Reunião Matinal
Análise XP
Abertura
Vendas no varejo e fluxo são destaques da agenda local, após comentário visto como hawkish de Awazu ontem ampliar aposta em alta de 0,5 p.p. da Selic. Dólar passou de R$ 2,80 ontem em meio a pressões contra ajuste fiscal. Governo anuncia medidas para elevar arrecadação e Câmara aprova orçamento impositivo. Folha diz que chuva faz Alckmin adiar rodízio. Lucro do BB supera estimativas. Juros dos treasuries caem antes de encontro sobre Grécia e dados nos EUA esta semana. Dólar sobe ante maioria das moedas de emergentes. Petróleo sustenta patamar de US$ 50.
Fechamento
Ibovespa teve a 3ª queda em 4 dias, com Vale e Petrobras entre maiores contribuições de baixa. -1,8%, 48.510,28.
Painel Corporativo
ALL: Reunião do CADE hoje. Petrobras e a entrevista do novo CEO.
ABEV: Produção das cervejeiras brasileiras cresce 3,7% em janeiro.
Sonia Racy: Acionistas da Sete Brasil se revoltam com notícias de que BNDES vai socorrer empresa. Sabesp: CPI
BVMF: Receita em linha. Lucro líquido abaixo das expectativas por conta de itens não recorrentes. Neutro.
Agenda do Dia
Fontes dos textos: AE, Bloomberg, InfoMoney e Reuters.
Índice
Resumo Cotações Macroeconomia Painel Corporativo Proventos Carteiras Recomendadas DisclaimerHora Local Indicador
Data Exp.
Ant.
09:00 BRA Vendas no varejo (a.a.) Dez 2.5% 1.0% 10:00 EUA MBA-Solicitações de empréstimos hipotecários Fev 6 -- 1.3% 12:30 BRA Currency Flow s Weekly -- -- --17:00 EUA Orçamento mensal Jan -$18.5B ---- BRA ABPO Jan. Cardboard Sales -- -- --quarta-feira, 11 de fevereiro de 2015
Cotações
Mercado de Ações
Mercado de Commodities
Ibovespa Brasil 48.510 -0,6 3,4 10,9x Soja 969 -1,0 -0,5 0,8 -7,2
Dow Jones EUA 17.869 0,2 4,1 16,5x Milho 388 -0,8 0,6 4,9 -4,6
S&P 500 EUA 2.069 0,6 3,7 17,4x Trigo 522 -1,5 -1,0 3,8 -13,3
MEXBOL México 42.635 -0,2 4,1 18,5x Açucar 15 -0,7 1,2 -0,7 0,5 FTSE 100 Reino Unido 6.829 -0,4 1,2 15,5x Algodão 63 0,3 2,1 5,9 1,5 CAC 40 França 4.696 0,1 2,0 15,2x Café 162 -4,8 -2,8 0,2 -1,5
DAX Alemanha 10.754 -0,9 0,6 13,9x Petróleo (WTI) 51 -4,4 -2,2 4,8 -6,6
IBEX Espanha 10.500 -0,7 0,9 14,9x RBOB Gasolina 157 -0,7 0,5 6,0 6,5 NIKKEI 225 Japão 17.653 0,0 -0,1 19,1x Ouro 1.234 -0,6 -0,1 -3,6 2,8 SHASHR Shangai 24.528 -0,6 0,1 11,4x Prata 185 -1,5 0,3 8,5 0,2 HANG SENG Hong Kong 3.291 2,1 -2,2 12,1x Cobre 157 -0,7 0,5 6,0 6,5
Mercado de Ações - Índices
Mercado de Câmbio
IBX 20.121 -1,6 -0,5 3,3 -2,8 Dólar/Real 2,83 2,2 1,8 5,6 6,6
SMLL 969 -1,7 -0,6 1,4 -10,8 Euro/Real 3,21 1,9 1,9 5,8 -0,7
IMOB 513 -1,1 0,1 2,1 -7,2 Euro/Dolar 1,13 -0,1 -0,0 0,2 -6,9
ICON 2.573 -1,1 -0,1 -1,2 -3,8 Yuan/Dólar 0,16 0,1 0,0 0,2 -0,7
INDX 12.195 -0,7 0,2 2,2 1,9 Yen/Dólar 0,01 -0,7 -0,3 -1,6 0,0
Bolsa Origem Pontos Semana
∆% Mês ∆%
Pontos Dia ∆% Semana
∆% Mês ∆% Ano ∆%
Ano ∆%
Divisa Ratio Dia ∆% Semana
∆% Mês ∆% Ano ∆%
Commodity Cotação Dia ∆% Semana
∆% Mês ∆%
P/L
Macroeconomia
Ásia: A economia da China está mais sustentável agora e o consumo doméstico está subindo de forma constante, afirmou o vice-presidente do banco central
chinês, Yi Gang, durante a reunião do G20 nesta semana. As declarações de Yi foram dadas após a China registrar em 2014 o crescimento econômico mais lento em 24 anos, com o esfriamento do mercado imobiliário, desaceleração do investimento e recente expectativa de que as exportações fracas pesem mais sobre a demanda doméstica neste ano.
Brasil: As vendas do comércio varejista brasileiro cresceram 2,2% em 2014. O avanço é o menor desde 2003, quando o setor mostrou queda de 3,7%. O resultado, apesar de
positivo, também foi quase a metade do registrado em 2013. No ano anterior, a alta havia sido de 4,3%.
EUA: A agenda econômica norte-americana, que traz apenas os estoques semanais de petróleo bruto e derivados nos país (13h30).
Europa: O novo governo da Grécia ganhou hoje um voto de confiança no Parlamento, após três dias de debate das linhas gerais do programa do partido Syriza,
Painel Corporativo
ALL: Reunião do CADE hoje.O Conselho Administrativo de Defesa de Defesa Econômica (Cade) incluiu na pauta da próxima sessão ordinária de julgamento, marcada para hoje, o ato de concentração entre Rumo Logística, controlada da Cosan, e ALL, quando o relator, conselheiro Gilvandro Vasconcelos Coelho de Araujo, deve apresentar seu parecer. A decisão do Cade é amplamente aguardada pelo mercado. A expectativa é de que a autarquia dê um parecer favorável, ainda que com a possibilidade de alguma restrição. Não se espera, porém, que tais exigências inviabilizem o negócio. Com a operação, analistas e investidores esperam que as empresas possam registrar ganhos de sinergia e que a nova companhia, resultante da operação, possa realizar investimentos adicionais na malha da ALL, o que, por sua vez, pode levar a uma renovação da concessão da empresa ferroviária.
Hoje acontece a reunião do CADE (início às 10h) em que, possivelmente, será definido o parecer final sobre a fusão Rumo-ALL. O case chama atenção, dado que, por mais que haja algum tipo de restrição, se o deal passar, um importante passo da fusão será cumprido, abrindo espaço para os trabalhos de integração e captura de sinergias. Mesmo com a recente alta, o papel segue negociando em torno de 3,6x EV/Ebitda 2015e, múltiplo muito interessante se considerarmos a baixa probabilidade do acordo não ser aprovado. Em 2014, ALL negociou, na média, em torno de 4,5x EV/Ebitda. Mesmo com os riscos, nesses níveis de múltiplo, vale uma exposição via fence.
Petrobras e a entrevista do novo CEO.
Ontem o novo CEO da companhia concedeu entrevista ao Jornal Nacional e ao Jornal das 10, alguns destaques:
(a) Rombo – R$ 88 Bi. Ele disse que esse valor “não é um indicativo” para as perdas referentes ao esquema de corrupção na empresa. Porém ele confirmou que haverá uma baixa de ativos no balanço, "até porque fazemos correção do passado". Aqui ainda não se tem ideia do tamanho do rombo.
(b) Balanço - "Estamos reavaliando uma série de ativos e as metodologias empregadas", acrescentou o executivo, afirmando que o balanço a ser fechado irá refletir a situação em 2014. "Ele vai ser influenciado, sim, por conta da corrupção, mas também por outras variáveis, como o preço da commodity", ponderou. A expectativa é da divulgação do balanço auditado de 2014 até o fim de março. Mercado irá cobrar. A PwC segue acompanhando todo o processo.
(c) Autonomia – Bendine afirmou que o conselho de administração da estatal lhe deu "total autonomia e liberdade na gestão", ao fazer o convite para assumir o cargo. Ele afirmou também que a empresa "não vai parar" nem "entrar em marcha à ré" por causa das denúncias de corrupção feitas na Operação Lava Jato, da Polícia Federal (PF). Ele declarou que a petrolífera colaborou com as investigações e que vai aprimorar o modelo de governança para " evitar erros no futuro como esses que aconteceram". "A Petrobras vai continuar trabalhando efetivamente", garantiu. "Estamos aguardando e colaborando com as investigações necessárias." (d) Política de Preços de Combustíveis - Ele disse que a companhia nunca vai se sujeita à volatilidade do mercado internacional. Indagado se teria mais liberdade para definir preços, porém, disse que não tinha dúvidas quanto a isso. Aqui o discurso acabou sendo negativo. Não deverá vir uma metodologia de preços de
combustíveis. A própria Graça tentou implementar, porém teve a negativa no final de 2013.
(e) Levy no Conselho? Informações dão conta de que Joaquim Levy poderia substituir o ex-ministro Guido Mantega, porém, segundo fontes, Levy já tenha deixado claro que não gostaria. Vale monitorar.
Outro ponto a destacar é que Formigli permanece na estatal. O ex-diretor de Exploração e Produção José Formigli foi o único que permaneceu na companhia. Ele voltou a exercer suas funções no cargo de engenheiro de petróleo sênior na área de Exploração e Produção. O único diretor da antiga gestão que não renunciou foi José Eduardo Dutra, da área corporativa e de serviços. Ele está afastado para tratamento de saúde. Formigli é fundamental na área de exploração e produção.
Ponto positivo é sobre o balanço e a divulgação do anual até fim de março. Mercado cobrará. Se divulgar até lá, poderá trazer um pouco de credibilidade para a companhia. Porém dois pontos destacamos como negativos: (a) política de preços – não deverá vir metodologia e foi o mesmo discurso do ex ministro Mantega quando a Graça, no final de 2013, tentou implementar a política de preços. Ruim esse ponto; e (b) endividamento – Bendine afirmou que a empresa não está muito endividada e que com a geração de caixa dela poderá reduzir o grau de alavancagem. Outro ponto negativo, pois a companhia está em 4,6x Net Debt / Ebitda, altamente endividada. Saída é a venda de ativos, redução do capex (crescerá menos-dilema do prisioneiro) e até mesmo emissão de ações. Ah, outro ponto positivo foi a permanência de Formigli.
Julgamos que o discurso teve um viés mais negativo do que positivo. Seguimos não recomendando exposição a Petrobras.
ABEV: Produção das cervejeiras brasileiras cresce 3,7% em janeiro.
Devido as altas temperaturas e ao Carnaval a produção de cervejas brasileiras apresentou um crescimento de 3,7% MoM em janeiro e de 0,6% de crescimento YoY em janeiro de 2015. Vale ressaltar que no ano passado o Carnaval ocorreu em março e esse em fevereiro.
O total produzido atingiu 1,3 Bi de litros de cerveja.
Painel Corporativo
Sonia Racy: Acionistas da Sete Brasil se revoltam com notícias de que BNDES vai socorrer empresa.
Segundo a jornalista Sonia Racy, do jornal O Estado de S.Paulo, cresce certa revolta entre os acionistas da Sete Brasil ante as notícias de que o BNDES vai socorrer a empresa. “É balela. Trata-se de obrigação. O financiamento em questão, a exemplo dos recursos do Fundo da Marinha Mercante, está registrado em contrato assinado na criação da SB”, explica uma fonte da construtora de sondas.
“Foi o único jeito de o negócio sair, ante a escassez de recursos de longo prazo no Brasil.”
Também faz parte do acordo de acionistas que a Petrobras (dona de 9% da SB) tem direito a escolher toda a diretoria até a entrega da primeira plataforma de petróleo - o que ainda não ocorreu. A estatal, portanto, “manda, é a única cliente e controla a fabricação bem como o conteúdo nacional”.
Segundo a mesma fonte, indicados da Petrobras “saquearam” a SB ao receber propina. Isto posto, em teleconferência na última sexta-feira, acionistas sinalizaram que vão entrar na Justiça contra o ex-Petrobrás e ex-SB Pedro Barusco - que fez delação premiada na Lava Jato - e cia.
Sabesp: CPI
A CPI da Sabesp retoma suas atividades hoje na Câmara dos Vereadores de São Paulo. Estão confirmadas as presenças de Leandro de Oliveira Caetano, diretor da Divisão Técnica de Unidades de Conservação da Secretaria Municipal de Meio Ambiente, e de Renê dos Santos, presidente do Sindicato dos Trabalhadores de Água, Esgoto e Meio Ambiente de São Paulo.
BVMF: Receita em linha. Lucro líquido abaixo das expectativas por conta de itens não recorrentes. Neutro.
Receita Líquida atingiu R$ 533,4 MM, um incremento de 12,4%, devido aos volumes maiores nos segmentos de derivativos e ações, muito por conta de outubro e novembro e a alta volatilidade por conta das eleições. Volume Bolsa apresentou crescimento de 30,8% YoY. Já o segmento BM&F apresentou crescimento de 14,7% YoY, porém, houve uma queda de 4,9% na receita média por contrato.
A alta da turnover velocity, que alcançou 87,5% versus 64,4% no 4T13, foi a principal responsável por esse aumento. Porém, é necessário destacar que a margem caiu 0,31 p.p.
Um segmento que vale a pena mencionar foi o do Tesouro Direto que seguiu em trajetória de alta, alcançando novo recorde de volume médio de ativos em custódia (+39,9%) e do número médio de investidores (+30,1%) YoY.
Despesas - totalizaram R$ 250,4 MM no 4T14, estáveis YoY e 30,4% maiores QoQ, enquanto que as despesas ajustadas alcançaram R$ 174,9 MM no 4T14, crescimento de 3,8% YoY e 19,1% QoQ. Algumas despesas não recorrentes reconhecidas no 4T14 impactaram negativamente, como o pagamento referente aos direitos de atualização do PUMA Trading System e a transferência de recursos para a BSM. Aqui o efeito não recorrente foi no segmento de processamento de dados que totalizou um custo de R$ 40,9 MM, uma elevação de 35,7% YoY, devido a despesa não recorrente de R$ 9,5 MM referentes a pagamentos contratuais pelos direitos de atualização da plataforma PUMA Trading System.
No lado positivo das despesas foi o pessoal e encargos que apresentou queda de 1,6% YoY, mesmo com o efeito do dissídio anual de 7%. Houve uma queda, devido à redução no quadro pessoal, principalmente.
Dividendos – montante de R$ 185,9 MM a serem pagos no dia 28/04/2015 com base no registro do dia 15/04, totalizando 80% do LL.
Recompra de ações: em 2014, a companhia recomprou 90 MM de ações ao preço médio de R$ 10,4/ação, totalizando R$ 936,6 MM, das quais, 37 MM em janeiro, como parte do programa 2013-2014 de recompra, concluído no mesmo mês e 53 MM de março a dezembro, como parte do programa de recompra de 2014, cuja vigência expirou em dezembro/14. Em dezembro de 2014, a Companhia anunciou novo programa de recompra que permite a aquisição de até 60 MM de ações em 2015.
Retirando o item não recorrente que foram as despesas com os direitos de atualização da plataforma PUMA Trading System, o lucro líquido teria vindo mais próximo das expectativas do mercado. Julgamos o resultado neutro para a companhia. Acreditamos que o impacto seja neutro para a companhia, que segue negociando na casa de 15x P/E 2015E, porém com risco em relação a novos entrantes em 2016 e também volumes menores operados devido ao cenário mais desafiador. Mantemos BVMF na nossa carteira dividendos recomendada, dado o bom dividend yield projetado.
BVMF 4T14 4T14E¹ Δ% 4T13 Δ% 3T14 Δ%
Volume Médio Diário - Bolsa 8.654,7 6.618 30,8% 7.288 18,7% Volume Médio Diário - BM&F 2.556,3 2.228 14,7% 2.673 -4,4% Receita Líquida 533,4 540 -1,2% 474,4 12,4% 546 -2,3% Lucro Líquido 373,2 390 -4,3% 341,9 9,2% 357,4 4,4% Margem Líquida 69,97% 72,22% -2,3p.p. 72,07% -2,1p.p. 65,46% 4,5p.p.
Fonte: Bloomberg, Broadcast e Análise XP 1. Médias das estimativas de mercado
Proventos
Fonte: Análise XP e Bloomberg
1 - Dividend Yield estimado da empresa no ano em questão, com base no consenso das previsões do Bloomberg. 2 - Yield do provento a ser distribuído (valor bruto do provento ÷ preço de fechamento)
Atenção: A lista de empresa descrita acima tem caráter informativo, aconselhamos a verificação das informações junto a empresa (fato relevante) para a validação de qualquer informação.
AREZZO INDUSTRIA ARZZ3 18/06/2015 30/06/2015 0,09 0,11 JCP Irregular 0,4% 2,5% BANESTES BEES3 02/03/2015 01/04/2015 0,01 0,01 JCP Anual 0,5% 7,4% BB SEGURIDADE PA BBSE3 13/02/2015 26/02/2015 0,79 0,79 Dividendo Semi-anual 2,7% 4,1% BRADESCO SA BBDC3 10/02/2015 06/03/2015 0,14 0,14 Dividendo Irregular 0,4% 3,9% BRADESCO SA-PREF BBDC4 10/02/2015 06/03/2015 0,16 0,16 Dividendo Irregular 0,4% 4,2% CIELO SA CIEL3 16/03/2015 31/03/2015 0,04 0,04 JCP Semi-anual 0,1% 3,0% ITAUSA ITSA3 11/02/2015 31/03/2015 0,05 0,05 Special CashTrimestral 0,5% 3,4% ITAUSA-PREF ITSA4 11/02/2015 31/03/2015 0,05 0,05 Special CashTrimestral 0,5% 3,4% ITAU UNIBANCO ITUB3 11/02/2015 26/02/2015 0,31 0,31 Dividendo Mensal 1,0% 3,1% ITAU UNIBAN-PREF ITUB4 11/02/2015 26/02/2015 0,31 0,31 Dividendo Mensal 0,9% 2,8% TELEF BRASIL VIVT3 11/02/2015 Não def 2,30 2,30 Dividendo Irregular 5,4% 6,4% TELEF BRASI-PREF VIVT4 11/02/2015 Não def 2,53 2,53 Dividendo Irregular 4,8% 5,7% TOTVS SA TOTS3 02/03/2015 15/04/2015 0,77 0,77 Dividendo Anual 2,1% 2,6% VALE SA VALE3 15/04/2015 30/04/2015 0,19 0,19 Dividendo Semi-anual 1,0% 9,3% VALE SA-PF VALE5 15/04/2015 30/04/2015 0,19 0,19 Dividendo Semi-anual 1,1% 10,7%
Tipo Frequência ProventoYield do Yield (12m)Dividend
Próximos Proventos
Carteiras Recomendadas
Carteira XP -8,0 0,0 -2,8 37,5 -12,1 15,9 76,5 -3,9 -13,7 110,4 dif. p.p. -5,0 p.p. 3,0 p.p. 12,7 p.p. 30,1 p.p. 6,0 p.p. 14,8 p.p. 31,5 p.p. -6,9 p.p. 1,8 p.p. 107,9 p.p. Carteira XP Dividendos -3,1 7,7 14,1 16,4 3,6 29,3 41,8 8,8 9,2 161,0 dif. p.p. -0,1 p.p. 10,6 p.p. 29,6 p.p. 9,0 p.p. 21,7 p.p. 28,3 p.p. -32,7 p.p. 5,8 p.p. 24,8 p.p. 137,6 p.p. Ibovespa -3,0 -2,9 -15,5 7,4 -18,1 1,0 45,0 3,0 -15,5 2,6 Carteira XP -9,2 - - - -dif. p.p. -3,0 p.p. - - - - - - - - - - -Carteira XP Dividendos -5,5 - - - -dif. p.p. 0,7 p.p. - - - - - - - - - - -Ibovespa -6,2 - - --*Inicial: Carteira XP 30/4/2009, Carteira XP Dividendos 2/1/2009, Carteira XP Small Caps 30/12/2010, Carteira XP Alpha 28/6/2013.
mai/15 jun/15 jul/15 ago/15 set/15 out/15 nov/15 dez/15 Portfólio jan/15 fev/15 mar/15 abr/15
Performance: Carteiras XP
Portfólio 2015 2014 2013 2012 2011 2010 Últimos 12 m Últimos 24 m Inicial* 2009 -15,0 -10,0 -5,0 0,0 5,0 10,0 15,0jan-14 fev-14 mar-14 abr-14 mai-14 jun-14 jul-14 ago-14 set-14 out-14 nov-14 dez-14 jan-15
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