Variáveis Independentes

As estatísticas descritivas dos potenciais determinantes da alavancagem empresarial são aqui apresentadas. Na tabela 12 consta a média, mediana, desvio padrão, valor mínimo, valor máximo e número de observações dos fatores específicos das empresas. Já as tabelas 36 e 37, presentes no apêndice F, segmentam as observações de tais variáveis por país e por setor, respectivamente, apresentando apenas a sua média. Estas tabelas possuem três variáveis para o fator grau de alavancagem dos concorrentes. Tal fato decorre da sua proxy variar conforme a proxy da variável dependente. Desta forma, ao ser estimada cada regressão, utilizou-se a medida da variável explicativa adequada para o grau de alavancagem.

Ao analisar as informações, é possível constatar que o setor com maior proporção de ativos tangíveis é o de petróleo e gás. Além disso, a lucratividade organizacional entre os países é bastante similar. Ainda, os Estados Unidos possui as maiores empresas, o que já era esperado, conforme a discussão realizada no capítulo do método de pesquisa.

O setor de software e dados é o que apresenta as maiores oportunidades de crescimento. No entanto, as empresas latino-americanas aparecem como as organizações com as menores opções de investimento, o que surpreende, tratando-se de países emergentes. Uma

0 1.000 2.000 3.000 4.000 5.000 6.000 7.000 8.000 0,00 2,00 4,00 6,00 8,00 10,00 F re q ü ê n c ia

explicação reside nos entraves enfrentados por estas nações para o crescimento e desenvolvimento econômico, conforme apresentado no apêndice A. Empresas que atuam no setor de energia elétrica são as menos arriscadas, enquanto que as corporações venezuelanas são as que apresentam o maior risco, o que pode ser resultado dos problemas políticos e econômicos enfrentados por este país no período de análise.

Tabela 12 – Estatísticas Descritivas dos Fatores Específicos das Empresas

Variáveis Média Mediana Desv. Pad. Mínimo Máximo Observ. Tangibilidade dos Ativos 0,38 0,35 0,24 0,00 0,90 16.939

Lucratividade 0,11 0,12 0,12 -0,43 0,40 15.417

Tamanho 13,17 13,39 2,23 6,83 17,69 16.335

Oportunidades de Crescimento 1,92 1,37 1,70 0,39 11,17 14.807

Risco 0,32 0,27 0,20 0,04 1,12 12.532

Subst. do Ben. Fiscal da Dívida 0,35 0,29 0,86 -3,81 5,04 15.412

Grau de Alav. Concorrentes 1 0,23 0,22 0,14 0,00 0,56 22.055

Grau de Alav. Concorrentes 2 0,54 0,54 0,10 0,32 0,73 22.055

Grau de Alav. Concorrentes 3 0,24 0,17 0,17 0,01 0,80 22.055

Listagem Externa 0,05 0,00 0,22 0,00 1,00 22.055

A menor proporção de substitutos do benefício fiscal da dívida é encontrada nas organizações que operam no setor de construção. Já o segmento de telecomunicações chama a atenção por quase 20% das empresas, em média, possuírem ações listadas em bolsa estrangeira. O México é o país com a maior proporção de organizações que listam as ações no exterior, possivelmente pela proximidade geográfica com os Estados Unidos, o qual é o maior centro de liquidez mundial.

As estatísticas descritivas dos fatores setoriais encontram-se na tabela 13, enquanto que a tabela 38 do apêndice G segmenta as observações destas variáveis por setor, reportando a média e o desvio padrão. Observando estas tabelas, constata-se que o setor de agro e pesca é o mais concentrado, e o de maior competitividade é o setor comercial. Com relação ao ciclo de vida, as organizações que atuam no segmento de software e dados são as que apresentaram maior crescimento no período, enquanto que empresas têxteis encontram-se no setor mais maduro, com um aumento médio da sua receita de apenas 2% ao ano. O setor de petróleo e gás apresentou a maior oscilação do crescimento ao longo do tempo, obtendo um desvio padrão da variável ciclo de vida de 15% ao ano.

Tabela 13 – Estatísticas Descritivas dos Fatores Específicos dos Setores

Variáveis Média Mediana Desv. Pad. Mínimo Máximo Observ. Concentração Setorial 685,70 505,31 581,76 195,47 3.709,56 22.055

Ciclo de Vida do Setor 0,10 0,10 0,10 -0,25 0,46 22.055

Disp. Eficiência Tec. do Setor 2,00 1,40 1,45 0,14 6,05 22.055

Disp. Qualidade Prod. do Setor 0,19 0,18 0,06 0,08 0,32 22.055

Poder Barg. dos Clientes 50,47 53,15 16,43 14,44 95,13 22.055

Poder Barg. dos Fornecedores -47,07 -44,04 13,08 -117,87 -21,29 22.055

Empresas que comercializam produtos eletroeletrônicos possuem a maior similaridade de tecnologia. Por sua vez, o setor de minerais não metálicos apresenta a menor dispersão da qualidade dos produtos, o que é consistente com o fato da qualidade das commodities53 diferirem muito pouco. Clientes de empresas de comércio possuem o menor poder de barganha, o que não surpreende, dado que estes consumidores são, de modo geral, pessoas físicas. Já os fornecedores do setor de telecomunicações são os que apresentam o menor poder de negociação.

Um resumo dos fatores específicos dos países a nível macroeconômico é apresentado, na tabela 14, enquanto que a tabela 39 do apêndice H mostra apenas a média e o desvio padrão destas variáveis explicativas, segmentando os dados por nação. Analisando as características macroeconômicas das nações entre 1996 e 2006, constata-se que os Estados Unidos apresenta o crescimento mais estável do PIB, enquanto a Venezuela possui a maior oscilação do aumento da riqueza no período estudado, o que pode ser conseqüência da baixa diversificação de sua economia. Por sua vez, o Brasil se destaca por sua elevada taxa de juros real. Com relação ao aumento generalizado dos preços, a Venezuela possui a maior e mais instável taxa de inflação entre os países analisados.

Tabela 14 – Estatísticas Descritivas dos Fatores Específicos dos Países (Macroecon.)

Variáveis Média Mediana Desv. Pad. Mínimo Máximo Observ. Crescimento Real do PIB 0,03 0,03 0,02 -0,11 0,18 22.055

Taxa de Juros Real 0,18 0,06 0,23 -0,30 0,81 22.055

Taxa de Inflação 0,05 0,03 0,06 -0,01 1,00 22.055

Variação Cambial 0,05 0,01 0,22 -0,19 2,59 22.055

Abertura Comercial 0,31 0,26 0,14 0,15 0,76 22.055

Fluxo de Inv. Estr. em Dívidas 0,02 0,02 0,02 -0,06 0,07 22.055

Fluxo de Inv. Estr. em Ações 0,01 0,01 0,01 -0,04 0,02 22.055

Sob o aspecto da variação cambial, todas as nações da América Latina apresentam, em média, uma desvalorização de sua moeda. A Argentina chama a atenção devido ao desvio

53

Commodity é uma mercadoria que possui basicamente as mesmas características, independentemente do seu produtor.

padrão desta variável ser bastante elevado, provavelmente resultado das mudanças de regime cambial durante o período de análise. Enquanto que o Chile se mostra a economia mais aberta entre os países pesquisados, verifica-se que o Brasil é o mais protecionista. A Argentina possui o menor fluxo de investimento estrangeiro em dívidas e em ações, o que pode ser conseqüência da desconfiança dos investidores com relação à saúde financeira do país devido à crise de 2001.

A tabela 15 reporta as estatísticas descritivas dos fatores específicos dos países a nível institucional. Uma segmentação das observações por nação é apresentada na tabela 40, no apêndice H, a qual mostra apenas a média e o desvio padrão destes potenciais determinantes do endividamento empresarial. Por meio das tabelas citadas, é possível averiguar que os fatores institucionais, de modo geral, apresentam uma pequena variação temporal. O Chile aplica a menor alíquota de imposto de renda corporativo. Por sua vez, a Venezuela possui os menores índices de direitos de propriedade e liberdade financeira entre as nações analisadas, sendo consistente com as ações políticas e econômicas tomadas por este país.

Tabela 15 – Estatísticas Descritivas dos Fatores Específicos dos Países (Instituc.)

Variávies Média Mediana Desv. Pad. Mínimo Máximo Observ. Alíquota de IR Corporativo 0,29 0,35 0,09 0,15 0,43 22.055

Direitos de Propriedade 71,92 90,00 21,42 30,00 90,00 22.055

Liberdade Financeira 67,64 70,00 17,16 30,00 90,00 22.055

Spread Rel. da Taxa de Juros 2,46 2,04 1,30 1,21 10,21 22.055

Concentração Bancária 0,37 0,33 0,15 0,20 0,75 22.055

Tamanho Rel. Merc. Dívida 0,92 0,55 0,63 0,26 4,67 22.055

Atividade Rel. Merc. Dívida 1,79 1,17 2,28 0,33 20,25 22.055

A nação com o maior spread da taxa de juros e a maior concentração bancária é o Peru. Embora os Estados Unidos tenha um mercado de títulos de renda fixa desenvolvido, a representatividade do seu mercado de ações é bastante elevada, fazendo com que o país possua o menor tamanho do mercado de dívida em relação ao de ações. Por fim, apesar do Chile apresentar o menor valor da variável citada para os países da América Latina, ele possui a maior atividade do mercado de dívida em relação ao de ações.