PARÂMETROS COMPARATIVOS E APLICABILIDADE DOS

As análises dos dados ocorreram de forma comparativa e permitiram comparar os ativos que contemplaram esta pesquisa no período proposto.

O processo de análise dos dados consistiu na elaboração de três de carteiras de investimento, o que permitiu comparar os ativos com a rentabilidade da Caderneta de Poupança. Considerou-se, assim, o princípio da diversificação para a minimização do risco, pois os ativos podem sofrer impactos diferentes em relação aos aspectos macroeconômicos, além de possuírem aspectos individuais que os diferenciam. A diversificação ocorreu a partir da mescla de ativos de renda fixa e renda variável.

É sabido que ações são pagadoras de proventos quando a respectiva empresa gera lucro no exercício em questão, entretanto, esses valores não foram considerados na rentabilidade das ações utilizadas neste estudo.

A divisão das carteiras foi assim disposta: a) Poupança – capital aplicado 100% em Caderneta de Poupança; b) Carteira A – capital aplicado 50% em CDB com retorno de 100% da taxa DI e 50% em LCI, com retorno de 98% da taxa DI; c) Carteira B – capital aplicado 35% em CDB com retorno de 100% da taxa DI, 35% em LCI com retorno de 98% da taxa DI, e os demais 30% foram alocados em oito ações, de modo que todas tivessem o mesmo percentual de participação na carteira; d) Carteira C – capital aplicado, 25% em CDB com retorno de 100% da taxa DI, 25% em LCI com retorno de 98% da taxa DI, e os demais 50% foram alocados em oito ações, de modo que todas tivessem o mesmo percentual de participação na carteira.

Tabela 2. Divisão das carteiras de investimento

Poupança Carteira A Carteira B Carteira C

Poupança 100,00% - - - CDB 100% DI - 50,00% 35,00% 25,00% LCI 98% DI - 50,00% 35,00% 25,00% ABEV3.SA - - 3,75% 6,25% FIBR3.SA - - 3,75% 6,25% ITUB4.SA - - 3,75% 6,25% MGLU3.SA - - 3,75% 6,25% PETR4.SA - - 3,75% 6,25% VALE3.SA - - 3,75% 6,25% VIVT4.SA - - 3,75% 6,25% WEG3.SA - - 3,75% 6,25%

Como parâmetro, utilizou-se o valor monetário aplicado na Caderneta de Poupança no município de Santo Ângelo no início do período analisado, com o objetivo de verificar o quanto mais haveria de unidades monetárias, supondo que fosse de preferência dos agentes poupadores do município optar por investimentos alternativos.

Tabela 3. Dados históricos da Caderneta de Poupança de Santo Ângelo, RS

Período Poupança N° de agências bancárias

2012 R$ 245.126.568,00 7

Fonte: Banco Central do Brasil, registros administrativos 201234_.

Em relação à rentabilidade dos ativos, os cálculos efetuados levaram em consideração os resultados líquidos e reais. Para isso, foram descontados os valores referentes à tributação de cada ativo e, posteriormente, à correção monetária por meio do IPCA.

Dos ativos de renda fixa que foram dispostos, o Certificado de Depósito Bancário (CDB) é o único que possui dedução de Imposto de Renda. Enquanto a Caderneta de Poupança e a Letra de Crédito Imobiliário são isentos de tributação, o desconto do Imposto de Renda do CDB ocorre sobre o valor da rentabilidade obtida, cujas alíquotas podem ser verificadas na Tabela 4, a seguir.

Tabela 4. Imposto de Renda sobre ativos de Renda Fixa

Período Alíquota

Até 6 meses 22,50%

6 meses e 1 dia até 12 meses 20,00%

12 meses e 1 dia até 24 meses 17,50%

Acima de 24 meses 15,00%

Fonte: Receita Federal (2017, p. 273).

No caso das ações, o Imposto de Renda é cobrado somente no momento da venda do ativo, cabendo ressaltar que operações de venda no valor de até R$ 20.000,00 são isentas desse tributo. Além da alíquota incidente sobre os ganhos, há também o Imposto de Renda Retido na Fonte, que incide sobre o valor da operação.

As alíquotas referentes à tributação das ações podem ser verificadas na Tabela 5, a seguir.

Tabela 5. Imposto de Renda sobre ativos de Renda Variável

Imposto Alíquota

IR sobre os ganhos 15,00%

IR retido na fonte 0,005%

Fonte: Receita Federal (2017, p. 263).

Quanto aos modelos financeiros foram utilizados o Capital Asset Pricing Model (CAPM) e o Índice de Sharpe. Ambos os modelos foram aplicados sobre as carteiras de investimentos a fim de verificar o desempenho e fazer uma leitura dos resultados.

Para aplicar o modelo CAPM foi necessário obter o coeficiente beta, que é calculado a partir do retorno sobre a carteira de mercado e a taxa de retorno exigido sobre a carteira do mercado de títulos. Na realização dos cálculos foi utilizado o retorno bruto (antes da dedução de tributos e correção monetária) das carteiras de investimento. Já em relação à taxa de retorno exigido sobre a carteira do mercado de títulos foi utilizada a rentabilidade da Caderneta de Poupança para calcular o beta das carteiras de investimentos.

O CAPM, portanto, foi calculado para análise das Carteiras de Investimento (CI) e, com isso, o beta foi obtido por meio da seguinte fórmula:

beta ci =Covariância (retorno da carteira, retorno da caderneta de poupança) retorno da caderneta de poupança

Subsequentemente, o beta foi aplicado na fórmula para obtenção do resultado do modelo CAPM, conforme a fórmula apresentada a seguir:

CAPM ci = rcp + [beta X (retorno da carteira − rcp)]

Importante destacar que os cálculos do CAPM foram realizados de modo a trazer uma informação individual de cada ano e, também, uma informação em relação ao acumulado do período 2013 a 2017. O termo RCP se refere à taxa de retorno da Caderneta de Poupança.

No que se refere ao Índice de Sharpe, aplicado em cada carteira de investimento, foram utilizados o retorno da carteira de investimento e o seu desvio padrão, ou seja, a oscilação no período analisado. Para a taxa de juros de ativos livres de risco, foi utilizada a taxa de retorno da Caderneta de Poupança. O Índice de Sharp foi obtido por meio da seguinte fórmula:

Índice de Sharpe = (retorno da carteira de investimento − rcp) desvio padrão da carteira de investimento

O Índice de Sharpe foi utilizado de modo a trazer uma informação anual de cada carteira de investimento no período de 2013 a 2017 em função da taxa de retorno anual da carteira, da taxa de retorno anual do ativo livre de risco e da volatilidade anual da carteira de investimento.