O “Cenário Possível” de Investimentos no Setor Petrolífero no Brasil (2012)

No horizonte de 2012, assume-se que a dinâmica de investimentos petrolíferos no país se desenvolva como uma continuidade da dinâmica atual de inversões da Petrobras. Para efeito de consideração deste ritmo futuro, considera-se como parâmetro principal o Plano de Negócios da empresa para o período 2009/2013, divulgado em janeiro de 2009.

Considerando os principais projetos produtivos da empresa no país, (ver figura 3.47), as perspectivas de produção de petróleo (incluindo condensado e LGN) anunciadas no referido plano vislumbram um aumento da ordem de 6,9% anuais no período entre 2009 e 2013.

Figura 3.47 - Produção de óleo e LGN e gás natural pela Petrobras: 2009- 2013

(em milhões boe/dia)

  Fonte: PN – Petrobras (2009)

Com relação aos investimentos a serem realizados pela Petrobras, a figura 3.48 apresenta os valores reais em dólares37, e inclui o montante a ser aplicado nas suas unidades internacionais. Verifica-se claramente uma tendência sustentada de aumento dos investimentos totais da empresa, assim como do

72 montante a ser investido especificamente em E&P. A propósito, destaca-se que do montante investido em E&P até 2013 - cerca de 104 US$ bilhões (correspondendo a 20,9 US$ bilhões anuais no período) - somente 28 US$ bilhões se destinam às atividades do pré-sal, o que deve garantir à empresa o alcance de uma produção de óleo a partir da referida província petrolífera de 218 mil barris diários em 2013. Deste modo, assume-se que o horizonte 2009- 2013 não contempla a entrada maciça do petróleo oriundo do pré-sal, o que deve se realizar somente no período 2013-202038.

Outro ponto passível de destaque, neste sentido é a previsão de inversões totais da ordem de 174,4 US$ bilhões no horizonte 2009-2013, enquanto o histórico de investimentos, desde 1954 até 2007, totaliza, em termos reais, 222,9 US$ bilhões. Isto indica então que mesmo sem considerar a produção maciça a partir do pré-sal, a Petrobras prevê gastar em apenas cinco anos cerca de 78% do que investiu desde sua criação, em 1954. Neste horizonte de médio prazo, até 2013, também relevante é o aumento expressivo dos investimentos anuais previstos, indicando, por exemplo, um aumento de mais de 100% nas inversões no segmento de E&P, quando comparado com o realizado em 2007.

Figura 3.48 - Investimentos pela Petrobras: histórico e previsão (em bilhões de US$ corrigidos)

Fonte: elaboração própria a partir de PN-Petrobras (2009)

Considerando o atual contexto de crise econômica, marcado pela perspectiva de queda acentuada da demanda por petróleo nos próximos dois anos, e a conseqüente redução dos preços da commodity, assim como pela crise de liquidez do mercado de crédito, torna-se relevante examinar a forma de

38 _{De acordo com PN–Petrobras (2009), entre 2008 e 2013 está previsto um acréscimo de 824}

mil bpd na produção de óleo da empresa, sendo que 69% deste aumento virão de campos com comercialidade já declarada. Entre 2013 e 2020, como será visto mais adiante, é previsto que a produção petrolífera alcance 3,9 milhões de barris diários, sendo 46,3% deste total oriundo do pré-sal.

73 financiamento pela Petrobras para arcar com os vultosos investimentos anunciados. Normalmente, a alavancagem de empresas do setor de petróleo é reduzida, por conservadorismo; no caso específico da Petrobras, o PN- Petrobras (2007) – referente ao período 2008-2012 - previa a participação dos recursos próprios sobre o investimento total de 84,3%. No contexto atual, todavia, tendo em vista as restrições impostas pela crise econômica – sobretudo a queda do preço do petróleo - e as suas notórias conseqüências sobre a capacidade de geração de caixa da empresa, é previsto um aumento da necessidade de recursos de terceiros. De fato, o que se verifica para o “cenário possível”, de horizonte de médio prazo, é uma elevação dos recursos de terceiros para o financiamento dos investimentos. A figura 3.49 apresenta o plano de financiamento da empresa para os anos de 2009 e 2010, de acordo com o PN-Petrobras (2009).

Figura 3.49 - Plano de Financiamento da Petrobras Para 2009 e 2010 (em bilhões de US$)

  2009  2010  Investimentos planejados  28,6  35,0  Fontes (A) + (B)      (A) Caixa próprio  10,5  16,0  (B) Outras fontes  18,1  18,9  BNDES  11,9  10,0  Pré‐financiado   (bancos privados)  5,0  Mercado de capitais  1,0  8,9  Preço petróleo  (US$/barril)  37  40  Fonte: PN-Petrobras (2009)

Assumindo como proxy estes valores individuais de 2009 e 2010, verifica-se uma considerável necessidade de recursos de terceiros para financiar os investimentos previstos para o horizonte de médio prazo até 2012. Neste sentido, destaca-se a importância dos recursos do Tesouro, via BNDES, sendo eles responsáveis pelo financiamento de US$ 11,25 bilhões médios nos dois anos. Da mesma forma, destaca-se a necessidade de captação no mercado de capitais, mediante, por exemplo, emissão de ações e bonds.

Neste quadro de relevante dependência dos recursos externos à empresa, é possível apontar alguns riscos para a empresa. Primeiramente, no que diz respeito à necessidade de recursos públicos, não há garantias de que o próximo governo, a partir de 2011, seja favorável ao uso do BNDES, e até mesmo da Caixa Econômica Federal – como ocorreu recentemente – como meio de financiamento para a empresa. Com relação ao mercado de capitais, o que se verifica é que a capacidade da empresa captar recursos está diretamente atrelada ao comportamento dos preços do petróleo, posto que este fator, como já mencionado, influencia a geração de caixa. Deste modo, frente ao recente quadro de queda dos preços, houve, paralelamente, uma nítida desvalorização dos papéis da Petrobras (especialmente as ações preferenciais) – em cerca de 41% entre julho de 2008 e janeiro de 2009. Isto compromete a capacidade de captação de recursos, pois a empresa deve

74 emitir uma quantidade maior de papéis para acessar um mesmo montante de recursos.

Apesar de todos estes fatores que colocam em xeque a efetiva capacidade da Petrobras de concretizar seus planos de investimento no médio prazo, o que se verifica realmente é que a empresa, sendo de economia mista, e ciente da importância das suas inversões como ferramentas contra-cíclicas para o desempenho da economia brasileira, não parece medir esforços para não somente dar continuidade como, sobretudo, mas dar mais pujança à tendência de investimentos no setor no horizonte do “cenário possível”.

3.3.2 O “Cenário Desejável” de Investimentos no Setor Petrolífero no