RESULTADOS DOS TESTES

Por meio dos testes de Wilcoxon foi possível verificar que entre os dias 11 e 30 depois das publicações das demonstrações contábeis, hipótese 1, como p>0,05 as ações não tiveram retornos anormais extraordinários para o período, conforme a Figura 3.

Figura 3 - Teste de Wilcoxon da hipótese 1

Este seria um resultado esperado para a pesquisa retornos anormais significativos.uma vez que após a janela de evento os preços das ações se estabilizam, não havendo assim

Já quando foi testada a hipótese 2, em que é utilizado o 𝐶𝐴𝑅̅̅̅̅̅̅(𝑡₁, 𝑡₂) mais próximo do evento d0, janela do evento, entre os 5 dias antes e 5 dias depois, com todos os 1184 títulos da amostra o teste apresentou p<0,05, desta forma foi constatado que existe retornos anormais significativos no período próximo ao evento conforme a Figura 4.

Figura 4 - Teste de Wilcoxon da hipótese 2

Fonte: elaborado pelo autor (2019).

Este resultado já era esperado pela pesquisa corroborando com as pesquisas de Takamatsu, Lamounier e Colauto (2008) que também obteve significância dentro da mesma janela.

Entretanto, quando foi testada a hipótese 3, que é composta pelo CAR médio da janela do evento apenas das ações com relatório com opinião modificada, representadas pela a Tabela 2, foi constatado que como p>0,05 não foram identificados retornos anormais significativos de acordo com a Figura 5.

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Figura 5 - Teste de Wilcoxon da hipótese 3

Fonte: elaborado pelo autor (2019).

Apesar deste não ser um resultado esperado pela pesquisa, ele corrobora com as pesquisas de Batista et al. (2010), Arruda et al. (2012), e Silva, Lourenço e Sancovschi (2017) que também chegaram a resultados semelhantes ou inconsistentes.

Comparando os resultados obtidos, a janela do evento com todas as ações apresentou retornos anormais significativo, o que corroborou com as pesquisas anteriores de que a informação contábil afeta o mercado de ações de forma extraordinária no período próximo a publicação das demonstrações e os relatóriosde auditoria independente não impactam ou geram resultados inconsistentes.

Com o intuito de se verificar qual o melhor dia para tomar a decisão de comprar ou vender um título, considerando que haverá uma janela de retornos extraordinários entre 5 dias antes e 5 dias depois das publicações das demonstrações financeiras, foram elaboradas as hipóteses 4 e 5, referente aos 5 dias antes até d0 e de d0 até 5 dias depois respectivamente. De modo que, se a hipótese 4 apresenta um p mais significante que a hipótese 5, os resultados corroboram com a hipótese de que o mercado se antecipa às publicações das demonstrações por “vazamento” de informação privilegiada ou pura e tão somente perspectiva do mercado quanto ao evento. Porém, se o p apresentar um resultado mais significante na hipótese 5 do que na 4, significa que os retornos anormais após às publicações são mais significativos. Desta maneira, foram testadas as hipóteses 4 e 5 conforme a Figura 6 e Figura 7.

Figura 6 - Teste de Wilcoxon da hipótese 4

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Figura 7 - Teste de Wilcoxon da hipótese 5

Fonte: elaborado pelo autor (2019).

Com base nos resultados apresentados pelos testes de Wilcoxon das hipóteses 4 e 5, foi verificado que o período de cinco dias antes até o dia do evento corresponde ao período com mais retornos anormais significativos e que o período do dia do evento até 5 dias depois não possui influência significativa. Portanto, para esta pesquisa, envolvendo as 50 ações do índice IBrX50, de 2013 a 2018, pode-se constatar que os retornos anormais da janela de cinco dias antes do evento até o dia do evento foi a mais significativa em comparação às demais apresentadas.

Este resultado vai contra a pesquisa de Takamatsu, Lamounier e Colauto (2008) que aponta o segundo dia após o evento como o mais significativo e no terceiro as ações já voltam ao padrão de normalidade, porém para esta pesquisa, como o intervalo antes e depois da janela foi maior, os efeitos dos dias com mais anormalidade podem ter sido amenizados pelos dias com mais retornos normais. Já na hipótese 4, o resultado corrobora com a pesquisa de Beaver (1968) em que os investidores antecipam o possível resultado, isto talvez por uso de informação privilegiada, antes da publicação das demonstrações contábeis.

Desta forma, a tabela 7 resume os resultados obtidos e aponta possíveis causas para os resultados inesperados da pesquisa.

Tabela 7 - Resultados dos testes de hipóteses Hipótese Resultado

esperado

Resultado

obtido H0 Comentário Local

1 Há retorno anormal significativo

entre 30 e 11 dias depois do evento. p>0,05 p>0,05 Rejeitou

Espera-se que exista normalidade fora

da janela do evento. Figura 3 2 Há retorno anormal significativo na

janela de evento da amostra total. p<0,05 p<0,05

Não Rejeitou

Espera-se que exista retornos anormais

significativos na janela do evento. Figura 4

3

Há retorno anormal significativo na janela de evento da amostra contendo apenas as demonstrações que receberam opinião de auditoria modificada.

p<0,05 p>0,05 Rejeitou

O resultado inesperado aponta que os investidores no período da amostra não utilizaram os pareceres de relatórios de auditoria para comprar ou vender ações.

Figura 5

4 Há retorno anormal na janela do

evento entre cinco dias antes e d0. p<0,05 p<0,05

Não Rejeitou

O resultado corrobora com a pesquisa

de Beavers (1968). Figura 6

5 Há retorno anormal na janela do

evento entre cinco dias depois e d0. p<0,05 p>0,05 Rejeitou

O resultado inesperado pode ser explicado pelo uso de dias com retornos normais dentro da janela secundária, amenizando assim os retornos anormais.

Figura 7

38

5 CONCLUSÕES

Com o objetivo de verificar a influência da publicação das demonstrações contábeis e relatórios de auditoria no mercado acionário brasileiro, foram identificadas as datas das publicações referente a cada DFP e ITRdos anos de 2013 à 2018 e as suas cotações referente aos 30 dias antes à 30 dias depois do evento. Com isso, foram realizados os cálculos dos retornos anormais para verificar se há influência significativa nos períodos próximo a publicação e distante da publicação para a amostra total e para apenas os títulos com opinião de auditoria modificada.

Assim como Batista et al. (2010), Damascena e Paulo (2013), Silva, Lourenço e Sancovschi (2017) verificou-se a predominâncias de relatórios de auditoria com a opinião sem ressalva, sendo para essa pesquisa apenas 2,96% do total de títulos observados e 2,11% referente ao total por empresas observadas, uma vez que amostra incluiu mais de um título por empresa quando apresentado pelo IBrX50. Este foi um fator limitador para tirar conclusões sobre a influência das opiniões de auditoria sobre o mercado acionário brasileiro. Outro fator limitador foi a possibilidade de outras informações influenciarem os retornos

Entretanto, foi possível verificar que as publicações das demonstrações contábeis influenciam de forma significativa o mercado financeiro através da significância apontada pelo teste de Wilcoxon em 𝐻2e 𝐻4. Sendo assim, o período mais próximo a publicação é

significante em relação ao resultado do teste e em comparação aos resultados das demais hipóteses. Ressalta-se que o período com retornos anormais mais significativo foi𝐻₄, compreendido pelos cinco dias antes da amostra até o dia da publicação.

Desta forma, o resultado de 𝐻4corroborou o resultado de Beaver (1968) em que os

agentes tentam prever retornos anormais com base no evento discutido. Já 𝐻2serviu, assim

como para as pesquisas de Sarlo Neto et al. (2005), Takamatsu, Lamounier e Colauto (2008), Macedo, Machado e Machado (2013), Gonçalves, Rodrigues e Macedo (2014), para reafirmar a relevância das variáveis contábeis frente aos investidores por meio do mercado acionário.

Todavia, mesmo 𝐻₃ sendo considerada não significativa nesta pesquisa, o resultado é validado pelas pesquisas de Batista et al. (2010), Arruda et al. (2012), e Silva, Lourenço e Sancovschi (2017) que chegaram em resultados semelhante ou inconsistentes quando da procura de influência da opinião modificada em relação ao mercado de ações.

Para pesquisas futuras recomenda-se analisar se a tempestividade quanto a publicação das demonstrações contábeis influencia no mercado de ações, verificar se as empresas que são auditadas por Big Four possuem retornos anormais mais significativos que as auditadas por não Big Four, dar continuidade a presente pesquisa atualizando conforme novas demonstrações são publicadas ou aumentando a quantidade de empresas da amostra.

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