Stock Options

Segundo Murphy (1999), Stock Options36, também conhecidos como Opções de ações, são contratos que dão ao beneficiário o direito de comprar ou vender uma parte de ações, com um preço especificado de exercício, por um período

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Stock Options significa Opções de ações e poderão ser usadas ambas denominações neste trabalho.

determinado. Opções para executivos tipicamente torna-se exercível ao longo do tempo, por exemplo, 25% pode tornar-se exercível em cada um dos quatro anos seguintes após o recebimento dos Stock Options. Esta modalidade de remuneração para executivos é intransferível e inegociável e são, tipicamente, impedidas de serem executadas, caso o executivo deixe a empresa antes da aquisição.

Conceitualmente, os parâmetros de um contrato de Stock Options sugerem uma infinidade de possibilidades, como, por exemplo, fornecer ações executáveis com 95% do valor de face, ou até mesmo através de um indexador, que varia de acordo com o resultado de um setor da economia, ou com os mais diversos prazos de execução, sendo o mais comum o prazo de até 10 anos de validade desta opção. Algumas empresas definem algum prazo menor, mas é raro prazos acima deste tempo.

Sobre as implicações causadas pelo incentivo em Stock Options, esta modalidade premia a valorização do preço da ação e não o retorno total ao acionista, desde que, mais tarde, seja premiado pelos dividendos da empresa. É raro a empresa fornecer ao executivo algum tipo de proteção de dividendos, para casos de pagamento de dividendos aos acionistas, como, por exemplo, reduzindo o valor de exercício da ação.

Segundo Kole (1997), sobre o tempo médio para o executivo executar a Opção, é maior em empresas de P&D intensivo, e em empresas do setor químico, de máquinas e indústria de transformação.

Conforme Murphy e Hall (2003), sob o ponto de vista contábil, a concessão de

Stock Options pode parecer uma forma inquestionável de conectar a performance da

empresa com o pagamento ao executivo, de forma justa e com um sistema de fácil avaliação através de indicadores contábeis e de entendimento para todos os acionistas e investidores. Além disto, do ponto de vista de impostos, a concessão de

Stock Options não impacta impostos ao executivo nem à empresa, até o exercício da

Opção. Desta forma, torna-se um incentivo interessante e barato para reter e atrair novos executivos sem desprender caixa. Além destes pontos, as Stock Options foram a forma mais eficaz de alinhar performance com pagamento aos executivos, levando em conta os campos econômicos, comportamentais, mecânicos e políticos.

Sob o ponto de vista econômico, um fator que fortaleceu a explosão de Stock

a inovação nas empresas. A exigência da opinião pública frente às demissões em massa, downsizing37 e fechamento de fábricas e negócios que apresentavam desempenho abaixo da expectativa levou as empresas a buscarem um mecanismo de incentivo vinculado à performance da empresa. A forma encontrada foi através de

Stock Options.

Pelo lado comportamental, durante as décadas de 80 e 90, a aceitação pelos executivos em receber concessão de ações e Stock Options foi grande. Isto ocorreu pois, durante quase vinte anos, estes executivos não tiveram experiência com uma grande desaceleração da economia, mesmo que em 1987 tenha havido uma crise menor no mercado financeiro, o fato é que a grande maioria das Opções destas décadas foram executadas fornecendo verdadeiras fortunas aos executivos. Desta forma, tornou este incentivo cada vez mais popular.

No entanto, Kini e Williams (2011) argumentam que as empresas, investidores e acionistas perceberam, com o tempo, que este tipo de incentivo apresentava resultados excelentes num espaço de tempo muito curto. A economia americana apresentou um crescimento constante, bem como os pacotes de incentivo de executivos de forma muito similar. Além disto, a conclusão a que chegaram foi que a concessão de Stock Options realçava a política de assunção a riscos, incentivando os executivos a implementarem estratégias cada vez mais agressivas em inovação em produtos, serviços, fusões e aquisições.

4.2.3.1 Os problemas de Stock Options

Conforme Shapiro (2011), Coles e Naveen (2003), e Jensen e Murphy (2004), alguns problemas relacionados com Stock Options já eram conhecidos há vinte anos, no entanto, eles foram realçados e evidenciados após a crise mundial de 2008. Estes autores entendiam, primeiramente, que a finalidade de recursos proveniente de Stock

Options ou ações seria capital de financiamento de projetos de valorização da

empresa. Desta forma, há incompatibilidade da finalidade no uso deste recurso para uso de remuneração e incentivo para executivos.

Segundo problema relacionado é a diluição do patrimônio dos atuais acionistas, pois as ações de uma empresa representam um valor de patrimônio. A emissão de

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Referência aos processos de reestruturação da década de 80 e início da de 90, com redução na estrutura hierárquica das empresas e enxugamento das companhias.

Stock Options leva a uma diluição do patrimônio e uma redução no valor econômico

das ações já existentes. Este ponto de vista, geralmente, não é avaliado pelas empresas que usam este componente, pois estas levam em conta que a emissão de

Stock Options é uma forma barata de remunerar, pois não há desembolso de caixa.

Além disto, nos Estados Unidos, há benefício fiscal no uso deste componente, pois as Opções emitidas serão amortizadas pelo tempo de validade e serão somente reconhecidas quando ocorrer o exercício do direito da Opção.

Finalmente, o último problema relacionado às Stock Options é a relação com a

performance de curto prazo. Como as Opções possuem um preço de exercício e um

prazo de validade, atingindo este preço o executivo pode exercer o direito. Stock

Options é o componente que melhor reflete a doutrina Milton Friedman de

responsabilidade social da empresa. Este componente, aliado a problemas de Governança Corporativa, controles e monitoramento de estratégias frágeis e conselhos de administração omissos, levaram a problemas evidenciados na crise mundial de 2008.