Crise économique: où en sommes-nous?

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Crise économique:

où en sommes-nous?

Vincent Bodart

Département d’économie et IRES, UCL

Forum Financier de Liège

27 octobre 2009

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Plan de l’exposé

1. Après la crise, la reprise … 2. Comment sera la reprise?

3. Risques à court terme

4. Perspectives à moyen terme

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Après la crise …

• Forte contraction de l’activité économique :

– Production industrielle mondiale: -9%

– PIB Etats-Unis: -4%

– PIB zone euro: -5%

– PIB Belgique: -4%

• Hausse brutale du chômage

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Evolution du PIB

8500 9000 9500 10000 10500 11000 11500 12000 12500 13000 13500

1995Q1 1995Q3 1996Q1 1996Q3 1997Q1 1997Q3 1998Q1 1998Q3 1999Q1 1999Q3 2000Q1 2000Q3 2001Q1 2001Q3 2002Q1 2002Q3 2003Q1 2003Q3 2004Q1 2004Q3 2005Q1 2005Q3 2006Q1 2006Q3 2007Q1 2007Q3 2008Q1 2008Q3 2009Q1

85 90 95 100 105 110 115 120

Etats-Unis Zone euro

Etats-Unis, 2007q4-2009q2: -3,7%

Zone euro, 2008q1-2009q2: -5,1%

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… la reprise …

• Asia ready to focus on sustained recovery », FT 11 septembre

• « France’s small businesses report first signs of economic rebound », FT 11 septembre

• « China’s recovery starts to accelerate », FT 12 septembre

• « The global economy appears to be expanding again (…) », World Economic Outlook (IMF, Oct. 2009)

• « The euro area has entered a phase of stabilisation », Quarterly report on the euro area (European

Commission, oct. 2009)

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Après la crise, la reprise …

Bref aperçu

• La production industrielle mondiale est à nouveau en hausse depuis avril

• La décroissance des échanges commerciaux internationaux a sensiblement diminué au 2ème trimestre

• Le rythme de contraction de l’activité

économique a sensiblement diminué au 2ème trimestre

• Les prix des matières premières sont à nouveau en hausse, le prix du pétrole ayant notamment doublé depuis la fin 2008

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Production mondiale (2000=100)

80 90 100 110 120 130 140

2005 2006 2007 2008 2009

130 140 150 160 170 180 190

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Commerce international (qoq, en %)

-12 -10 -8 -6 -4 -2 0 2 4

2007q1 2007q2 2007q3 2007q4 2008q1 2008q2 2008q3 2008q4 2009q1 2009q2

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Croissance trimestrielle du PIB (en %)

-2,5 -2,0 -1,5 -1,0 -0,5 0,0 0,5 1,0

2007Q1 2007Q2 2007Q3 2007Q4 2008Q1 2008Q2 2008Q3 2008Q4 2009Q1 2009Q2

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Après la crise, la reprise…

De la crise financière à la crise économique

• Augmentation des coûts de financement : hausse des taux d’intérêt du marché, chute des cours boursiers ;

• Durcissement de l’accès au crédit bancaire: demande de garanties plus importantes, réduction des montants octroyés, …

• Augmentation de l’aversion pour le risque : forte réticence à détenir des actifs à risque (fuite vers la qualité), hausse des primes de risque ;

• Dégradation de la situation « bilantaire » des entreprises et des ménages en raison de la chute des cours boursiers et des prix immobiliers ;

• Chute de la confiance des ménages et des entreprises

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Taux d'intérêt à court terme

0 1 2 3 4 5 6 7 8

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

(12)

Cours boursiers

40 60 80 100 120 140 160

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

Zone euro Etats-Unis

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Conditions du crédit bancaire

-40 -20 0 20 40 60 80 100

2005 2006 2007 2008 2009

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Primes de risque sur le marché obligataire

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

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Climat des affaires dans l'industrie

88 90 92 94 96 98 100 102 104 106

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Confiance des consommateurs

90 92 94 96 98 100 102 104 106 108

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

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Après la crise, la reprise …

Les signes de reprise en Belgique

• La contraction de l’activité s’est

fortement réduite au 2ème trimestre:

2008q4:-1.7%; 2009q1: -1.7%;

2009q2: -0,3%

• La confiance et le climat des affaires sont en hausse

• La conjoncture industrielle se redresse

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Indicateurs de confiance en Belgique

-4 -3 -2 -1 0 1 2 3

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

Confiances des ménages Confiance des entreprises

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Enquêtes de conjoncture dans l'industrie belge

-3 -2 -1 0 1 2 3

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

(20)

Conjoncture dans l'industrie manufacturière

-3 -2 -1 0 1 2

-3 -2 -1 0 1 2 3

Appréciation du carnet de commandes total (en moyenne centrée réduite)

Prévisions de la demande à 3 mois

Jan. 2005

Oct. 2009

Reprise

conjoncturelle

Haute

conjoncture

Ralentissement conjoncturel Basse

conjoncture

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Enquêtes de conjoncture dans l'industrie belge

-3 -2 -1 0 1 2 3

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

(22)

Enquêtes de conjoncture belge

-7 -6 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

Prévisions d'emplois dans l'industrie Prévisions d'emplois dans les services

(23)

Enquêtes de conjoncture auprès des ménages

-3 -2 -1 0 1 2 3

(24)

Comment sera la reprise?

L’analyse macroéconomique suggère que la reprise sera progressive et peu

soutenue

(25)

Comment sera la reprise?

Freins à la croissance

• Le raffermissement de la croissance

économique mondiale observé

récemment s’appuie en grande partie

sur les plans de relance économique ;

ces plans n’ont cependant par nature

qu’un impact temporaire sur l’activité

économique

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2009 Discretionary Fiscal Stimulus around the Globe

Country Percent of GDP Country Percent of GDP

Argentina 1,4 Korea 3,7

Australia 2,2 Mexico 1,4

Brazil 0,5 New Zealand 2,0

Canada 1,7 Norway 1,2

China 2,6 Poland 0,8

Czech Republic 1,6 Russia 2,9

France 0,6 South Africa 2,2

Germany 1,5 Sweden 1,4

India 0,6 Switzerland 0,6

Indonesia 1,4 United Kingdom 1,5

Italy 0,1 United States 2,0

Japan 2,4

Source: Christina Romer, “So, Is It Working? An Assessment of the American Recovery and Reinvestment Act at the Five-Month Mark”, Aug. 2009

(27)

Freins à la croissance

• La situation dans laquelle se trouvent les bilans des institutions bancaires demeure très fragile ; de ce fait, les conditions de financement pour les agents privés restent globalement restrictives, même si elles ont eu tendance à s’améliorer récemment, ce qui constitue un frein pour l’ensemble des postes de la demande privée ;

• L’accès au crédit pour les ménages et les entreprises est également limité par le fait que leur situation bilantaire s’est très fortement dégradée

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Evolution des crédits octroyés (qoq, en %)

-2%

-1%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

2005 2006 2007 2008 2009

(29)

Freins à la croissance

• En raison de l’effondrement de la

demande globale, les entreprises se

retrouvent aujourd’hui avec des

surcapacités de production

historiquement importantes, qui

laissent entrevoir la perspective

d’une période prolongée de faible

croissance des dépenses

(30)

Taux d'utilisation des capacités de production

-5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3

1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

(31)

Freins à la croissance

• La crise économique a entraîné une dégradation importante du marché du travail:

– 7 millions d’emplois détruits aux Etats- Unis depuis fin 2007

– En Belgique, 45.000 emplois ont été

supprimés au 1

^er

semestre 2009 et, en

octobre, le nombre de chômeurs était en

(32)

Taux de chômage

2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

(33)

Evolution de l'emploi national total (cvs)

-30 -20 -10 0 10 20 30

2004 2005 2006 2007 2008 2009

4050 4100 4150 4200 4250 4300 4350 4400 4450 4500 4550

(34)

Evolution du chômage

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

2005 2006 2007 2008 2009

ONEM DEI

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Ajustement cyclique des capacités de production

94q1 93q1

92q1

91q1

90q1

88q1 02q1

01q1

00q3

00q1 97q1

96q1

03q1 04q1

09q3

06q2 07q2

07q3 08q4

09q1 09q2

14 16 18 20 22 24 26 28 30

6 6,5 7 7,5 8 8,5 9 9,5 10

Sous-utilisation du capital (%, 100-degré d'utilisation industrie)

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Prévisions 2009-2010

2004 2005 2006 2007 2008 2009p 2010p Commerce

mondial 11,2 7,7 8,5 6,1 1,9 - 12,8 4,6 PIB - Etats-

Unis 3,6 3,1 2,7 2,1 0,4 - 2,8 1,7

PIB - Japon 2,7 1,9 2,0 2,3 - 0,7 - 5,9 1,1 PIB – Belgique 2,8 2,2 3,0 2,6 1,0 - 3,1 0,7

Source : Analyses économiques et prévisions, IRES, octobre 2009.

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Risques à court terme

• Une forte aggravation des difficultés financières des entreprises et des ménages pourrait à nouveau fragiliser la situation des banques ;

• Sous l’effet de la reprise économique mondiale, les prix du pétrole et des matières premières pourraient s’envoler et se rapprocher rapidement de leurs sommets passés ;

• Une appréciation trop forte de la monnaie

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Perspectives de croissance pour 2010

0%

10%

20%

30%

40%

50%

<0.0% 0.0-0.4% 0.5-0.9% 1.0-1.4% 1.5-1.9% 2.0-2.4%

Probabilité

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Perspectives à moyen terme

• L’expérience historique montre que, dans de nombreux cas, les crises bancaires et financières entraînent une diminution permanente du niveau (potentiel) de l’activité économique.

• L’histoire risque de se répéter …

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Perspectives à moyen terme

Risques d’une contraction durable de l’activité économique

• Un durcissement prolongé des conditions du crédit pourrait affaiblir durablement l’investissement

• La hausse du chômage pourrait devenir structurelle

• L’ajustement des déficits budgétaires risque de peser longtemps sur le niveau de l’activité économique

• L’augmentation de l’endettement public risque d’entraîner un relèvement durable des taux d’intérêt

• La crise économique risque de marquer psychologiquement les personnes et d’influencer leur comportement de dépenses pendant plusieurs années