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Carteira Mensal Planner desvaloriza 2,19% em outubro, mas acumula ganho
de 35,2% no ano, contra uma alta de 23,4% do Ibovespa até outubro
A B3 encerrou outubro com valorização de 0,02%, desta vez com pouca ajuda do fluxo de capital estrangeiro que iniciou o período com menos apetite dos investidores, que embora com movimentos positivos durante o mês, encerrou o período com saldo negativo de R$ 903 milhões (levantamento até o dia 27/10). Os primeiros pregões de outubro tiveram a influência do anúncio do programa de privatizações do governo, concentrado no ano de 2018. A inclusão de empresas como Eletrobras no programa junto a um grande número de empreendimentos para a venda, chegou a motivar o mercado, mas esta reação foi neutralizada pela predominância de fatos negativos e desafiadores no mês.
Dentre estes fatos o principal destaque foi o desenrolar da votação na Câmara dos Deputados da segunda acusação de corrupção contra o presidente Temer concluída na semana passada. Também influenciaram o comportamento do mercado, a proposta do Presidente Donald Trump para uma reforma tributária nos EUA e as especulações em relação a uma possível troca no comando do Federal Reserve no começo do ano que vem, deixando dúvidas sobre o que pode vir a acontecer com os juros americanos.
O comportamento das principais commodities (minério de ferro e petróleo) por diversas vezes influenciou para os dois lados as ações de Vale e das siderúrgicas com o preço do minério de ferro marcando o segundo mês seguido de baixa. Por outro lado, o petróleo segue mostrando firmeza nas cotações no mercado internacional, mesmo com o frequente noticiário de possível alteração no ritmo dos grandes produtores mundiais.
A continuidade dos indicadores macroeconômicos positivos e a queda dos juros internos gerou uma reação positiva no fluxo de recursos da renda fixa para o mercado de ações, uma percepção durante parte do mês. Mesmo assim observa-se um sentimento de que grande parte das ações já está bem precificada, o que pode ser observado após a divulgação dos resultados de 9 meses das companhias.
Para o mês de novembro nossa expectativa é de um mercado de ações sem força para emplacar um novo movimento de alta. Os fatores que ditaram a trajetória da bolsa nos últimos meses já não tem o mesmo efeito neste momento e alguns fatos novos poderão ainda pesar nesta reta de final de ano. No exterior, a reforma tributária proposta pelo presidente Donald Trump e a caminhada para uma provável troca no comando do Federal Reserve no começo do ano que vem, já mexem com os mercados. Do lado doméstico, o enfraquecimetno do governo Temer num momento em que precisa emplacar medidas importantes para o país antes da virada do ano é talvez o maior desafio enxergado pelos investidores neste momento. Desta forma seguimos com uma Carteira ainda conservadora para o mês de novembro.
Rentabilidade Acumulada - Carteira Planner
Mês Carteira
Planner Ibov. Dif. (%)
Janeiro 5,34 7,38 (2,04) Fevereiro 4,75 3,08 1,67 Março 4,27 (2,52) 6,79 Abril 5,40 0,64 4,76 Maio (0,90) (4,12) 3,22 Junho (0,75) 0,30 (1,05) Julho 3,89 4,80 (0,91) Agosto 7,23 7,46 (0,23) Setembro 4,06 4,88 (0,82) Outubro (2,19) 0,02 (2,21) Novembro - - -Dezembro - - -Acum. 2017 35,24 23,37 11,87
Fonte: Planner Corretora e Economatica
Desempenho Acumulado em 2017 70 80 90 100 110 120 130 140 150
jan fev mar abr mai jun jul ago set out nov
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Desempenho da Carteira Planner em Outubro
No mês de outubro a Carteira Planner desvalorizou 2,19% com maior peso das ações de Sabesp e Kroton devolvendo os ganhos acumulados no mês anterior. Do lado positivo, destaque para CCR e Ultrapar.
% Contribuição out/17 Ano Oscilação
CCR ON CCRO3 18,20 17,50 (3,8) 5,20 18,07 1,66 10,0 0,52 36,8 108,2
Engie Brasil ON EGIE3 35,80 40,00 11,7 -1,24 8,60 0,60 12,0 (0,15) 23,4 34,7
Itauunibanco PN ITUB4 42,05 45,00 7,0 -2,97 28,40 10,69 10,0 (0,30) 261,3 376,1 Klabin UNIT KLBN11 18,90 19,00 0,5 3,00 9,34 0,79 10,0 0,30 19,0 42,1 Kroton ON KROT3 17,99 18,50 2,8 -10,27 37,82 2,14 8,0 (0,82) 29,2 153,4 MRV Engenharia ON MRVE3 12,65 16,65 31,6 -8,07 20,84 0,29 8,0 (0,65) 5,6 47,3 Multiplan ON MULT3 71,50 75,00 4,9 -2,50 22,59 0,52 10,0 (0,25) 14,3 62,5 Sabesp ON SBSP3 29,80 40,00 34,2 -10,46 7,45 0,83 12,0 (1,26) 20,4 46,4
Telefônica Brasil PN VIVT4 50,50 52,00 3,0 0,43 19,83 1,71 10,0 0,04 81,2 75,4
Ultrapar ON UGPA3 78,10 84,00 7,6 3,70 17,04 2,59 10,0 0,37 42,4 80,0
Ibovespa IBOV 74.308 68.920 -7,25 0,02 17,60 21,81 100,0 (2,19) 8.834,1
IBRX IBXL 12.419 -0,01 23,37
IBRX50 IBXX 30.769 -0,13 24,13
Fonte : Planner Corretora e Economatica
Carteira Mensal: Outubro de 2017
Peso na Carteira Ibovespa Proposto Oscilação - % Empresa Tipo Valor de Mercado (R$ bi) Vol. Méd. Neg. / Dia (R$ milhões) Código Bovespa Cot. Fechto R$ / Ação Preço Justo R$ / Ação Valoriz. Potencial (%)
Portfólio Sugerido para Novembro
Para o mês de novembro entramos com Itaúsa e Ser Educacional em nosso portfólio, acreditando que estes papéis podem se sobressair em relação ao mercado.
CCR ON CCRO3 18,20 17,50 (3,8) 1,66 10,0 36,8 108,2
Engie Brasil ON EGIE3 35,80 40,00 11,7 0,60 10,0 23,4 34,7
Itausa PN ITSA4 10,48 12,00 14,5 3,30 12,0 77,2 166,6
Klabin UNIT KLBN11 18,90 19,00 0,5 0,79 10,0 19,0 42,1
MRV Engenharia ON MRVE3 12,65 16,65 31,6 0,29 8,0 5,6 47,3
Multiplan ON MULT3 71,50 75,00 4,9 0,52 10,0 14,3 62,5
Sabesp ON SBSP3 29,80 40,00 34,2 0,83 10,0 20,4 46,4
Ser Educacional ON SEER3 30,85 42,00 36,1 0,00 10,0 3,9 22,5 Telefônica Brasil PN VIVT4 50,50 52,00 3,0 1,71 10,0 81,2 75,4
Ultrapar ON UGPA3 78,10 84,00 7,6 2,59 10,0 42,4 80,0
Ibovespa IBOV 74.308 68.920 -7,25 12,28 100,0 8.834,1
IBRX IBXL 12.419
IBRX50 IBXX 30.769
Fonte : Planner Corretora e Economatica
Vol. Méd. Neg. / Dia (R$ milhões) Código Bovespa Cot. Fechto R$ / Ação Preço Justo R$ / Ação Valoriz. Potencial (%)
Carteira Mensal: Novembro de 2017
Peso na Carteira Ibovespa Proposto Empresa Tipo Valor de Mercado (R$ bi)
1.
Ações mantidas na Carteira
CCR (CCRO3): Mantivemos a CCR na Carteira para novembro acreditando em mais um bom desempenho da ação em novembro. No mês passado, CCRO3 subiu 5,2%, para uma alta de apenas 0,02% do Ibovespa. A CCR divulgou seus resultados do 3T17 em outubro, mostrando crescimento no tráfego e aumento de tarifas, com as consequentes elevações na receita e margem da operação. No 3T17, o lucro líquido pró-forma foi de R$ 472 milhões (R$ 0,33 por ação), valor 59,0% inferior ao do 3T16, devido à contabilização naquele trimestre dos ganhos com a venda de ativos (R$ 1,3 bilhão).
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No mês passado, a empresa deliberou a distribuição dividendos no valor de R$ 0,439 por ação, que foi pago no dia 31 de outubro. Este provento permitiu um retorno de 2,4%, considerando a cotação de CCRO3 no fechamento do dia do anúncio, elevando os ganhos da ação no mês.
ENGIE Brasil Energia (EGIE3): Estamos mantendo suas ações em nossa Carteira, reconhecendo o bom momento da companhia,
que registrou no 9M17 um lucro líquido de R$ 1,3 bilhão, 21% acima do 9M16, reflexo do incremento de vendas, da estratégia de mitigação de risco hidrológico, da redução de despesas financeiras e de custos de royalties, entre outros. O objetivo permanece sendo a ampliação de rentabilidade e eficiência, com foco na redução de custos operacionais e despesas gerais e administrativas.
Em termos de aquisições de novas capacidades, destaque para o Leilão Aneel 01/2017, onde a EBE arrematou as concessões das Usinas Hidrelétricas Jaguara e Miranda, pelo valor de R$ 3,5 bilhões, pelo prazo de 30 anos, a partir do final do período de operação assistida. A aquisição adicionará 832 MW de capacidade instalada renovável ao parque gerador da ENGIE Brasil. Em 23 de agosto, a companhia comunicou a aquisição do projeto do Complexo Eólico Umburanas, com 605 MW de capacidade instalada, localizado no Município de Umburanas, no norte da Bahia. O valor total da aquisição é de R$ 15 milhões. A conclusão da operação depende do atendimento de condições precedentes. Em adição, o Centro de Operação da Geração (COG), localizado na Sede da companhia, assumiu a operação remota das Usinas Hidrelétricas Cana Brava (GO) e São Salvador (TO). Em adição a companhia ainda estuda novas aquisições, notadamente no segmento de Energia Nova (Eólica/Solar) e no segmento de transmissão, com leilão previsto para dez/17. Ao final do 3T17 a sua dívida líquida era de R$ 1,5 bilhão equivalente a 0,4x o EBITDA demonstrando baixa alavancagem financeira.
Klabin (KLBN11): Seguimos com as units da Klabin na Carteira. A ação é uma opção defensiva dentro do setor de papel e celulose, o qual segue bastante correlacionado com variações na taxa de câmbio.
Sendo assim, no setor, a Klabin é a empresa menos exposta às volatilidades cambiais em razão da flexibilidade de sua produção e da baixa exposição ao dólar em relação aos seus pares, além da maior concentração de receita voltada para o mercado interno. Além disso, o cenário segue com perspectiva positiva para o setor, em função dos sinais positivos de retomada da economia doméstica e também pela projeção otimista da demanda interna, somada a níveis de inflação e juros menores. O cenário é confirmado pelos números da Associação Brasileira de Papelão Ondulado (ABPO). Em setembro, as expedições brasileiras de caixas, acessórios e chapas de papelão registraram alta de 6,21% em relação ao mês imediatamente do ano anterior. Com isso, no acumulado do ano, as vendas registraram alta de 4,28% e a projeção da ABPO é de crescimento próximo de 3,8% este ano em relação a 2016.
No 3T17 a Klabin surpreendeu positivamente com lucro líquido quase 13 vezes maior que o reportado no 3T16, de R$ 390,6 milhões ante R$ 31,4 milhões. O resultado se deu em função do crescimento de 54% do lucro operacional, para R$ 406,6 milhões, e do resultado financeiro líquido positivo de R$ 330,1 milhões, diante do efeito da variação cambial sobre a dívida. No último dia de outubro a unit KLBN11 (1 ON + 4 PN´s) encerrou cotada a R$ 18,90 acumulando valorização de 9,34% em 2017. MRV Engenharia (MRVE3): A MRV divulgou os dados operacionais de 9 meses com crescimento nos lançamentos, nas vendas e também mostrando boa geração de caixa no período. Os números operacionais da empresa indicam um inicio de retomada dos negócios no setor imobiliário, pelo menos na baixa renda. Acreditamos que os resultados de 9 meses manterão a trajetória positiva. Seguimos com recomendação de Compra para a ação da empresa, com preço justo de R$ 16,55 por ação o que implica uma valorização potencial de 28,8% em relação ao fechamento de outubro.
Multiplan (MULT3): Mantivemos a Multiplan na carteira considerando os bons resultados apresentados nos 9 meses deste ano e as melhores perspectivas para o setor de varejo e de shopping centers neste final de ano. Destaque para o crescimento de 7,3% nas Vendas nas Mesmas Lojas (SSS), taxa de ocupação de 97,5% nos seus shopping centers e evolução de 7,6% na receita bruta
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beneficiada principalmente por um crescimento de 9,4% na receita de locação, que adicionou R$ 20,0 milhões sobre o mesmo período do ano anterior. Este desempenho resultou num crescimento de 3,3% no lucro acumulado de 9 meses, somando R$ 234,3 milhões.
Sabesp (SBSP3): Estamos mantendo suas ações em nossa carteira à despeito da forte queda dos papéis no mês passado. Os seus números a partir de 2016 têm sido crescentes, impactados por melhor resultado operacional, com crescimento de volume e de preços, com destaque para a redução da sua dívida líquida e consequente queda da alavancagem financeira. Em termos de resultados a Sabesp registrou no 1S17 um lucro líquido de R$ 1,0 bilhão, com queda de 29,5% em relação ao lucro do 1S16, basicamente explicado por menor resultado financeiro entre os períodos, uma vez que o resultado operacional melhorou. A Sabesp e a prefeitura de Guarulhos assinaram acordo judicial para parcelamento dos débitos passados e o contrato de interdependência para regrar o fornecimento de água no atacado pela Sabesp. A dívida de R$ 2,9 bilhões terá um desconto de 30% e será paga em 480 parcelas mensais, incidindo juros de 0,5% ao mês e correção pelo índice IPCA. O fornecimento futuro de água para Guarulhos será através da constituição de garantia de pagamento à Sabesp pela alienação fiduciária de recebíveis do SAAE, com desconto de 20% sobre o valor mensal faturado dos serviços de fornecimento de água no atacado.
Em adição, a companhia assinou com a prefeitura de Itaquaquecetuba, contrato de prestação de serviços de saneamento, pelo período de 30 anos, com investimentos previstos de R$ 1,1 bilhão em obras de abastecimento de água, coleta e tratamento de esgoto. Assim nesse contexto, novos protocolos de intenções estão sendo assinados de modo a resolver as relações comerciais e dívidas existentes entre a companhia e municípios inadimplentes.
Telefônica Brasil (VIVT4): Mantivemos a ação na carteira para novembro pelos bons resultados divulgados, enxergando ainda potencial de valorização para este mês. A Telefônica Brasil registrou mais um bom resultado no 3T17 e no acumulado de 9 meses, com destaque para a evolução do EBITDA e lucro líquido. A receita no serviço móvel mostrou evolução nos dois períodos comparativos e o resultado final do 3T17 refletiu a melhora no resultado financeiro e redução de despesas operacionais. Os investimentos somaram R$ 2,2 bilhões no 3T17 crescimento de 2,9% sobre 3T16, representando 20,1% da receita operacional líquida do período. No acumulado do ano de 2017, a companhia investiu R$ 5,3 bilhões, representando 16,6% da receita operacional líquida. Apesar dos desafios do setor, exigindo pesados investimentos em tecnologia de ponta, a Telefônica segue mostrando bom desempenho e elevada participação de mercado. O lucro líquido nos 9 meses somou R$ 3,09 bilhões, aumento de 7,7% sobre os 9 meses de 2016.
Ultrapar (UGPA4): Mantivemos a ação em nossa Carteira, mesmo após outro bom desempenho mensal. Em outubro, UGPA3
subiu 3,70%. Continuamos acreditamos que a ação tem ainda potencial de valorização e que vai divulgar um bom resultado do 3T17 (dia 8 de novembro). Na teleconferência de resultados do 2T17, a diretoria da empresa fez algumas previsões otimistas para os resultados do 3T17 de suas principais controladas: Ipiranga (continuar crescendo vendas e números de postos, com aumento do EBITDA), Oxiteno (vendas maiores e resultado melhor) e Ultragaz (aumento de faturamento e rentabilidade). O resultado da empresa no 2T17 apresentou queda de vendas nas principais controladas, que levaram à redução da receita consolidada, das margens operacionais e do lucro. No 2T17, o lucro líquido consolidado da Ultrapar atingiu R$ 247 milhões (R$ 0,44 por ação), que foi 32,6% inferior ao 2T16 e 33,2% menor que no trimestre anterior.
2.
Ações incluídas na Carteira
Itaúsa (ITSA4): A Itaúsa é uma empresa Holding que controla o Itaú Unibanco (seu principal investimento) e algumas companhias não financeiras. Nesse contexto, o seu resultado é composto basicamente pelo Resultado de Equivalência Patrimonial (REP), apurado a partir do resultado de suas controladas. A revisão de seu portfólio de investimentos segue como uma das prioridades da companhia e visa sua diversificação. Um dos objetivos é reduzir a participação relativa do segmento de
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serviços financeiros dos atuais 97% para próximo de 90%. Mesmo assim, a participação relativa das ações do Itaú Unibanco na Itaúsa, permanece relevante, e desta forma, comprar Itaúsa (ITSA4) é uma forma de comprar ITUB4, considerando também a forte correlação entre os resultados.
Ser Educacional (SEER3): Optamos pela entrada da Ser Educacional em nossa Carteira. A companhia ainda não reportou os resultados do 3T17, mas a enxergamos de forma bastante positiva no setor de educação. Temos a SEER3 como top pick no setor educacional. A Ser possui múltiplos baixos, quando comparados à média do setor, principalmente pela relação Dívida Líquida/EBITDA, atualmente em 0,26x, reforçando a possibilidade de atuar na consolidação de outros players.
Destacamos como ponto positivo para a Ser, a introdução da Portaria Normativa (PN) 11 a qual prevê que instituições de ensino superior com credenciamento para EAD e elegíveis no Conceito Institucional com índice igual a 4 ou 5 possam abrir até 150 e 250 novos polos de ensino a distância por ano, respectivamente. Com as novas regras e o credenciamento do EAD da UNINASSAU, a Ser está habilitada a abrir 550 polos por ano, tendo sua capacidade expandida para 800 polos por ano após a aprovação do EAD da UNAMA. Vale lembrar que a companhia segue monitorando possíveis aquisições ainda neste ano.
A companhia tem a data de divulgação de seus resultados prevista para 08 de novembro e nossa recomendação para o papel é de Compra com preço justo de R$ 40,00/ação.
3.
Ações retiradas da Carteira
Itaú Unibanco (ITUB4): Estamos retirando suas ações de nossa carteira e substituindo por Itaúsa, sua holding. O Itaú Unibanco registrou no 3T17 um lucro líquido recorrente de R$ 6,25 bilhões (ROAE de 21,6%), com crescimento de 11,8% ante R$ 5,60 bilhões de igual trimestre do ano anterior (ROAE de 19,9%). No acumulado do 9M17 o lucro líquido recorrente somou R$ 18,60 bilhões, 13,9% superior aos R$ 16,33 bilhões do 9M16, com +1,7 p.p no ROAE que passou de 20,0% para 21,7%, nesta base de comparação.
Um bom resultado, em linha com o esperado, com destaque para a redução do custo do crédito (notadamente de PDD), das despesas operacionais e com inadimplência controlada. Com base nos resultados apresentados e nas perspectivas, o banco manteve o guidance para 2017. Esperamos que o banco possa continuar entregando resultados crescentes, adequados à nova realidade macroeconômica e setorial.
Kroton (KROT3): Retiramos a ação em nossa Carteira, principalmente após o resultado do processo de captação do 3T17. De forma geral, o ponto negativo do processo de captação se deu por conta do aumento da taxa de evasão, tanto no segmento presencial, que passou de 8,3% no 3T16, para 13,6% no 3T17, quanto no segmento de Ensino a Distância (EAD), vindo de 12,4% no 3T16 para 16% no último trimestre.
A Kroton encerrou o 2T17 com 61,5 mil alunos matriculados em programas do PEP, dos quais 44,0 mil estiveram vinculados ao PEP30/PEP40 e 17,5 mil ao PEP50. Os resultados do 2T17 se mostraram positivos, com avanço de 1,9% (A/A) na base total de alunos e a receita líquida passando para R$ 1,5 bilhão (9,2% A/A). O EBITDA Ajustado cresceu 10,7% (A/A) com a margem passando para 46,1%, com isso o lucro líquido Ajustado foi de R$ 645 milhões (+14,8% A/A) e margem de 42,4%.
A Kroton, que ainda não divulgou seus resultados do 3T17, tem a sua data de divulgação prevista para 10 de novembro. Desse modo, seguimos um pouco cautelosos em relação aos resultados do 3T17, principalmente em função do aumento da evasão no processo de captação do 3T17.
Página | 6 Mario Roberto Mariante, CNPI*
mmariante@plannercorretora.com.br Luiz Francisco Caetano, CNPI
lcaetano@plannercorretora.com.br Victor Luiz de Figueiredo Martins, CNPI vmartins@plannercorretora.com.br Ricardo Tadeu Martins, CNPI rmartins@planner.com.br
DISCLAIMER
EQUIPE
Parâmetros do Rating da Ação
Nossos parâmetros de rating levam em consideração o potencial de valorização da ação, do mercado, aqui refletido
pelo Índice Bovespa, e um prêmio, adotado neste caso como a taxa de juro real no Brasil, e se necessário ponderação
do analista. Dessa forma teremos:
Compra:
Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for superior ao potencial de valorização do
Índice Bovespa, mais o prêmio.
Neutro:
Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for em linha com o potencial de valorização do
Índice Bovespa, mais o prêmio.
Venda:
Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for inferior ao potencial de valorização do Índice
Bovespa, mais o prêmio.
Este relatório foi preparado pela Planner Corretora e está sendo fornecido exclusivamente com o objetivo de informar. As informações, opiniões, estimativas e projeções referem-se à data presente e estão sujeitas à mudanças como resultado de alterações nas condições de mercado, sem aviso prévio. As informações utilizadas neste relatório foram obtidas das companhias analisadas e de fontes públicas, que acreditamos confiáveis e de boa fé. Contudo, não foram independentemente conferidas e nenhuma garantia, expressa ou implícita, é dada sobre sua exatidão. Nenhuma parte deste relatório pode ser copiada ou redistribuída sem prévio consentimento da Planner Corretora de Valores.
(*) Conforme o artigo 16, parágrafo único, da ICVM 483, declaro ser inteiramente responsável pelas informações e afirmações contidas neste relatório de análise.
Declaração do(s) analista(s) de valores mobiliários (de investimento), nos termos do art. 17 da ICVM 483
O(s) analista(s) de valores mobiliários (de investimento) envolvido(s) na elaboração deste relatório declara(m) que as recomendações contidas neste refletem exclusivamente sua(s) opinião(ões) pessoal(is) sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Planner Corretora e demais empresas do Grupo.
Declaração do empregador do analista, nos termos do art. 18 da ICVM 483
A Planner Corretora e demais empresas do Grupo declaram que podem ser remuneradas por serviços prestados à(s) companhia(s) analisada(s) neste relatório.
Cristiano de Barros Caris ccaris@plannercorretora.com.br Karoline Sartin Borges
