUNA, 2008). Segundo a ANBID (2008) estes fundos de podem ser classificados como renda fixa ou renda fixa de médio e alto risco. Há a possibilidade, dos fundos manterem aplicações em títulos de médio e alto risco de crédito, utilizando estratégias que impliquem em risco de juros de mercado doméstico e risco de índice de

preços. Os fundos de renda fixa podem realizar operações que impliquem em alavancagem47;

c) Fundos de Investimentos em Direitos Creditórios (FIDC) – É um fundo de investimento que se destina à aplicação de parcela preponderante do patrimônio (acima de 50%) em direitos creditórios48 e em títulos representativos desses direitos, originários de operações nos segmentos financeiro, comercial, industrial, de arrendamento mercantil e de prestação de serviços. (FORTUNA, 2008);

d) Fundos de Ações – Estes fundos devem possuir, no mínimo, 67% da carteira em ações e outros títulos49 admitidos à negociação no mercado à vista de bolsa de valores ou entidade do mercado de balcão organizado. Os fundos podem adotar diferentes estratégias como acompanhar os índices da Bolsa do Estado de São Paulo (BOVESPA), investir em empresas que adotem práticas de governança corporativa/responsabilidade social. (FORTUNA, 2008). Os fundos também podem investir em ações de empresas pertencentes a um mesmo setor econômico50 (telecomunicações, energia, etc.), valores mobiliários de empresas objetos da privatização ou ações Small Caps51 (ANBID, 2008);

e) Fundos Multimercados – Estes fundos possuem flexibilidade para aplicação em diferentes tipos de ativos como ações, juros, moedas e derivativos (FORTUNA, 2008). Os fundos multimercados buscam retorno de longo prazo através de investimento em diversas classes de ativos (renda fixa, câmbio, etc.). O que diferencia os diferentes tipos é a possibilidade de aplicação em renda variável (ANBID, 2008);

f) Fundos Previdenciários – São constituídos para receber aplicações exclusivas de recursos de entidades abertas e fechadas de previdência complementar, além dos RPPS. Possuem a mesma classificação dos fundos de investimento (FORTUNA, 2008).

47 _{Um fundo é considerado alavancado sempre que existir possibilidade (diferente de zero) de perda superior ao}

patrimônio do fundo (ANBID, 2008).

48 _{Direitos creditórios são os direitos e títulos representativos de direito de crédito, originários de operações}

realizadas no segmento financeiro, comercial, industrial, imobiliário, de hipotecas, de arrendamento mercantil e de prestação de serviços (FORTUNA, 2008).

49 _{Recibos de ações, bônus de subscrição, certificados de depósitos de ações, etc.} 50 _{Obedecendo à classificação setorial da BOVESPA}

4 ANÁLISE DE DESEMPENHO DOS ATIVOS, META

ATUARIAL E SIMULAÇÕES DE CARTEIRAS.

O objetivo deste capítulo é conhecer qual o perfil de investimento mais adequado às necessidades do RPPS/SC. Para tanto, será feita uma análise do desempenho dos principais ativos disponíveis para aplicação financeiras dos recursos do RPPS. Este acompanhamento será contextualizado por uma síntese do cenário macroeconômico do período estudado. Na seqüência do capítulo haverá a explicação do conceito de meta atuarial e uma seqüência de simulações com vista alcançar o objetivo do capítulo.