Vamos imaginar uma situação em que um engenheiro e um trabalhador braçal estejam trabalhando para a produção de um determinado bem.
A contribuição dos mesmos para a criação de valor é idêntica? Os economistas respondem negativamente a esta questão.
Os trabalhos de Becker e Scwultz enfatizam o papel da educação e do treinamento na criação de um estoque de capital humano (estamos aqui
21 utilizando a concepção dos economistas que associam o capital intelectual com o capital humano, fazendo uma clara separação com os outros tipos de capital: relacional, estrutural, físico, financeiro) que possibilita que um engenheiro receba uma renda superior (na nossa proposta no final do livro vamos explicitar como se atribuir um custo – mensurado pela renda- aos funcionários qualificados e não-qualificados) precisamente porque a contribuição do mesmo para a criação de valor é maior que a contribuição de um trabalhador braçal. Com exíguo treinamento um engenheiro consegue varrer um chão, mas o trabalhador iletrado não consegue realizar as tarefas de um engenheiro.
O engenheiro realiza tarefas complexas porque os anos de educação fizeram com que o estoque de capital humano que possui seja maior que o estoque de capital humano de um trabalhador braçal.
Esta distinção entre fluxo e estoque da capital intelectual conduz a uma questão essencial que deve ser respondida: que parcela é a maior responsável pela criação de valor: o fluxo de trabalho diário ou o estoque de capital intelectual colocado a disposição da empresa?
Para responder a esta questão necessitamos de mensurar um estoque e colocá-lo como variável explicativa (conjuntamente com variáveis de fluxo) nos modelos de regressões que vamos testar. Para testar a teoria de Pulic buscamos na literatura modelos de estoque que pudessem ser mensurados. Encontramos um e vamos agora explicitá-lo. Na nossa proposta no final do livro vamos apresentar uma proposta alternativa.
A concepção de Stewart (1995)
Na verdade o que Stewart (1995) apresenta é uma adaptação de um método produzido pelo IRS (Internal Revenue Service) para calcular o valor justo (fair value) de ativos intangíveis para fins de tributação. Esta metodologia foi empregada por destilarias e cervejarias na década de 30 nos Estados Unidos para calcular o valor de intangíveis que haviam se deteriorado como conseqüência da lei seca. O procedimento alterado encontra-se em uso hoje e pode ser encontrado no Revenue Ruling 68-609 (Luthy, 2002). O refinamento produzido por Stewart (1995) vai ser reproduzido aqui para explicitar os passos necessários para o calculo do estoque. Os cálculos foram extraídos das peças contábeis da ADAK Laboratories (ADAK), uma empresa ganhadora do Malcolm Baldrige National Award nos Estados Unidos. O desempenho superior da empresa é atribuído ao capital intelectual da mesma.
As Tabelas 2 e 3 apresentam os passos necessários e os valores para a empresa em questão.
Tabela 2 – Passos necessários para Cálculo do Estoque de Capital Intelectual
PASSOS INSTRUÇÕES VALORES
(em dólares) 1
Calcule a média do lucro antes dos impostos para
22 2 Obtenha no balanço a média trienal dos ativos da
empresa
148.245
3 Divida uma média pela outra para obter uma taxa de lucro média
12,2%
4 Para o mesmo triênio, calcule a taxa de lucro média para o setor
O fato da taxa média da empresa estar acima da média do setor indica a presença de poder de lucro
em excesso (excess earnings Power)
8,9
5 Calcule o retorno em excesso; multiplique o ROA médio do setor pela média do ativo da empresa;
subtraia o resultado do lucro pré-tributação encontrado no primeiro passo; se o ativo da empresa produzisse o ROA médio do setor, a multiplicação produziria o lucro médio do setor, ou
seja, a empresa não apresentaria um resultado excepcional;
18, 033 - (. 089 x 148.245) =
4840
6 Calcule a alíquota de imposto de renda média (trienal) e multiplique pelo retorno em excesso. Subtraia o resultado do retorno em excesso para obter um montante pós-tributação - este é o prêmio
atribuído aos ativos intangíveis.
Nos casos em que o ROA médio da empresa seja inferior ao ROA médio do setor o CIV não é possível de ser calculado. Para maiores detalhes ver
LUTHY (1998:9-10).
4.840 – (. 34 x 4840)
= 3194
7 Calcule o valor presente do prêmio. Para obter este valor desconte o prêmio por uma taxa de retorno apropriada, como o custo médio ponderado de capital da empresa (para a ADAK este valor foi de
7,5%). O valor do prêmio é o valor dos ativos intangíveis que não estão presentes nas
demonstrações financeiras. 3.194//. 075 = 42.587 Fonte: Lucky
23 Tabela 3 – Passos para o cálculo do CIV
PASSOS INSTRUÇÕES VALORES (em
dólares)
1
Na base 2000 somar o Lucro antes do imposto de renda para dois anos do setor
27, exemplo anos 2000 e 2001
US$ 18.033 2 Calcular como acima o Ativo total médio
para 200 e 2001
US$ 148,245
3 Dividir 1 por 2 acima e obter o retorno sobre os ativos
18033: 148245 = 12,2% 4 Achar o Retorno médio sobre os ativos
(ROA) da indústria
8,9%
4.1 Somatória de todos os lucros do setor 27 ano 2000
4.2 Somatória de todos os lucros do setor 27 ano 2001
4.3 Somatória de todos os lucros do setor 27 ano 2000
8,9%
4.4 Somatória de todos os lucros do setor 27 ano 2001
4.5 Dividir (4.1 + 4.2)
por (4.3 + 4.4)
4.6 Comparar passo 3 com o passo 4.5 “excesso” (ganho de empresa)
5 Calcula o retorno em excesso de Xi 1 – (4.5 x 2) = 4840 6 Taxa média de Imposto de Renda do período 0,35
24 6.1 Produto do Excesso de Valor criado x Taxa
de IR
6.2 Taxa de desconto
6.4 2000-2006 9,39
7 6 : 6.4 (exemplo) (4840 x 0.65) x
0,094 = 33.503 Fonte: autor com base em Luthy (1998)
Nas palavras de Lucky o capital intelectual não serve como colateral no sentido tradicional em que é exigido (bens tangíveis como prédios, plantas, maquinário), mas evidencia que a empresa esta produzindo fluxos da caixa superiores aos do setor e isto deve ser considerado mais valioso que qualquer ativo tangível, razão pela qual a empresa deveria levar para qualquer negociação o seu CIV (calculated intangible value), o seu estoque de capital intelectual.
Esta variável será incorporada nos nossos testes como Proxy para o estoque e fará parte da nossa proposta.