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Equity Research
Banco BTG Pactual S.A.
Outubro 2021
Carteira
Recomendada ESG
Carlos Sequeira, CFA
New York – BTG Pactual US Capital LLC
Rafaella Dortas
São Paulo – Banco BTG Pactual S.A.
Renata Faber
São Paulo – Banco BTG Pactual Digital
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Objetivo da Carteira
O investimento responsável está se tornando cada vez mais importante para a comunidade de investidores em geral e para os investidores latino-americanos em particular. Com o objetivo de auxiliar nossos clientes em seu processo de investimento, estamos lançando nosso primeiro portfólio ESG. Será uma carteira de 10 ações, com revisão mensal.
Pontos Principais
Impactada por preocupações globais e locais
Durante o mês de setembro, nosso Portfólio ESG foi impactado por commodities (Suzano), enquanto o cenário de aversão ao risco impactou negativamente nomes de alto beta como o Magazine Luiza. Por outro lado, a exposição a empresas ligadas à geração de energias renováveis (Omega Geração e WEG) f oi o destaque positivo. Nosso portfólio caiu 9,68%, f icando abaixo do benchmark (S&P/B3, que caiu -6,22%).
Adicionando exposição a temas relevantes
Estamos adicionando Banco Inter, Natura e Raízen ao nosso portfólio recomendado.
No mês passado, definimos 8 macro temas ESG que são materiais para a América Latina e podem definir tendências na região. O Banco Inter é destaque em termos de NPS, enquanto a Raízen é um ator-chave na transição para uma economia de baixo carbono - dois dos 8 macro temas que definimos no passado. Já a Natura representa vários dos outros temas - diversidade, economia circular, inovação e sólida governança corporativa.
Para abrir espaço para essas mudanças, estamos removendo Anima, Localiza e Omega Geração.
Sete nomes mantiveram seus lugares
Estamos mantendo WEG, Magazine Luiza, Suzano, Lojas Renner, Orizon, Porto Seguro e TOTVS.
ADTV P/L
(R$ m n) 2021E
WEG Bens de Capital WEGE3 10% 337,8 162.718 63,0x
Raízen Agronegócio RAIZ4 10% 54,1 72.001 n.a.
Magazine Luiza Varejo MGLU3 10% 617,3 90.879 n.a.
Suzano S.A. Papel & Celulose SUZB3 10% 472,6 69.242 4,7x
Grupo Natura Varejo NTCO3 10% 278,4 62.012 n.a.
Banco Inter Financeiro BIDI11 10% 379,1 37.943 n.a.
Lojas Renner Varejo LREN3 10% 290,7 30.738 47,0x
Totvs Tecnologia TOTS3 10% 159,2 21.203 42,8x
Porto Seguro PSSA3 PSSA3 10% 77,5 15.577 9,1x
Orizon Serviços Básicos ORVR3 10% 19,2 1.851 25,7x
Em presa Setor Ticker Peso (%) Valor de Mercado (R$
m n) Tabela 1: Carteira Recomendada ESG
Carteira Recomendada ESG
Fonte: BTG Pactual
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Desempenho do portfólio ESG de setembro
Em setembro, nossa Carteira ESG apresentou queda de 9,68%, desempenho inferior ao Ibovespa (-6,34%) e ao Índice S&P/B3 (-6,22%), conforme gráfico a seguir.
Gráfico 1: Desempenho relativo de setembro de 2021
Fonte: BTG Pactual e Economática
Gráfico 2: desempenho das ações em setembro de 2021
Fonte: BTG Pactual e Economática
Carteira Recomendada ESG de Outubro
Em comum, todas essas empresas possuem sólidas práticas de governança corporativa e entendem, divulgam e tratam seus pontos materiais.
Banco Inter (BIDI11)
O BIDI11 caiu quase 30% nos últimos 30 dias e acreditamos que a correção é exagerada. A ação foi duramente atingida na semana passada, depois que um artigo especulou que poderíamos ver um problema com as provisões do Inter no terceiro trimestre, o que foi prontamente negado pela empresa. Como resultado, o Inter decidiu divulgar seus KPIs do 3T21 alguns dias antes, oferecendo algumas inf ormações adicionais. em relação à qualidade dos ativos no comunicado à imprensa. No geral, achamos que f oi uma boa apresentação. Os clientes totalizaram 14 milhões, um pouco acima de nossa projeção, mas o principal destaque positivo do trimestre f oi mais uma vez a originação de crédito, que estabeleceu outro recorde. O Inter divulgou inf ormações adicionais sobre a qualidade dos ativos, com inadimplência (NPLs) e provisões saudáveis. O aplicativo atingiu 422 milhões de logins durante o trimestre.
No geral, vemos o Inter se movendo na direção certa, mostrando uma melhoria constante em seus KPIs de engajamento, o que levará a uma melhor monetização do cliente. A aceleração dos empréstimos deve pressio nar os resultados f inanceiros no 2S21 / 2022, mas esperamos que a lucratividade mostre melhorias relevantes de 2023 em diante.
Reiteramos o BIDI11 como uma Compra e uma de nossas Top Picks.
-9,68%
-6,22% -6,34%
-3,46% -3,33%
-12,0%
-10,0%
-8,0%
-6,0%
-4,0%
-2,0%
0,0%
Portfolio SPBRESBP IBOV Spread com índice ESG Spread com IBOV
Desempenho acumulado ponderado por mês
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ESG. O Banco Inter foi criado como um banco digital e possui algumas vantagens de ecoeficiência em relação ao modelo bancário tradicional: 94% menos uso de água, 86% menos emissões de carbono, 97% economia de energia, 72% menor uso de papel. No f inal de setembro, o NPS estava com excelentes 84 pontos. Vemos o Inter mostrando métricas de engajamento encorajadoras.
Lojas Renner (LREN3):
Com a crise da COVID-19, os resultados da Renner sofreram impacto significativo com o fechamento de lojas e redução do tráf ego de pedestres nos shoppings no 2S20. No entanto, depois de atingir o f undo do poço no ano passado, vemos ventos favoráveis à f rente para a empresa. Os canais offline e online devem crescer no 3T21 (vs. 3T19), com as margens se recuperando gradativamente após um cenário desafiador em 2020. A Renner evoluiu sua proposta multicanal nos últimos meses, o que deve ser ref orçado por maiores investimentos na plataforma digital em 2021 e 2022, com 100% das lojas disponíveis para click-and-collect e ship-from-store. Enquanto isso, ela investiu em uma abordagem mais baseada em dados para entender melhor sua base de clientes, garantindo campanhas de marketing mais ef icientes, CAC mais baixo e menos descontos em suas lojas. De maneira geral, ainda vemos a Renner bem po sicionada para ganhar participação de mercado nos próximos anos no f ragmentado segmento de vestuário brasileiro, devido à sua (i) estrutura de ponta da cadeia de suprimentos; (ii) execução premium; e (iii) iniciativas omnichannel, que sustentam nossa visão positiva de longo prazo sobre o nome.
ESG. A indústria da moda tem impactos sociais e ambientais negativos ao longo de todo o processo - quantidade de água consumida, práticas trabalhistas e grande quantidade de produtos têxteis enviados para aterros são apenas alguns exemplos. Mas a Renner está trabalhando para resolver esses pontos. A análise inicial de seus f ornecedores inclui um processo de certificação pela ABVTEX (Associação Brasileira do Varejo Têxtil), que avalia sua conformidade com as melhores práticas socioambientais corporativas. A Renner passou a tornar o processo de monitoramento mais ef iciente por meio do uso de inteligência artificial e machine learning para análise de dados históricos. Na f rente ambiental, os compromissos públicos da empresa em 2021 incluem 80% de seu portfólio de produtos com Re Seal (produtos cujas matérias-primas / processos têm menor impacto ambiental) e 100% algodão certificado em seus produtos. A Renner também possui uma cultura que f omenta o relacionamento com co laboradores e clientes. Pela atualização do 2S20, a empresa recebeu o selo de sustentabilidade FTSE4Good pelo 7º ano consecutivo. O FTSE4Good Index Series da Bolsa de Valores de Londres inclui empresas listadas comprometidas com fortes práticas ESG, com seleção baseada em 300 indicadores.
Magazine Luiza (MGLU3):
Ao evoluir de um varejista off-line pura para um verdadeiro modelo multicanal (Varejo Físico + 1P) e, em seguida, em um marketplace multicanal (Varejo físico + 1P + 3P), agora construindo um ecossistema completo (all commerce) através do desenvolvimento contínuo de sua plataforma de pagamentos, a MGLU abriu um caminho brilhante para continuar negociando em níveis muito mais elevados do que seus pares de varejo . A tese de investimento é baseado em duas premissas principais: (i) o e-commerce continuará crescendo a uma taxa secular, totalizando ~R$ 500 bilhões em 2025 (vs. R$ 155 bilhões em 2020); e (ii) a tendência de consolidação, com poucos vencedores (como em mercados mais maduros). Como já dissemos várias vezes, desde 2016, a MGLU deve ser um desses vencedores. Embora o curto prazo pareça menos brilhante para a ação, dada a desaceleração em seu canal online, o legado da mudança digital dos consumidores, sua verdadeira proposta multicanal e investimentos recentes para impulsionar o engajamento da plataforma (serviços financeiros são um pilar fundamental) devem levá-la a um desempenho superior no GMV e ser mais lucrativa nos próximos anos.
ESG. A estratégia de digitalização do Magazine Luiza tem um papel social f undamental: permite que as PMEs vendam seus produtos online, trazendo escala e oportunidade para que esses negócios cresçam. A MGLU tem como meta aumentar a diversidade de gênero e cor nas posições de liderança e, na frente ambiental, a empresa trabalha para reduzir a quantidade de embalagens consumidas e estuda um plano para reduzir suas emissões de carbono (é uma das poucas empresas no Brasil a medir e liberar suas emissões de escopo 1, 2 e 3).
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Natura (NTCO3):
Nos últimos anos, a Natura implantou uma série de mudanças em seu modelo de negócios, que envolveu a revisão do alinhamento dos representantes de vendas no canal de vendas diretas (ainda um dos mais importantes da América Latina), reduzindo o payout e tornando-se um player mais global (e único dos benchmarks em política ESG entre nosso universo de cobertura). Embora ainda mantenhamos nossa visão conservadora de longo prazo sobre o caso de investimento devido a todas as partes móveis da Natura (global), saudamos os sinais positivos da digitalização, com grandes oportunidades de vendas cruzadas e corte de custos com a integração da Avon, o que deve desbloquear valor. Enquanto isso, com uma estrutura de capital melhor após dois aumentos de capital no ano passado, a digitalização contínua de representantes de vendas e oportunidades de vendas cruzadas com a Avon, recentemente atualizamos as ações para Compra com um preço alvo de R$ 70 para o f inal de 2022 - atualmente negociando a 12x EV/EBITDA 2022 (desconto de 15% para pares internacionais globais) e um CAGR de EBITDA de 16% nos próximos quatro anos.
ESG. Em termos de modelo de negócio, a Natura tem o compromisso de desenvolver produtos que “dão mais do que recebem”, sem testar produtos cosméticos em animais e utilizando métodos comprovados e científicos para a realização de testes. Ainda do lado ambiental, 50% dos resíduos gerados são devolvidos e as embalagens da Natura contêm 10% de produtos reciclados e 44% de recicláveis. Considerando as ações que a empresa realiza para o engajamento com as questões da diversidade, a empresa também equilibrou a participação de homens e mulheres na alta direção (diretoria e superior): 51% e 7,3% colaboradores com deficiência. Para os próximos anos, a Natura planeja se tornar Net Zero (*) até 2030 e estabelecer metas de base científica (**) para emissões diretas e indiretas.
(*) Quando as empresas se comprometem com o Net Zero, elas constroem um plano para reduzir suas emissões e compensar o restante (ou seja, com a aquisição de créditos de carbono). As metas líquidas zero consideram as emissões diretas. Espera-se que as empresas estabeleçam metas de emissões indiretas quando essas emissões representarem 40% ou mais de suas emissões totais.
(**) A Science Based Target Initiative (SBTi) é uma parceria entre o CDP, o Pacto Global das Nações Unidas, o World Resources Institute (WRI) e o Worldwide Fund f or Nature (WWF). O SBTi def ine e promove as melhores práticas em reduções de emissões e metas de Net Zero em linha com a ciência do clima.
Orizon (ORVR3):
Em 30 de setembro, o juiz responsável pelo plano de recuperação judicial da Estre solicitou a publicação imediata da data do leilão e estimamos que ocorra nos próximos 15-30 dias. A Estre teve seu plano de recuperação judicial aprovado em julho e a Orizon, junto com o fundo de emergência Jive, comprou a dívida sênior da empresa com um grande haircut. Como parte do plano, a Estre vai leiloar um pool de ativos composto por 7 aterros sanitários e uma planta de recuperação de resíduos. A Orizon e a Jive estão muito bem posicionadas, pois são as licitantes stalking horses. Se a Orizon for capaz de adquirir esses ativos por 5-6x EV/EBITDA, acreditamos que poderia adicionar cerca de R$ 110-R$ 120 milhões em EBITDA mais novas atividades (como biogás e geração de energia), ou um potencial de valorização de 40% acima do preço atual.
Além disso, a Orizon ganhou uma concessão de 20 anos no leilão de energia A -5 para sua usina de transf ormação de resíduos em energia. A empresa vendeu 12 MW médios, ou 75% da capacidade total da usina, por R$ 549,35/MWh. Pelos nossos cálculos, estimamos que o projeto tenha uma TIR real de 25%, o que se traduz em um VPL de R$ 152 milhões (+
R$ 2,1/ação).
ESG. Maior gerador de créditos de carbono entre os gestores de resíduos, com + 2 milhões de créditos de carbono gerados por ano. As usinas de biogás no local em seus ecoparques têm capacidade de geração de +190.000 MWh por ano, o suf iciente para f ornecer energia para 290.000 pessoas; até o final de 2021, todos os ecoparques da Orizon estarão gerando eletricidade. A empresa apoia as comunidades próximas às suas operações por meio do patrocínio de projetos, campanhas e outras iniciativas. No primeiro semestre de 2021: mais de 19.000 horas de atividades educativas; 5.600 benef iciários sociais e 8.000 pessoas atendidas em visitas guiadas.
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Porto Seguro (PSSA3):
A Porto Seguro reportou resultados decentes no segundo trimestre (especialmente considerando como outras s eguradoras como Bradesco, Itaú e BB Seguridade tiveram dificuldades em suas carteiras de saúde e vida no último trimestre). E esperamos que o mesmo aconteça no terceiro trimestre. A Porto costuma ter um desempenho superior no segmento automóvel, que esperamos que continue a ser a sua “vaca leiteira”. Além disso, a empresa vem encontrando novas formas de desbloquear valor, como os recentes acordos com a PetLove e a ConectCar. Para além disso, o Porto continua a ser uma tese def ensiva num ambiente de taxas de juro mais elevadas e volatilidade macro/política. Gostamos da assimetria das ações a preços atuais e ref orçamos nossa visão positiva e classificação de Compra por enquanto.
ESG. A Porto Seguro sempre f oi um exemplo em termos de governança corporativa e, mais recentemente, vemos a empresa trabalhando para abordar os aspectos ambientais e sociais. A maioria dos pontos materiais está na frente social.
Quando olhamos para o relacionamento com clientes e f uncionários, os números da Porto Seguro mostram que ela tem f ortes laços com essas partes interessadas. Para as atualizações do 2S21, a empresa apresentou o programa Renova - Economia Circular que visa reduzir o consumo de recursos naturais e a poluição ambiental - 8,5 mil peças vendidas no trimestre (+ 121% vs. 2T20) e 15,3 mil no 1S (+144%) vs. 1S20).
Raízen (RAIZ4):
Estamos adicionando a RAIZ4 ao nosso portfólio ESG. A empresa está preparada para iniciar um novo ciclo de crescimento após consolidar o portfólio construído a partir de seus ativos de processamento de cana-de-açúcar e distribuição de combustíveis. Mais importante, deve ser um caminho de crescimento sustentado por uma capacidade significativa de originação de biomassa e alternativas de energias renováveis prontas para entrega que vão desde etanol celulósico, biogás e pelotas a outros coprodutos de seus campos de cana-de-açúcar. Com escala incomparável, uma forte cultura corporativa e uma estratégia clara, vemos que a empresa oferece uma proposta de valor muito atraente. A ação está caindo 4% em relação do preço do IPO e, nos níveis atuais, continuamos a ver RAIZ4 negociando em níveis pouco exigentes (14x P/L para o ano f iscal de 2023) que ref letem meramente os ativos em seu portfólio atual, ignorando o valor dos novos empreendimentos a serem explorados na próxima década, a maior parte na indústria de energias renováveis e negócios de proximidade. Avaliamos os ativos atuais da Raízen em cerca de R$ 7/ação, o que é muito parecido com o preço atual da ação, sugerindo que o potencial de valorização proveniente das novas energias renováveis está quase inteiramente no potencial positivo. Reiteramos a Compra!
ESG. Vemos os biocombustíveis - e o etanol em particular - como um dos principais componentes na transição para uma economia de baixo carbono. Os produtos da Raízen contribuem para a redução de emissões, e os processos produtivos da empresa se concentram na gestão de subprodutos e na otimização dos recursos naturais. Ao focar em biocombustíveis avançados, como o etanol celulósico, acreditamos que a Raízen está posicionada para ocupar uma posição privilegiada no comércio global. A empresa também tem metas para reduzir sua própria pegada de carbono e uso de água até 2030.
Suzano (SUZB3):
Apesar da volatilidade recente nos mercados de celulose, os preços permanecem em níveis saudáveis (perto de US$
600/t). Vemos a Suzano sendo negociada a múltiplos baratos de 5,7x EV/EBITDA 22, implicando em um preço de celulose de ~ US$ 500/t sendo precificado na ação para 2022, o que consideramos muito conservador. Olhando para o longo prazo, vemos a Suzano como uma das melhores teses ESG da América Latina, com a empresa sendo carbono negativa hoje, o que oferece uma grande oportunidade de criação de valor para o acionista no futuro. Temos defendido uma reclassificação do nome para 7,5-8x EBITDA (potencial de desalavancagem, ESG, crescimento, corte de custos, sinergias, posição de liderança...), mas entendemos que isso pode levar mais tempo para se materializar.
ESG. Por causa de suas florestas, a Suzano tem carbono negativo, o que significa que a empresa retira mais carbono da atmosfera do que adiciona. Mas a Suzano também trabalha para melhorar a conservação da biodiversidade e reduzir o consumo de água. Na f rente social, destacamos os programas da empresa para aumentar a diversidade e inclusão (não
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só de gênero, mas também de cor), além da meta de tirar 200 mil pessoas da pobreza. Para aumentar a renda, planeja implementar uma estratégia de Territórios Resilientes e índice multidimensional de pobreza, que mede atividades como:
educação, saúde, habitação e serviços básicos, emprego e rede de segurança social, inclusão digital e conexão social.
Para atualizações do 2S21, a Suzano é a única empresa do setor de Papel e Celulose e a primeira empresa não financeira a f azer parte do grupo de trabalho TNFD (Força Taref a de Divulgação Financeira Relacionada à Natureza).
Totvs (TOTS3):
A Totvs é um caso de investimento atraente, com múltiplas opcionalidades e riscos positivos de fusões e aquisições, novos produtos e parcerias. A empresa tem um negócio principal que está crescendo bem, oportunidades únicas de vendas cruzadas e grandes perspectivas em serviços f inanceiros. As iniciativas da Techf in estão decolando, o que, junto co m a RD Station, pode levar as ações da Totvs a outro nível de valuation. Atingimos um preço-alvo de R$ 45 para a empresa.
ESG. Os pontos materiais da TOTVS estão na frente social: inovação, relacionamento com clientes, diversidade, atração e retenção de talentos e privacidade de dados. Quando olhamos para o crescimento da empresa em novos negócios e serviços e para a alta porcentagem de clientes renovando contratos, vemos que a empresa está abordando os dois primeiros pontos. Também possui programas para aumentar a diversidade e reduzir a rotatividade de funcionários, sempre respeitando a privacidade dos dados. Para uma atualização do 2S21, a Política de Privacidade de Dados acaba de ser lançada. O ref erido documento está alinhado com a legislação LGPD em vigor e ref lete o compromisso da empresa com a segurança dos prestadores de serviços.
WEG (WEGE3):
As ações da Weg caíram 13% desde o pico em janeiro, mas retornou a níveis de valuation mais razoáveis. A Weg continua a se benef iciar: (i) da retomada dos equipamentos de ciclo curto em meio à gradual recuperação da atividade econômica, e (ii) da resiliência do ciclo longo, f avorecida por tendências seculares de ef iciência energética. Em um a abordagem estratégica, a Weg traz defensividade ao portfólio em caso de agravamento da crise hídrica, pois destaca a importância de diversificar a matriz energética do Brasil para outras fontes, como as fontes eólica e solar. Olhando a longo prazo, a Weg está significativamente exposta à tendência de eletrificação da indústria automotiva, com várias montadoras transferindo os investimentos de veículos de combustão para trens de f orça elétricos. Outras tendências seculares de apoio estão aumentando a digitalização da manufatura e a ef iciência do consumo de energia em todo o mundo.
ESG. A WEG se beneficia da tendência de investimentos em energia limpa e em motores elétricos mais eficientes. Essas tendências significam oportunidades de crescimento para a empresa, mas, quando pensamos nas práticas ESG da WEG, também nos sentimos confortáveis. A empresa possui fortes práticas de governança corporativa e f oco na inovação e na satisfação do cliente. Também apresenta baixa rotatividade de f uncionários e está trabal hando para aumentar a diversidade.
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Apêndice 1 - Metodologia do nosso primeiro portfólio recomendado ESG
Estamos lançando nossa primeira Carteira Recomendada ESG. ESG está se tornando cada vez mais importante para nossos clientes e a comunidade de investidores em geral, portanto, construir um portfólio ESG é mais um passo para aumentar nossos esforços de pesquisa ESG e também uma forma de ajudar os investidores a avançar nesta agenda.
Justificativa por trás de nosso portfólio. O primeiro passo para montar nosso portfólio f oi identificar macro temas relacionados a ESG, que são materiais para a América Latina e podem definir tendências na região. Definimos 8 temas que, em nossa percepção, se tornarão cada vez mais importantes e podem representar ameaças para alguns setores e oportunidade para outros.
Depois disso, identificamos empresas que abordam esses temas (ou seja, aquelas com sólidas práticas de governança corporativa ou que trabalham para aumentar a diversidade) ou empresas com um modelo de negócios que se beneficia desses temas (ou seja, aquelas cujo principal negócio é a geração de energia limpa ou gestão de resíduos).
Depois de def inir esse universo, reduzimos o número de empresas ao entender quais têm boas práticas ESG. Das empresas restantes, escolhemos as 10 em que nossos analistas têm uma classificação de Compra e acreditam ter um momentum positivo. Nosso portfólio será revisado mensalmente.
Uma empresa com baixos padrões ESG pode f azer parte do portfólio? Sim, se o valuation for atraente o suficiente e se acreditarmos que, apesar dos baixos padrões atuais da empresa X, ela está correndo atrás para reduzir o gap.
Tabela 2: Metodologia passo a passo
Fonte: BTG Pactual
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Apêndice 2 - Definindo os 8 temas macro ESG
#1 Economia de baixo carbono. A mudança climática é a principal ameaça à humanidade e a maneira mais rápida de lidar com essa questão é limitando, compensando e/ou reduzindo as emissões de carbono. 196 nações (incluindo o Brasil) assinaram o Acordo de Paris, comprometendo-se a limitar o aquecimento global a menos de 2, pref erencialmente a 1,5 graus Celsius, em comparação com os níveis pré-industriais. Muitos governos já regulam as emissões de carbono das empresas e, embora o Brasil não tenha nenhuma regulamentação sobre o assunto, exceto os CBIOs, muitas empresas já estão se comprometendo a zero “líquido” de emissão e/ou compensar suas emissões de carbono.
#2 Transição para energia limpa. É impossível f azer a transição para uma economia de baixo carbono sem aumentar o uso de energia limpa. Para chegar a zero “líquido” até 2050, os investimentos em energia limpa já começaram e devem se intensif icar nesta década. De acordo com a Agência Internacional de Energia (AIE), as energias renováveis devem representar 90% do crescimento da capacidade do setor global de energia em 2021 e 2022. Se o setor de energia seguir o plano de chegar a zero líquido até 2050, a participação da oferta das energias renováveis na eletricidade global deve crescer de 27% em 2019 para 60% em 2030, enquanto a participação das usinas a carvão sem Captura, Uso e Armazenamento de Carbono (CCUS) cai drasticamente de 37% em 2019 para 6% em 2030. E apesar da energia brasileira sendo mais limpa do que em muitos países desenvolvidos, localmente também observamos uma tendência de investimentos em geração de energia eólica e solar.
#3 Net promoter score (NPS). Em um mundo de capitalismo de partes interessadas, os clientes são provavelmente os stakeholders mais importantes das empresas - no f inal do dia, você não pode vender um produto ou serviço se não tiver um cliente. O NPS é a melhor métrica para medir a satisf ação do cliente e um NPS alto provavelmente significa que a empresa tem espaço para aumentar a participação no mercado, tem clientes f iéis e está próxima o suficiente para entender suas necessidades - o que provavelmente também trará inovação.
#4 Inovação. Isso sempre f oi importante para as empresas, mas tornou-se crucial à medida que o avanço tecnológico aumentava a concorrência (e reduzia as barreiras para novos entrantes) em diversos setores. Empresas com boas práticas ESG também tendem a ser inovadoras, principalmente devido à sua f orça de trabalho diversificada (diversidade traz criatividade), f oco de longo prazo (que cria um ambiente onde as pessoas são incentivadas a experimentar) e f orte relacionamento com os stakeholders, especialmente clientes e fornecedores (essas empresas estão próximas o suficiente dos clientes para ouvir f eedbacks e entender suas necessidades, enquanto os f ornecedores são vistos como parceiros que trazem soluções e crescem junto com as empresas).
#5 Digitalização. A digitalização é uma tendência social, que está desestruturando algumas empresas e setores, mas também trazendo várias oportunidades. A digitalização traz diversas oportunidades de escala para as empresas e aumenta as opções que os clientes têm - bem como a velocidade com que podem contratar ou cancelar produtos/serviços.
#6 Diversidade. Aumentar a diversidade e a inclusão é um desafio para as empresas, mas muitos estudos mostram que um ambiente diversificado e inclusivo é positivo para os resultados. É mais f ácil atrair e reter talentos em uma f orça de trabalho diversificada e um ambiente diversificado tende a ser mais criativo, o que favorece a inovação.
#7 Boas práticas de governança corporativa. A governança corporativa envolve ética, planejamento estratégico, transparência, processos e responsabilidade. Deve ser a base do ESG, pois entendemos que uma empresa não pode causar um impacto socioambiental positivo no longo prazo sem boas práticas de governança corporativa.
#8 Gestão de resíduos/economia circular. Outro desafio da sociedade é reduzir a quantidade de resíduos enviados para aterros. Vemos empresas já se comprometendo com políticas “sem resíduos”, criando uma infinidade de oportunidades para empresas que trabalham com reciclagem, economia circular, materiais compostáveis e tratamento de resíduos.
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Apêndice 3 - Com qual índice devemos comparar nosso portfólio ESG?
Escolhemos o S&P/B3 Brazil ESG para ser nosso índice de ref erência. Lançado em 31 de agosto de 2020 por meio de uma parceria entre a B3 e a S&P, o índice visa manter a exposição ao mercado sem perder o alinhamento com os principais valores de investimento sustentável. As empresas são selecionadas anualmente em um rebalanceamento no último dia útil do mês de abril.
A carteira de empresas elegíveis apresenta aquelas do S&P Brasil BMI, um índice amplo (175 empresas) e cujo critério de exclusão é o f ree f loat abaixo de US$ 100 milhões e liquidez inf erior ao exigido pelo índice. Para ingressar no ESG, as empresas precisam estar no BMI, portanto, este último é utilizado como principal benchmark.
Com o portfólio, o primeiro passo é excluir empresas envolvidas em atividades de negócios que violam os valores ESG gerais. Para empresas envolvidas em tabaco, armas polêmicas e carvão térmico, certos limites de receita são definidos.
Se uma empresa gerar receitas acima desses limites, ela é excluída do rebalanceamento anual. Os critérios de exclusão usados neste processo são fornecidos pela Sustainalytics - empresa global que fornece classificações ESG.
As empresas cujas práticas de negócios não estão alinhadas ao Pacto Global das Nações Uni das (UNGC) também são excluídas do rebalanceamento anual. Após essas etapas, as empresas sem pontuação do S&P DJI ESG são eliminadas.
Após este último processo, é definida a lista de empresas elegíveis para classificação e seleção.
Depois de montada a carteira, ela é mantida por pelo menos um ano, até o rebalanceamento do ano seguinte. Mudanças em menos de um ano só são possíveis se a empresa estiver envolvida em grandes problemas relacionados aos princípios ESG. Se isso acontecer, a ref erida empresa pode ser removida. Isso pode ser causado por uma ampla gama de problemas, incluindo aqueles relacionados a crimes econômicos e corrupção, f raude, práticas comerciais ilegais, direitos humanos, disputas trabalhistas, segurança no local de trabalho, acidentes catastróficos e desastres ambientais.
Um exemplo claro foi o caso emblemático do Carrefour. No dia 8 de dezembro, o Comitê de Índices S&P/B3 anunciou que estava retirando o Atacadão em resposta ao espancamento de um negro em um supermercado do Carref our em Porto Alegre. A empresa só poderá voltar ao índice em 2022, um ano após o próximo rebalanceamento.
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Informações Importantes
Para informações complementares e detalhadas entre em contato com o seu assessor ou com a Equipe de Renda Variável do Banco BTG Pactual Digital.
▪ Preços das ações refletem preços de fechamento no mercado à vista.
▪ Rentabilidades passadas não oferecem garantias de resultados futuros.
▪ Os retornos indicados como performance são baseados em valorização do capital incluindo dividendos e excluindo custos de transação da B3, da Corretora, comissionamentos, juros cobrados sobre limites de crédito, margens etc. Ajustar o desempenho da carteira aos custo s resultará em redução dos retornos totais demonstrados.
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O conteúdo dos relatórios não pode ser reproduzido, publicado, copiado, divulgado, distribuído, resumido, extraído ou de outr a forma referenciado, no todo ou em parte, sem o consentimento prévio e expresso do BTG Pactual digital. Nossas análises sã o baseadas em informações obtidas junto a fontes públicas que consideramos confiáveis na data de publicação, dentre outras fontes. Na medida em que as opiniões nascem de julg amentos e estimativas, estão naturalmente sujeitas a mudanças. O conteúdo dos rela tórios é gerado consoante as condições econômicas, de mercado, entre outras, disponíveis na data de sua publicação, de modo que as conclusões apresentadas estão sujeitas a variações em virtude de uma gama de fatore s sobre os quais o BTG Pactual digital não tem qualquer controle. Cada relatório somente é válido na sua respectiva data, sendo que eventos futuros podem prejudicar suas conclusões. Rentabilidade obtida no passado não representa garantia de rentabilidade futura. O BTG Pactual digital não a ssume nenhuma responsabilidade em atualizar, revisar, retificar ou anular tais relatórios em virtude de qualquer acontecimento futuro.
Nossos relatórios possuem caráter informativo e não representam oferta de negociação de valores mobiliários ou outros instrum entos financeiros em qualquer jurisdição. As análises, informações e estratégias de investimento têm como único propósito fomentar o debate entre os analistas do BTG Pactual digital e os seus clientes. O BTG Pactual digital ressalta que os relatórios não incluem aconselhamentos de qualquer natureza, como legal ou contábil. O conteúdo dos relatórios não é e nem deve ser considerado como promessa ou garantia com relação ao passado ou ao futuro, nem como recomendação para qualquer fim. Cada cliente deve, portanto, desenvolver suas próprias análises e estratégias.
As informações disponibilizadas no conteúdo dos relatórios não possuem relação com objetivos específicos de investimentos, situação financeira ou necessidade particular de qualquer destinatário específico, não devendo servir como única fonte de informações no processo decisório do investidor que, antes de decidir, deverá realizar, preferencialmente com a ajuda de um profissional devidamente qualificado, uma avaliação minuciosa do produto e respectivos riscos face a seus objetivos pessoas e à sua tolerância a risco. Portanto, nada nos relatórios constitui indicaçã o de que a estratégia de investimento ou potenciais recomendações citadas são adequadas ao perfil do destinatário ou apropriadas às circunstâncias ind ividuais do destinatário e tampouco constituem uma recomendação pessoal.
Os produtos e serviços mencionados nos relatórios podem não estar disponíveis em todas as jurisdições ou para determinadas categorias de investidores.
Adicionalmente, a legislação e regulamentação de proteção a investidores de determinadas jurisdições podem não se aplicar a p rodutos e serviços registrados em outras jurisdições, sujeitos à legislação e regulamentação aplicável, além de previsões contratuais específicas.
O recebimento do conteúdo dos relatórios não faz com que você esteja automaticamente enquadrado em determinadas categorias de investimento necessárias para a aplicação em alguns produtos e serviços. A verificação do perfil de investimento de cada investidor deverá , portanto, sempre prevalecer na checagem dos produtos e serviços aptos a integrarem sua carteira de investimentos, sendo certo q ue nos reservamos ao direito de eventualmente recusarmos determinadas operações que não sejam compatíveis com o seu perfil de investimento.
O Banco BTG Pactual S.A. mantém, ou tem a intenção de manter, relações comerciais com determinadas companhias cober tas nos relatórios. Por esta razão, os clientes devem estar cientes de eventuais conflitos de interesses que potencialmente possam afetar os objetivos dos relatórios. Os clientes devem considerar os relatórios apenas como mais um fator no eventual processo de tomada de decisão de seus investimentos.
O Banco BTG Pactual S.A. confia no uso de barreira de informação para controlar o fluxo de informação contida em uma ou mais áreas dentro do Banco BTG Pactual S.A., em outras áreas, unidades, grupos e filiadas d o Banco BTG Pactual S.A.. A remuneração do analista responsável pelo relatório é determinada pela direção do departamento de pesquisa e pelos diretores seniores do BTG Pactual S.A. (excluindo os diretores d o banco de investimento).
A remuneração do analista não é baseada nas receitas do banco de investimento, entretanto a remuneração pode ser relacionada às receitas do Banco BTG Pactual S.A. como um todo, no qual o banco de investimento, vendas e trading (operações) fazem parte.
O BTG Pactual digital não se responsabiliza assim como não garante que os investidores irão obter lucros. O BTG Pactual digital tampouco irá dividir qualquer ganho de investimentos com os investidores assim como não irá aceitar qualquer passivo causado por perdas. Investime ntos envolvem riscos e os investidores devem ter prudência ao tomar suas decisões de investimento. O BTG Pactual digital não tem obrigações fiduci árias com os destinatários dos relatórios e, ao divulgá-los, não apresenta capacidade fiduciária.
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