Chapítulo 10 – Livro Merchant :
Resumo das medidas
Resumo, de um único número, agregado, as medidas financeiras
de linha de fundo de desempenho.
Refletir os impactos agregados
ou finais
das várias áreas de
desempenho.
– por exemplo, os lucros contábeis refletem os efeitos agregados de
ambos? decisões relacionadas a receita e custo.
Dois tipos:
–
Medidas de marcado
» Reflexo das mudanças no preço das ações ou retorno dos acionistas.
–
Medidas contábeis
» Definido em termos residuais (lucro líquido após impostos, lucro
Medidas de Mercado
Oportuno
— medido em períodos de tempo curtos
Preciso
— Preciso - em mercados de capitais em bom
funcionamento
Objetivo
— não manipulável pelos gerentes cujas performances
estão sendo avaliada
Congruente
— a manifestação mais direta, ou procuração
mais próxima, da noção teórica de valor firme
Custo efetivo
— não requer nenhuma medição da empresa
despesa
Compreensível
— em termos do que as medidas representam
Limitações
Viabilidade
– As medidas de mercado não estão disponíveis para empresas
privadas ou subsidiárias integrais ou divisões, e elas não são
aplicáveis a organizações sem fins lucrativos.
Controlabilidade
– Medidas de mercado geralmente podem ser influenciadas de
forma significativa apenas pelos poucos gerentes da
organização, aqueles que têm o poder de tomar decisões de
maior importância.
Desempenho Realizado
Limitações (
Continuação
)
Congruencia?
– Por razões competitivas, os mercados nem sempre
são plenamente informados sobre os planos e
perspectivas de uma empresa e, portanto, seus
fluxos de caixa e riscos futuros.
– As avaliações de mercado podem ser afetadas por
“cuidadosamente cronometradas” ou “gerenciadas”
disvulgações
que nem sempre estão no interesse de
longo prazo da empresa
Limitações (
Continuação
)
Essas limitações de medidas de mercado fazem
com que as organizações busquem por
medidas
substitutas de desempenho.
– Medidas contábies são substitutos muitos
Medidas contábeis
Oportuno
— medido em períodos de tempo curtos
Preciso
—Sujeito a extensas regras contábeis
Objetivo
— auditado por auditores independentes
Congruente
» Em empresas com fins lucrativos, os lucros ou retornos contábeis
são relativamente congruentes com o verdadeiro objetivo firme de
maximizar o valor para o acionista.
» Positivas correlações entre resultado contábeil e mudanças nos
preços das ações.
Custo efetivo
— já requerido no “financial reporting”
Limitações
lucro contábil não reflete o resultado econômico
perfeitamente, porque as medidas de contabilidade:
– São transações orientadas
– São dependentes da escolha do método de medição
– São conservadoramente tendenciosa
– Ignora intangiveis
– Ignora o custo do capital próprio
– Ignora riscos
– Foco no passado
A mudança no valor da entidade em um
Miopia
O efeito motivacional dessas limitações de medição pode ser
perverso porque os gerentes motivados a produzir lucros ou
retornos contábeis podem (no curto prazo) fazê-lo:
–
Não fazer investimentos
, até mesmo os que valem a pena
» Miopia de investimento
–
Tomar decisões operacionais para mudar o rendimento
entre períodos
, mesmo quando prejudiciais ao longo prazo
ROI – Medidas de desempenho
Retorno dos investimentos
»
ROI
é am ROI é um
indicador
dos lucros contábeis
auferidos pela unidade de negócios dividido pelo
investimento atribuído a ele.
»
ROI = lucros ÷ investimento base
Residual Income (Renda Residual)
»
RI
é um
montante em moeda
obtido subtraindo
os encargos de capital dos lucros contábeis
reportados.
Renda residual
é o valor da renda que um indivíduo tem depois que
todas as dívidas e despesas pessoais, incluindo uma
hipoteca, tenham sido pagas. Esse cálculo geralmente
é feito mensalmente, após o pagamento das dívidas
mensais.
Além disso, a receita residual é usada pela equipe de
gerenciamento de uma empresa para medir o retorno
gerado acima do retorno mínimo exigido pela
Problemas causados pelas Medidas do ROI
Numerador
»
Lucros contábeis
, hence (Concequentemente),
» ROI contém todos os problemas associados a esta
medida de lucratividade.
Denominador
»
Como medir a proporção do ativo fixo?
Sub-otimização
» As medidas de ROI podem levar os gerentes de divisão
a tomar decisões que melhorem o ROI da divisão,
Um exemplo
Division
- Assuma o custo corporativo de capital = 15%
- Investimento da Divisão $25,000 que gerará
$5,000 de ganho anual (=20%)
Profit
Assets
ROI
25,000
100,000
25%
WITHOUT
WITH
30,000
125,000
24%
New
Asset
Alone
5,000
25,000
Outro exemplo
Divisão
Profit Ativos Corr Req. Earn. Ativo fixo RE Ganho Req. RI Ganho Residual
A $ 24.0 $ 60 $ 2.4 $ 60 $ 6.0
$ 15.6
B 14.4 70 2.8 50
5.0 6.6
C
10.5
95
3.8 10 1.0 5.7
D 3.8 35
1.4 40 4.0 (1.6)
E (1.8) 25
1.0
10
1.0 (3.8)
Divisão
Caixa Receibíveis Estoques Ativo fixo Total Invest. Profit ROI
A $ 10 $ 20 $ 30 $ 60 $ 120 $ 24.0 20 %
B 20
20 30 50 120 14.4 12
C
15
40
40 10 105 10.5 10
D 5 10 20 40
75 3.8
5
E 10 5
10
10 35 (1.8) (6)
R
O
I
R
I
Sub-otimização
–
ROI oferece diferentes incentivos para
investimentos em diferentes entidades
organizacionais.
» Gerente da Divisão
não investirá
se
» Gerente da Divisão
investirá
se
» Portanto, se o custo do capital corporativo é 10%,
IRR do projeto é 11%
, Então A e B estão infilizes em investir
Suboptimization (
Continued
)
Assume
Custo do Capital Corporativo = 10%
Investimento de $10 para ganhar $1.1 por ano
O que vale a pena!
Situação Base
Profit Before tax
Investment base
ROI
Nova Situação
Profit before tax
Investment
ROI
Entity A
$ 24
$ 120
20 %
New situation
$ 25.1
$ 130
19.30 %
Entity C
$ 10.5
$ 105
10 %
New situation
$ 11.6
$ 115
10.08 %
Entity D
$ 3.8
$ 75
5 %
New situation
$ 4.9
$ 85
5,76%
Assume
Custo do Capital Corporativo = 15%
Investimento de $10 para ganhar $1.1 por ano
O que não vale apena!
Situação Base
Profit Before tax
Investment base
ROI
Nova situação
Profit before tax
Investment
ROI
Unit A
$ 24
$ 120
20 %
New situation
$ 25.1
$ 130
19.30 %
Unit C
$ 10.5
$ 105
10 %
New situation
$ 11.6
$ 115
10.08 %
Unit D
$ 3.8
$ 75
5 %
New situation
$ 4.9
$ 85
5.76%
DOES NOT INVEST
INVESTS
INVESTS
Sub-otimização não é um problema que
medidas de
ganho residual
(RI)
quando o encargo de capital é igual ou superior ao custo do
capital.
As medidas de ROE
induzem os gestores a usar o financiamento da
dívida (se tiverem autoridade de financiamento).
» Este não é o caso do RI se o encargo de capital for igual ao
custo médio ponderado da dívida e do capital.
As medidas de ROA
induzem os gerentes a arrendar ativos
(novamente, se tiverem autoridade sobre tais decisões).
A parcela de ativos fixos
Net Book Value = Valor contábil líquido
» Ambos ROI e RI melhoram apenas com a
passagem do tempo
» Ambos ROI e são geralmente exagerados se a divisão? inclui um número
relativamente grande de
ativos mais antigos
»
Examplo
