Presença de Empresa Não Financeira como acionista majoritário

A Tabela 9 apresenta os estimadores do Full Adjustment Model (FAM) para propriedade quando o acionista majoritário é uma empresa não financeira – MDInd dummy. Este modelo considera como variável dependente a diferença entre os dividendos correntes e do ano anterior, e variáveis independentes o lucro corrente e uma variável que multiplica o lucro corrente e a dummy indicativa de propriedade majoritária nas mãos de outra empresa não financeira.

Nas seções subsequentes optou-se pelos quatros modelos anteriores, porém substituindo a variável dummy que indica a presença de um acionista majoritário por uma dummy que indica a presença de uma empresa não financeira como acionista majoritário Os efeitos das respectivas variáveis explicativas são verificados na Tabela 9 a 12.

Dti – D(t-1)i = α + β(Eti-E(t-1)i) + β1(Eti-E(t-1)i) * MDInd + µti

Tabela 9 – FAM - Empresa não financeira como acionista majoritário - Variável dependente DIV – DIV (T-1)

Variáveis explicativas GMM OLS GLS 2SLS

Eti-E(t-1)i 0,1212*** 0,1077*** 0,1077*** 0,1077

(Eti-E(t-1)i)·MDInd 0,0449*** 0,0567*** 0,0567*** 0,0567

Dummy ano Sim Sim Sim Sim

Dummy setor Sim Sim Sim Sim

N 1.890 1.890 1.890 1.890 F 35,75*** 10,27*** R² 0,1246 Wald 264,50*** 269,06*** m1 -1,34 m2 1,30 J de Hansen 161,54*** DIF-Hansen 22,30

Fonte: Dados do Autor

No Full Adjustment Model o lucro do ano anterior está relacionado positiva e significativamente, ao nível de 1%, exceto para 2SLS, com a política de dividendos, alinhado aos achados anteriores que relacionam a o pagamento de dividendos aos ganhos auferidos pela organização (Lintner, 1956; Waud, 1966; Fama e Babiak, 1966). A concentração de propriedade nas mãos de um acionista majoritário, quando outra indústria, com ajuste pelo rendimento ((Eti-E(t-1)i)* MJDummy) apresenta-se positiva e significantemente, exceto para 2SLS, relacionada à política de dividendos, alinhada à hipótese de monitoramento das ações dos gestores, quanto ao uso dos recursos em projetos não atraentes para o negócio, e ratifica a hipótese 1 desta pesquisa.

A Tabela 10 apresenta os estimadores do Partial Adjustment Model (PAM) para variável explicativa de propriedade que indica as empresas não financeira como acionista majoritário – MDInd dummy. Este modelo considera como variável dependente a diferença entre os dividendos correntes e do ano anterior, e variáveis independentes o lucro corrente, os dividendos do ano anterior, e uma variável que multiplica o lucro corrente e uma dummy de propriedade.

Dti – D(t-1)i = α + βEti + β1Eti* MDInd - β2D(t-1)i + µti

Tabela 10 - PAM-Empresa não financeira como acionista majoritário - Variável dependente DIV – DIV (T-1)

Variáveis explicativas GMM OLS GLS 2SLS

Eti 0,2905*** 0,2524*** 0,2524*** 0,2524***

Eti·MDInd 0,4957** 0,2925*** 0,2925*** 0,2925***

D(t-1)i -0,9045*** -0,7773*** -0,7773*** -0,7773***

Dummy ano Sim Sim Sim Sim

Dummy setor Sim Sim Sim Sim

N 1.890 1.890 1.890 1.890 F 58,05*** 5,52*** R² 0,5225 Wald 2.032,29*** 2.068,41*** m1 -1,33 m2 1,11 J de Hansen 168,41*** DIF-Hansen 33,29

Fonte: Dados do Autor

No Partial Adjustment Model o lucro está relacionado positiva e significativamente, ao nível de 1%, com a política de dividendos, alinhado aos achados empíricos anteriores que relacionam o pagamento de dividendos aos ganhos auferidos pela organização (Lintner, 1956; Waud, 1966; Fama e Babiak, 1966). A concentração de propriedade nas mãos de um acionista majoritário, quando outra indústria, com ajuste pelo rendimento (Eti*MJDummy) apresenta-se

positiva e significantemente, ao nível de 1 e 5%, relacionada à política de dividendos, alinhada à hipótese de monitoramento das ações dos gestores, quanto ao uso dos recursos em projetos não atraentes para o negócio, e ratifica a hipótese 1 desta pesquisa.

A Tabela 11 apresenta os estimadores do Waud Model (WM) para variável explicativa de propriedade que indica as empresas não financeira como acionista majoritário – MDInd dummy. Este modelo considera como variável dependente a diferença entre os dividendos correntes e do ano anterior, e variáveis independentes o lucro corrente e uma variável que multiplica o lucro corrente e uma dummy de propriedade e as variáveis de dividendos passados considerando 1 e 2 anos.

Dti – D(t-1)i = ad + βEti + β1Eti* MDInd + β2D(t-1)i – β3D(t-2)i - µti

Tabela 11 - WM- Empresa não financeira como acionista majoritário - Variável dependente DIV – DIV (T-1)

Variáveis explicativas GMM OLS GLS 2SLS

Eti 0,3012*** 0,2246*** 0,2246*** 0,2246***

Eti·MDInd 0,5848** 0,2856*** 0,2856*** 0,2856***

D(t-1)i -1,0808*** -0,8825*** -0,8825*** -0,8825***

D(t-2)i 0,1935*** 0,2445*** 0,2445*** 0,2445

Dummy ano Sim Sim Sim Sim

Dummy setor Sim Sim Sim Sim

N 1.890 1.890 1.890 1.890 F 181,02*** 6,30*** R² 0,5528 Wald 2.227,23*** 2.269,26*** m1 -1,34 m2 0,58 J de Hansen 111,84*** DIF-Hansen 49,89***

Fonte: Dados do Autor

No Waud Model o lucro está relacionado positiva e significativamente, ao nível de 1%, com a política de dividendos, alinhado aos achados empíricos anteriores que relacionam o pagamento de dividendos aos ganhos auferidos pela organização (Lintner, 1956; Waud, 1966; Fama e Babiak, 1966). A variável de dividendos do ano anterior, está relacionada negativa e significativamente ao nível de 1%. Ao passo que a variável dividendos passados, considerando 2 anos, está relacionada positiva e significantemente ao nível de 1%, exceto para o método 2SLS. A concentração de propriedade nas mãos de um acionista majoritário, com ajuste pelo rendimento ((Eti-E(t-1)i)* MJDummy) apresenta-se negativa, relacionada à política de dividendos, mas significante somente no método GMM, alinhada à hipótese de monitoramento das ações dos gestores, quanto ao uso dos recursos em projetos não atraentes para o negócio, e ratifica a hipótese 1 desta pesquisa.

A Tabela 12 apresenta os estimadores do Earnings Trend Model (ETM) para variável explicativa de propriedade que indica as empresas não financeira como acionista majoritário – MDInd dummy. Este modelo considera como variável dependente a diferença entre os dividendos correntes e do ano anterior, e variáveis independentes o lucro corrente, o lucro do ano anterior, os dividendos do ano anterior e uma variável que multiplica o lucro do ano anterior e uma dummy de propriedade.

Dti – D(t-1)i = α + βEti + β1E(t-1)i + β2E(t-1)i* MDInd – β3D(t-1)i +µti

Tabela 12 - ETM-Empresa não financeira como acionista majoritário - Variável dependente DIV – DIV (T-1)

Variáveis explicativas GMM OLS GLS 2SLS

Eti 0,2979*** 0,2309*** 0,2309*** 0,2309***

E(t-1)i 0,1417* 0,1188*** 0,1188*** 0,1188

E(t-1)i·MDInd 0,2207** 0,1634*** 0,1634*** 0,1634***

D(t-1)i -1,3126*** -1,0540*** -1,0540*** -1,0540***

Dummy ano Sim Sim Sim Sim

Dummy setor Sim Sim Sim Sim

N 1.890 1.890 1.890 1.890 F 415,22*** 4,58*** R² 0,5667 Wald 2.427,59*** 2.472,06*** m1 -1,19 m2 0,66 J de Hansen 178,35*** DIF-Hansen 8,63

Fonte: Dados do Autor

No Earnings Trend Model o lucro está relacionado positiva e significativamente, ao nível de 1%, com a política de dividendos, alinhado aos achados empíricos anteriores que relacionam o pagamento de dividendos aos ganhos auferidos pela organização (Lintner, 1956; Waud, 1966; Fama e Babiak, 1966). A concentração de propriedade nas mãos de um acionista majoritário, com ajuste pelo rendimento ((Eti-E(t-1)i)* MJDummy) apresenta-se negativa, relacionada à política de dividendos, mas significante somente no método GMM, alinhada à hipótese de monitoramento das ações dos gestores, quanto ao uso dos recursos em projetos não atraentes para o negócio, e ratifica a hipótese 1 desta pesquisa.