Guerra cambial: evolução e novos desdobramentos

(1)

Guerra Cambial: Evolução e

Novos Desdobramentos

FGV

27 de Setembro de 2011

Roberto Giannetti da Fonseca

Diretor Titular

(2)

As Batalhas da Guerra Cambial

1. Política Cambial da China (Subvalorização do Yuan)

2. Política Monetária nos Países Desenvolvidos (QE)

3. Contra Ataque dos Países Emergentes

(3)

Gatilho da Guerra Cambial: para não perder receitas de

exportação, China atrela Yuan ao dólar após o “Lehman Brothers”

Evolução da Taxa de Câmbio da China – média mensal (Yuan/US$)

7,79

6 83

6,84

6,83

6,46

Eclosão da Crise

Internacional

_{flexibilização da moeda}

China anuncia

7 r

l

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8 r

l

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9 r

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1 r

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7 Ab

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Ju

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Ju

Ou

(4)

Embora o Yuan se aprecie em relação ao dólar, há depreciação em

relação às moedas de outros países emergentes

**Comparação da evolução das taxas de câmbio – China x Emergentes* (set 2008 =100)**

110

115 Yuan/US$

100 0

105

110 _Média

_Emergentes

93,6

100,0

95

100 89,9

85

90 t

_v

₉

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1 Ma

r

Ma

Ju

DEREX – Department of Trade and Foreign Affairs

Diferencial competitivo chinês

Chile, Colômbia, Coréia do Sul, Índia, Indonésia, Malásia,

(5)

Para estimular a economia após a crise, EUA optaram por

sessões de afrouxamento monetário

QE 1

US$ 300 bi

QE 1

US$ 300 bi

QE 2

US$ 600 bi

Op. TWIST ??

_{US$ 500 bi}

Não há controle na saída dos capitais dos EUA e a liquidez se dirige para o

resto do mundo, em especial para as economias emergentes, que são

(6)

Suíça, Japão e países emergentes respondem com medidas de

controle de capitais

País

Ano

Medida

Introdução de margem de reserva prudencial requeridos de bancos

Medidas para Controle de Capitais pelo Mundo

Croácia 2008 Introdução de margem de reserva prudencial requeridos de bancos com emrpéstimos externos

Colômbia 2008 Introdução de 40% de depósito compulsório em empréstimo externo e e investimento em portifólio

T ilâ di 2010 Introdução de taxação de 15% sobre ganhos com títulos da dívida Tailândia 2010 Introdução de taxação de 15% sobre ganhos com títulos da dívida

pública e de empresas, que rendem mais de 8% ao ano.

Indonésia 2010 Instituiu Quarentena de um mês sobre investimentos de portfólio sobre títulos do Banco Central; introdução de títulos de maior prazo

Peru 2010

Aumento do imposto sobre a compra de títulos do Banco Central para não-residentes; taxação dos ganhos de capital de não

residentes no mercado de ações

T i 2010 Redução do imposto retido na fonte sobre títulos emitidos no exterior Turquia 2010 Redução do imposto retido na fonte sobre títulos emitidos no exterior

por empresas domésticas

Taiwan 2010 Restrição a depósitos de curto-prazo de não-residentes

Coréia do Sul 2010 Limitação de atuação de bancos nacionais e outras instituições fi i d d d i ti 50% d it l lí id Coréia do Sul 2010

financeiras no mercado de derivativos a 50% de seu capital líquido

Japão 2011 Esterelização de dólares no mercado à vista (venda de 1 trilhões de ienes); manutenção da taxa de juros próxima a zero

S í 2011 Fixação de limite mínimo para a cotação do Franco Suiço em

DEREX – Department of Trade and Foreign Affairs

Suíça 2011 Fixação de limite mínimo para a cotação do Franco Suiço em relação ao Euro

(7)

Brasil também adota uma série de medidas

Outubro de 2010: Elevação para 6% do IOF sobre investimentos estrangeiros em

renda fixa

Outubro de 2010: Introdução de IOF de 6% sobre a constituição de margem de

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garantia para operações de estrangeiros nos mercados de derivativos domésticos

Janeiro de 2011: Introdução de depósito compulsório sobre a posição vendida em

dólar à vista dos bancos excedente a US$ 3 bilhões

Abril de 2011: Introdução de IOF de 6% sobre as operações de endividamento

externo (empresas e instituições financeiras) com prazo até 720 dias

Julho de 2011: Autoriza o CMN, para fins da política monetária e cambial, a

estabelecer condições específicas para negociação de contratos de derivativos

(8)

Novos Desdobramentos da Guerra

Cambial?Cambial?

DEREX

–

D

epartment of T

rade and

Foreign

Af

(9)

Fundos Soberanos ganham importância

Principais Fundos Soberanos no Mundo (US$ bilhões) - 2010

Á

Emirados Árabes Unidos

Abu Dhabi Investment Authority

Noruega

557

627 Government Pension Fund Global

Arábia Saudita

SAM A Foreign Holdings

439

557 SAM A Foreign Holdings

China

Safe Investment Company

Chi

347 China

China Investment Cooporation

Hong Kong

292

332 Hong Kong M onetary Authority Investment Portfolio

Cingapura

Government of Singapore Investment Cooporation

247

292

Fonte: SWF Inst.

(10)

Fundo Chinês (CIC) adquire e investe em Hedge

Funds nos Estados Unidos

• 10% do capital (US$ 6 bilhões)

p

(

$

)

• CIC torna-se 2º maior sócio

• US$ 2 bilhões em investimentos

• US$ 3 bilhões em investimentos

• US$ 2 bilhões em investimentos

(11)

China ampliou sua participação no total das reservas mundiais

em dólares, passando a deter cerca de 1/3 em 2010

BRICS

somavam 14% do total das reservas em 2000, passando para

43% em 2010

US$ bilhões (correntes)

Participação*

Posição no Ranking

País

Maiores Reservas em Dólares em 2010

2000

2005

2010

2000

2005

2010

2000

2005

2010

2º

1º

China

168

822

2.866 9%

20%

31%

1º

2º

Japão

355

834

1.061 19%

20%

12%

País

26º

5º

3º Arábia Saudita

20

155

445 1%

4%

5%

23º

4º

Rússia

24

176

444 1%

4%

5%

4º

3º

5º

Coréia do Sul

96

210

291 5%

5%

3%

12º

13º

6º

Brasil

32

53

287 2%

1%

3%

9º

6º

7º

Índia

38

132

275 2%

3%

3º

7º

8º

Hong Kong

108

124

269 6%

3%

5º

8º

9º

Cingapura

80

116

226 4%

3%

2%

13º

22º

10º

Suíça

32

36

223 2%

1%

2%

Fonte: Banco Mundial Elaboração: FIESP/DEREX *Participação em uma amostra de 165 países