Taxa Selic

Contextualização

Justificativa e relevância

Problema e escopo da pesquisa

Objetivos

Objetivo geral

Objetivos específicos

No entanto, estão sujeitos à taxa de juros ofertada, que reflete a maior ou menor atratividade de cada modalidade ofertada. Medindo o retorno dos títulos públicos considerando a variação da taxa de juros: O valor de um título pré-fixado ou pós-fixado se comporta de forma inversa à variação da taxa de juros.

Estrutura da tese

O objetivo desta pesquisa é verificar o comportamento dos títulos públicos no mercado nacional, sob o ponto de vista do valor de mercado, com reflexos advindos de anúncios e eventos oficiais que podem mudar as expectativas e de alguma forma afetar a taxa de juros de cada um deles. deles, o que aparentemente proporciona um rendimento maior ou menor. A partir dessas distinções, o referencial teórico será composto por dois pilares – a estrutura dos títulos públicos, os instrumentos de dívida pública como oportunidade de investimento na modalidade de renda fixa e a possibilidade de sua gestão ativa – com ênfase na marca. to-market, decorrente de anúncios e eventos que possam de alguma forma interferir nas expectativas e variáveis que afetam seu valor de mercado.

Dívida pública

Dívida/PIB

Metodologias VaR e CaR

A importância do benchmark

Títulos públicos

Características dos títulos

No entanto, o Comitê de Supervisão Bancária da Basileia (BCBS, 2007) aponta que uma maior participação de títulos de curto prazo tende a aumentar as expectativas dos atores econômicos, bem como a inflação. Acredita-se também que a falta de políticas econômicas ortodoxas e a fragilidade das instituições nacionais sejam consequências da maior participação de títulos de curto prazo.

Riscos associados ao investimento em títulos de dívida

O preço de um título no mercado de renda fixa se move na direção oposta à taxa de juros. A relação da taxa de juros com os títulos do governo é, por definição, inversa ao seu valor. Na Figura 27 é possível observar o reduzido grau de correlação de um título longo em relação à Selic, pois antecipam as expectativas de movimentação da taxa de juros.

Ao mesmo tempo, o país vivia pressões inflacionárias após um longo período de estabilidade, queda nas taxas de juros e boas taxas de crescimento. Portanto, quando se considera a variação da taxa de juros no comportamento dos títulos, abre-se a oportunidade para uma gestão ativa. Com base nesse princípio, vários comunicados do Copom, que discutiram alguns cortes, mostraram-se alinhados com o comportamento das taxas de juros dos títulos públicos.

Ao analisar o movimento da taxa de juros de acordo com os anúncios, ficou claro que os títulos prevêem seu movimento.

Comportamento dos títulos em eventos de crise

Efeito juro zero (Zero Lower Bound)

Inflação implícita e inclinação

Composição, Gestão e Otimização de carteiras

Teoria da Eficiência das Carteiras

Teoria de Mercado de Capitais

Estratégia de Marcação a Mercado

A técnica de marcação a mercado consiste na atualização monetária das cotas diárias de fundos de investimento, títulos públicos e privados, levando em consideração os preços praticados nas negociações no mercado. Estudos têm sido realizados para identificar a relevância ao comparar a estratégia mark-to-market com o modelo de mark-up em curva, este último com perfil mais passivo, como o trabalho de Ferreira & Barbosa (2013), onde se tentou verificar a convergência de ambas as taxas de juros, levando em consideração a duração do investimento em títulos públicos. Com relação aos resultados obtidos, segundo os autores, não foi possível verificar a relevância do impacto da marcação a mercado na estratégia de investimento.

Custos de Transação

Para salvar aqui a preocupação de Fleming (2003) e Brauer (2005) com o aspecto da liquidez, o BIS (1999) considera três dimensões ao avaliar o bid-ask spread, principal variável para mensuração desse elemento nos custos de transação: .. i) Rigor: refere-se à capacidade do mercado de negociar por consenso. Além da liquidez, impostos, taxas e cotas (alíquota semestral do imposto de renda aplicada aos fundos de investimento), os custos de transação são afetados pelas expectativas futuras do mercado de juros. Com relação ao mercado de títulos públicos, o Brasil, conforme recomendado pelo BIS (1999b), tem adotado políticas que visam dar maior liquidez e transparência no processo de negociação, além de reduzir os custos de transação.

Considerações iniciais

Para o Estado, existe o risco de aumento do custo da dívida caso as taxas de juros continuem caindo e, consequentemente, haja uma valorização do preço unitário (PU). Esses resultados geralmente estão relacionados a uma mudança de tendência associada à política monetária ou a eventos internos ou externos que possam de alguma forma perturbar as expectativas de taxa de juros. Pelas análises até o momento, foi possível observar que existem instrumentos que auxiliam na gestão dos títulos públicos, principalmente os indicadores de inflação esperada, evolução das taxas de juros, inflação implícita e curva de inclinação.

Em situações de forte movimentação das taxas de juros, surgem dúvidas sobre a paridade entre os índices Selic calculados e as taxas dos respectivos títulos. Assim, a aceleração da inflação, tanto de preços livres quanto administrados, conforme mencionado no ponto 1, apontava para uma possível elevação das taxas de juros. As análises derivadas da pesquisa documental indicam, portanto, pelo menos a direção das expectativas e a direção esperada das taxas de juros.

Conforme mencionado anteriormente, em uma estratégia de valor de mercado, é prudente avaliar a tendência das taxas de juros na compra ou recompra juntamente com as expectativas interpretadas com base na curva de inclinação e na inflação implícita.

Unidade de observação e análise

Perfil da amostra

Dependendo do perfil de cada título, existem títulos de maior duração, por ex. títulos indexados a índices de preços, e também os mais curtos, como títulos prefixados e pós-fixados. Os títulos de renda fixa possuem maior componente de risco, tanto para o governo quanto para o tomador, o que certamente explica seu curto prazo de vencimento. Embora a série histórica seja tomada a partir de cotações diárias, para efeito de análise serão considerados os retornos anuais, numa tentativa de padronização.

Estrutura Metodológica

Nesse tipo de investimento ou em qualquer outro, um desses custos pode ser mais importante do que outros, principalmente liquidez, spread e impostos. A proposta básica do Tesouro Nacional é utilizar os títulos públicos na forma de investimentos de longo prazo, seguindo o modelo americano e de outros países que já os comercializam como ferramenta para administrar a dívida pública e/ou captar recursos (Fabozzi , 2005; Vlaming, 2003 ). Essa previsibilidade de tarifas não torna esse tipo de título uma ferramenta de gestão ativa, mas sim um “seguro” contra a volatilidade das NTNBs e LTNs.

Perspectiva da gestão ativa

Nesse contexto, avaliando as perspectivas para a inflação, o Copom decidiu neste momento reduzir a taxa Selic para 12,75% a.a., sem viés, com cinco votos favoráveis e três votos favoráveis à redução da taxa Selic em 0,75 p.p. Com isso, o comitê inicia um processo de flexibilização da política monetária, implementando de imediato parte relevante do movimento dos juros fundamentais, sem afetar o cumprimento da meta de inflação. Nesse contexto, o Copom decidiu reduzir a taxa Selic para 12,00% a.a., sem viés, com cinco votos favoráveis e dois votos pela manutenção da taxa Selic em 12,50% a.a.

Marcação a mercado ou buy and hold

Estratégia com o título NTNBP-2019

Compra na abertura do título
Compra na Selic em ascensão
Estratégia de marcação a mercado com NTNBP-2019

É costume o Tesouro Nacional encerrar a oferta dos títulos à medida que se aproxima o vencimento de dois anos. O início da oferta coincide com o piso histórico da Selic (7,25%) e inflação aquecida (5,6% na comparação anual, conforme ata 172 do Copom). Este é um exemplo simples de marcação a mercado, título relativamente curto, com saída antecipada em até dois anos do vencimento, coincidindo com o fim do ciclo de queda da Selic e, por fim, de maior valorização do PU.

Estratégia com o título NTNBP-2024

Compra na recessão pós-crise de 2008
Estratégia de marcação a mercado com NTNBP-2024
Risco da estratégia de marcação a mercado

A alta taxa de aquisição de segurança associada à baixa Selic no momento da compra foi o que produziu o resultado obtido para este modelo de marcação de curva. A aquisição à taxa de 3,65% corresponde à mínima histórica dessa NTNB (figura 16), que antecedeu um longo período de alta da Selic. Na estratégia de marcação a mercado com títulos de prazo mais longo, no caso de títulos indexados, deve-se levar em consideração suas movimentações em relação aos títulos de prazo mais curto nas compras arbitrárias.

Estratégia com o título prefixado LTN-2017

Operação de curto prazo com LTN

Para o Copom, o fato de a inflação estar em níveis elevados reflete, em grande medida, os efeitos de dois importantes processos de ajuste de preços relativos na economia - realinhamento dos preços domésticos em relação aos preços internacionais e realinhamento dos preços administrados em relação aos livres . O Comitê também entende que esses ajustes de preços relativos na economia ao longo de 2015, entre outras coisas, tornaram desfavorável o balanço de riscos para a inflação. Para o Copom, o fato de a inflação estar em níveis elevados reflete, em grande parte, os efeitos de dois importantes processos de ajuste de preços.

Efeito taxa de juros do mercado americano

No entanto, ao verificar a correlação entre a taxa Selic e sua equivalente no mercado norte-americano, não foram encontrados elementos que confirmem a existência de relação significativa entre essas variáveis. Ao testar o cenário de resposta atrasada, ao controlar a correlação entre a taxa Selic e a taxa de juros americana de um ano, encontrou-se um acréscimo significativo à variável explicativa. De acordo com sua declaração, não há elementos suficientes para confirmar que, por exemplo, a taxa de desemprego, o índice de inflação e o PIB são motivos suficientes para interferir na redução, manutenção ou elevação da taxa de juros, mas sim o equilíbrio entre realidade e expectativa. .

Comunicados Copom em mudança de tendência

Pós-crise de 2008

Do enunciado podemos extrair o racional para a manutenção da taxa de juros, ou mesmo a perspectiva de que movimentos futuros da taxa de juros sinalizam riscos e oportunidades em uma estratégia de marcação a mercado. A análise do cenário anterior permitiu concluir que a curva de Phillips, conforme já comprovado pelos autores Atkeson & Ohanian (2001), não é suficiente para explicar o fenômeno do comportamento da taxa de juros em relação à inflação, o que acarreta a necessidade de extrapolação da análise. No mercado norte-americano, por exemplo, as altas de juros em quatro momentos distintos, de 0,25% a 1,25% e mesmo com perspectiva de novas altas, coexistiram com economia fortemente aquecida, desemprego muito baixo e inflação em queda (Figura 38).

Considerando o cenário básico, o balanço de risco e o amplo leque de informações disponíveis, o Copom decidiu, por unanimidade, reduzir a taxa básica para 14,00% a.a. sem preconceito. Como resultado, verificou-se o nível de correlação da velocidade Selic com sua equivalente e controlada pelo comitê americano.

Pressão de PIB e inflação

Consistência dos comunicados

É um cenário talvez mais complicado do que o que aqui tem acontecido, nomeadamente crescimento baixo, taxas de juro em picos sucessivos e também inflação aquecida. Portanto, concluiu-se que as taxas de juros dos títulos públicos não se comportam de acordo com nenhuma regra, mas, ao contrário, atendem às expectativas implícitas. Por fim, cabe destacar que o aprofundamento dos estudos relacionados aos títulos públicos é um processo contínuo e, no caso do mercado brasileiro, um desafio que se abre para o novo cenário de queda das taxas de juros, ainda desconhecido do mercado financeiro, como o limite inferior zero para os bancos centrais das principais economias do mundo.

A relação entre investimento, poupança e juros: uma visão geral do debate sobre finanças de longo prazo.