Fundos multimercado macro

Esta dissertação estudou os fundos multimercado macro, por serem aqueles que utilizam de estratégias direcionais que podem variar de acordo com o cenário macroeconômico vigente, de forma a aproveitar as oscilações de mercado e as oportunidades de ganho em diferentes classes de ativos, como ações, moedas e juros.

Em março de 2010, os fundos multimercado macro contavam com um patrimônio líquido administrado da ordem de R$ 69 bilhões, distribuídos em 296 fundos de investimento, o que correspondia a 4,66% do total da indústria de fundos brasileira.

4 METODOLOGIA

Neste capítulo será apresentada a metodologia utilizada para a realização deste estudo, bem como a amostra a ser analisada, o modelo que será aplicado, os cálculos dos índices de desempenho a serem utilizados, a aplicação do modelo e os testes estatísticos para verificação da existência de persistência de performance nos fundos estudados.

4.1 Classificação da Metodologia

Esta pesquisa procura avaliar o desempenho de fundos de investimento multimercado macro no período de 2005 a 2010, através da análise de indicadores de desempenho e de rentabilidades apresentadas pelos fundos em questão. Segundo Vergara (2009), este estudo pode ser caracterizado como descritivo e explicativo, já que “[...] têm como principal objetivo a descrição das características de determinada população ou fenômeno, ou então o estabelecimento de relações entre variáveis obtidas por meio de técnicas padronizadas de coleta de dados [...]” (FIGUEIREDO, 2007, p. 92).

De acordo com Martins e Theóphilo (2009), quanto à abordagem utilizada, esta pesquisa pode ser classificada como empírico-positivista, pois apresenta técnicas de coleta, tratamento e análise de dados marcadamente quantitativos e onde a validação da prova científica é buscada através de testes dos instrumentos, graus de significância e sistematização das definições operacionais.

4.2 Coleta de Dados

Todos os dados utilizados neste estudo são secundários, obtidos a partir de empresas que prestam serviços de informação para o mercado financeiro ou do órgão regulador do mercado de capitais, a saber:

A composição da carteira e o valor do patrimônio líquido mensais dos fundos, bem como suas informações qualitativas, como taxa de administração e informação de fundo exclusivo, foram fornecidos pela Quantum Fundos;

O valor de fechamento mensal de todas as ações negociadas na Bovespa no período estudado, seus respectivos betas mensais e as séries históricas do índice de mercado

adotado (Ibovespa) e da taxa livre de risco considerada para este estudo (CDI) foram fornecidos pela Economática;

A informação quanto ao nível de risco admitido pelos fundos em seus regulamentos, ou seja, a admissão ou não de alavancagem, foi obtida através do site da CVM – Comissão

de Valores Mobiliários.

O horizonte de cinco anos estudado (abril de 2005 a março de 2010) era o maior período disponível no banco de dados da Quantum Fundos para as informações de composição das carteiras mensais. Apesar de pequeno, este horizonte de tempo compreende um período de grande expansão econômica (2º trim/2005 a 2º trim/2008), outro período que corresponde à maior crise financeira global dos últimos 80 anos (3º e 4º trim/2008) e um último período de recuperação da economia (1º trim/2009 a 1º trim/2010). Dessa forma, foi possível levar em consideração diversas situações macroeconômicas na análise do desempenho dos gestores dos fundos em suas estratégias.

4.3 Universo e Amostra

Do total de 296 fundos de investimento multimercado macro ativos em março de 2010, foram excluídos da amostra aqueles que não estiveram em atividade durante todo o período a ser estudado, de abril de 2005 a março de 2010. Desta forma, a população-alvo foi composta por 100 fundos de investimento e pode sofrer o efeito do viés da sobrevivência. Diversos estudos já foram realizados sobre o assunto, porém ainda não há uma conclusão sobre seus efeitos nos resultados das análises. Andaku e Pinto (2003) afirmam que a participação deste viés no resultado final é mínima, proporcionando um aumento nos retornos médios dos fundos da ordem de 0,2% a 0,8% ao ano.

Para a amostra inicial de 100 fundos, foram calculados os retornos mensais das carteiras de ações conforme descrito no item 4.4.4 adiante. Destes fundos, foram excluídos aqueles que não possuíam carteiras de ações por no mínimo quatro meses de cada semestre avaliado e aqueles

60% do seu patrimônio líquido. Assim, chegou-se a uma amostra de 30 fundos os quais estão discriminados no quadro 2:

Núme ro Código ANBIMA Nome

1 110590 Áquila 3 FI Multimercado

2 74284 Áquila FI Multimercado

3 34355 BB Conservador Mil FIC Multimercado LP

4 123226 BB Estilo Moderado FIC Multimercado LP

5 119636 BB Moderado 10 Mil FIC Multimercado LP

6 81930 BB Top Multi Moderado FI Multimercado LP

7 16705 BBM High Yield FI Multimercado

8 137464 BRL Titan FI Multimercado

9 168793 Cauri FI Multimercado

10 131326 Credit Suisse IB Multimanager FI Multimercado 11 131318 Credit Suisse IB Multimanager Plus FI Multimercado

12 114936 CSHG Agar FIC Multimercado

13 130508 CSHG Delta FIC Multimercado

14 121568 CSHG Private FIC Multimercado

15 89788 CSHG Star FIC Ações

16 97081 CSHG Verde 14 FIC Multimercado

17 40177 CSHG Verde FIC Multimercado

18 98752 HG IB Multimanager FI Multimercado

19 53376 Luxor FI Multimercado

20 119563 Manager Gavea Brasil FIC Multimercado

21 125113 Modal Eagle FIC Multimercado

22 133825 Modal Institucional FI Multimercado

23 123935 Platina Hedge FI Multimercado

24 132391 Quest 30 FIC Multimercado

25 122092 Quest I FI Multimercado

26 124834 Santander Fundo de Investimento Abaeté I Multimercado

27 148458 Santander Fundo de Investimento em Quotas de Fundos de Investimento Mix Multimercado

28 76090 Sul América Equity Hedge FI Multimercado

29 101427 Sul América Oesprev FI Multimercado

30 60534 Target D FI Multimercado

Outras informações destes fundos, como gestor, público-alvo, admissão ou não de alavancagem e taxa de administração estão detalhadas no anexo A.

4.4 Variáveis do Estudo

As variáveis utilizadas neste estudo e abaixo descritas foram calculadas a partir do

software Microsoft Excel 2007.

4.4.1Períodos

O horizonte estudado foi subdividido em dez períodos de seis meses, cinco períodos de um ano e dois períodos de dois anos e seis meses, os quais foram utilizados para comparação dos

retornos do período anterior com o período subsequente, de modo a avaliar a ocorrência de persistência de performance em diferentes horizontes de tempo: curto prazo (6 meses), médio prazo (12 meses) e longo prazo (30 meses), conforme quadro 3:

Horizonte de te mpo Período Me se s

1º sem 04/2005 a 09/2005 2º sem 10/2005 a 03/2006 3º sem 04/2006 a 09/2006 4º sem 10/2006 a 03/2007 5º sem 04/2007 a 09/2007 6º sem 10/2007 a 03/2008 7º sem 04/2008 a 09/2008 8º sem 10/2008 a 03/2009 9º sem 04/2009 a 09/2009 10º sem 10/2009 a 03/2010 1º ano 04/2005 a 03/2006 2º ano 04/2006 a 03/2007 3º ano 04/2007 a 03/2008 4º ano 04/2008 a 03/2009 5º ano 04/2009 a 03/2010 1º período 04/2005 a 09/2007 2º período 10/2007 a 03/2010 Longo prazo (30 meses)

Médio prazo (12 meses) Curto prazo (6 meses)