Renda Fixa

O hedge no mercado de renda fixa envolve um contrato (título público) e uma fonte de fundos para lastrear o referido contrato (recursos do Tesouro Nacional).

Neste caso, o contrato representa um acordo de empréstimo. O custo do hedge no mercado de renda fixa é determinado pelo diferencial das taxas de juros pré e pós-fixadas.

Os títulos públicos são papéis emitidos pelos governos que atuam como instrumento para implementar a política monetária, que tem como objetivo manter sob controle a estabilidade o volume da liquidez global posto à disposição dos agentes da atividade econômica.

do governo federal são emitidos pelo Tesouro Nacional ou pelo Banco Central do Brasil (BACEN).

Os juros podem ser prefixados, pós-fixados e mistos, e as formas de liquidação também variam caso a caso, havendo papéis com correção cambial.

Além de agir sobre a liquidez global, os títulos públicos atuam sobre uma outra variável - a taxa de juros, que representa o custo da moeda. Desta forma, a política monetária atua em estreita ligação com as demais políticas, como a fiscal e a cambial, com vistas ao alcance das metas fixadas dentro da política econômica geral.

No Brasil as operações de mercado aberto vêm se constituindo no principal elemento de controle de base monetária. Desde 1968 - ano em que foram iniciadas as operações de Open Market no país - o impacto monetário da compra e venda de títulos tem assumido papéis de políticas contracionistas ou expansionistas, quando a atuação se dá sobre o volume da base monetária, ou aceleracionista ou recessiva, quando a variável de controle é sobre o juro nominal e/ou juro real. BESSADA (2000).

2.8.1 Operacionalização do Mercado de Títulos de Renda Fixa

A negociação através do BACEN é realizada através de oferta pública mediante proposta com oferta de preço ou leilões go around, que são leilões informais através da mesa de operações do DEMAB (Departamento de Operações de Mercado Aberto) do BACEN.

As operações realizadas podem ser definitivas (quando são efetuadas a compra ou venda final) ou operações compromissadas que tratam da compra com compromisso de revenda e venda com compromisso de recompra com preço e data determinados.

As operações compromissadas de um dia de prazo são chamadas de Overnight, que são operações de arbitragem entre a rentabilidade do título contra o custo de financiamento.

Segundo BESSADA(2000), os participantes do mercado são os seguintes: a) BACEN - colocação primária de títulos e agente do Tesouro Nacional;

b) Dealers - Instituições financeiras selecionadas pelo BACEN a operar em seu nome junto ao mercado de reservas prontamente disponíveis;

c) Brokers - instituições intermediadoras de negócios autorizadas a operar no Open e em nome dos Dealers;

d) Investidores institucionais - Todos os grandes aplicadores com carteira direcionada pelo BACEN (fundos de pensão, fundos de investimento e seguradoras).

O BACEN atua através da sua carteira de títulos públicos exercendo o controle sobre o nível das reservas bancárias. No final a posição do BC é resumida em duas situações:

a) Oversold - Montante de títulos em poder do mercado está maior que a posição de reservas (falta de liquidez);

b) Undersold - Montante de reservas está superior a posição títulos (excesso de liquidez)

Todos os negócios com títulos públicos federais, estaduais e municipais são registrados no SELIC (Sistema Especial de Liquidação e Custódia) e liquidados financeiramente através das contas de reservas bancárias. Ambos os sistemas de controle são administrados pelo BACEN através dos departamentos DEMAB e DEBAN (Departamento de Operações Bancárias).

Devido à suas características, apenas alguns dos títulos emitidos permitem a proteção contra alterações cambiais : NBC-E (Nota do Banco Central – Série E) e a NTN-D (Nota do Tesouro Nacional – Série D).

A NBC-E é um título público pós-fixado, emitido pelo BACEN, com seu valor nominal atualizado pela variação da cotação de venda do dólar dos Estados Unidos no mercado de câmbio comercial, acrescido de taxa de juros de 6% ao ano.

A NTN-D é um título público pós-fixado, emitido pelo Tesouro Nacional, com seu valor nominal atualizado pela variação da cotação de venda do dólar dos Estados Unidos no mercado de câmbio comercial, acrescido de taxa de juros de 6% ao ano. As características comuns destes títulos estão relacionadas na tabela mostrada a seguir :

Tabela 2: Características Comuns dos Títulos Cambiais Emitidos Pelo Governo Federal (1)

CARACTERÍSTICA DETALHES

Prazo Mínimo de 3 meses

Taxa de juros 6% ao ano calculada sobre o valor nominal atualizado Valor nominal R$ 1.000,00

Forma de colocação oferta pública Modalidade Nominativa e negociável

Atualização pela variação da cotação do dólar comercial, divulgada pelo BACEN (1) Pagamento de juros se o prazo do título for até seis meses os juros serão pagos no resgate

do títulos. Para prazos superiores a seis meses os juros serão pagos semestralmente (2)

Resgate do principal Parcela única, na data do vencimento do título

(1) _{NBC-E e NTN-D;} (2) _{Serão consideradas as taxas médias do dia útil imediatamente anterior}

Desde setembro de 2000, os títulos públicos estão mais acessíveis ao médio investidor. A BVRJ (Bolsa de Valores do Rio de Janeiro) facilitou o ingresso direto destes investidores no mercado de títulos públicos. A iniciativa foi colocada em prática com o lançamento de pequenos lotes de papéis para negociação secundária. Jornal “Gazeta Mercantil” (2000 ).

O investidor pode comprar e vender títulos públicos por intermédio das instituições membros da Bolsa e também via internet, direto do Tesouro, com valores variando entre R$200,00 e R$200.000,00 por pessoa física. Os títulos vendidos podem ser Pré-fixados ou pós-fixados.