De la gestion de la crise financière à la
mise en oeuvre de réformes structurelles
Peter Praet Directeur
Namur, 1er mars 2010
Structure
I. Grands messages du rapport annuel
II. Contexte d'avant crise
III. Déroulement de la crise
IV. Réformes du système financier
I. Grands messages du rapport annuel
Résorber, par la coopération internationale, les déséquilibres
géographiques sectoriels
Sortir à un rythme approprié des politiques de soutien de la demande et du secteur financier
politiques monétaires et budgétaires
politiques de soutien sectorielles
I. Grands messages du rapport annuel
Réformer en profondeur le secteur financier
Introduction graduelle des mesures
Elargir la portée des réformes pour favoriser une croissance durable
réformes structurelles
mais aussi réformes du cadre de la politique
macroéconomique
II. Contexte d'avant-crise
Longue période de croissance stable, non- inflationniste ("Goldilocks economy")
Faible taux d'intérêt et baisse des primes de risque Signes croissants de déséquilibres
Pressions inflationnistes (prix des matières premières, prix à la consommation)
Augmentation des taux d'intérêt
Déséquilibres sectoriels
Importance du secteur immobilier et de la
consommation privée
II. Contexte d'avant-crise
Déséquilibres géographiques
Déficits d'épargne aux EU, en Espagne, en Grèce, en Europe centrale,...
Surplus en Chine, au Japon, en Allemagne,...
Rôle de la politique économique dans l'accumulation des déséquilibres
Rôle du secteur financier
innovations financières
III. Déroulement de la crise
Phase 1: Crise de liquidité
Phase 2: Problèmes de solvabilité bancaire Phase 3: Début de la "grande récession"
Réactions des pouvoirs publics et effets sur l'économie financière et réelle
Phase 4: Montée du risque souverain
III. Déroulement de la crise
Phase 1: Crise de liquidité
ÉCARTS DE TAUX ENTRE LE LIBOR/EURIBOR ET L'OIS1À TROIS MOIS
(données journalières, points de base)
Sources: Thomson Reuters Datastream.
1 Taux fixe payé par la contrepartie d'un contrat de swaps de taux d'intérêt qui perçoit les taux au jour le jour pour une durée de trois mois (Eonia pour la zone euro, taux effectif des fonds fédéraux pour les États-Unis).
0 50 100 150 200 250 300 350 400
États-Unis Zone euro
2007 2008 2009
Phase 2: Problèmes de solvabilité bancaire
PRIMES SUR LES CONTRATS DÉRIVÉS DE DÉFAUT Á CINQ ANS
(données journalières, points de base)
Lehman Brothers Lehman Brothers
III. Déroulement de la crise
Phase 3: Début de la "grande récession"
Sources: IMF, OECD -2%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
1951 1956 1961 1966 1971 1976 1981 1986 1991 1996 2001 2006 2011
Economie globale, croissance du PIB 1951 - 2011 Prix constants
TAUX DE CHÔMAGE
zone euro
Royaume-Uni Etats-Unis
Japon
III. Déroulement de la crise
Cycle de crédit
-10 -5 0 5 10 15
États-Unis Zone euro
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Effets de feedback
CRÉDITS BANCAIRES AUX ENTREPRISES ET AUX MÉNAGES (données trimestrielles, pourcentages de variation par rapport à la période correspondante de l'année précédente)
Secteur financier
Secteur réel
Phase 3: Début de la "grande récession"
III. Déroulement de la crise
Interventions des banques centrales
0 1 2 3 4 5 6
US Japon Zone euro
2007 2008 2009
POLITIQUE MONÉTAIRE (TAUX DE RÉFÉRENCE) BILAN DES BANQUES CENTRALES
BoE FED
ECB
III. Déroulement de la crise
Sources: CE, FMI, OCDE.
1 Le G20 se compose, outre l'UE qui est représentée comme telle, de dix-neuf pays, à savoir l'Afrique du Sud, l'Allemagne, l'Arabie saoudite, l'Argentine, l'Australie, le Brésil, le Canada, la Chine, la République de Corée du Sud, les États-Unis, la France, l'Inde, l'Indonésie, l'Italie, le Japon, le Mexique, le Royaume-Uni, la Fédération de
MESURES DE RELANCE BUDGÉTAIRE STABILISATEURS AUTOMATIQUES
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9
Corée du Sud Arabie saoudite Chine Russie Afrique du Sud Australie Japon États-Unis Allemagne Canada Mexique Indonésie UE Turquie Royaume-Uni Argentine France Brésil Inde Italie G202 p.m. Zone euro
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9
Royaume-Uni Italie Allemagne France Australie Japon États-Unis p.m. Zone euro
2009 2010
Assouplissement de la politique budgétaire
(en % du PIB)
III. Déroulement de la crise
Interventions des pouvoirs public afin de restaurer la solidité du système financier
0,0% 10,0% 20,0% 30,0% 40,0% 50,0%
Belgique Pays-Bas Allemagne France Royaume-Uni Etats-Unis Japon Economies avancées Economies émergentes
% du PIB
Injections de capital Interventions sur actifs toxiques Garantie sur passif bancaire Autres messures
Sources: le Royaume-Uni, l'Allemagne, la France, les Pays-Bas, la Belgique: CE sustainability report (Septembre 2009);
les économies émergentes et avancées, le Japon, les Etats Unis: FMI staff note (Novembre 2009)
III. Déroulement de la crise
Effets sur les conditions financières
0 1 2 3 4 5 6 7 8
Obligations à cinq ans émises par des banques de première catégorie
Euribor à tois mois Dépôts à terme à un an
Dépôts avec délai de préavis de plus de trois mois 2008 2009 COÛTS DE FINANCEMENT DES BANQUES
2003 2004 2005 2006 2007
COURS DE BOURSE DES BANQUES
0 20 40 60 80 100 120
Etats-Unis Zone euro
Source: Thomson Reuters Datastream
PRODUCTION INDUSTRIELLE DES PAYS DE L'OCDE pourcentage de croissance annuelle (1978-2010)
BAROMETRE DE CONJUNCTURE DE LA BELGIQUE Courbe globale - série brute dessaisonalisée
III. Déroulement de la crise
Effets sur l'économie réelle
Source: Thomson Reuters Datastream Source: Belgostat
III. Déroulement de la crise
Phase 4: Montée du risque souverain
0 50 100 150 200 250 300 350 400 450
CDS Sovereigns (5-year maturity, basis points)
Belgium France Germany Italy Ireland
UK Spain Greece Portugal
premier sommet: incertitudes sur l'ampleur des risques financiers transmis du secteur financier au
secteur public
deuxième sommet: incertitudes sur la soutenabilité des déficits et dettes
publiques compte tenu des problèmes de compétitivité
III. Déroulement de la crise
Phase 4: Montée du risque souverain
Projection d'évolution des dettes publiques (% PIB)
Source : FMI, World Economic Outlook, Octobre 2009 0
20 40 60 80 100 120
Geindustrialiseerde landen Groeilanden
Source : Reinhart and Rogoff, 2008 pays émergents
pays industrialisés
Augmentation cumulative des dettes publiques après des crises financières
IV. Réformes structurelles
Projection PIB pays industrialisés
(2006=100)
Source : FMI, World Economic Outlook, Octobre 2009 95
100 105 110 115 120
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Projectie in september 2009 Projectie in april 2007
Projection PIB pays émergents
(2006=100)
95 105 115 125 135 145 155 165
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Projectie in september 2009 Projectie in april 2007
La question du potentiel de croissance
projection Sept 2009 projection Avril 2007 projection Sept 2009 projection Avril 2007
IV. Réformes du système financier
B. Gestion de crise C. Surveillance
A. Prévention
IV. Réformes du système financier: Prévention
Risque de solvabilité et de liquidité
Au niveau de l'ensemble du système financier, approches à la fois tranversale et temporelle
Approche transversale
Accent sur interactions entre institutions, marchés et infrastructures Objectif de se prémunir contre les concentrations de risques, les
corrélations entre classes d'actifs et les phénomènes de propagation et amplification des chocs au sein du système
Instruments possibles: Surcharges en capital, recours à des contreparties centrales, limites de concentration
Au niveau des institutions individuelles
Approche temporelle
Accent sur les cycles financiers et les successions de phases de fortes prises de risque et de phases d'extrême prudence
Objectif d'atténuer la procyclicalité dans l'évolution des crédits, la croissance des bilans, le recours à l'effet de levier et la valorisation des actifs financiers
Instruments possibles: Exigences en capital modulées en fonction du cycle économique, constitution préventive de provisions,
(politique monétaire)
IV. Réformes du système financier: Prévention
Au niveau de l'ensemble du système financier, approches à
la fois transversale et temporelle
Changements législatifs:
Régimes spéciaux de redressement des entreprises du secteur financier
En vue de permettre des acquisitions, transferts ou cessions d'éléments de patrimoine ou de titres bancaires par les
pouvoirs publics;
Coordination internationale:
Mise en place, pour les groupes transfrontaliers, de groupes de coordination entre banque centrales, superviseurs et
ministères des finances (Cross-Border Stability Groups) Problème de la répartition des coûts (burden sharing)
Exigences pour les grandes institutions individuelles
Mise en place de structures d'organisation facilitant, en cas d'urgence, un démantèlement ou des cessions d'activité ("living will")
IV. Réformes du système financier:
gestion des crises
Renforcement des organes de la supervision:
au niveau mondial: Financial Stability Board, G20, FMI au niveau européen (rapport de Larosière):
European Systemic Risk Board : supervision macroprudentielle European System of Financial Supervisors : réseau des
superviseurs nationaux en cooperation avec les nouvelles autorités européennes de supervision
au niveau belge:
modifications des répartitions de compétence entre autorités (BNB et CBFA)
IV. Réformes du système financier:
Surveillance
IV. Réformes du système financier:
Surveillance
Information on systemic risks, warnings and recommendations
European Systemic Risk Board European System of Financial Supervision Macro-prudential Supervision Micro-prudential Supervision
Information on microprudential developments
European Banking Authority
European Insurance
and Occupational
Authority
European Securities and Markets
Authority
National Banking Supervisors
National Insurance Supervisors
National Securities Supervisors Steering Committee
Advisory Technical Committee Secretariat
General Board General Board
President and Vice-President of the ECB Governors of NCB
Chairs of EBA, EIOPA & ESMA
A Member of the European Commission Members without voting rights
One representative per State of the NSA The president of the EFC
Au niveau européen
Structure actuelle: 2 entités séparées
CBFA superviseur intégré pour banques, assurances et activités de marché
BNB en charge de la surveillance macroprudentielle Liens institutionnels entre BNB et CBFA
Nouvelle structure
"Twin peaks" model
BNB en charge à la fois de la supervision des intermédiaires financiers individuels et de la stabilité d'ensemble du système Nouvelle CBFA en charge du bon fonctionnement des
marchés, de la conformité des produits et services et de la protection des consommateurs
